金十數(shù)據(jù)

　　許多分析師預計英偉達最終的銷售額將達到或超過300億美元。

　　投資者晚些時候?qū)⑵诖ミ_公司管理團隊給出諸多答案，既包括短期的情況，也涉及這家半導體公司在一年多后的發(fā)展前景。

　　短期內(nèi)，有關(guān)公司新的Blackwell芯片系列的問題備受關(guān)注，尤其是考慮到初期出貨可能略微延遲的報道。而在Blackwell開始發(fā)貨之前，華爾街仍在猜測對這款產(chǎn)品的期待是否影響了英偉達當前Hopper系列的需求。

　　長期來看，投資者希望了解Blackwell全面投產(chǎn)后的潛力，以及超越Blackwell的產(chǎn)品路線圖。

　　以下是英偉達周三發(fā)布第二財季財報時最值得關(guān)注的五個話題：

　　Hopper的需求和供應有多強勁？

　　投資者一段時間以來一直擔心Hopper可能出現(xiàn)“需求真空”，因為有些客戶可能會因為等待更強大的Blackwell系列而減少對Hopper的購買。

　　上個季度，首席執(zhí)行官黃仁勛成功緩解了市場對需求真空的擔憂，Evercore ISI的C.J． Muse預計他本季度可能也會這樣做。

　　Muse繼續(xù)說：“我們希望他能描繪出未來12個月內(nèi)數(shù)據(jù)中心持續(xù)增長的愿景，這將彌補進入全面Blackwell投產(chǎn)之前的空檔期?！?/p>

　　Rosenblatt的漢斯·摩西曼（Hans Mosesmann）將密切關(guān)注Hopper的供應情況。英偉達財報中的“未知數(shù)”是“Hopper的供應受限程度”，他近期寫道。這將決定他預期的英偉達業(yè)績超出預期的程度。

　　對早期Blackwell出貨的預期如何？

　　分析師們不太擔心Blackwell出貨初期可能的短暫延遲，但他們肯定會期待黃仁勛對預期的時間表發(fā)表評論。

　　“當我們第一次聽說供應鏈和客戶對新Blackwell芯片的問題時，確實感到擔憂，這些問題包括可能的三個月延遲，因為存在過熱風險、設計問題和一些封裝問題?！盡elius Research分析師本·賴茨（Ben Reitzes）在致客戶的研究報告中寫道?！安贿^，看來2025年4月季度的Blackwell系統(tǒng)出貨量仍然可能相當強勁?！?/p>

　　一些分析師認為，只要Blackwell的潛在延遲不會持續(xù)太久，英偉達并不會真正失去業(yè)務，而是營收可能會轉(zhuǎn)移到后續(xù)季度。

　　Raymond James分析師斯里尼·帕賈里（Srini Pajjuri）認為，這期間可能會帶來毛利率的好處?！拔覀冾A計任何延遲都會在短期內(nèi)推動Hopper GPU的銷量，這實際上可能會有利于毛利率?！彼退膱F隊估計Hopper的毛利率比Blackwell高出3%到6%。

　　業(yè)績超預期的幅度會有多大？

　　雖然共識預期是287億美元的營收，較上年同期的135億美元有所增長，但許多分析師預計英偉達最終的銷售額將達到或超過300億美元。

　　例如，Melius Research的Reitzes將觀察英偉達是否能在最新季度超出預期20億美元。

　　根據(jù)FactSet數(shù)據(jù)，英偉達過去五年每個季度的營收均超過了預期。在4月季度，其超出預期約15億美元。

　　從盈利角度來看，英偉達在過去20個季度中僅在一個季度未達到調(diào)整后的每股收益預期，其最近一次報告中實現(xiàn)了大約9%的超出預期。

　　本次分析師預期調(diào)整后的每股收益為65美分，較一年前的27美分有所提高。根據(jù)8月16日的FactSet報告，英偉達預計將是對標普信息技術(shù)板塊年度收益增長貢獻最大的公司。

　　明年Blackwell的投產(chǎn)情況如何？

　　除了短期內(nèi)Blackwell出貨可能延遲的問題外，更大的話題是新芯片一旦全面投產(chǎn)將如何影響英偉達。

　　Raymond James的帕賈里（Pajjuri）持樂觀態(tài)度。供應鏈似乎正在為下一個日歷年構(gòu)建多達5萬到7萬GB200 NVL機架容量，“這轉(zhuǎn)化為僅系統(tǒng)層面就有1000億到1500億美元的潛在營收。”他寫道。

　　“我們不會僅僅根據(jù)供應鏈數(shù)字而過分樂觀，但我們看到2025年年度數(shù)據(jù)中心營收共識預期存在上調(diào)空間。”他在上周二發(fā)布報告時，共識預期為1460億美元，現(xiàn)在為1480億美元。

　　雖然Jefferies分析師布萊恩·柯蒂斯（Blayne Curtis）對短期前景持樂觀態(tài)度，但他對中期前景的看法更為謹慎。

　　“一個多月前，我們就指出市場對Blackwell的時間和內(nèi)容的期望過于樂觀，我們認為2025財年要達到每股5美元的收益比較困難，但我們?nèi)匀幌嘈盼覀兊念A期（7月和10月分別高出大約10億美元）是可以實現(xiàn)的，但可能無法超出預期?！彼现芩膶懙?。

　　那么2026年呢？

　　是的，英偉達的投資者已經(jīng)在考慮一年以上的事情。

　　去年年底，華爾街一些人質(zhì)疑2024年是否會成為英偉達的“峰值”年，Reitzes說?！皩τ?025年日歷年來說，‘峰值年’的擔憂可能很快再次浮現(xiàn)?！彼麑懙??！白詈眠€是聽聽黃仁勛在這次電話會議上關(guān)于Blackwell繼任者是否仍然遵循一年一次升級周期的說法?！?/p>

　　他指出，Rubin產(chǎn)品可能會為2026年日歷年度進一步的營收增長奠定基礎。（FactSet共識預期2026年日歷年度的營收為1940億美元，高于2025年日歷年度估計的1640億美元和本年度預計的1160億美元。）

　　“英偉達需要解決的一個問題是電力可用性的擔憂——以及如何幫助客戶找到負擔得起且可用的電力?！盧eitzes寫道?！癇lackwell和Rubin的創(chuàng)新將有助于緩解短缺和空間限制問題，但觀點是客戶將繼續(xù)購買更多產(chǎn)品，并使用大量電力。”