“挑了好幾只場(chǎng)內(nèi)ETF，擔(dān)心明天能不能買(mǎi)進(jìn)去?！痹趶V東的股市新手投資者阿云（化名）沒(méi)能趕上節(jié)日前的大漲，因此打算押注節(jié)后開(kāi)盤(pán)的行情。

　　對(duì)她而言，國(guó)慶七天格外充實(shí)和激動(dòng)，不僅需要臨時(shí)突擊學(xué)習(xí)股市“功課”，還要重新梳理資產(chǎn)規(guī)劃，將理財(cái)快贖額度中的十來(lái)萬(wàn)元贖回以?xún)?chǔ)備“彈藥”。

　　在她周?chē)?，涌入股市的狂熱氛圍正在不斷升溫。有同事?guó)慶節(jié)前賺了十來(lái)萬(wàn)元出去旅游慶祝，也有朋友多個(gè)月來(lái)深套的股票終于解套，就連原本加的大額存單搶購(gòu)信息群都在分享著股市經(jīng)驗(yàn)。

　　事實(shí)上，近期多重利好政策刺激下，A股市場(chǎng)連續(xù)上漲激發(fā)了投資者熱情。存款、理財(cái)資金向股市轉(zhuǎn)移。在假日最后一天，許多投資者贖回理財(cái)產(chǎn)品、轉(zhuǎn)讓大額存單，跑步入場(chǎng)“勇闖股市”。

　　受訪業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，樂(lè)觀情緒主導(dǎo)了調(diào)倉(cāng)行為，也支撐了節(jié)后開(kāi)始收益強(qiáng)化的基礎(chǔ)。但是股市有風(fēng)險(xiǎn)，建議投資者合理進(jìn)行資產(chǎn)配置，不可盲目追漲殺跌。

　　假期大額存單轉(zhuǎn)讓激增

　　國(guó)慶假日最后一天，存款、理財(cái)向股市搬家趨勢(shì)漸顯。

　　“猶豫了很久要入股市還是持有大額存單，最后還是決定搏一搏。”深圳一名儲(chǔ)戶(hù)李明（化名）告訴記者，自己今日早上掛了一筆年化利率3.05%的大額存單，還剩500多天到期。

　　對(duì)于李明而言，這等于放棄原本鎖定的未來(lái)兩年高利率，目前該銀行正常兩年期大額存單的年化利率僅為1.95%。

　　與李明有類(lèi)似想法的投資者不在少數(shù)。10月7日，記者查詢(xún)了多家主流銀行的大額存單轉(zhuǎn)讓專(zhuān)區(qū)，發(fā)現(xiàn)高利率大額存單轉(zhuǎn)讓數(shù)量出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)。此前“一單難求”的3%年化利率大額存單不再缺貨。

　　例如，記者查詢(xún)時(shí)，交通銀行有多筆3.13%的大額存單正在讓利轉(zhuǎn)讓尋找“買(mǎi)主”，還有30多筆大額存單的轉(zhuǎn)讓利率在2.4%以上。招商銀行轉(zhuǎn)讓專(zhuān)區(qū)則有儲(chǔ)戶(hù)掛出多筆讓利大額存單，年化利率基本都在2.3%以上，偶爾還能刷到3%以上的轉(zhuǎn)讓存單。微眾銀行有數(shù)十筆大額存單正在轉(zhuǎn)讓?zhuān)驶具_(dá)到2.6%以上。據(jù)儲(chǔ)戶(hù)反饋，此前這類(lèi)存單一天差不多就十來(lái)單，近幾日來(lái)增長(zhǎng)迅速。

　　“最近刷到很多‘筍單’（指利率高的大額存單）。尤其是中午、深夜，轉(zhuǎn)讓區(qū)撿漏到利率有3點(diǎn)多的概率很大?！庇型顿Y者向記者分享經(jīng)驗(yàn)。

　　除轉(zhuǎn)讓大額存單外，也有用戶(hù)選擇提前取出定期存款。廣東某股份行一名客戶(hù)經(jīng)理告訴第一財(cái)經(jīng)記者，近期不少存款不久的客戶(hù)選擇“破定”退出，理由多為要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資。在他看來(lái)，這部分客戶(hù)往往儲(chǔ)蓄時(shí)間不長(zhǎng)，損失的定期利息不高，因此選擇火速掉頭，攜帶資金闖蕩股市。

　　事實(shí)上，存款降溫跡象早已顯現(xiàn)。記者據(jù)Choice數(shù)據(jù)梳理，今年上半年，42家A股上市銀行的存款合計(jì)增長(zhǎng)6.73萬(wàn)億元，同比少增9.67萬(wàn)億元。

　　股債蹺蹺板再現(xiàn)

　　存款陷入冰點(diǎn)，原本勢(shì)頭強(qiáng)勁的理財(cái)產(chǎn)品也現(xiàn)降溫跡象。

　　自9月24日以來(lái)，上證指數(shù)用了不到一周時(shí)間，從2700點(diǎn)站上3000點(diǎn)。與此同時(shí)，債市卻在上演“急跌”。

　　9月30日，10年期國(guó)債活躍券“24付息國(guó)債11”最高上行至2.27%，從9月24日出現(xiàn)的最低點(diǎn)2.00%計(jì)算，本輪調(diào)整幅度已超過(guò)25BP；30年國(guó)債也從9月24日最低點(diǎn)2.10%上行至9月30日的2.45%，調(diào)整幅度超30BP。

　　債市急跌下，理財(cái)贖回壓力逐漸升溫。根據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)提供的最新數(shù)據(jù)，截至9月29日，銀行理財(cái)?shù)拇胬m(xù)產(chǎn)品總量為40650款，較上月末減少0.84%；存續(xù)規(guī)模總計(jì)29.22萬(wàn)億元，較上月末減少1.30%。

　　國(guó)盛固收楊業(yè)偉團(tuán)隊(duì)在研報(bào)中分析，由于此次市場(chǎng)調(diào)整非常迅速，同時(shí)考慮到長(zhǎng)假期間有一定的票息收益，節(jié)前尚未出現(xiàn)明顯的贖回壓力，但節(jié)后需要繼續(xù)觀察。

　　從銀行存款、理財(cái)中流出的資金開(kāi)始向股市搬家。

　　根據(jù)中國(guó)工商銀行披露數(shù)據(jù)，9月30日投資者銀證轉(zhuǎn)賬資金變動(dòng)情況凈值（下稱(chēng)“工行銀證轉(zhuǎn)賬凈值指數(shù)”）繼9月27日飆升至7.04后，暴漲至16.71。而在9月27日之前的4個(gè)交易日，工行銀證轉(zhuǎn)賬凈值指數(shù)分別為0.66、2.15、1.4、4.4，周度均值為3.13。

　　大量資金涌入下，股市成交量大漲。截至9月30日收盤(pán)，上證指數(shù)漲8.06%，站上3300點(diǎn)，深證成指漲10.67%，近40只行業(yè)ETF漲停，超3000股漲幅超9%。A股全天成交超2.6萬(wàn)億元，創(chuàng)歷史新高。

　　假期券商開(kāi)戶(hù)潮醞釀，更多資金或還在跑步入場(chǎng)。廣東東莞一家券商營(yíng)業(yè)部的工作人員告訴記者，假期有不少投資者通過(guò)線上渠道申請(qǐng)開(kāi)立證券賬戶(hù)，所在營(yíng)業(yè)部日均開(kāi)戶(hù)數(shù)量比此前增加了3倍多。無(wú)獨(dú)有偶，深圳某券商營(yíng)業(yè)部工作人員也告訴記者，自己所在的營(yíng)業(yè)部假期基本不休假，就是為了加班加點(diǎn)處理開(kāi)戶(hù)事宜，10月日均開(kāi)戶(hù)數(shù)量是9月的4倍多。

　　對(duì)市場(chǎng)影響幾何

　　面對(duì)市場(chǎng)資金調(diào)倉(cāng)，業(yè)內(nèi)專(zhuān)家大多建議需要謹(jǐn)慎。香頌資本董事沈萌對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，節(jié)前有關(guān)部門(mén)推出的政策，為投資者制造出巨大的收益預(yù)期，相比理財(cái)、存單等固定收益產(chǎn)品的吸引力更高，因此樂(lè)觀情緒主導(dǎo)了調(diào)倉(cāng)行為，也支撐了節(jié)后開(kāi)始收益強(qiáng)化的基礎(chǔ)。但是股市有風(fēng)險(xiǎn)，股市的基礎(chǔ)仍是實(shí)體經(jīng)濟(jì)，過(guò)度樂(lè)觀情緒可能造成潛在的巨大風(fēng)險(xiǎn)。

　　招聯(lián)首席研究員董希淼表示，近期一系列政策措施加碼推出，將夯實(shí)資本市場(chǎng)持續(xù)穩(wěn)中向好的基礎(chǔ)，為市場(chǎng)健康向上發(fā)展提供充足的動(dòng)力。對(duì)投資者而言，要基于自身投資經(jīng)驗(yàn)、投資能力和風(fēng)險(xiǎn)偏好，合理進(jìn)行資產(chǎn)配置，不可盲目追漲殺跌。

　　值得注意的是，隨著資金持續(xù)涌入股市，業(yè)內(nèi)對(duì)于理財(cái)“負(fù)反饋”的關(guān)注與討論再次出現(xiàn)。

　　從市場(chǎng)環(huán)境看，債市未來(lái)波動(dòng)或仍存在。天風(fēng)證券固收首席孫彬彬及其團(tuán)隊(duì)在研報(bào)中認(rèn)為，市場(chǎng)一般認(rèn)為后續(xù)增量財(cái)政刺激力度至少有2萬(wàn)億。更為重要的是，政策或許確實(shí)在轉(zhuǎn)向需求側(cè)刺激，政府加杠桿促進(jìn)居民增收和支持消費(fèi)。市場(chǎng)在股債方向定價(jià)上，一方面結(jié)合賠率，另一方面考慮后續(xù)政策刺激或許會(huì)改善風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)勝率，債市或由此而加速調(diào)整。

　　不過(guò)，對(duì)于后續(xù)是否存在理財(cái)“負(fù)反饋”風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)存在分歧。

　　華西固收劉郁團(tuán)隊(duì)分析稱(chēng)，在今年8月的兩輪債市調(diào)整行情中，理財(cái)?shù)牟▌?dòng)控制相對(duì)較好，這一現(xiàn)象可能也反映出理財(cái)在8月期間使用了不少的歷史積累浮盈。后續(xù)隨著浮盈余額基本耗盡，理財(cái)產(chǎn)品的凈值波動(dòng)向市場(chǎng)靠攏，“負(fù)反饋”可能更容易被觸發(fā)。當(dāng)前或還有一些緩沖墊，可以扛得更久一點(diǎn)。

　　華泰證券研究所所長(zhǎng)、固收首席張繼強(qiáng)認(rèn)為，基本面拐點(diǎn)、政策面拐點(diǎn)、市場(chǎng)韌性不足、凈值下跌等同時(shí)具備時(shí)，往往會(huì)發(fā)生較大規(guī)模贖回反饋。目前來(lái)看，這些條件都已經(jīng)處于臨界狀態(tài)。

　　不過(guò)，張繼強(qiáng)認(rèn)為，目前也有偏積極的信號(hào)。第一，節(jié)日期間票息收益能彌補(bǔ)一定的凈值損失，如果節(jié)后股市反彈進(jìn)入歇腳期，贖回反饋的烈度將有限。第二，行情切換的速度加快，降低了反饋的烈度，市場(chǎng)也有學(xué)習(xí)效應(yīng)。此外，監(jiān)管部門(mén)也在密切關(guān)注市場(chǎng)波動(dòng)。