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　　本輪A股和港股的突然暴漲讓許多投資者帶來了巨大的驚喜。然而，也有人擔心這是否只是曇花一現(xiàn)，因此市場上的分歧依然存在。盡管如此，市場目前的亢奮程度仍然非常高。

　　盡管國內(nèi)A股投資者目前正處于國慶長假期間，但許多人并未全身心投入假期的休閑活動中，而是持續(xù)關(guān)注港股的交易情況。港股在假期的周三、周四和周五繼續(xù)交易，市場波動劇烈。周三市場出現(xiàn)了暴漲，而周四又出現(xiàn)了一波大跌，這引發(fā)了許多人的擔憂，他們擔心這次上漲是否已經(jīng)一步到位。由于港股沒有漲停板和跌停板的限制，許多股票當天的漲幅達到了驚人的十倍，甚至更多，特別是券商股，很多漲幅超過了一倍。

　　周四市場再次出現(xiàn)回落，但在尾盤幾乎收復(fù)了失地，許多股票在尾盤時收回了當天的跌幅。周五市場繼續(xù)上漲并創(chuàng)下新高，尤其是恒生指數(shù)在周五創(chuàng)下了本輪行情的新高，達到了兩萬兩千七百多點，顯示這輪行情的持續(xù)性已經(jīng)超出了許多人預(yù)期。

　　可以預(yù)見的是，A股在節(jié)后開門紅的可能性相對較大，因為在節(jié)假日期間港股已經(jīng)提前大幅上漲。此外，節(jié)假日期間，股票和基金成為了大家討論的熱點話題。許多人在四處尋找資金，想要補倉或加倉，以抓住這一輪的行情。從情緒的角度來看，市場已經(jīng)被徹底激活。

　　實際上，僅僅十幾天前，許多投資者還處于悲觀和絕望之中。在之前的直播中，評論區(qū)也充滿了悲觀情緒，因為許多人對后市完全沒有信心。當時建議大家在市場最絕望的時候保持希望，經(jīng)常引用俞敏洪老師的話：“在絕望中看到希望，人生必將輝煌。”在絕望的時候不應(yīng)該更加絕望，否則就會在底部丟失優(yōu)質(zhì)籌碼。只要持有了籌碼，就可以耐心等待行情到來。我們不預(yù)測行情何時到來，但只要我們在底部持有的是優(yōu)質(zhì)股票、優(yōu)質(zhì)基金，行情的到來是早晚的事。

　　正如之前林園先生在北大國發(fā)院演講時所說，我們要做的就是耐心等待行情的到來。當時也是為了給大家加油打氣，但許多人仍然不相信。直到市場突然大漲之后，許多人醒悟過來，意識到我們無法判斷行情哪一天到來，也不知道這一波行情能漲多高。但只要我們持有的是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，并且是在較低的位置買入的，賺錢只是時間問題，只需要耐心等待。

　　我曾多次呼吁相關(guān)部門利用美聯(lián)儲9月18日開啟新一輪降息周期的時機，加大力度來刺激經(jīng)濟。充分發(fā)揮貨幣政策和財政政策的作用，通過發(fā)行超長期國債來拉動投資和持續(xù)消費，通過降息、降準和下調(diào)存量房貸利率來釋放更多流動性。這些政策包括我在內(nèi)，許多專家都在積極倡導(dǎo)，而這一次政策出臺的力度和及時性超出了很多人的預(yù)期。

　　首先，在國務(wù)院新聞發(fā)布會上，央行、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會三大部門的負責人推出了一系列重磅利好政策，包括降息、降準、下調(diào)存量房貸利率50個基點，以及大力支持資本市場的發(fā)展。央行還專門設(shè)立了兩個工具：一是為基金、保險、券商等機構(gòu)提供互換，首批額度達到5000億，讓這些機構(gòu)可以從央行通過互換獲得央票、國債等流動性好的資產(chǎn)，這些資產(chǎn)在二級市場上可以賣出后用來購買股票，且規(guī)定只能用于購買股票。央行行長潘功勝表示，如果首批5000億用完，還可以有第二個5000億，甚至第三個5000億。第二個工具是為上市公司和大股東提供回購資金支持，首批達到3000億，如果需要，可以繼續(xù)提供更多。

　　吳清主席在會上強調(diào)，要引入中長期投資者，引入耐心資本，支持資本市場的大力發(fā)展，完善資本市場的各項制度，打擊違法違規(guī)行為。這一系列表態(tài)充分說明我國主要金融主管部門全面支持資本市場和經(jīng)濟復(fù)蘇。

　　中央政治局會議再次從最高層的角度對經(jīng)濟未來前景進行了部署，特別是強調(diào)貨幣政策和財政政策要協(xié)調(diào)發(fā)力。預(yù)計后續(xù)可能會推出2至3萬億的超長期國債來拉動投資和刺激消費。以前發(fā)行國債主要是為了支持基建投資，但現(xiàn)在基建投資已經(jīng)相對完善，而主要問題是消費不足。因此，這一次發(fā)行國債可能會拉動消費。

　　這一系列政策遠超國內(nèi)外投資者的預(yù)期。包括華爾街的一些大佬，如達利歐，都強調(diào)現(xiàn)在中國政府的政策遠超預(yù)期，就像當年歐洲出臺的針對歐債危機的一系列重大政策一樣，徹底扭轉(zhuǎn)了經(jīng)濟增長放緩的趨勢，改變了大家的預(yù)期。他用了一個有意思的比喻，說資本市場的反應(yīng)極其亢奮，這些政策激發(fā)了投資者的動物精神，即人的本性本能。只要看到好資產(chǎn)有了賺錢機會，看到資本市場好轉(zhuǎn)，很多資金就會不請自來。這個邏輯我在之前的直播和文章中都經(jīng)常提到，投資者不是看到跌了、便宜了才會買，而是看到能漲、能賺錢才會買。也就是說，要先有賺錢效應(yīng)，然后資金就會不請自來。

　　許多券商的營業(yè)部在假期都在加班開戶，網(wǎng)上的一些開戶都已經(jīng)排不上隊，這說明投資者看到了賺錢效應(yīng)就會來。因此，這輪股市上漲的邏輯實際上是政策底和市場底產(chǎn)生了共振。正是在市場跌到兩千六百多點見到市場底之后，政策集體發(fā)力，形成了共振，使得行情的確定性較強。

　　中央政治局會議在部署這些政策時強調(diào)，后續(xù)會有一籃子的政策出來，目前出臺的政策并不是數(shù)量較多，力度并沒有完全釋放出來，后面會逐步落地。例如，9月29日廣州率先取消了所有的限購，無論是廣州人還是外地人都可以到廣州買房。但深圳和上海雖然也放松了限購，但并沒有完全取消，這意味著未來的政策空間還很大。

　　財政政策方面，目前還沒有明確的規(guī)模，但已經(jīng)有外媒報道可能會拿出大概10萬億級別的財政政策來刺激經(jīng)濟。如果這個政策能夠落實，那么經(jīng)濟復(fù)蘇的力度就會很強，市場上漲的基礎(chǔ)也會更強。

　　9月29日，廣州市率先取消了所有住房限購政策，無論是本地居民還是外地居民，都可以在廣州市購買房產(chǎn)。然而，深圳和上海雖然也放寬了限購政策，但并未完全取消，這意味著未來的政策空間仍然存在。預(yù)計深圳、上海，最終北京也將跟進，進一步放寬政策，這將釋放房地產(chǎn)市場的需求。

　　目前，財政政策尚未明確出臺，但已有外媒報道稱，可能會有大約10萬億級別的財政政策來刺激經(jīng)濟。如果這些政策得以實施，中國經(jīng)濟復(fù)蘇的力度將非常強勁，市場上漲的基礎(chǔ)也將更加牢固。因此，市場對后續(xù)政策充滿期待。

　　我認為這次政策將不折不扣地落地實施，因為中央政府的決心非常堅定，旨在徹底扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟增長放緩的趨勢，推動經(jīng)濟進入新一輪增長周期。

　　節(jié)后A股市場的行情預(yù)計將繼續(xù)上漲。節(jié)前最后一個交易日，市場成交量達到2.59萬億，超過了2015年的水平，表明市場熱情尚未完全釋放。許多股票已經(jīng)漲停，加上節(jié)假日期間港股的上漲情緒影響，節(jié)后首個交易日預(yù)計將繼續(xù)放量上漲。然而，這種急劇上漲可能會快速釋放情緒，導(dǎo)致市場上漲過快，當這部分資金消耗完畢后，可能會出現(xiàn)回調(diào)。

　　但如果政策能夠持續(xù)跟進，市場的賺錢效應(yīng)一旦形成，將不斷吸引銀行存款、理財產(chǎn)品、大額存款等固定收益市場的資金流入資本市場。近期，股債蹺蹺板效應(yīng)已經(jīng)開始顯現(xiàn)，債券市場開始走弱，而資本市場開始走強。

　　值得注意的是，居民儲蓄的大轉(zhuǎn)移潛力巨大。過去四年居民存款新增了60萬億，目前居民存款高達140多萬億，即使只有10%轉(zhuǎn)移，也是十幾萬億級別的資金，對A股市場的拉動作用將非常顯著。

　　這輪行情是一輪高級別的上漲行情，目前的態(tài)勢是快速上漲，而非緩慢上漲?？焖偕蠞q到一定程度后，市場將進入震蕩上行階段，伴隨著調(diào)整的上行，但總體趨勢仍然是向上的。市場已經(jīng)確認了反轉(zhuǎn)趨勢，這一點非常重要。因為牛市不言頂，市場可能會持續(xù)上漲較長時間，不會僅僅在一個月或半個月內(nèi)結(jié)束，可能會持續(xù)一兩年。

　　即使按照美股的估值，A股市場也應(yīng)該上漲至4000點以上。當前，A股市場仍處于牛市的第一階段。如果我們看巴菲特指標，即一個國家的股票市值與GDP的比重，美國顯然估值泡沫較大，巴菲特指標超過200%。而A股市場除以中國GDP的市值比例大約是0.6，如果加上港股和中概股，中國股票占GDP的比重大約是0.8到0.9，不到1，這表明我們的市值被嚴重低估。

　　不同國家之間的比較存在一定差異，不能簡單類比。巴菲特指標反映的是資本溢價，溢價越高，說明對未來預(yù)期越高。美股前七大重倉股主要是科技股，尤其是以英偉達為代表的科技股，資本追逐較為激烈，因此估值較高。而我們大市值的股票主要是金融、白酒、石油石化等傳統(tǒng)行業(yè)的大白馬股，估值水平相對較低。

　　至少我們應(yīng)該回到1倍的巴菲特指標，目前A股只有0.6到0.7倍，如果能回到1倍，那么上漲空間至少有50%，甚至更多。因此，對于在市場低迷時期堅守好資產(chǎn)的投資者來說，現(xiàn)在是一個相對舒適的階段。

　　市場正經(jīng)歷一輪強勁的上漲，持有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的投資者見證了市值的不斷回升。然而，對于那些之前在高位買入的投資者來說，他們尚未解套，因此仍需耐心等待市場的進一步上漲，希望這輪行情能帶來驚喜。

　　對于之前空倉的投資者來說，現(xiàn)在可能會感到焦慮，因為踏空市場比被套更令人難受，情緒上自然會感到不安。我之前在市場低迷時就提過，市場低位不宜做空，高位不宜做多，因此在市場低點時保持空倉是危險的。一旦市場行情到來，空倉就意味著會錯過機會，這將是非常尷尬的。如果等到市場已經(jīng)上漲后再進場，可能會錯過第一波上漲。

　　因此，對于空倉的投資者來說，目前的情況非常不利，他們應(yīng)該在市場震蕩或回調(diào)時果斷加倉，至少將倉位增加到五成，這樣既可以進攻也可以防守。

　　對于半倉的投資者，由于倉位不太重，他們可以更加從容地應(yīng)對市場波動，不會像空倉投資者那樣感到慌張。他們可以在節(jié)后尋找機會進一步加倉。

　　同時，我們在關(guān)注市場上漲的同時，也需要提醒自己注意風(fēng)險。這輪上漲主要是由政策預(yù)期、資金推動和市場情緒共同作用的結(jié)果。由于市場已經(jīng)經(jīng)歷了三年多的下跌，很多股票嚴重超跌，因此這輪上漲是多種因素共同作用的結(jié)果。但經(jīng)濟基本面的徹底改變需要時間，需要政策逐步落地。股市總是提前反映經(jīng)濟變化，因此如果市場未來出現(xiàn)過度上漲或泡沫化，我們需要注意控制風(fēng)險。

　　首先，不要使用杠桿，因為在確定的市場行情中也不建議使用杠桿，因為一旦市場趨勢發(fā)生變化，使用杠桿的投資者將難以脫身。我們已經(jīng)有2015年和過去三年的教訓(xùn)，應(yīng)該避免使用杠桿，用閑錢投資，保持良好心態(tài)。

　　其次，即使市場出現(xiàn)瘋漲，也應(yīng)該購買優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。永遠記住，價值投資是投資的基礎(chǔ)，不要觸碰垃圾股或題材股。這樣即使市場出現(xiàn)波動，你也不會感到恐慌，能夠堅定持有，甚至成為股東。

　　最后，投資需要保持良好的心態(tài)，雖然很少有人能做到不因市場上漲而過度興奮，不因市場下跌而沮喪。但我們應(yīng)該盡量克制自己的情緒，更理性地看待市場。通過成為好公司的股東或通過購買基金間接持有好公司，來實現(xiàn)財產(chǎn)性收入。

　?。ㄗ髡呦登昂ｉ_源基金首席經(jīng)濟學(xué)家、基金經(jīng)理）