天風(fēng)證券發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，維持周大福（01929）“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，由于金價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)影響金飾消費(fèi)，同時(shí)一口價(jià)占比提升優(yōu)化毛利率，調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)FY25-27年?duì)I收分別為945億港元、1039億港元以及1145億港元（原值為1136億港元、1214億港元、1303億港元）歸母利潤(rùn)分別為59.8億港元、69.1億港元、79.4億港元（前值分別為69億港元、76億港元、85億港元）；EPS分別為0.60港元、0.69港元、0.80港元。

　　金價(jià)表現(xiàn)持續(xù)強(qiáng)勢(shì)部分影響金飾消費(fèi)

　　SGE黃金9999在2024年7月以來(lái)上漲約7%，且目前仍處于上漲通道表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)；同時(shí)，2024年8月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同增2.1%，其中，金銀珠寶同減12.0%。天風(fēng)證券認(rèn)為，主要系金價(jià)過(guò)快上漲部分抑制終端消費(fèi)能力，觀望情緒加重。

　　消費(fèi)有待恢復(fù)，剛需成交為主

　　據(jù)“中國(guó)黃金珠寶”公眾號(hào)，相關(guān)調(diào)研顯示，盡管多數(shù)首飾品牌會(huì)在金飾掛牌價(jià)基礎(chǔ)上給消費(fèi)者一定的優(yōu)惠，但在高金價(jià)背景下優(yōu)惠力度有限，消費(fèi)者觀望情緒濃厚，婚慶剛需成交占主導(dǎo)。

　　周大福FY25Q1銷(xiāo)售表現(xiàn)較弱

　　天風(fēng)證券指出，由于宏觀環(huán)境持續(xù)影響消費(fèi)，公司在中國(guó)內(nèi)地以及中國(guó)香港及中國(guó)澳門(mén)的同店銷(xiāo)售均有所下跌。加上黃金價(jià)格于高位徘徊，使得季內(nèi)（截至2024年6月30日的3個(gè)月）黃金首飾需求受到影響，這屬整體行業(yè)的現(xiàn)象。季內(nèi)，中國(guó)內(nèi)地直營(yíng)店及加盟店的同店銷(xiāo)售分別同比減少26.4%及19.1%，中國(guó)香港及中國(guó)澳門(mén)同店銷(xiāo)售同減30.8%；中國(guó)香港的同店銷(xiāo)售減少27.4%，而中國(guó)澳門(mén)同店銷(xiāo)售減少41.3%。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：金價(jià)持續(xù)上漲，核心高管流失等。