本報告導讀：　　一系列政策組合拳出擊，市場對于2025 年經(jīng)濟的預(yù)期有望扭轉(zhuǎn)。煤炭板塊需要“把握周期彈性”，此外，利率下行疊加長線資金入市，同樣建議“不忽視紅利核心”?！　⊥顿Y要點：　　投資建議：我們認為在當前政策組合拳下，市場對于2025 年經(jīng)濟的預(yù)期有望扭轉(zhuǎn)。煤炭板塊需要“把握周期彈性”，在經(jīng)濟周期可能抬升背景下價格彈性上焦煤大于動力煤；此外，利率下行疊加長線資金入市，同樣建議“不忽視紅利核心”，紅利龍頭超過5%的股息率依然有較大的吸引力。推薦：1）彈性首推焦煤板塊，推薦龍頭淮北礦業(yè)、平煤股份、潞安環(huán)能、首鋼資源、恒源煤電、山西焦煤；2）在經(jīng)濟企穩(wěn)抬升預(yù)期下，市場煤占比較高的兗礦能源、山煤國際，受益晉控煤業(yè)；3）推薦煤電一體的新集能源，受益陜西能源；4）依然推薦紅利的核心中國神華、陜西煤業(yè)、中煤能源?！　≌呓M合拳出擊，市場對2025 年經(jīng)濟預(yù)期有望扭轉(zhuǎn)。9.24 日央行宣布一攬子寬松政策，包括降準、降息、住房支持政策、股票市場支持工具四大類，長端利率周期國內(nèi)國外共振下行。同時，9.26 日政治局會議罕見討論經(jīng)濟議題，體現(xiàn)中央對當前經(jīng)濟面臨問題的高度重視和積極應(yīng)對的態(tài)度基調(diào)，此次政治局會議亮點在于目標更加明確、政策力度更大，預(yù)計新一輪穩(wěn)增長政策的合力即將顯現(xiàn)，能夠進一步起到穩(wěn)定預(yù)期、提振信心的作用?！　〉撞棵魑瑥椥钥唇姑?。我們認為，經(jīng)歷三個月基本面和股價下跌（京唐港主焦煤（山西產(chǎn)）價格從年初2770 元/噸一路下跌，最低跌至8 月底1680 元/噸，跌幅超過1000 元/噸，焦煤股同樣從年初高點至中秋前普遍跌幅超過30%），焦煤股已經(jīng)較為充分反映市場悲觀預(yù)期，即鋼鐵2025 年需求斷崖下跌，來源于地產(chǎn)基建繼續(xù)缺失，出口負增長。而當前，下游鋼鐵需求底部已明晰，可以看到鐵水產(chǎn)量、煤焦價格、鋼鐵盈利的拐點均已出現(xiàn)，而一系列政策組合拳提振市場穩(wěn)增長、穩(wěn)地產(chǎn)的信心，預(yù)期扭轉(zhuǎn)下，首選彈性品種，即地產(chǎn)鏈最上游的焦煤板塊?！　±氏滦携B加長線資金入市，不忽視紅利核心。我們認為9 月美聯(lián)儲降息落地，打開國內(nèi)寬松政策空間，9.24 日央行宣布的一攬子貨幣寬松政策，在長端利率周期國內(nèi)國外共振下行，紅利資產(chǎn)投資吸引力提升。同時，政策推動中長期資金入市，其風險偏好更低，更傾向于下行風險可控，有穩(wěn)定盈利預(yù)期的高紅利高股息股票，正契合當前煤炭板塊的中長期投資邏輯。目前煤炭龍頭企業(yè)股息率在5%以上，如紅利龍頭的中國神華（5.3%）、陜西煤業(yè)（5.3%）。此外，央行創(chuàng)設(shè)股票回購增持再貸款政策有利于大股東以較低成本增持股份，鼓勵上市公司提高分紅率。對于盈利較好，現(xiàn)金流充沛，具備分紅能力的煤企來說，此政策將進一步提高其分紅意愿，分紅率有進一步提升空間?！　★L險提示：經(jīng)濟增長不及預(yù)期、國內(nèi)外供給超預(yù)期增加。 【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風險請自擔。

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