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A股今天上午這個(gè)情況不得不令我唏噓。還好近幾周來，我寫了多篇文章，向各位重點(diǎn)分析了盲目投資A股的問題，尤其是貸款買股票的巨大風(fēng)險(xiǎn)，希望能幫助到關(guān)注這個(gè)號(hào)的用戶。

今天先不聊A股了，因?yàn)橄嚓P(guān)分析的文章肯定不少。

我在之前那篇《今年全球股市好得不正?！分刑岬?，全世界主要股指今年來的表現(xiàn)都很好，這和世界經(jīng)濟(jì)以及地緣政治的風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)了“錯(cuò)配”，提醒各位注意。

但其中，有一個(gè)地方的股市特別扎眼，那就是韓國(guó)股票。在全球一片大好的時(shí)候，韓國(guó)綜合指數(shù)（KS11）今年以來的走勢(shì)還是負(fù)的，截至10月11日為-1.8%左右。

拉長(zhǎng)時(shí)間維度，韓國(guó)股市自2021年7月底達(dá)到歷史最高點(diǎn)以后就開始了連續(xù)多年的漫長(zhǎng)調(diào)整，雖然當(dāng)前主要指數(shù)的點(diǎn)位依然相對(duì)2019年前提高了一些，比如KS11穩(wěn)定在2600點(diǎn)附近，而2010-2019年長(zhǎng)期都是在2000點(diǎn)左右徘徊。

和韓國(guó)企業(yè)如三星、LG、現(xiàn)代汽車、SK海力士等在全球市場(chǎng)乘風(fēng)破浪，在從新能源電池到芯片制造，從消費(fèi)電子到汽車生產(chǎn)各重點(diǎn)行業(yè)呼風(fēng)喚雨相對(duì)，韓國(guó)股市是有名的“扶不起的阿斗”。

有很多分析性文章解釋了韓國(guó)股市這副“熊樣”的原因，研讀下來可能會(huì)發(fā)現(xiàn)，還是印證了那句“成也蕭何，敗也蕭何”——韓國(guó)經(jīng)濟(jì)主要靠大企業(yè)財(cái)閥，而大企業(yè)財(cái)閥系統(tǒng)的企業(yè)在韓國(guó)股市中的權(quán)重非常大。這些財(cái)閥系上市企業(yè)，一面不斷利用股市作為融資工具在全球壯大規(guī)模，一面非常不熱衷于分紅，常年將股市作為提款機(jī)，將每年巨額的盈利拿去再投資。

時(shí)間一長(zhǎng)，韓國(guó)股民也不傻，既然年化收益還跑不贏韓元貶值和通脹，那還不如把錢投向別處——這無疑造就了首爾世界前列的房?jī)r(jià)以及韓國(guó)人全民投資比特幣的熱烈景象。

韓國(guó)股市的走勢(shì)其實(shí)是可以給予我們A股相關(guān)投資者一些啟發(fā)的。

（1）不要盲目迷信超大型企業(yè)。當(dāng)然因?yàn)閲?guó)情不同，韓國(guó)超級(jí)財(cái)閥本質(zhì)上是資本家托拉斯，而我國(guó)超大企業(yè)一般是央企，兩者的經(jīng)營(yíng)理念很不一樣。

但兩者的一些問題是類似的。比如占據(jù)上證指數(shù)重要權(quán)重的央企和國(guó)企，常年的經(jīng)營(yíng)效益偏低，有時(shí)候管理層并不以效益作為最大考量因素，而是以營(yíng)收規(guī)模和保守“不出事”作為第一要?jiǎng)?wù)，這會(huì)造成企業(yè)大而不強(qiáng)，股價(jià)長(zhǎng)期低迷。

（2）長(zhǎng)期萎靡的市場(chǎng)，在特定政策之下或者特定經(jīng)濟(jì)周期之下，也可能爆發(fā)。上文提到，韓國(guó)股市在2020年中到2021年中期間，經(jīng)歷了一段歷史罕見的大爆發(fā)周期，主要原因當(dāng)然是和世界央行大放水有關(guān)，熱錢到處尋找投機(jī)機(jī)會(huì)。如果在這一年中的某個(gè)時(shí)段，可以清醒認(rèn)識(shí)，落袋為安，則也能賺到錢。

最后，國(guó)內(nèi)可以直接投資韓國(guó)股市的機(jī)會(huì)并不多。貌似市場(chǎng)上只有一只QDII-ETF，華泰柏瑞中韓半導(dǎo)體ETF有些名氣，也具備稀缺性。

從簡(jiǎn)介可見，該產(chǎn)品跟蹤按照等權(quán)重合并組成的中證半導(dǎo)體15指數(shù)和KRX半導(dǎo)體15指數(shù)，包括滬深交易所市場(chǎng)和韓交所市場(chǎng)各15只半導(dǎo)體主題股票，基本囊括了中韓兩國(guó)核心的半導(dǎo)體上市公司。前幾大成份股包括三星、SK海力士、中芯國(guó)際，兆易創(chuàng)新等最大型芯片企業(yè)。

這個(gè)基金當(dāng)前的業(yè)績(jī)還是不錯(cuò)的，截至10月10日，近一年的凈值增長(zhǎng)率達(dá)到25.9%。但上市時(shí)間還比較短（2022年底上市），所以長(zhǎng)期業(yè)績(jī)還需檢驗(yàn)。

韓國(guó)經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整蘊(yùn)含一定機(jī)會(huì)

前文提及，韓國(guó)股市在2020-2021的大爆發(fā)和該國(guó)央行的大放水有關(guān)，其實(shí)其2021年下半年開始的大調(diào)整也是隨著韓國(guó)央行收緊利率而聯(lián)動(dòng)的。

現(xiàn)在，情況又有所不同了。

在韓國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)降溫跡象、通脹壓力大幅緩解之后，今天韓國(guó)央行下調(diào)了基準(zhǔn)利率，表明韓國(guó)當(dāng)局已經(jīng)將重點(diǎn)從控制通脹轉(zhuǎn)向支持經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。

在接受彭博社調(diào)查的22位經(jīng)濟(jì)學(xué)家中，有20位預(yù)測(cè)到了韓國(guó)央行將七天回購(gòu)利率下調(diào)四分之一個(gè)百分點(diǎn)至3.25%。另外兩位經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)央行將把利率維持在3.5%，以幫助控制房?jī)r(jià)，因?yàn)榉績(jī)r(jià)上漲有可能刺激更多的家庭債務(wù)。

韓國(guó)央行在一份聲明中稱，通脹“明顯趨于穩(wěn)定”、家庭債務(wù)增長(zhǎng)放緩以及貨幣風(fēng)險(xiǎn)緩解是其做出這一決定的因素。盡管韓國(guó)央行稱其鷹派立場(chǎng)略有緩和，但在其總結(jié)發(fā)言中刪除了保持限制性政策的提法。該行表示，將通過評(píng)估價(jià)格、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和金融穩(wěn)定性來判斷進(jìn)一步降息的步伐。

隨著政策轉(zhuǎn)向，韓國(guó)央行加入了越來越多的中央銀行的行列，它們紛紛改變方向，開始寬松周期，以期在通脹壓力降溫的情況下重振經(jīng)濟(jì)勢(shì)頭。上個(gè)月，美聯(lián)儲(chǔ)將其關(guān)鍵利率下調(diào)了半個(gè)百分點(diǎn)，因?yàn)榇_保經(jīng)濟(jì)軟著陸比通脹之戰(zhàn)更為重要。

降息不僅是對(duì)韓國(guó)消費(fèi)不振的回應(yīng)，而且也表明，鑒于推動(dòng)通脹率回到2%以上的壓力似乎有限，韓國(guó)央行可以稍微放松一下。

直到上周五，韓國(guó)央行將利率維持在3.5%的鷹派水平已超過一年半。政策制定者在最近幾個(gè)月延長(zhǎng)了維持利率的模式，因?yàn)樗麄儞?dān)心任何早期的轉(zhuǎn)向信號(hào)都可能進(jìn)一步刺激房地產(chǎn)市場(chǎng)反彈并威脅金融穩(wěn)定。

此次降息反映了人們對(duì)私人支出停滯以及與建筑業(yè)相關(guān)的信貸風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。由于大多數(shù)借款人采用浮動(dòng)利率，利息支出拖累了消費(fèi)，促使一些立法者呼吁央行降息。

鑒于當(dāng)前的韓國(guó)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面情緒和美聯(lián)儲(chǔ)的大幅降息，市場(chǎng)預(yù)計(jì)韓國(guó)央行將加快降息步伐，以支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和動(dòng)能。但也有投行分析人士認(rèn)為，韓國(guó)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面情緒被夸大了，韓國(guó)央行在權(quán)衡金融穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)后，可能會(huì)對(duì)大幅下調(diào)基準(zhǔn)利率保持謹(jǐn)慎。

韓國(guó)政府一直在努力控制房地產(chǎn)市場(chǎng)，承諾增加住房供應(yīng)，并對(duì)抵押貸款實(shí)施更嚴(yán)格的監(jiān)管，這些舉措可能讓央行放心，市場(chǎng)將會(huì)降溫。一位韓國(guó)央行董事會(huì)成員在周五做出決定前引用了這些措施。

更有可能的是，韓國(guó)央行在與金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)密切協(xié)調(diào)的情況下，有節(jié)制地放松貨幣政策也有助于實(shí)現(xiàn)房地產(chǎn)市場(chǎng)的軟著陸。高盛認(rèn)為，隨著出口增長(zhǎng)放緩和其他潛在的經(jīng)濟(jì)阻力，韓國(guó)央行可能會(huì)每季度降息四分之一點(diǎn)，直到明年第三季度利率達(dá)到2.5%。

韓國(guó)央行行長(zhǎng)將于周五晚些時(shí)候召開新聞發(fā)布會(huì)，回答有關(guān)未來利率政策軌跡的問題。除了公布有多少董事會(huì)成員對(duì)最新決定持反對(duì)意見外，該行長(zhǎng)還可能概述董事會(huì)成員對(duì)未來三個(gè)月利率的預(yù)期。

有助于加強(qiáng)韓國(guó)再次降息猜測(cè)的因素包括：消費(fèi)者支出冷淡、信貸風(fēng)險(xiǎn)削弱了建筑業(yè)投資，以及國(guó)際地緣政治的不確定性。

韓國(guó)的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值在2024年初出現(xiàn)強(qiáng)于預(yù)期的擴(kuò)張后，在第二季度意外萎縮。投資下降拖累了經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，借貸成本上升和不確定的消費(fèi)前景傷害了人們的情緒。盡管如此，政策制定者仍然淡化了增長(zhǎng)下滑的影響，認(rèn)為這主要是暫時(shí)的。

此外，韓元兌美元自8月中旬以來的反彈可能使當(dāng)局相信，韓元能夠承受降息的影響。即使有所上漲，韓元仍是今年亞洲表現(xiàn)最差的貨幣之一。

（轉(zhuǎn)自：聞基有道）