原油：地緣局勢(shì)不穩(wěn)，油價(jià)大幅波動(dòng)

　　1、宏觀方面：假期期間，中東地緣局勢(shì)升級(jí)提振油價(jià)大幅上行。但近幾天隨著中東局勢(shì)有所緩和，黎巴嫩和以色列之間或達(dá)成?；饏f(xié)議的消息傳出，以色列打擊伊朗石油設(shè)施的可能性進(jìn)一步下降，市場對(duì)于供應(yīng)受到擾動(dòng)的擔(dān)憂有所緩解。據(jù)海外機(jī)構(gòu)預(yù)測，以色列對(duì)伊朗出口能力的重大打擊可能導(dǎo)致150萬桶/日的原油供應(yīng)受到擾動(dòng)，而對(duì)下游資產(chǎn)和其他相對(duì)較小的基礎(chǔ)設(shè)施的攻擊可能導(dǎo)致每天30萬至45萬桶原油供應(yīng)受阻。

　　2、供應(yīng)方面：數(shù)據(jù)顯示，OPEC+9月的總產(chǎn)量為4023萬桶/日，比8月減少了50萬桶/日。利比亞的石油生產(chǎn)暫停，以及OPEC第二大產(chǎn)油國伊拉克的合規(guī)情況有所改善，導(dǎo)致OPEC+9月的總產(chǎn)量出現(xiàn)下降，不過仍然超過了減產(chǎn)目標(biāo)。OPEC+將繼續(xù)推進(jìn)12月的石油增產(chǎn)計(jì)劃，沙特此前表態(tài)將放棄100美元/桶的非官方油價(jià)目標(biāo)，俄羅斯也表示OPEC+自12月起逐步增加原油產(chǎn)量的計(jì)劃沒有變化。如果OPEC+所有減產(chǎn)目標(biāo)都得到遵守，同時(shí)伊拉克和哈薩克斯坦等國也能遵守補(bǔ)償性減產(chǎn)方案的話，據(jù)海外機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)OPEC產(chǎn)量將在今年第四季度減少53萬桶/日，明年第一、二季度減少54萬桶/日，明年第三季度減少56萬桶/日。此外，此前供應(yīng)受到擾動(dòng)的利比亞最新數(shù)據(jù)顯示，其原油產(chǎn)量已迅速恢復(fù)至113萬桶/日。

　　3、需求方面：EIA最新月報(bào)預(yù)計(jì)2024年全球石油需求為1.031億桶/日，與之前預(yù)測一致；預(yù)計(jì)2025年需求為1.043億桶/日，之前預(yù)測為1.046億桶/日。本周EIA和API美國商業(yè)原油庫存均超預(yù)期累庫，不過包括汽油和精煉油在內(nèi)的成品油庫存大幅減少，產(chǎn)量增至高位，煉廠開工率仍未顯著上升。隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，9月山東及天津港口到港并卸貨地?zé)捈百Q(mào)易商進(jìn)口原料合計(jì)943.3萬噸，環(huán)比微跌1.38%，據(jù)報(bào)道裕龍石化已正式投產(chǎn)，且到貨量穩(wěn)步增加，在一定程度上支撐了9月國內(nèi)原油進(jìn)口需求，不過需求不足仍然是主要矛盾。

　　4、策略觀點(diǎn)：從平衡表來看，EIA預(yù)計(jì)今年四季度至明年一季度仍然有較大供需缺口，但對(duì)于未來需求預(yù)期缺乏信心仍是主要因素。在近期宏觀情緒改善和中東地緣擾動(dòng)的背景之下，油價(jià)有一定回升跡象。預(yù)計(jì)短期油價(jià)波動(dòng)仍將較大，但地緣溢價(jià)的持續(xù)有待觀察，進(jìn)入需求淡季之后，若無超預(yù)期供需數(shù)據(jù)支撐，內(nèi)外盤油價(jià)或再度轉(zhuǎn)弱。

　　燃料油：暫時(shí)跟隨成本端油價(jià)波動(dòng)

　　1、供應(yīng)方面：9月自西半球抵運(yùn)新加坡的低硫燃料油套利到貨量小幅增加，約在250萬-270萬噸，其中大部分于下半月到貨。新加坡預(yù)計(jì)將在10月從西半球接收約260萬-270萬噸低硫燃料油，或與9月大致持平。截至10月7日當(dāng)周，新加坡燃料油庫存錄得1758.5萬桶，環(huán)比前一周增加82.7萬桶（4.93%）；富查伊拉燃料油庫存錄得719.1萬桶，環(huán)比前一周減少127萬桶（15.01%）。

　　2、需求方面：據(jù)金聯(lián)創(chuàng)船期數(shù)據(jù)顯示，2024年前三季度山東、天津港口地?zé)掃M(jìn)口原料油船貨總量為8758萬噸，同比下降12.8%。前三季度進(jìn)口直餾燃料油935萬噸，同比下降11.3%，9月雖然進(jìn)口量有所回升，但整體仍難及上半年平均水平。

　　3、成本方面：本周EIA和API美國商業(yè)原油庫存均超預(yù)期累庫，不過包括汽油和精煉油在內(nèi)的成品油庫存大幅減少，產(chǎn)量增至高位，煉廠開工率仍未顯著上升。假期期間，中東地緣局勢(shì)升級(jí)提振油價(jià)大幅上行。但近幾天隨著中東局勢(shì)有所緩和，黎巴嫩和以色列之間或達(dá)成停火協(xié)議的消息傳出，以色列打擊伊朗石油設(shè)施的可能性進(jìn)一步下降，市場對(duì)于供應(yīng)受到擾動(dòng)的擔(dān)憂有所緩解。此前供應(yīng)受到擾動(dòng)的利比亞最新數(shù)據(jù)顯示，其原油產(chǎn)量已迅速恢復(fù)至113萬桶/日。從平衡表來看，EIA預(yù)計(jì)今年四季度至明年一季度仍然有較大供需缺口，但對(duì)于未來需求預(yù)期缺乏信心仍是主要因素。預(yù)計(jì)短期油價(jià)波動(dòng)仍將較大，節(jié)前開始國內(nèi)宏觀情緒好轉(zhuǎn)，關(guān)注本周六財(cái)政部發(fā)布會(huì)是否進(jìn)一步釋放積極信號(hào)。

　　4、策略觀點(diǎn)：本周，國際油價(jià)整體沖高回落，新加坡燃料油價(jià)格也先漲后跌。從基本面看，低硫燃料油市場有所降溫，高硫燃料油市場也邊際走弱。低硫方面，由于10月船貨供應(yīng)充足以及套利流入預(yù)計(jì)增加，亞洲低硫燃料油市場將面臨壓力，市場上行空間受限。高硫方面，10月前兩周預(yù)計(jì)將有更多的高硫套利資源抵達(dá)新加坡，本周預(yù)計(jì)有300萬桶（約46.7萬噸）來自俄羅斯的高硫燃料油將會(huì)抵達(dá)新加坡海峽地區(qū)。另外，相關(guān)消息表示還將有兩批來自中東的船貨和一批來自委內(nèi)瑞拉的船貨將會(huì)于本周抵達(dá)新加坡。受到成本端國際油價(jià)大幅波動(dòng)影響，預(yù)計(jì)短期高、低硫燃料油也將跟隨油價(jià)波動(dòng)較高，需要注意高硫受到倉單等因素影響或暫時(shí)偏強(qiáng)。

　　瀝青：供需缺乏驅(qū)動(dòng)，表現(xiàn)依然偏弱

　　1、供應(yīng)方面：假期期間原油價(jià)格上漲，帶動(dòng)成本抬升，瀝青利潤收窄明顯。隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，目前生產(chǎn)瀝青綜合利潤周度均值為-854.1元/噸，環(huán)比減少184.9元/噸；9月國內(nèi)瀝青總產(chǎn)量為200.25萬噸，環(huán)比下降5.8萬噸，降幅2.81%；同比下降114.22萬噸，降幅36.32%。10月以來國內(nèi)瀝青產(chǎn)量出現(xiàn)小幅回升，預(yù)計(jì)10月供應(yīng)基本符合預(yù)期。隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，截至10月9日，國內(nèi)瀝青81家企業(yè)產(chǎn)能利用率為29.0%，環(huán)比增加0.8%。

　　2、需求方面：目前終端方面需求下降，節(jié)前主力消費(fèi)地區(qū)東北及西北地區(qū)由于氣溫逐步下降，施工整體有所放緩。而社會(huì)庫也經(jīng)歷一波主動(dòng)去庫。隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，截至10月8日，國內(nèi)瀝青104家社會(huì)庫庫存共計(jì)167.6萬噸，環(huán)比減少6.3%；國內(nèi)54家瀝青樣本廠庫庫存共計(jì)85.7萬噸，環(huán)比減少5.4%。國內(nèi)瀝青54家企業(yè)廠家樣本出貨量共43.2萬噸，環(huán)比增加7.8%；國內(nèi)改性瀝青69家樣本企業(yè)改性瀝青產(chǎn)能利用率為15.1%，較節(jié)前下降3.0%，同比下降0.3%。

　　3、成本方面：本周EIA和API美國商業(yè)原油庫存均超預(yù)期累庫，不過包括汽油和精煉油在內(nèi)的成品油庫存大幅減少，產(chǎn)量增至高位，煉廠開工率仍未顯著上升。假期期間，中東地緣局勢(shì)升級(jí)提振油價(jià)大幅上行。但近幾天隨著中東局勢(shì)有所緩和，黎巴嫩和以色列之間或達(dá)成停火協(xié)議的消息傳出，以色列打擊伊朗石油設(shè)施的可能性進(jìn)一步下降，市場對(duì)于供應(yīng)受到擾動(dòng)的擔(dān)憂有所緩解。此前供應(yīng)受到擾動(dòng)的利比亞最新數(shù)據(jù)顯示，其原油產(chǎn)量已迅速恢復(fù)至113萬桶/日。從平衡表來看，EIA預(yù)計(jì)今年四季度至明年一季度仍然有較大供需缺口，但對(duì)于未來需求預(yù)期缺乏信心仍是主要因素。預(yù)計(jì)短期油價(jià)波動(dòng)仍將較大，節(jié)前開始國內(nèi)宏觀情緒好轉(zhuǎn)，關(guān)注本周六財(cái)政部發(fā)布會(huì)是否進(jìn)一步釋放積極信號(hào)。

　　4、策略觀點(diǎn)：今年“金九銀十”的施工旺季已經(jīng)過半，但是需求表現(xiàn)不及往年同期，廠家出貨和終端開工均不及此前預(yù)期。前期煉廠出貨價(jià)格大幅下滑帶動(dòng)盤面走弱后一蹶不振，目前下游仍有部分趕工需求，但是整體市場情緒較為悲觀，預(yù)計(jì)短期瀝青或仍以偏弱思路對(duì)待，關(guān)注成本端油價(jià)大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　橡膠：天氣改善，關(guān)注橡膠原料價(jià)格變動(dòng)情況

　　1、供給端，海南產(chǎn)區(qū)天氣向好，原料生產(chǎn)恢復(fù)季節(jié)性表現(xiàn)。西雙版納地區(qū)天氣正常，原料上量；泰國產(chǎn)區(qū)局部生產(chǎn)有所放量。截至本周四泰國產(chǎn)區(qū)天氣較前期存在一定改善，其中泰國北部、東北部地區(qū)降雨減少相對(duì)明顯。受消息面EUDR或延期的影響，海內(nèi)外膠價(jià)估值回落，部分EUDR原料溢價(jià)收窄，煙片溢價(jià)幾近為0，杯膠溢價(jià)在2-3泰銖。推遲后相關(guān)橡膠工廠以及輪胎廠將有更多時(shí)間進(jìn)行原料準(zhǔn)備，年底前進(jìn)行原料儲(chǔ)備的緊迫性將有所緩解，EUDR原料溢價(jià)收窄。但這也導(dǎo)致10月前高價(jià)進(jìn)行EUDR采購的企業(yè)蒙受跌價(jià)損失。

　　2、需求端，重卡銷量數(shù)據(jù)不容樂觀，金九旺季未體現(xiàn)在重卡上，累計(jì)增速由正轉(zhuǎn)負(fù)。2024年9月份，我國重卡市場銷量約5.8萬輛左右（批發(fā)口徑，包含出口和新能源），環(huán)比8月份下滑7%，比上年同期的8.57萬輛下滑32%，減少了約2.8萬輛。本周國內(nèi)輪胎企業(yè)半鋼胎開工負(fù)荷為74.59%，較上周（20240927-20241003）開工負(fù)荷71.67%走高2.92個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期走高1.80百分點(diǎn)。本周山東輪胎企業(yè)全鋼胎開工負(fù)荷為49.68%，較上周（20240927-20241003）開工負(fù)荷42.47%走高7.21個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期走低14.22百分點(diǎn)。截至10月11日當(dāng)周，國內(nèi)輪胎企業(yè)全鋼胎成品庫存42天，周環(huán)比持平；半鋼胎成品庫存37天，周環(huán)比持平。

　　3、庫存：橡膠庫存持續(xù)去庫。國慶節(jié)后截至10月07日，天然橡膠青島保稅區(qū)區(qū)內(nèi)庫存為6.11萬噸，較上期減少0.30萬噸，降幅4.63%。國慶節(jié)后截至10月07日，青島地區(qū)天然橡膠一般貿(mào)易庫庫存為22.82萬噸，較上期減少0.42萬噸，降幅1.81%。合計(jì)庫存28.93萬噸，較上期減少0.72萬噸。截止10-11，天膠倉單24.577萬噸，周環(huán)比增加5640噸。交易所總庫存26.8746萬噸，周環(huán)比增加5026噸。截止10-11，20號(hào)膠倉單12.6503萬噸，周環(huán)比下降4739噸。交易所總庫存13.0334萬噸，周環(huán)比下降10686噸。截至2024年10月6日，中國天然橡膠社會(huì)庫存114.2萬噸，較9月29日（114.7萬噸）下降0.55萬噸，降幅0.5%。中國深色膠社會(huì)總庫存為66.3萬噸，較9月29日66.5萬噸，下降0.34%。中國淺色膠社會(huì)總庫存為47.8萬噸，較9月29日48.1萬噸，下降0.7%。

　　4、整體來看，國慶節(jié)后第一周交易日，橡膠系品種全線下跌，包括外盤新膠和日膠期貨，上海RU和NR多個(gè)合約周四日盤收盤觸及跌停。10月東南亞地區(qū)仍有降雨干擾，原料價(jià)格相對(duì)持穩(wěn)，EUDR推遲有助于緩解歐洲需求分流的壓力；國內(nèi)宏觀利好預(yù)計(jì)逐步落實(shí)，下游需求剛性支撐，半鋼需求好于全鋼，短期膠價(jià)回落后寬幅震蕩。關(guān)注EUDR延期落實(shí)的可能性、四季度旺產(chǎn)季產(chǎn)量恢復(fù)情況、收儲(chǔ)消息。

　　聚酯：關(guān)注成本端原油價(jià)格波動(dòng)

　　聚烯烴：四季度財(cái)政和貨幣政策發(fā)力，預(yù)期偏強(qiáng)

　　1、供應(yīng)：周內(nèi)開工整體來說變動(dòng)不大，沒有超預(yù)期的增長或下跌，同比來看，PE較去年同期產(chǎn)量有小幅下降，PP產(chǎn)量仍然保持在近5年的最高水平。下周來看，生產(chǎn)企業(yè)裝置運(yùn)行相對(duì)平穩(wěn)，損失量數(shù)據(jù)預(yù)估小區(qū)間整理，新增產(chǎn)能暫無明確放量計(jì)劃，聚烯烴產(chǎn)量預(yù)期小幅波動(dòng)。

　　2、需求：隨著天氣轉(zhuǎn)涼，下游無論是開工率還是訂單天數(shù)，均處在持續(xù)緩慢增長的狀態(tài)，加之十月旺季預(yù)期之下，需求仍有一定支撐，雖然同比表現(xiàn)沒有大幅增加，但也基本符合季節(jié)性規(guī)律。

　　3、庫存：國慶期間，部分上游石化企業(yè)暫停開單，節(jié)后上游庫存增長明顯，受國慶假期影響，市場交易行為有所放緩，貿(mào)易商庫存同樣出現(xiàn)小幅上漲。下周，庫存預(yù)計(jì)由漲轉(zhuǎn)跌，一方面假期之后生產(chǎn)經(jīng)營逐漸恢復(fù)正常，生產(chǎn)企業(yè)有主動(dòng)去庫預(yù)期，其次因?yàn)橄掠伍_工率預(yù)計(jì)維持漲勢(shì)，需求繼續(xù)好轉(zhuǎn)，庫存壓力不大，并且隨著節(jié)后市場定價(jià)逐漸回歸理性，市場價(jià)格的下跌也會(huì)促使貿(mào)易商降低庫存。

　　4、原料：布倫特原油現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比上升4.26%至79.53美元/桶，石腦油價(jià)格環(huán)比上升4.77%至703.32美元/噸，乙烷價(jià)格環(huán)比上升0.71%至3525.00元/噸，動(dòng)力煤價(jià)格870.00元/噸，甲醇價(jià)格環(huán)比上升1.76%至2600.00元/噸。

　　5、總結(jié)：當(dāng)前基本面矛盾不大，并不足以造成聚烯烴價(jià)格的大幅波動(dòng)，我們認(rèn)為現(xiàn)階段影響聚烯烴定價(jià)有兩個(gè)重要變量，一是原油價(jià)格，二是國內(nèi)政策走向，近期原油價(jià)格走勢(shì)偏強(qiáng)，對(duì)聚烯烴估值提供支撐，同時(shí)10月12日財(cái)政部發(fā)布會(huì)也釋放出積極信號(hào)，短期來看，預(yù)計(jì)聚烯烴震蕩偏強(qiáng)。

　　PVC：財(cái)政部明確四季度目標(biāo)，估值仍有修復(fù)空間

　　1、供應(yīng)：聚氯乙烯企業(yè)開工率環(huán)比上升0.88%至79.03%，其中電石法開工率環(huán)比上升0.88%至79.24%，乙烯法開工率環(huán)比上升1.04%至78.44%；裝置檢修損失量環(huán)比下降3.19%至12.18萬噸；總產(chǎn)量環(huán)比上升0.83%至45.95萬噸，其中電石法產(chǎn)量環(huán)比上升0.81%至34.14萬噸，乙烯法產(chǎn)量環(huán)比上升0.87%至11.81萬噸。

　　2、需求：下游企業(yè)開工率環(huán)比下降33.17%至29.92%，其中管材開工率環(huán)比下降65.84%至13.13%，型材開工率環(huán)比下降31.80%至27.88%；產(chǎn)銷率環(huán)比上升1.50%至114.39%。

　　3、庫存：總庫存環(huán)比上升0.81%至86.42萬噸，企業(yè)庫存環(huán)比上升1.33%至38.01萬噸，社會(huì)庫存環(huán)比上升0.41%至48.41萬噸。

　　4、原料：動(dòng)力煤價(jià)格870.00元/噸，電石價(jià)格環(huán)比上升3.57%至2900.00元/噸，石腦油價(jià)格環(huán)比上升2.90%至7332.67元/噸，甲醇價(jià)格環(huán)比上升0.87%至2577.33元/噸。

　　5、總結(jié)：供應(yīng)端，十月旺季預(yù)期下，煉廠開工維持高位，同時(shí)由于節(jié)前價(jià)格快速反彈，利潤有所回暖，預(yù)計(jì)高供應(yīng)持續(xù)時(shí)間將延長；需求端，從水泥發(fā)運(yùn)率和螺紋鋼表觀需求的數(shù)據(jù)來看，房地產(chǎn)施工仍旺季，但管材和型材開工率較低，說明PVC直接下游對(duì)市場預(yù)期偏悲觀；庫存方面，旺季需求支撐有限，并且高供應(yīng)情況下，后續(xù)有累庫的可能性。綜合來看，下游需求同比表現(xiàn)不佳，雖然仍有剛需存在，但供應(yīng)也較為充足，基本面偏空，但10月12日國新辦發(fā)布會(huì)財(cái)政部明確表示有更多增量政策正在走法定程序，我們認(rèn)為目前PVC估值已經(jīng)較為充分計(jì)價(jià)基本面情況，后續(xù)市場對(duì)于財(cái)政政策的預(yù)期可能會(huì)是交易的主線，因此短期PVC價(jià)格或震蕩偏強(qiáng)。

　　甲醇：政策釋放積極信號(hào)，估值有較強(qiáng)支撐

　　1、供應(yīng)：國內(nèi)裝置開工略微多于檢修，雖然產(chǎn)量增加，但幅度很小，僅環(huán)比增長了0.3%，同比增長4.6%。進(jìn)口方面，國慶假期接近2周時(shí)間內(nèi)到港量接近58萬噸，綜合來看，供應(yīng)仍相對(duì)充足。下周預(yù)計(jì)國內(nèi)供應(yīng)變化不大，周產(chǎn)量預(yù)計(jì)在187萬噸附近，由于上周到港量僅有19萬噸，預(yù)測下周到港量在41萬噸左右，總供應(yīng)環(huán)比增加。

　　2、需求：MTO開工率在90%附近，十月聚烯烴消費(fèi)旺季，預(yù)計(jì)短期仍將維持高開工的狀態(tài)，傳統(tǒng)下游受旺季影響開工穩(wěn)中偏強(qiáng)，醋酸和MTBE開工小幅增長，甲醛開工保持穩(wěn)定。近期甲醇價(jià)格上漲，導(dǎo)致傳統(tǒng)下游企業(yè)利潤有所走弱，但下游產(chǎn)品價(jià)格也有一定幅度上漲，因此利潤下降相對(duì)有限，對(duì)短期開工影響不大，預(yù)計(jì)在旺季需求支撐下，開工不會(huì)有較大下滑。

　　3、庫存：國慶假期期間汽運(yùn)提貨速度受限，內(nèi)地及港口甲醇庫存均呈現(xiàn)累庫，由于近期價(jià)格上漲過快，實(shí)際需求未有顯著增長，節(jié)后下游對(duì)高價(jià)貨物抵觸跟進(jìn)乏力，導(dǎo)致整體企業(yè)新簽單不佳，因此企業(yè)待發(fā)訂單大幅減少，預(yù)計(jì)下周庫存仍將有小幅增加。

　　4、總結(jié)：前期價(jià)格的上行更多是情緒推動(dòng)的結(jié)果，需求并未發(fā)生實(shí)質(zhì)改變，反而會(huì)使高供應(yīng)維持更長時(shí)間，市場重新交易累庫預(yù)期，從基本面角度來看，甲醇價(jià)格需要向下修復(fù)，但近期政策發(fā)布較為密集，對(duì)市場情緒影響很大，10月12日國新辦發(fā)布會(huì)財(cái)政政策釋放出積極信號(hào)，預(yù)計(jì)甲醇偏強(qiáng)震蕩。

　　純堿：基本面驅(qū)動(dòng)有限，宏觀政策提供支撐

　　國慶假期之后第一個(gè)交易日純堿期貨價(jià)格大幅下跌，隨后維持偏弱震蕩趨勢(shì)。截至10月11日純堿期貨主力合約收盤報(bào)價(jià)1517/噸，周度跌幅8.17%?，F(xiàn)貨市場走勢(shì)有所分化，廠家報(bào)價(jià)略有上調(diào)，但貿(mào)易商報(bào)價(jià)跟隨盤面有不同程度回落。本周沙河地區(qū)重堿送到價(jià)格1600元/噸，較節(jié)前提升100元/噸，貿(mào)易商主流地區(qū)重堿送到價(jià)格在1500~1550元/噸區(qū)間。

　　近期純堿供應(yīng)水平雖有提升但幅度有限。本周純堿行業(yè)開工率小幅提升0.78個(gè)百分點(diǎn)至87.84%，周度產(chǎn)量小幅提升0.91%至73.23萬噸。后期檢修企業(yè)數(shù)量寥寥無幾，純堿供應(yīng)水平預(yù)計(jì)將繼續(xù)提升。

　　需求端弱穩(wěn)運(yùn)行。一方面，國慶假期以來浮法玻璃仍有冷修產(chǎn)線，但也有產(chǎn)線點(diǎn)火，純堿剛需水平有所波動(dòng)。另一方面，中下游經(jīng)歷補(bǔ)庫后以消化原料庫存為主，僅部分低庫存下游存在采購情況。本周純堿表觀消費(fèi)量69.52萬噸，周環(huán)比下跌2.93%，重堿表消降幅達(dá)到5.97%。目前下游浮法玻璃、光伏玻璃行業(yè)經(jīng)營狀況尚未明顯改善，后期純堿剛需仍面臨考驗(yàn)。

　　純堿企業(yè)仍處于累庫通道，本周企業(yè)庫存152.86萬噸，較假期前增加3.71萬噸，增幅2.49%。其中，輕堿庫存增幅0.44%，重堿庫存增幅4.3%。相對(duì)好的方面則在于社會(huì)環(huán)節(jié)庫存在不斷下降，本周降幅約2.55萬噸，絕對(duì)值降至30.9萬噸。中上游庫存總體微幅波動(dòng)。

　　周六國新辦發(fā)布會(huì)中提到：疊加運(yùn)用地方政府專項(xiàng)債券、專項(xiàng)資金、稅收政策等工具，支持推動(dòng)房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)。用好專項(xiàng)債支持收購存量商品房用作保障型住房。從長期角度來看地產(chǎn)回暖也將給純堿市場帶來支撐，一是玻璃需求好轉(zhuǎn)或帶動(dòng)產(chǎn)線冷修延緩，利好純堿剛需；二是產(chǎn)業(yè)鏈正反饋效應(yīng)顯現(xiàn)，玻璃-純堿產(chǎn)業(yè)鏈都將受益于房地產(chǎn)回暖。

　　整體來看，短期純堿基本面整體保持穩(wěn)中偏弱狀態(tài)，邊際變化幅度有限，對(duì)盤面驅(qū)動(dòng)也不明顯。節(jié)后盤面持續(xù)下跌后出現(xiàn)修復(fù)性反彈契機(jī)，再加上周末宏觀政策提振，預(yù)計(jì)下周純堿期貨價(jià)格走勢(shì)整體偏強(qiáng)。后續(xù)市場主導(dǎo)因素也將在宏觀政策和基本面之間反復(fù)切換，持續(xù)關(guān)注一攬子政策導(dǎo)向、產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)品種走勢(shì)影響。

　　尿素：現(xiàn)貨市場重回弱勢(shì)狀態(tài)

　　國慶假期之后尿素期貨價(jià)格從高位持續(xù)下跌，截至10月11日收盤主力合約報(bào)價(jià)1820元/噸，周度跌幅3.24%。現(xiàn)貨市場小幅上揚(yáng)后不斷回落。截至10月11日山東臨沂地區(qū)市場價(jià)格1840元/噸，河南商丘地區(qū)市場價(jià)格1860元/噸，二者分別較假期后第一個(gè)工作日下跌70元/噸、70元/噸。

　　假期之后尿素供應(yīng)水平高位波動(dòng)，日產(chǎn)量多數(shù)時(shí)間在19萬噸以上波動(dòng)。周內(nèi)山西地區(qū)啟動(dòng)重污染天氣橙色預(yù)警通知，當(dāng)?shù)孛夯て髽I(yè)自10月10日起將進(jìn)行限產(chǎn)，部分尿素企業(yè)要求限產(chǎn)幅度達(dá)到37%。10日開始尿素日產(chǎn)再次回落至19萬噸以下，后期尿素供應(yīng)水平在限產(chǎn)約束下或仍有進(jìn)一步下降空間，幅度需看企業(yè)限產(chǎn)落實(shí)情況。截至10月11日尿素日產(chǎn)量18.84萬噸，較假后第一個(gè)工作日下降1.46%。

　　在假期中下游補(bǔ)庫、企業(yè)外發(fā)增加的支撐下，尿素庫存有所下降。截至10月9日尿素企業(yè)庫存94.41萬噸，較上周下降3.8萬噸，降幅3.87%。假期之后市場成交氛圍有所回落，企業(yè)庫存去化速度放緩，部分地區(qū)甚至呈現(xiàn)累庫趨勢(shì)。

　　需求端存在節(jié)前、節(jié)中補(bǔ)庫效應(yīng)，表消節(jié)后小幅回升0.61%至138.29萬噸。雖然有秋季肥及部分淡儲(chǔ)企業(yè)入市采購支撐，但在假期前后一輪集中補(bǔ)庫后市場采購情緒再度趨于謹(jǐn)慎，現(xiàn)貨成交氛圍也明顯降溫。后半周貿(mào)易商持續(xù)拋售手中現(xiàn)貨，貿(mào)易價(jià)格已與工廠價(jià)格倒掛，反向帶動(dòng)廠家降價(jià)。下周小麥備肥及蘇皖地區(qū)農(nóng)業(yè)用肥暫告一段落，需求依舊無明顯支撐。

　　整體來看，雖然尿素供應(yīng)水平小幅下降，但尿素現(xiàn)貨成交走弱主導(dǎo)市場情緒，短期基本面暫無明顯支撐。期貨盤面可能受到宏觀政策托底，但依舊不改尿素現(xiàn)貨及基本面偏弱狀態(tài)。預(yù)計(jì)下周尿素期價(jià)仍以震蕩趨勢(shì)為主，關(guān)注后期供給端限產(chǎn)力度、需求成交情況、宏觀情緒變化及相關(guān)商品走勢(shì)。

　　玻璃：供需矛盾仍存，持續(xù)關(guān)注政策力度

　　國慶假期之后玻璃期貨價(jià)格大幅走弱，截至10月11日玻璃期貨主力合約收盤價(jià)1184元/噸，周度跌幅5.66%。雖然國慶假期期價(jià)玻璃價(jià)格不斷上調(diào)，但持續(xù)程度不足，假期后玻璃價(jià)格再次下調(diào)。截至10月12日國內(nèi)浮法玻璃市場均價(jià)1230元/噸，較假期前上漲79元/噸；沙河地區(qū)對(duì)應(yīng)交割品級(jí)玻璃現(xiàn)貨成交均價(jià)約1150元/噸，較假期前下跌8元/噸。

　　基本面來看，國慶假期以來仍有數(shù)條玻璃產(chǎn)線放水冷修，但假期之后也存在產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)點(diǎn)火現(xiàn)象。截至10月11日浮法玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能16.28萬噸/天，較10月3日提升700噸/天，玻璃供應(yīng)水平依舊偏高。

　　庫存方面，假期前及假期期間中下游補(bǔ)庫力度較大，本周玻璃企業(yè)去庫明顯。截至10月10日玻璃企業(yè)庫存5884.4萬重箱，環(huán)比假期前降幅達(dá)到19.26%。不過，此前玻璃高成交主要以貨源從上游向中下游轉(zhuǎn)移為主，但受制于終端需求起色不明顯，中上游貨源壓力仍偏高。以沙河地區(qū)為例，近期貿(mào)易商集中出貨與廠家形成低價(jià)競爭環(huán)境，進(jìn)一步壓制后期玻璃價(jià)格走勢(shì)。

　　玻璃需求分化明顯，假期之后中下游補(bǔ)庫結(jié)束，需求承接力不足，玻璃產(chǎn)銷從高位不斷回落，周末各地玻璃產(chǎn)銷回落至100%以下，多數(shù)在60-70%左右，沙河地區(qū)甚至降至40-50%。終端方面，假期期間多地地產(chǎn)銷售回暖，對(duì)玻璃及純堿產(chǎn)業(yè)鏈存在情緒提振。

　　周六國新辦發(fā)布會(huì)中提到：疊加運(yùn)用地方政府專項(xiàng)債券、專項(xiàng)資金、稅收政策等工具，支持推動(dòng)房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)。用好專項(xiàng)債支持收購存量商品房用作保障型住房。從長期角度來看地產(chǎn)行業(yè)逐漸走出底部將是大趨勢(shì)，但需注意的是，地產(chǎn)銷售回暖至玻璃需求落實(shí)仍需較長時(shí)間才能兌現(xiàn)。

　　整體來看，短期玻璃終端需求改善幅度有限，假期之后市場成交明顯降溫，供給水平小幅提升，玻璃供需矛盾仍未有效緩解。長期來看地產(chǎn)行業(yè)止跌回升將支撐玻璃未來需求回暖，只是需要時(shí)間兌現(xiàn)。另外，市場仍然關(guān)注后續(xù)一攬子政策力度，尤其事關(guān)房地產(chǎn)層面。因此，當(dāng)前玻璃市場仍處于政策預(yù)期和現(xiàn)實(shí)偏弱的博弈之中，波動(dòng)幅度有所加大。下周玻璃期貨盤面或先以消化周末政策利多為主，走勢(shì)依然較為積極。隨著利多逐步消化，盤面或回歸寬幅波動(dòng)趨勢(shì)。關(guān)注現(xiàn)貨成交情況、后續(xù)政策持續(xù)力度。