Q3業(yè)績符合預(yù)期。公司24Q1-3營收48億元，同增31%，歸母凈利潤2.8億元，同增173%，毛利率16.5%，同增3.9pct，歸母凈利率5.8%，同增3.0pct；其中24Q3營收18億元，同環(huán)比+23％/+8％，歸母凈利潤1.1億元，同環(huán)比+86%/+19％，毛利率18.9%，同環(huán)比+7.4/+3.3pct，歸母凈利率6.5%，同環(huán)比+2.2/+0.5pct。

Q3出貨1.18億顆，環(huán)增18%，毛利率提升明顯。鋰電Q3收入6.7億元，環(huán)增9%，對應(yīng)出貨1.18億顆，Q4出貨預(yù)計1.38億顆，環(huán)增17%，全年出貨預(yù)計4.3億顆，同增95%；盈利方面，鋰電Q3毛利率19.8%，相比H1提升4.6pct，新增一次性研發(fā)費用4千萬，Q3貢獻(xiàn)利潤約2600萬元，環(huán)降25%，單顆盈利0.22元，環(huán)降35%；圓柱電池價格基本穩(wěn)定，產(chǎn)能利用率進(jìn)一步提升，Q4單顆盈利預(yù)計恢復(fù)至0.4元+，全年單顆盈利預(yù)計約0.4元。

LED業(yè)務(wù)盈利亮眼，金屬物流保持穩(wěn)健。LED Q3收入4.5億元，環(huán)增12%，Q3毛利率22.5%，相比H1提升6.6pct，系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，貢獻(xiàn)利潤約4600萬元，環(huán)增120%+，全年預(yù)計貢獻(xiàn)利潤超1億元；金屬物流Q3收入6.2億元，環(huán)增6%，貢獻(xiàn)利潤約4000萬元，環(huán)比微增，全年預(yù)計貢獻(xiàn)1.5億+利潤，貢獻(xiàn)穩(wěn)定現(xiàn)金流。

Q3研發(fā)費用高增，現(xiàn)金流大幅下滑。公司24Q1-3期間費用5億元，同增29%，費用率9.7%，同減0.1pct，其中Q3期間費用1.9億元，同環(huán)比+41%/+32%，費用率10.7%，同環(huán)比+1.4/+1.9pct；24Q1-3經(jīng)營性凈現(xiàn)金流5億元，同增139%，其中Q3經(jīng)營性現(xiàn)金流0.7億元，同環(huán)比-47%/-236%；24Q1-3資本開支5億元，同增102%，其中Q3資本開支3億元，同環(huán)比+87%，環(huán)比轉(zhuǎn)正；24Q3末存貨15.8億元，較年初1.9%。

盈利預(yù)測與投資評級：考慮到下游需求持續(xù)向好，我們上修公司24-26年歸母凈利至4.0/6.0/6.9億元（原預(yù)期3.9/4.8/5.6億元），同比+183%/+50%/+14%，對應(yīng)PE為26x/18x/15x，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期，原材料價格波動，市場競爭加劇。

蔚藍(lán)鋰芯三大財務(wù)預(yù)測表

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