來(lái)源：中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)

　　本報(bào)記者 楊井鑫 北京報(bào)道

　　伴隨著美國(guó)進(jìn)入降息周期，美元存款利率下調(diào)，國(guó)內(nèi)企業(yè)的結(jié)匯意愿明顯上升，此前“存貸雙高”吃利差的怪象也在逐漸減少。

　　據(jù)《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者了解，9月中旬美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息50個(gè)基點(diǎn)之后，國(guó)內(nèi)銀行紛紛下調(diào)了美元存款利率且幅度不小。對(duì)于出口型企業(yè)而言，本外幣利差的收窄降低了企業(yè)套利空間。與此同時(shí)，在匯率雙向波動(dòng)的情況下，中長(zhǎng)期持有美元的匯率風(fēng)險(xiǎn)有所增加，此前“存外幣、貸本幣”的躺賺行情漸漸成為過(guò)去式。

　　套利“過(guò)去式”

　　“盡管目前美元和人民幣存款的利率仍有利差，但是利差已經(jīng)沒(méi)有之前那么大。況且，美國(guó)降息之后，人民幣匯率行情反轉(zhuǎn)，降低了企業(yè)持美元的意愿?！鄙钲谝患页隹谄髽I(yè)負(fù)責(zé)人李明（化名）向記者表示，由于套利空間不大，未來(lái)匯率走勢(shì)也不明確，當(dāng)下成為企業(yè)結(jié)匯的一個(gè)窗口期。

　　李明向記者透露，資金相對(duì)富裕的企業(yè)結(jié)匯意愿可能會(huì)弱一些，但是資金有壓力的企業(yè)會(huì)更愿意結(jié)匯。

　　“之前出口企業(yè)不愿結(jié)匯是因?yàn)槊涝婵罾矢?。?guó)內(nèi)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)缺錢可以通過(guò)人民幣貸款解決。美元存款利率與人民幣貸款利率之間存在一定利差。在匯率不變的情況下，存在套利空間?！崩蠲鞅硎荆ツ昝涝婵罾誓艿侥昊?.5%，而人民幣貸款利率不到3.5%，這中間就存在至少兩個(gè)點(diǎn)的利差?！暗牵缃衩涝婵罾室呀?jīng)下降到4%左右，人民幣貸款利率的降幅卻有限，套利空間萎縮，還要承擔(dān)匯率上的波動(dòng)。同時(shí)做美元存款和人民幣貸款就沒(méi)有意義了，企業(yè)不如結(jié)匯降低風(fēng)險(xiǎn)。”

　　據(jù)了解，今年上半年，一批出口外貿(mào)企業(yè)“存貸雙高”的現(xiàn)象受到市場(chǎng)高度關(guān)注。這些企業(yè)一邊大筆資金購(gòu)買美元定期存款，一邊不斷向銀行申請(qǐng)人民幣貸款，通過(guò)其中的利差輕松實(shí)現(xiàn)了不菲的盈利。

　　今年7月，上交所對(duì)萊克電氣（603355.SH）的一份問(wèn)詢函就提到了該公司2023年年報(bào)中出現(xiàn)的“存貸雙高”問(wèn)題。2023年年報(bào)顯示，該公司報(bào)告期末持有貨幣資金合計(jì)58.88億元，同比增長(zhǎng)31.43%，其中，外幣貨幣資金53.19億元，同比增長(zhǎng)52.93%。公司期末總資產(chǎn)125.62億元，貨幣資金占總資產(chǎn)46.87%。與此同時(shí)，公司報(bào)告期末的有息債務(wù)為50.99億元，占總資產(chǎn)40.59%。

　　萊克電氣明確指出，“存貸雙高”的局面下，2023年度公司的利息收入2.91億元，利息支出1.13億元，利息凈收支1.78億元，再加上匯兌收益0.89億元，財(cái)務(wù)費(fèi)用為-2.64億元。這是因?yàn)楣敬婵钪饕敲涝婵罾瘦^高；有息負(fù)債則是人民幣，貸款利率非常低。

　　萊克電氣的財(cái)技并非孤例。此后，市場(chǎng)上陸續(xù)有上市公司也披露了這種“存貸雙高”的情況，這些企業(yè)通過(guò)利差上的套利賺得盆滿缽滿。

　　記者了解到，由于美聯(lián)儲(chǔ)降息，多家銀行美元存款利率陸續(xù)下調(diào)，利率水平與去年同期相比降幅明顯，這也讓企業(yè)套利空間越來(lái)越小。

　　“今年上半年，美元存款1年期的利率還有5%以上的。年初時(shí)候美元存款利率最高能到年化5.5%。但是，如今大部分銀行的美元存款利率都經(jīng)歷了多次下調(diào)，部分銀行的利率能到年化4%以上，而更多銀行的該類存款利率也就3%—3.5%之間了?！蹦吵巧绦辛闶蹣I(yè)務(wù)人士稱。

　　9月28日，江蘇銀行（600919.SH）調(diào)整了美元存款利率，2000美元起存的1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月和1年起的存款利率分別為4.35%、4.20%、4.10%和4.10%；1萬(wàn)美元起存的1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月和1年期的存款利率分別為4.55%、4.45%、4.35%和4.25%。

　　9月27日，恒豐銀行正式下調(diào)了美元存款利率，1年期存款1萬(wàn)美元以下利率為3.4%，存款1萬(wàn)美元及以上利率為3.7%；而半年期存款1萬(wàn)美元以下利率是3.4%，存款1萬(wàn)美元及以上利率是3.8%。

　　廈門國(guó)際銀行也兩次下調(diào)了美元存款利率。以1年期的美元存款利率為例，該類存款的利率由此前5%降至4.5%，又于近期降至4.35%。

　　記者在采訪中了解到，北京銀行（601169.SH）1年期的美元存款利率為4%，起存門檻為5000美元。寧波銀行（002142.SZ）的1年期美元存款利率同樣為4%，起存門檻為1萬(wàn)美元。

　　國(guó)有大行與中小銀行在美元存款利率上的差異較大，近期也沒(méi)有相應(yīng)的調(diào)整動(dòng)作。據(jù)了解，目前建設(shè)銀行（601939.SH）、中國(guó)銀行（601988.SH）、交通銀行（601328.SH）等銀行的1年期的美元存款利率均為2.8%，不同銀行的起存門檻略有不同。

　　企業(yè)結(jié)匯高峰

　　除了利差收窄之外，匯率風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)套利的最大顧慮。今年三季度人民幣升值的一波行情讓部分持有美元企業(yè)“很受傷”。

　　數(shù)據(jù)顯示，自6月30日到9月19日美國(guó)降息前，美元兌人民幣匯率從7.2步入7.0，人民幣升值持續(xù)了三個(gè)月。而9月19日至今，美元兌人民幣的匯率走出了一波反彈行情到7.1，而企業(yè)也迎來(lái)結(jié)匯的窗口期。

　　“市場(chǎng)對(duì)于匯率的走勢(shì)判斷分歧很大，很多出口企業(yè)趁這一窗口期趕緊結(jié)匯了?！崩蠲鬟€提到，在國(guó)家一系列政策之下，國(guó)內(nèi)股市走出一波行情，成為一個(gè)重要的投資渠道。“部分企業(yè)的富余資金可能結(jié)匯后會(huì)選擇買基金或者炒股，不會(huì)糾結(jié)在利差這樣微薄的收益上?！?/p>

　　今年三季度銀行結(jié)匯規(guī)模遠(yuǎn)超前兩季度，尤其是9月份單月的結(jié)匯量達(dá)到了年內(nèi)的峰值。10月22日，中國(guó)國(guó)家外匯管理局發(fā)布數(shù)據(jù)，2024年9月，銀行結(jié)匯2377億美元，售匯1895億美元。1至9月，銀行累計(jì)結(jié)匯16762億美元，累計(jì)售匯1213億美元。

　　記者發(fā)現(xiàn)，三季度銀行結(jié)售匯數(shù)據(jù)與二季度相比有較大的變動(dòng)。國(guó)家外匯管理局披露的二季度數(shù)據(jù)顯示，今年6月份銀行結(jié)匯1717億美元，售匯2066億美元。2024年1—6月，銀行累計(jì)結(jié)匯10636億美元，累計(jì)售匯11774億美元。對(duì)比數(shù)據(jù)可知，9月銀行結(jié)匯與6月相比單月增加近660億美元，而三季度的結(jié)匯規(guī)模超過(guò)6100億美元。

　　國(guó)家外匯管理局副局長(zhǎng)李紅燕表示，當(dāng)前結(jié)售匯趨向基本平衡。前三季度，結(jié)售匯總體呈現(xiàn)逆差，主要是二季度逆差擴(kuò)大；三季度重新回到均衡水平，其中9月份恢復(fù)順差，結(jié)匯上升、售匯基本穩(wěn)定。同時(shí)，企業(yè)近期結(jié)匯率有序回升，售匯率穩(wěn)中有降，企業(yè)結(jié)售匯意愿保持理性。前三季度，衡量結(jié)匯意愿的外匯收入結(jié)匯率為62.1%，衡量購(gòu)匯意愿的外匯支出售匯率為68.9%。其中，8—9月的結(jié)匯率、售匯率分別為66.4%、66.7%，較前7個(gè)月上升5.7個(gè)、下降2.8個(gè)百分點(diǎn)。

　　對(duì)于人民幣匯率的走勢(shì)，李紅燕表示，人民幣匯率主要是由市場(chǎng)決定，在市場(chǎng)化形成機(jī)制下，人民幣有升有貶、雙向波動(dòng)是常態(tài)。今年以來(lái)人民幣對(duì)美元即期匯率總體小幅貶值0.3%，部分時(shí)段出現(xiàn)一定幅度的下跌和上漲，都符合內(nèi)外部環(huán)境的變化。相比其他貨幣，人民幣在全球外匯市場(chǎng)的表現(xiàn)是比較穩(wěn)健的。今年以來(lái)，美元指數(shù)上漲2.3%，歐元、日元對(duì)美元匯率分別貶值1.7%和5.9%，新興市場(chǎng)貨幣指數(shù)下跌6.3%，人民幣波動(dòng)既是正常的也是溫和的。

　　民生銀行（600016.SH）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬認(rèn)為，美國(guó)9月零售數(shù)據(jù)超預(yù)期，就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁（9月新增非農(nóng)就業(yè)大超預(yù)期至25.4萬(wàn)人，失業(yè)率再次回落至4.1%），經(jīng)濟(jì)依舊具有一定韌性。同時(shí)，9月能源價(jià)格下跌雖對(duì)美國(guó)通脹起到抑制作用，但核心商品和服務(wù)價(jià)格出現(xiàn)廣泛回升，通脹黏性仍在。近期中東地緣沖突升級(jí)帶動(dòng)油價(jià)大幅上漲，短期內(nèi)美國(guó)通脹仍有小幅反彈可能。受此影響，市場(chǎng)搶跑回撤，進(jìn)入反向超調(diào)區(qū)間。年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)再降息50bp、明年累計(jì)降息100bp的概率加大，總幅度預(yù)期減弱；疊加歐央行10月如期降息，“特朗普交易”抬頭，美元指數(shù)繼續(xù)走強(qiáng)至103上方。人民幣承壓有所走弱，在岸和離岸匯率調(diào)整至7.10元附近。在此背景下，穩(wěn)匯率壓力仍在，國(guó)內(nèi)貨幣政策進(jìn)一步寬松的空間相對(duì)受限。

　　某券商宏觀分析師認(rèn)為，若中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景明顯向好、國(guó)際經(jīng)貿(mào)沖突緩和，在美元當(dāng)前水平下，可以期待人民幣匯率升至6.8—6.9附近；但若這兩項(xiàng)壓制仍在，則當(dāng)前人民幣匯率所處位置與美元之間的關(guān)系大體均衡。

　　“目前人民幣匯率總體還是穩(wěn)定的，不會(huì)有劇烈的大起大落。因此，一些資金富裕的出口企業(yè)，不需要在國(guó)內(nèi)向銀行貸款資金維系企業(yè)生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，這些企業(yè)是愿意持有外幣的。畢竟部分企業(yè)也會(huì)有外幣資金使用需求，而美元的存款利率4%與人民幣存款利率1%仍有不小的差距?！崩蠲鞅硎?。