【東吳電新】天賜材料2024年三季報(bào)點(diǎn)評(píng):業(yè)績(jī)符合預(yù)期,盈利拐點(diǎn)可期
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公司24Q3業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。公司24Q1-Q3營(yíng)收88.6億元,同降26.9%,歸母凈利潤(rùn)3.4億元,同降80.7%,毛利率18.5%,同降9.9pct,歸母凈利率3.8%,同降10.6pct;其中24Q3營(yíng)收34.1億元,同環(huán)比-17.5%/+14.3%,歸母凈利潤(rùn)1億元,同環(huán)比-78.3%/-18.2%,毛利率17.9%,同環(huán)比-6.4/-0.4pct,歸母凈利率3.0%,同環(huán)比-8.2/-1.2pct。
24Q2電解液出貨13萬(wàn)噸+、全年預(yù)計(jì)20%-25%增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司24Q3電解液出貨13.6萬(wàn)噸+,環(huán)增20%+,Q3外供六氟折固2000噸+,環(huán)增30%+,折電解液近2萬(wàn)噸,合計(jì)對(duì)應(yīng)電解液出貨15.5萬(wàn)噸,環(huán)增20%,且外售LiFSI起量,我們預(yù)計(jì)Q3出貨折固800噸。24年電解液我們預(yù)計(jì)出貨近50萬(wàn)噸,同比20%-25%增長(zhǎng),我們預(yù)計(jì)24全年鋰鹽外供有望達(dá)0.8萬(wàn)噸折固,折電解液6萬(wàn)噸+,合計(jì)總出貨有望達(dá)約55萬(wàn)噸,同增約40%,市占率進(jìn)一步提升。
24Q3電解液板塊盈利1.1億元+、單位利潤(rùn)已觸底。我們測(cè)算24Q3 電解液?jiǎn)螄崈衾s0.08萬(wàn)元,環(huán)比持平,外供鋰鹽折固單噸利潤(rùn)0.3萬(wàn)元+,環(huán)降約35%,電解液板塊24Q3合計(jì)貢獻(xiàn)利潤(rùn)1.1億元+,預(yù)計(jì)24全年電解液?jiǎn)螄嵗麧?rùn)0.09萬(wàn)元左右。我們預(yù)計(jì)六氟單位盈利24Q2已觸底,預(yù)計(jì)24H2盈利底部維持。9月部分廠商加工費(fèi)探漲0.1-0.2萬(wàn)元/噸。但考慮關(guān)停產(chǎn)能仍需時(shí)間退出,我們預(yù)計(jì)盈利25Q2有望反轉(zhuǎn)。
磷酸鐵24Q3虧損環(huán)比持平、日化穩(wěn)定貢獻(xiàn)盈利。我們預(yù)計(jì)24Q3磷酸鐵及鐵鋰經(jīng)營(yíng)性虧損約0.6億元,環(huán)比持平,且計(jì)提減值0.14億元,合計(jì)影響利潤(rùn)0.74億元,我們預(yù)計(jì)24年磷酸鐵業(yè)務(wù)合計(jì)影響利潤(rùn)2億元+。24Q3回收業(yè)務(wù)及碳酸鋰套保貢獻(xiàn)利潤(rùn)約0.1億元,24年資源回收板塊有望貢獻(xiàn)利潤(rùn)0.5億元+。日化業(yè)務(wù)我們預(yù)計(jì)24Q3貢獻(xiàn)0.5億元+利潤(rùn),環(huán)比持平,預(yù)計(jì)24年貢獻(xiàn)利潤(rùn)2億元+。
Q3費(fèi)用環(huán)比小幅改善、資本開支同比下降明顯。公司24Q1-Q3期間費(fèi)用11.6億元,同降4.3%,費(fèi)用率13.1%,同增3.1pct,其中Q3期間費(fèi)用4.2億元,同環(huán)比-3.2%/+11.9%,費(fèi)用率12.2%,同環(huán)比+1.8/-0.3pct;24Q1-Q3經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流6.5億元,同降54.3%,其中Q3經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流2.8億元,同環(huán)比-62.6/-17.3%;24Q1-Q3資本開支6.3億元,同降76.8%,其中Q3資本開支1.6億元,同環(huán)比-74.2/+7.8%;24Q3末存貨13億元,較Q2末增6.8%。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí):考慮行業(yè)出清節(jié)奏,我們下調(diào)公司2024年,上調(diào)2025-2026年歸母凈利預(yù)期至5.6/15.5/23.6億元(原預(yù)期6.1/15.0/22.6億元),同比-70%/+176%/+52%,對(duì)應(yīng)PE為64/23/15倍,考慮公司處于周期底部,未來(lái)價(jià)格恢復(fù)利潤(rùn)彈性較大,維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:銷量不及預(yù)期,盈利水平不及預(yù)期
天賜材料三大財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)表
往期報(bào)告:
團(tuán)隊(duì)介紹
本文由游奕靈官于2024-10-27發(fā)表在七臺(tái)河市金德風(fēng)筒制造有限公司,如有疑問(wèn),請(qǐng)聯(lián)系我們。
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