專題：增量政策來了！財政部：擬集中推出一批深化財稅體制改革舉措！

　　國務(wù)院新聞辦公室10月12日（星期六）上午10時舉行新聞發(fā)布會，財政部部長藍(lán)佛安介紹“加大財政政策逆周期調(diào)節(jié)力度、推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展”有關(guān)情況，并答記者問。

　　市場機構(gòu)認(rèn)為，本次發(fā)布會傳達(dá)了政府在財政政策的積極面，除已規(guī)劃較高規(guī)模的財政支出，并強調(diào)中央財政還有較大的舉債空間和赤字提升空間外，還為未來的財政政策加力保留了空間。

　　“相關(guān)政策涉及的工具體量至少在5萬億元，包括新一輪化債、增發(fā)特別國債補充銀行資本金、彌補財政預(yù)算收支缺口，時間節(jié)點上關(guān)注10月底或11月初的全國人大常委會會議?！便y河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊表示，會議提及當(dāng)前中央杠桿率空間充足，明年整體赤字率及超長期特別國債發(fā)行規(guī)模有望大幅提升，可以預(yù)期，新一輪大規(guī)模增量政策正在路上。

　　財政政策提振市場信心

　　“國慶節(jié)后市場投資者高度關(guān)注年內(nèi)及明年后續(xù)財政政策的出臺節(jié)奏和效果力度。本次會議上財政部部長藍(lán)佛安及三位副部長用具體切實的化風(fēng)險政策和積極正面的預(yù)期管理有效回應(yīng)了市場所關(guān)注的問題，有效提振了資本市場信心。”中信證券在10月12日最新發(fā)布的評論中表示。

　　中郵證券副總裁、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃付生也表示，本次發(fā)布會相關(guān)內(nèi)容整體符合預(yù)期，財政政策在擴(kuò)大內(nèi)需方面具有更為直接的作用，財政接力貨幣政策，可以刺激需求端修復(fù)，啟動經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，有效拉動經(jīng)濟(jì)恢復(fù)到良性增長路徑，推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

　　“本次會議提及的部分政策方向雖是意料之中，但提及的多項具體政策內(nèi)容和官方積極表態(tài)實屬預(yù)期之外。”章俊表示。

　　此前，市場各方對于中國能實施多大規(guī)模的財政刺激政策一直有較大分歧。此前有機構(gòu)預(yù)測政府會出臺大規(guī)模財政刺激措施，其規(guī)?；蛟?0萬億元以上。瑞銀證券則在近期一份報告中預(yù)測，短期內(nèi)政府出臺1.5萬億-2萬億元較為溫和的財政刺激政策，同時2025年廣義財政政策支持或再擴(kuò)張2萬億—3萬億元。

　　此次發(fā)布會雖然沒有公布詳細(xì)的財政刺激規(guī)模，但是給機構(gòu)測算提供了更多的指引。

　　黃付生在接受券商中國記者采訪時表示：“從完成全年預(yù)算目標(biāo)、實施額外的增量政策刺激角度考慮，預(yù)計需要4.5萬億元增量財政資金支持?！?/p>

　　“相關(guān)政策涉及的工具體量至少在5萬億元，包括新一輪化債、增發(fā)特別國債補充銀行資本金、彌補財政預(yù)算收支缺口，時間節(jié)點上關(guān)注10月底或11月初全國人大常委會。”章俊表示。

　　他認(rèn)為，會議提及當(dāng)前中央杠桿率空間充足，明年整體赤字率及超長期特別國債發(fā)行規(guī)模有望大幅提升?？梢灶A(yù)期，新一輪大規(guī)模增量政策正在路上。

　　“我們判斷本次一攬子增量政策中的財政政策增量規(guī)模將不低于4萬億元，超出市場預(yù)期。這將直接推動四季度GDP增速升至5.0%以上，進(jìn)而順利完成全年‘5.0%左右’的增長目標(biāo)，并為明年繼續(xù)保持5.0%左右的較快經(jīng)濟(jì)增長提供重要支撐?！睎|方金誠首席宏觀分析師王青分析。

　　核心關(guān)注點：化解地方債務(wù)

　　“防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險是事關(guān)發(fā)展和安全、事關(guān)財政可持續(xù)發(fā)展的重大問題?！必斦坎块L藍(lán)佛安在發(fā)布會上表示，為了緩解地方政府的化債壓力，除每年繼續(xù)在新增專項債限額中專門安排一定規(guī)模的債券用于支持化解存量政府投資項目債務(wù)外，擬一次性增加較大規(guī)模債務(wù)限額置換地方政府存量隱性債務(wù)，加大力度支持地方化解債務(wù)風(fēng)險，相關(guān)政策待履行法定程序后再向社會作詳盡說明。

　　“需要強調(diào)的是，這項即將實施的政策，是近年來出臺的支持化債力度最大的一項措施，這無疑是一場政策及時雨，將大大減輕地方化債壓力，可以騰出更多的資源發(fā)展經(jīng)濟(jì)，提振經(jīng)營主體信心，鞏固基層‘三?！！彼{(lán)佛安強調(diào)。

　　地方政府債務(wù)是本輪經(jīng)濟(jì)周期中從政府到市場的核心關(guān)注點，瑞銀銀行團(tuán)隊估計，截至2024年上半年，地方融資平臺的有息債務(wù)存量約為65萬億元。

　　自2015年至2018年，全國累計發(fā)行置換債券置換存量政府債務(wù)約12.2萬億元。其中，2015年財政部向地方下達(dá)置換債券額度3.2萬億元，財政及金融管理部門指導(dǎo)各地采用定向承銷方式發(fā)行了約25%的置換債券，同時央行累計降準(zhǔn)250BP、降息125BP，最終有力降低了地方政府的付息負(fù)擔(dān)，通過“抵頂減收”為地方騰出資金支持重點項目建設(shè)創(chuàng)造了條件。

　　此次的“力度最大”也讓市場各方對于此次政策的規(guī)模有了更多期待。

　　“參考上一輪2015—2018年化債總共用了12.2萬億元，本次可能達(dá)到10萬億元以上。”長城證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪毅對券商中國記者表示。

　　華金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家秦泰在對券商中國記者分析時則認(rèn)為，2023年和2024年，財政部分別安排了2.2萬億和1.2萬億地方債務(wù)限額用于化解存量債務(wù)風(fēng)險和清理拖欠企業(yè)賬款，其中大多為額外增加的置換債務(wù)額度，也有部分新增地方政府專項債計入其中，從地方政府債務(wù)結(jié)存限額中安排的4000億元也應(yīng)已包含在內(nèi)。

　　“由此估算增加的置換債額度將在過去兩年的力度和2015—2018年集中發(fā)行置換債的強度之間，從而預(yù)計新增額度在每年2.5萬億元左右，預(yù)計持續(xù)2—3年?！鼻靥┍硎?。

　　黃付生也表示，僅從“力度最大”角度考慮，預(yù)計本次財政部支持化債額度每年或不低于2萬億元。鑒于在前期化債工作推動下，截至2023年末，全國納入政府債務(wù)信息平臺的隱性債務(wù)余額比2018年摸底數(shù)減少了20%，債務(wù)風(fēng)險可控。若本次政策預(yù)期兌現(xiàn)，且持續(xù)推進(jìn)，或意味著化債工作將進(jìn)入下半場，債務(wù)風(fēng)險得到有效控制。

　　“該項政策將有助于增加地方政府進(jìn)行存量低效債務(wù)重整化解的時間和空間，避免在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整階段因加速化解而導(dǎo)致更大程度的基建投資增速下滑和投資相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈流動性風(fēng)險。而同時也應(yīng)當(dāng)看到，化解存量隱債重要性的提升，也伴隨著專項債擴(kuò)容可能性的下降?；瘋瑫r仍著力避免新增低效債務(wù)杠桿造成螺旋循環(huán)?！鼻靥┓治觥?/p>

　　更大力度兜底房地產(chǎn)

　　“疊加運用地方政府專項債券、專項資金、稅收政策等工具，支持推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)?！彼{(lán)佛安在發(fā)布會上表示。

　　在一系列政策表態(tài)中，以專項債券來收購存量商品房以及回購房企閑置土地更被市場各方廣泛關(guān)注。

　　“保障房收儲加力，從貨幣政策為主的階段，步入到財政貨幣政策協(xié)調(diào)階段?！狈秸C券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家蘆哲分析，此前主要是通過人民銀行的3000億再貸款推進(jìn)收儲，接下來專項債和保障性安居工程資金都可參與，對于地方政府而言，收儲的資金更加充裕，可以加快消化存量房，促進(jìn)房地產(chǎn)市場供需平衡。

　　王青分析，專項債資金可以用來回購房企閑置土地，以及用于收購存量商品房用作保障房。前者已經(jīng)國家發(fā)改委新聞發(fā)布會宣布，后者是本次新聞發(fā)布會最新公布的內(nèi)容。這兩個措施將在一定程度上緩解房企資金壓力，推動房地產(chǎn)市場較快恢復(fù)供需平衡。

　　“考慮到今年3.9萬億元的新增地方政府專項債中，有3.12萬億元要用到項目建設(shè)上，其他還需要補充中小銀行資本等，預(yù)計年內(nèi)用于這兩項支出的規(guī)模不大，估計在2000億元以內(nèi)。但2025年專項債資金用于回購房企閑置土地及收購存量商品房用作保障房的規(guī)模有望顯著擴(kuò)大?！蓖跚嗾f。

　　章俊則認(rèn)為，重啟“土儲專項債”用于閑置土地收購，緩解地方政府和房地產(chǎn)企業(yè)現(xiàn)金流壓力，在過去幾年房地產(chǎn)市場持續(xù)下行期間，大量城投公司承擔(dān)了部分拿地工作，重啟土儲專項債實則主要指向化解地方政府的廣義債務(wù)壓力，以時間換空間。

　　“專項債券資金收購存量商品房，這是繼前期地產(chǎn)‘5·17新政’后，房地產(chǎn)供給端的又一重磅政策，其有望同時解決當(dāng)前專項債項目不足和收儲政策難以推廣的問題?！闭驴≌f。

　　稅收政策方面，主要是指明確與取消普通住宅和非普通住宅標(biāo)準(zhǔn)相銜接的增值稅、土地增值稅政策。這意味著要將取消普通住宅和非普通住宅標(biāo)準(zhǔn)全面落地，對房地產(chǎn)交易環(huán)節(jié)實施減稅，旨在活躍樓市。王青認(rèn)為，后期涉房稅收還有進(jìn)一步優(yōu)化空間。