營收穩(wěn)步增長，持續(xù)高研發(fā)投入。公司24H1 實現(xiàn)營收 3.4 億元，同比增長 4.4%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.92 億元，同比下降-5.8%。24H1 公司毛利率51.5%，同比下降9.0pct，主要由于二季度公司新材料導入階段毛利率較低疊加原有材料步入生命周期中后段。公司繼續(xù)保持高研發(fā)投入，24H1 研發(fā)費用0.6 億元，同比增長 12%，研發(fā)費用率17%，持續(xù)高研發(fā)投入助力公司圍繞OLED 面板關(guān)鍵材料領域持續(xù)突破上量，形成平臺型研發(fā)能力。　　材料業(yè)務增長趨勢強勁，維持近50%高增長。公司材料業(yè)務受益于OLED 滲透率提升、國產(chǎn)化替代進程加快等行業(yè)趨勢，多款材料已導入國內(nèi)面板廠商實現(xiàn)穩(wěn)定批量供貨。24H1 實現(xiàn)營收2.1 億元，同比增長 49%，自21 年以來材料業(yè)務維持50%左右高增長勢頭。有機發(fā)光材料方面，優(yōu)勢產(chǎn)品 G’、R’、B’材料均完成產(chǎn)線導入，實現(xiàn)穩(wěn)定供貨；紅綠主體材料及摻雜材料研發(fā)進展順利，已經(jīng)送往客戶進行驗證。封裝材料和PSPI 材料業(yè)務，公司自主研發(fā)的封裝材料、PSPI 材料已實現(xiàn)產(chǎn)線供貨，其中24H1PSPI 材料實現(xiàn)營收0.1 億元，并處于增量趨勢中，下半年有望伴隨客戶導入進一步放量?！　? 代線改造需求方興未艾，8.6 代線建設接力賦能業(yè)務增長。公司24 上半年受 6 代線產(chǎn)線建設周期等影響，設備業(yè)務收入 1.31 億元，同比下降 29%，公司獲綿陽京東方蒸發(fā)源改造項目訂單并順利供貨，并成功中標武漢天馬蒸發(fā)源改造項目，6 代線改造升級需求持續(xù)，公司在手訂單充沛。國內(nèi)面板廠商逐步推進布局 8.6 代線，京東方、維信諾等國內(nèi)外廠商也陸續(xù)宣布 8.6 代 AMOLED 生產(chǎn)線的規(guī)劃，公司已完成8.6 代線性蒸發(fā)源樣機制備，有望持續(xù)賦能公司設備業(yè)務增長。此外，公司已完成對鈣鈦礦蒸鍍機的設計及加工，正在進行組裝，未來將不斷豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，初步完成由蒸發(fā)源單一業(yè)務向產(chǎn)線改造及鈣鈦礦制備等方面的轉(zhuǎn)型工作。　　我們預測公司24-26 年每股收益分別為0.73/1.21/1.87 元（原24/25 年預測分別為2.03/3.11 元，主要下調(diào)營收及毛利率預測，上調(diào)費用率預測），根據(jù)可比公司24 年28 倍PE 估值水平，對應目標價為20.44 元，維持買入評級?！　★L險提示　　客戶集中風險； 下游面板廠商出貨量不及預期風險； 市場競爭加劇風險； 毛利率下降風險； 存貨管理風險；鈣鈦礦技術(shù)研發(fā)風險。 【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風險請自擔。

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