期貨日報(bào)

　　燒堿期貨自9月底以來大幅上行，國慶節(jié)后高開低走，之后又跟隨現(xiàn)貨同步反彈，創(chuàng)8月以來的新高。采訪中期貨日報(bào)記者了解到，燒堿期貨上行背后的交易邏輯主要基于宏觀情緒偏暖和基本面偏強(qiáng)。

　　“近期，氯堿裝置檢修計(jì)劃陸續(xù)落地，尤其是山東地區(qū)受供給減少及下游國慶節(jié)后補(bǔ)貨的支撐，32堿價(jià)格持續(xù)上漲。此外，液氯行情不佳，10月10日個(gè)別地區(qū)出現(xiàn)倒貼400元/噸的現(xiàn)象，使氯堿企業(yè)利潤進(jìn)一步收窄，對液堿價(jià)格也有所支撐?！敝刑┢谪浄治鰩焺⑻锢蚪榻B說。

　　同樣，在渤海期貨能化研究員李思進(jìn)看來，近期燒堿期貨價(jià)格上行的核心驅(qū)動(dòng)主要在于供應(yīng)端。近期燒堿基差大幅走強(qiáng)，現(xiàn)貨價(jià)格上漲帶動(dòng)期貨跟漲，同時(shí)，下游氧化鋁價(jià)格的大幅上漲對燒堿市場情緒有所提振，在氧化鋁生產(chǎn)過程中，燒堿占總成本的17%左右。

　　“9月以來，受燒堿裝置開工率高位提升和下游非鋁‘金九’旺季表現(xiàn)不及預(yù)期影響，燒堿由去庫轉(zhuǎn)為累庫，燒堿期貨2501合約貼水現(xiàn)貨。9月末，下游節(jié)前陸續(xù)備貨，燒堿裝置計(jì)劃外檢修增加，疊加假期期間運(yùn)輸受限，燒堿現(xiàn)貨價(jià)格反彈，且供應(yīng)端存縮量預(yù)期利好價(jià)格?！崩钏歼M(jìn)表示。

　　據(jù)悉，近期燒堿供需格局有所改善，供應(yīng)端10月檢修較多，尤其是主產(chǎn)區(qū)山東。

　　據(jù)紫金天風(fēng)期貨分析師朱曉宇介紹，下周將是這輪燒堿裝置檢修的高峰期。此外，還有個(gè)別廠家因裝置故障導(dǎo)致停車?！皺z修一方面帶來燒堿供應(yīng)減量，另一方面耗氯下游的檢修導(dǎo)致液氯出貨難度增加。山東液氯補(bǔ)貼銷售，對燒堿的價(jià)格也形成一定支撐?！敝鞎杂钊缡钦f。

　　同樣，需求端，近期氧化鋁端表現(xiàn)較好。“存量氧化鋁開工率83.11%，運(yùn)行產(chǎn)能8645萬噸，為歷年同期高點(diǎn)。氧化鋁亦有新投產(chǎn)產(chǎn)能，下游氧化鋁大廠400萬噸的產(chǎn)能置換項(xiàng)目有100萬噸產(chǎn)能本周成功投產(chǎn)?！敝鞎杂畋硎荆捌诘臒龎A注罐、后期與老產(chǎn)能并行都增加了燒堿的需求。此外，鋁土礦端幾內(nèi)亞雨季影響鋁土礦發(fā)運(yùn)，在國產(chǎn)礦供應(yīng)短缺的情況下，非幾內(nèi)亞礦石對幾內(nèi)亞礦石的替代增加了耗堿量。“非鋁需求中黏膠短纖的開工表現(xiàn)較好，印染、三元前驅(qū)體的開機(jī)率也有小幅提升?！彼Q。

　　值得注意的是，在燒堿期貨大幅波動(dòng)的同時(shí)，月差也同樣存在潛在的交易機(jī)會(huì)。

　　“就季節(jié)性而言，每年春節(jié)前后是傳統(tǒng)淡季，供給端因冬季安全生產(chǎn)問題，開工負(fù)荷不低。需求端，尤其是非鋁需求表現(xiàn)較弱。每年3月開始春季檢修、9月秋季檢修，需求端也是‘金九銀十’傳統(tǒng)旺季?！敝鞎杂罱榻B，一般來說1、5、9月的現(xiàn)貨價(jià)格呈現(xiàn)階梯式上行的趨勢，體現(xiàn)在盤面上即為1-5、5-9的反套及9-1的正套。在他看來，近期近端合約強(qiáng)勢，體現(xiàn)在盤面上即為11-1，12-1的月差走強(qiáng)。在選擇套利操作時(shí)，投資者亦要關(guān)注倉單壓力大小、基差、庫存、月差的安全邊際等因素。

　　展望后市，朱曉宇認(rèn)為，檢修高峰期之后，供應(yīng)將逐步寬松，加之液氯格局如果好轉(zhuǎn)對燒堿的支持將減弱。需求端，電解鋁高開工的前提下，氧化鋁對燒堿的需求依舊有支撐，但非鋁需求有走弱預(yù)期。“整體來看，當(dāng)檢修結(jié)束之后，燒堿期貨2501合約有一定的下行壓力?！彼f。

　　在劉田莉看來，主導(dǎo)燒堿市場后期走勢的關(guān)鍵因素在于基本面能否繼續(xù)向好，包括裝置檢修計(jì)劃能否按預(yù)期落地，供給端持續(xù)提供利好支撐。此外，市場需關(guān)注主力下游采購價(jià)能否提漲，給燒堿企業(yè)繼續(xù)提漲價(jià)格的信心。“若主力下游采購價(jià)格維穩(wěn)，則等待補(bǔ)庫完畢后，燒堿開工率提升，現(xiàn)貨價(jià)格有回落風(fēng)險(xiǎn)?！眲⑻锢蚍Q，此外，前期政策釋放的利好情緒逐漸被消化，新政策能否超市場預(yù)期對商品市場信心的恢復(fù)有重要影響。

　　“當(dāng)前燒堿現(xiàn)貨穩(wěn)中略漲，下游氧化鋁及黏膠短纖對燒堿需求形成有效支撐，但就10月后燒堿的供需情況看，預(yù)計(jì)供增需減的可能性較大，追高需謹(jǐn)慎?！币坏缕谪浄治鰩煆堺愓f，回顧燒堿期貨主力合約歷史高位，多次是因氧化鋁價(jià)格高漲帶動(dòng)燒堿拉漲，但隨后均難逃回調(diào)。

　　在張麗看來，本周五燒堿期貨突破階段性高位，并未超出市場預(yù)期，推漲后燒堿期貨價(jià)格在2400~2600元/噸區(qū)間震蕩的可能性較大，期價(jià)維持高位或繼續(xù)沖高有一定難度。