招銀國際發(fā)布研究報告稱，首次覆蓋翰森制藥（03692），給予“買入”評級，目標價22.06港元。該行預計2024年公司總收入將同比增長19%，達到120億人民幣。其中，創(chuàng)新藥銷售將同比增長37%至95億人民幣，占總收入的79%。剔除2023和2024年GSK合作方面收款的影響，公司2024和2025年的收入增長分別可達12%和14%。此外，招銀國際預計公司歸母凈利潤在2024和2025年將分別同比增長24%和下降22%，達到41億和32億人民幣。

　　招銀國際主要觀點如下：

　　創(chuàng)新藥持續(xù)推動增長。

　　翰森制藥已成功從傳統(tǒng)仿制藥企業(yè)轉(zhuǎn)型為創(chuàng)新藥公司。近年來，公司創(chuàng)新藥銷售實現(xiàn)了顯著增長，于2023年達到68.7億人民幣（同比增長37.1%），占公司總收入的68%，大幅高于2020年的18%。展望未來，該行預計公司主要創(chuàng)新產(chǎn)品，如阿美替尼、艾米替諾福韋、培莫沙肽、氟馬替尼等，將繼續(xù)推動銷售的增長。受益于2023年3月一線適應(yīng)癥納入國家醫(yī)保目錄帶動的銷量增長，以及2024年穩(wěn)定的價格，該行預計2024年阿美替尼將實現(xiàn)同比23%的增長。此外，公司的主要仿制藥已納入國家集采，該行認為公司的仿制藥已渡過最為艱難的時期，未來將為公司貢獻穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

　　擁有全球潛力的多元化的創(chuàng)新藥管線。

　　翰森一直保持穩(wěn)定的研發(fā)投入，F(xiàn)Y23年研發(fā)費用達21.1億元人民幣，同比增長24%，占收入的21%。除了阿美替尼正在擴展的適應(yīng)癥，該行認為公司其他的創(chuàng)新管線資產(chǎn)，如ADC、GLP-1和TYK2抑制劑等，都具有較大潛力。翰森的ADC資產(chǎn)在2023年底獲得了GSK的全球認可，雙方已達成了兩筆重磅授權(quán)交易，涉及HS-20093（B7-H3ADC）和HS-20089（B7-H4ADC）。GSK已經(jīng)登記這兩款ADC產(chǎn)品的全球臨床試驗。翰森還在開發(fā)一款EGFR/cMetADC，預計將于2024年底進入臨床試驗。在GLP-1領(lǐng)域，翰森已于2019年5月在中國推出洛塞那肽，并正在開發(fā)每周給藥的GLP-1/GIP雙激動劑HS-20094以及口服GLP-1藥物HS-10501。該行預計HS-20094將于2H24進入肥胖III期試驗。

　　翰森制藥正通過廣泛的全球合作鞏固其領(lǐng)先地位。

　　除了內(nèi)部研發(fā)，公司也積極尋求各種合作機會，以進一步豐富其產(chǎn)品管線。公司已從Qyuns Therapeutics、Biotheus、KiOmed

　　Pharma和Atomwise等海內(nèi)外企業(yè)引進了諸多項目。利用自身的研發(fā)和商業(yè)化能力，該行預計翰森將發(fā)展成為一個創(chuàng)新合作平臺，為尋求進入中國市場的生物科技公司提供廣泛的合作機會。