美聯(lián)儲主席杰羅姆·鮑威爾上周五發(fā)出了異常明確的信息：降息將很快開始，并可能在可預(yù)見的未來持續(xù)下去。

　　市場的回應(yīng)同樣明確：降息利好所有資產(chǎn)類別，或許只有美元除外。

　　然而美中不足的是，交易員描繪的現(xiàn)實(shí)，即深度降息和經(jīng)濟(jì)足夠強(qiáng)勁將會提振風(fēng)險資產(chǎn)，與歷史并不相符。

　　“如果你希望美聯(lián)儲啟動一個激進(jìn)的降息周期，請小心你的這種愿望，” 嘉信理財?shù)氖紫顿Y策略師Liz Ann Sonders警告說?；鶞?zhǔn)借貸成本大幅下降可能對股票和高風(fēng)險債券非常糟糕。

　　Sonders指出，現(xiàn)代金融史上有14個完整的美聯(lián)儲政策周期。雖然市場在不同時期對降息的反應(yīng)不同，但出現(xiàn)了一些明顯的趨勢。

　　主要結(jié)論是：當(dāng)美聯(lián)儲快速降息時，市場表現(xiàn)會比逐步降息時更糟。“所以你實(shí)際上應(yīng)該希望美聯(lián)儲像自動扶梯而不是升降電梯那樣降息，” 她說。

　　雖然市場普遍歡迎貨幣政策的轉(zhuǎn)變，而且總體上似乎樂觀，但他們也有一個明顯的擔(dān)憂，就是交易員們是在期待不切實(shí)際的情形。聯(lián)邦基金利率期貨目前體現(xiàn)出到明年底降息幅度超過200個基點(diǎn)，同時經(jīng)濟(jì)增長不會實(shí)質(zhì)性下滑。通俗說就是市場既要又要。

　　“感覺利率市場體現(xiàn)出太高的經(jīng)濟(jì)衰退可能性，” PGIM Fixed Income董事總經(jīng)理Michael Collins表示。他說，信貸市場，可以說還有股票市場，“有點(diǎn)像吹著口哨走過墓地，假定經(jīng)濟(jì)會軟著陸”，或者最多是輕微衰退。

　　Collins認(rèn)為美國將能夠避免經(jīng)濟(jì)大幅滑坡，因此債券市場消化了太多的降息預(yù)期。

　　Academy Securities的宏觀策略負(fù)責(zé)人Peter Tchir也有類似的擔(dān)憂。

　　“我認(rèn)為我們已經(jīng)有點(diǎn)過于想當(dāng)然地認(rèn)為降息肯定會利好股市，” Tchir說。“市場現(xiàn)在體現(xiàn)的是未來八次會議降息八次，除非數(shù)據(jù)非常糟糕，否則這種預(yù)期似乎過于樂觀了，所以我認(rèn)為風(fēng)險資產(chǎn)有點(diǎn)容易受傷?！?/p>

　　他補(bǔ)充說，隨著夏季接近尾聲，而且本周交投清淡，市場眼下很容易受到一系列其他因素的影響。

　　“我們真的受到算法交易、量化基金、零日到期期權(quán)的擺布，還有越來越多的人在談?wù)搶Ω軛UETF再平衡，” 他說。 “因此市場現(xiàn)在有點(diǎn)草率了?！?/p>