市場回顧

　　上周A股主要指數(shù)均上漲，情緒高漲。

　　31個申萬一級行業(yè)中，食品飲料（26.06%）、美容護理（24.37%）和非銀金融（23.00%）居漲幅前三。

　　A股主要指數(shù)周漲跌幅（%）

　　申萬一級行業(yè)周漲跌幅（%）

　　宏觀數(shù)據(jù)分析

　　美國9月非農(nóng)新增就業(yè)25.4萬人，預(yù)期14萬人，前值修正至15.9萬人。9月失業(yè)率降至4.1%，低于預(yù)期和上月的4.2%。9月平均時薪同比增速升至4.0%，高于預(yù)期的3.8%，上月為3.9%；數(shù)據(jù)大超預(yù)期，加之此前兩月數(shù)據(jù)上修，過去三個月的非農(nóng)平均新增達(dá)到了近18.5萬人。數(shù)據(jù)直接削弱了市場11月降息50bp的預(yù)期，11月降息50bp概率已由此前的53.3%降至0，而降息25bp的概率升至97.2%。美聯(lián)儲通過大幅修正后超預(yù)期的非農(nóng)數(shù)據(jù)繼續(xù)向市場表明美國經(jīng)濟仍然強勢，后續(xù)需注意近期美國仍有罷工等現(xiàn)象，且美聯(lián)儲不斷修正經(jīng)濟數(shù)據(jù)可能也有民主黨助選維穩(wěn)、或防止資本外流等考慮，美聯(lián)儲當(dāng)前降息節(jié)奏仍極大程度依賴數(shù)據(jù)。

　　股市策略展望

　　上周A股市場交易情緒大幅度提升。從基本面看，目前內(nèi)需仍弱，政策預(yù)期方面隨著政治局會議的轉(zhuǎn)向表述極度高漲。從資金面看，北向數(shù)據(jù)已經(jīng)改為季度公布。其他方面新發(fā)基金及兩融資金等全部走強，ETF數(shù)據(jù)周環(huán)比繼續(xù)提升。

　　隨著政治局會議的積極表述和態(tài)度轉(zhuǎn)向，節(jié)前市場情緒被瞬間點燃，開啟普反行情。當(dāng)前已有一些貨幣政策出臺配合會議精神。但需注意政策從出臺到落地到生效需要時間，目前真正重磅的政策（財政類）尚未出臺，經(jīng)濟基本面無根本性變化。故我們定位這波行情為經(jīng)濟樂觀預(yù)期極度發(fā)酵推動的反彈。流動性對短期反彈幅度和長度起決定性作用。后續(xù)流動性一旦不能支持或樂觀情緒鈍化，這種快速上漲就會停止，市場會進入調(diào)整或震蕩。但由于樂觀情緒仍在發(fā)酵，流動性并未枯竭，故短期反彈應(yīng)繼續(xù)（假期期間國內(nèi)外無大利空，港股在缺乏南向資金的情況下振幅加大但趨勢仍向上，假期國內(nèi)證券開戶、機構(gòu)調(diào)倉等數(shù)據(jù)仍有空間，短期行情應(yīng)會繼續(xù)演繹）。后續(xù)，繼續(xù)加強關(guān)注國內(nèi)政策出臺（尤其財政）和美國經(jīng)濟韌性、降息進展（阻力可能越來越大，無論是美聯(lián)儲不斷上修經(jīng)濟數(shù)據(jù)和美眾議院提出《愛國投資法案》意圖取消對中國投資的優(yōu)惠稅率，逼迫外國投資者撤出中國市場，且美元指數(shù)下行趨勢如果過快，美聯(lián)儲也不會無動于衷），這兩點會決定中長期的市場走向。建議短期繼續(xù)積極參與反彈，中期保留理智思考。各部委出臺更多提高居民收入與消費支持政策、財政政策的跟進、美元指數(shù)繼續(xù)走低等不確定因素是繼續(xù)推動反彈的動力，若情況順利，A股才可真正磨底完成、迎來拐點。行業(yè)上，對于偏防御的紅利類行業(yè)，短期建議降低比重（紅利不確定性來自于經(jīng)濟基本面預(yù)期轉(zhuǎn)好（包括經(jīng)濟基本面和長債利率相關(guān)政策）和自身分紅能力弱化，當(dāng)前對于經(jīng)濟基本面轉(zhuǎn)好的預(yù)期高漲，資金涌向更加不擁擠且超跌的順周期類和成長類板塊，對紅利形成虹吸作用，短期流動性壓力大，若中期市場重回震蕩，風(fēng)格回擺，屆時是繼續(xù)配置紅利的時間點。當(dāng)前流動性層面更受益美國降息且估值更低的港股紅利所受影響更小）。而對于進攻性較強的多數(shù)標(biāo)的，以尋找低位、確定性較好和情緒面強勢的為主。重點關(guān)注受益政策較多且跌幅較深的恒生科技（同時受益國內(nèi)預(yù)期提升與美國降息周期開始，橋頭堡作用，觀察流動性和預(yù)期變化）、順周期（多數(shù)超跌，地產(chǎn)鏈與消費為首）、A股科技（補漲）、金融（情緒指標(biāo)）相關(guān)標(biāo)的。

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