來源：財(cái)經(jīng)五月花

　　作者：唐郡

　　中國人民銀行（下稱“央行”）與財(cái)政部聯(lián)合工作組召開首次正式會(huì)議。

　　10月9日，央行發(fā)布消息稱，為落實(shí)中央金融工作會(huì)議“豐富貨幣政策工具箱，在央行公開市場操作中逐步增加國債買賣”的要求，央行、財(cái)政部建立聯(lián)合工作組，并于近日召開工作組首次正式會(huì)議，央行黨委委員、副行長宣昌能，財(cái)政部黨組成員、副部長廖岷出席會(huì)議并講話。

　　同日，國務(wù)院新聞辦公室發(fā)布預(yù)告稱，將于10月12日上午召開新聞發(fā)布會(huì)，請財(cái)政部部長藍(lán)佛安介紹“加大財(cái)政政策逆周期調(diào)節(jié)力度、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展”有關(guān)情況，并答記者問。

　　前述消息在社交媒體上獲得廣泛傳播。一時(shí)間，關(guān)于中國式QE（量化寬松）的討論卷土重來。

　　對此，在6月19日的陸家嘴論壇上，央行行長潘功勝已經(jīng)公開回應(yīng)稱，把國債買賣納入貨幣政策工具箱不代表要搞量化寬松，而是將其定位于基礎(chǔ)貨幣投放渠道和流動(dòng)性管理工具，既有買也有賣，與其他工具綜合搭配，共同營造適宜的流動(dòng)性環(huán)境。

　　野村中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺近期接受《財(cái)經(jīng)》采訪時(shí)亦表示，央行在公開市場買賣國債是今年貨幣政策框架優(yōu)化中，最重要的調(diào)整之一?！斑@有利于增強(qiáng)中國央行對市場短端利率的調(diào)控能力，是推動(dòng)中國央行向現(xiàn)代貨幣政策框架邁進(jìn)的重要一步。”陸挺說。

　　2024年8月以來，央行已正式開展公開市場國債買賣操作。

　　公開信息顯示，2024年8月-9月，央行連續(xù)兩個(gè)月開展公開市場國債買賣操作。其中，8月央行向部分公開市場業(yè)務(wù)一級(jí)交易商買入短期限國債并賣出長期限國債，全月凈買入債券1000億元；9月，為加大貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度，保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕，央行凈買入債券2000億元。

　　對此，央行和財(cái)政部聯(lián)合工作組會(huì)議肯定了前期雙方在央行國債買賣方面的緊密合作，確立了工作組運(yùn)行機(jī)制，并就債券市場運(yùn)行情況等議題互換了意見。雙方一致認(rèn)為央行國債買賣是豐富貨幣政策工具箱、加強(qiáng)流動(dòng)性管理的重要手段。下一步，雙方要統(tǒng)籌發(fā)展和安全，繼續(xù)加強(qiáng)政策協(xié)同，不斷優(yōu)化相關(guān)制度安排，在規(guī)范中維護(hù)債券市場平穩(wěn)發(fā)展，為央行國債買賣操作提供適宜的市場環(huán)境。

　　“聯(lián)合工作組的建立意味著財(cái)政部門和貨幣當(dāng)局之間建立更密切的國債發(fā)行溝通機(jī)制，以便貨幣當(dāng)局更為精準(zhǔn)地調(diào)控銀行體系流動(dòng)性，避免形成國債發(fā)行利率的不合理波動(dòng)。我們認(rèn)為在一些時(shí)候，兩部委可共同協(xié)商確定國債發(fā)行的時(shí)點(diǎn)、規(guī)模以及期限?！惫獯笞C券首席固收分析師張旭表示。

　　與此同時(shí)，在國內(nèi)面臨需求不足的情況下，各方亦期待財(cái)政與貨幣政策加強(qiáng)協(xié)調(diào)，強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)力度。

　　此前，中國社會(huì)科學(xué)院學(xué)部委員余永定等多位經(jīng)濟(jì)學(xué)家呼吁財(cái)政政策更加積極，并由積極的貨幣政策予以配合。

　　余永定表示，如果政府加大財(cái)政政策的擴(kuò)張力度，通過增加財(cái)政支出、減稅降費(fèi)刺激經(jīng)濟(jì)增長，財(cái)政赤字明顯增加在所難免。為了防止出現(xiàn)“擠出效應(yīng)”，防止國債收益率因國債供大于求而上升并進(jìn)而帶動(dòng)整個(gè)利息率（和收益率）曲線的上移，中央銀行應(yīng)加大公開市場操作的力度買進(jìn)國債。只要審時(shí)度勢、掌握好分寸，中央銀行購買國債不會(huì)導(dǎo)致通脹失控。

　　在余永定看來，正常情況下，公開市場操作買賣的是現(xiàn)有的國債存量而不是新增的國債流量，因而同財(cái)政政策無關(guān)。即便政府不發(fā)行新國債，央行也要隨時(shí)進(jìn)行公開市場操作以實(shí)現(xiàn)保增長、穩(wěn)物價(jià)的貨幣政策目標(biāo)。在這種情況下，央行通過公開市場買賣國債僅僅是執(zhí)行貨幣政策。但如果公開市場操作是為了配合政府執(zhí)行擴(kuò)張性財(cái)政政策，而不僅僅是執(zhí)行特定的貨幣政策，這時(shí)的國債融資+央行公開市場操作就是QE（量化寬松政策）。

　　9月24日，央行宣布全面降準(zhǔn)降息、下調(diào)存量房貸利率等一系列增量貨幣政策。在近日舉辦的清華五道口首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇上，余永定、陸挺等多位經(jīng)濟(jì)學(xué)家均表示，當(dāng)前貨幣政策已經(jīng)發(fā)力，財(cái)政政策應(yīng)該更加積極。

　　論壇現(xiàn)場，中歐國際工商學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)與金融學(xué)教授盛松成建議，增加特別國債發(fā)行，尤其是支持消費(fèi)領(lǐng)域，同時(shí)貨幣政策要予以積極配合。據(jù)盛松成測算，央行8月購買了約5000多億元國債，政府債券占央行資產(chǎn)負(fù)債表的比例從7月的3.5%左右提升至4.6%?！斑@個(gè)進(jìn)度還可以繼續(xù)下去?！笔⑺沙杀硎尽?/p>

　　“按照潘行長此前表述，近期降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)后，年內(nèi)還可能再降0.25個(gè)-0.5個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)前銀行體系的中長期流動(dòng)性已頗為充裕，還要通過降準(zhǔn)釋放大量資金，這僅僅是為了置換MLF，還是有為增量財(cái)政政策（例如政府債券發(fā)行）進(jìn)行協(xié)同配合的考量，此時(shí)我們大可多留幾分期待?！睆埿穹Q。