市場進入中報披露期，裝備制造業(yè)由于下游擴產(chǎn)持續(xù)的謹慎導致業(yè)績層面上承壓，8月份機械（中信）指數(shù)下跌約7%，跑輸同期滬深300以及上證指數(shù)。但是無論內(nèi)需還是外需，我們近期觀察到了一些機會信號。

　　內(nèi)需端來看，總需求仍然偏弱，廣譜性的機械裝備需求也偏弱，工業(yè)產(chǎn)品價格整體低位。但是，我們注意到了一些細節(jié)，中央財政+中央企業(yè)支撐成為當前重點的擴張領域，包括：（1）鐵路投資（10%+）；（2）水利投資（28%+）；（3）電網(wǎng)投資；（4）設備更新。今年高端裝備里表現(xiàn)強硬的子版塊中，軌交、工程機械都感受明顯，基本面逐漸兌現(xiàn)中。根據(jù)工程機械行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2024年7月銷售各類挖掘機13690臺，同比增長8.6%，其中國內(nèi)6234臺，同比增長21.9%；出口7456臺，同比下降0.5%。工程機械8月份CME預計挖機內(nèi)銷6600臺，同比增長17%，出口7700臺，同比增長4%，內(nèi)需繼續(xù)保持平穩(wěn)。

　　外需端，海外制造業(yè)PMI在7月份，經(jīng)歷了連續(xù)4個月回撤，從海外挖機和大多數(shù)工業(yè)品表現(xiàn)看，7-8月份增速有所放緩，某種程度上，設備企業(yè)對“衰退”微觀有所感知，具體來看，歐洲的降幅大于北美。未來看，我們認為重點關(guān)注降息進度，出口鏈前期超跌明顯，若降息開始，可能有望從衰退交易進入降息通道交易。

　　政策方面， 2024年7月25日國家發(fā)展改革委和財政部印發(fā)《關(guān)于加力支持大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新的若干措施》。在資金來源和安排方面，支持資金約3000億元資金，這來源于2024年5月發(fā)行的一萬億超長期特別國債。其中，1480億元由國家發(fā)展改革委牽頭安排，用于落實普遍行業(yè)和船舶行業(yè)的支持政策；1500億元被直接用于地方，用于落實其他領域的支持政策。此外，截至2024年12月31日未用完的中央下達資金額度收回中央。

　　整體來看，裝備制造業(yè)板塊當前仍然以穩(wěn)定的、確定性較高的資產(chǎn)為核心，包括船舶板塊、軌交板塊和工程機械板塊。后續(xù)建議繼續(xù)關(guān)注設備更新領域，尤其是在有資金落地的補貼領域和央企設備更新領域，以及未來新質(zhì)生產(chǎn)力科技、機器人領域。??????

　　（作者：摩根士丹利基金研究管理部 賈昌浩）