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　　來源：一凌策略研究　　文：民生策略團(tuán)隊(duì)

　　【核心結(jié)論】近期A股大幅反彈的背后蘊(yùn)含著投資情緒的明顯修復(fù)，并且這種情緒修復(fù)仍會(huì)延續(xù)。后續(xù)需要關(guān)注機(jī)構(gòu)主動(dòng)買入行為的變化。

　　報(bào)告內(nèi)容精選

　　1、9月市場整體投資情緒（剔除宏觀經(jīng)濟(jì)因素）繼續(xù)修復(fù)。

　　2、個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資情緒均明顯上行，這種投資者情緒組合意味著市場或繼續(xù)處于上行。值得注意的是，機(jī)構(gòu)投資情緒已接近2018年以來最高點(diǎn)，僅次于2018年10月。整體看，A股投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好螺旋下降的趨勢已經(jīng)得到逆轉(zhuǎn)。機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者現(xiàn)階段處于合力階段，未來機(jī)構(gòu)情緒由于上升空間不大，可能構(gòu)成未來市場的變數(shù)。3、行業(yè)投資情緒指標(biāo)顯示，多數(shù)板塊階段均有明顯上行信號(hào)。具體來說，石油石化、有色、食品飲料、非銀、房地產(chǎn)、通信等板塊或?qū)⑦M(jìn)入上行中的分歧階段，而其余板塊仍在上行趨勢中。4、加權(quán)股東戶數(shù)指標(biāo)顯示，近期投資者更多地涌入了消費(fèi)者服務(wù)、電新、食品飲料、非銀、房地產(chǎn)、傳媒等板塊。5、個(gè)人投資者對(duì)金融、化工、商貿(mào)零售、計(jì)算機(jī)、電力及公用事業(yè)、煤炭等板塊的相對(duì)關(guān)注度上升較明顯，金融地產(chǎn)、商貿(mào)零售等板塊的相對(duì)關(guān)注度處于90%歷史分位數(shù)以上。6、A股與其他大類資產(chǎn)聯(lián)動(dòng)性明顯上升，這表明A股近期的上漲并非是獨(dú)立事件，其背后受到了更高維度的宏觀驅(qū)動(dòng)，這種驅(qū)動(dòng)在多資產(chǎn)維度上也有交叉驗(yàn)證。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　測算誤差：數(shù)值模型是對(duì)歷史的擬合，擬合本身存在誤差，另外，統(tǒng)計(jì)樣本本身也可能造成測算結(jié)果的誤差。