來源：招商策略研究

　　截至10月31日上午，A股上市公司2024年三季報業(yè)績基本披露完畢（披露率99.68%）。受內(nèi)需不足、收入放緩等因素影響，A股盈利持續(xù)承壓。大類行業(yè)中消費服務(wù)增速較高，信息技術(shù)盈利穩(wěn)健，金融地產(chǎn)凈利同比轉(zhuǎn)正。推薦關(guān)注業(yè)績維持高位或邊際改善的領(lǐng)域，行業(yè)方面，推薦關(guān)注TMT領(lǐng)域的半導體、計算機、通信設(shè)備等，部分需求回升的商貿(mào)零售、有色、化學制品、機械、家電以及非銀等。

　　核心觀點

　　??業(yè)績概覽：根據(jù)一致可比口徑和整體法測算，整體A股/非金融石油石化2024Q3累計凈利潤同比增速分為-0.5% /-7.8%，Q3單季度凈利潤同比增速為3.7%/-10.5%。剔除基數(shù)因素干擾后非金融凈利同比降幅收窄，全部A股/非金融石油石化2024Q3復合平均增速分別為-0.5%/-5.8% ，相比H1降幅有所收窄。

　　?三季度A股盈利仍然承壓主要受以下因素影響：1）內(nèi)需增長動能不足拖累價格下行，生產(chǎn)延續(xù)弱勢，收入端恢復不及預期；2）盡管費用增速有限，但占收入的比重仍然較高；3）受新能源、地產(chǎn)鏈施工相關(guān)周期股拖累較大，如鋼鐵、地產(chǎn)、電力設(shè)備等盈利較大負增對整體業(yè)績修復造成拖累。

　　?板塊對比：主板業(yè)績增速優(yōu)于創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板增速，其中主板凈利潤同比轉(zhuǎn)正，科創(chuàng)板收入增速由正轉(zhuǎn)負。主板/創(chuàng)業(yè)板/科創(chuàng)板2024Q3凈利潤累計增速為0.2%/-6.4%/-28.7%，2024Q3單季度增速為5.1%/-11.8%/-42.6%。

　　?核心指數(shù)利潤對比：滬深300指數(shù)盈利持續(xù)修復，中證500和中證1000指數(shù)盈利同比負值擴大。2024Q3滬深300/中證500/中證1000板塊的累計凈利潤增速分別為2.4%/ -10.4%/ -8.9%。

　　?凈資產(chǎn)收益率ROE：非金融石油石化ROE（TTM）繼續(xù)下滑，主要由于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率放緩，凈利率（毛利率下行、費用占收入比提升）、杠桿率震蕩小幅下行對ROE形成拖累，后續(xù)隨著利率中樞的下移，企業(yè)盈利的改善，杠桿率有望回升，帶動ROE邊際改善。

　　??現(xiàn)金流：經(jīng)營現(xiàn)金流整體同比降幅收窄，非金融及兩油經(jīng)營現(xiàn)金流占收入的比重下降。籌資現(xiàn)金流凈流出，非金融石油石化償債增速提升。非金融石油石化投資現(xiàn)金流占收入比重上行，企業(yè)產(chǎn)能擴張增速進一步放緩。

　　?A股存量商譽延續(xù)二季度來的負增態(tài)勢，且跌幅略微擴大；結(jié)構(gòu)上，創(chuàng)業(yè)板存量商譽同比回升，而主板則出現(xiàn)下跌。建筑、機械、計算機、軍工、環(huán)保等行業(yè)應(yīng)收項占總資產(chǎn)的比重較高。資產(chǎn)減值占收入比重居前的行業(yè)依次為房地產(chǎn)、電力設(shè)備、通信、環(huán)保、計算機等。

　　??產(chǎn)能方面：A股非金融資本開支增速在2023年二季度達到高點后持續(xù)下滑，在2024H1轉(zhuǎn)負，在2024Q3跌幅走闊，主要指數(shù)和一級行業(yè)資本開支增速普遍延續(xù)負增或轉(zhuǎn)負。

　　??2024Q3業(yè)績增長較好的行業(yè)集中在：負債成本改善、投資收益擴大的金融板塊（非銀、銀行），供需改善、價格上漲的部分資源品（有色金屬、化學制品），低基數(shù)疊加需求穩(wěn)健或有改善的部分消費領(lǐng)域（養(yǎng)殖業(yè)、飲料乳品、休閑食品、商貿(mào)零售等）、以及景氣改善的（半導體、通信、通信設(shè)備、工程機械）等TMT領(lǐng)域。

　　風險提示：產(chǎn)業(yè)扶持度不及預期，宏觀經(jīng)濟波動

　　目錄

　　01

　　整體盈利：A股2024三季報業(yè)績持續(xù)承壓

　　1、利潤概覽：三季度全 A 增速負值收窄，非金融同比降幅擴大

　　? A股2024三季報業(yè)績受非銀拉動降幅收窄，非金融及兩油盈利持續(xù)下滑

　　截至10月31日上午，A股上市公司業(yè)績披露率99.68%，根據(jù)一致可比口徑和整體法測算，整體A股2024Q3/2024H1/2024Q1累計凈利潤同比增速分別為-0.5%/-2.5%/-4.3%，對應(yīng)單季度凈利潤同比增速為3.7%/-0.8%/-4.3%。

　　非金融石油石化盈利持續(xù)惡化，2024Q3/2024H1/2024Q1凈利潤累計同比增速為-7.8%/-6.4%/-5.6%，對應(yīng)單季度凈利潤同比增速為-10.5%/-7.1%/-5.6%。

　　與上半年相比，A股Q3業(yè)績降幅收窄，主要受金融尤其非銀板塊拉動；非金融及兩油業(yè)績持續(xù)下滑，整體仍然承壓。如果后續(xù)政策效果持續(xù)顯現(xiàn)，三季度可能是全年盈利的低點。

　　??剔除基數(shù)因素干擾后非金融凈利同比降幅收窄

　　以2022Q3作為基期測算兩年復合平均增速。全部A股/非金融/非金融石油石化2024Q3復合平均增速分別為-0.5%/-5.3%/-5.8%，相比H1降幅有所收窄。

　　三季度A股盈利仍然承壓主要受以下因素影響：1）內(nèi)需增長動能不足拖累價格下行，收入端恢復不及預期；2）盡管費用增速有限，但占收入的比重仍然較高；3）受新能源、地產(chǎn)鏈施工相關(guān)周期股拖累較大，如鋼鐵、地產(chǎn)、電力設(shè)備等盈利較大負增對整體業(yè)績修復造成拖累。

　　??金融盈利快速修復，地產(chǎn)增速降幅較大

　　金融板塊2024Q3/2024H1/2024Q1累計凈利潤同比為9.3%/1.6%/-3.4%，對應(yīng)單季度凈利潤同比增速為26.2%/7.4%/-3.4%。

　　存量增速平穩(wěn)，負債成本收窄，銀行業(yè)績緩慢復蘇，2024Q3/Q2單季度利潤同比增速為3.8%/1.7%。市場成交額增幅明顯，投資收益拉動非銀板塊業(yè)績改善明顯，2024Q3/Q2單季度利潤同比增速為202.5%/34.7%。

　　此外受銷售仍然低迷、資產(chǎn)減值損失計提等影響，地產(chǎn)板塊盈利持續(xù)惡化，24年三季報凈利潤累計同比降幅擴大至122.0%，對整體A股業(yè)績造成較大拖累。

　　??剔除地產(chǎn)和電力設(shè)備板塊，全A盈利受非銀板塊拉動延續(xù)復蘇

　　考慮到地產(chǎn)、電力設(shè)備等權(quán)重板塊虧損較為嚴重，并對整體業(yè)績影響較大，這里我們剔除地產(chǎn)、電力設(shè)備相關(guān)個股后，計算A股24H1/Q3累計凈利潤增速分別為2.3%和4.0%，相比23年年報和24年一季報均有改善；但剔除非金融板塊后24Q3累計凈利潤增速轉(zhuǎn)負至-0.3%，非金融及兩油板塊24Q3累計凈利潤增速下滑至0.1%，說明三季度A股盈利主要靠金融尤其非銀板塊支撐，非金融板塊整體繼續(xù)承壓。

　　2、收入概覽：A股收入端同比降幅擴大

　　全部A股24年三季報收入同比延續(xù)負增，非金融/非金融石油石化收入同比增速負值擴大。

　　全部A股/非金融A股/非金融石油石化/金融板塊2024年三季報累計收入同比增速分別為-1.7%/-1.6%/-1.5%/-1.8%，Q3和Q2單季度收入同比增速分別為-2.0%/-3.8%/-2.9%/11.2%和-2.1%/-2.1%/-2.1%/-2.4%。

　　3、利潤拆解：成本及費用壓力緩解、投資收益擴大等為盈利提供正向貢獻

　　由于需求端恢復有限，營業(yè)收入增速仍處于較低水平（↓） ；但隨著原材料價格的下降，成本端壓力繼續(xù)緩解，為盈利支撐貢獻了重要增量（↑）。

　　費用增速放緩，但增速仍高于收入增速，其中研發(fā)、財務(wù)、管理費用增幅收窄，銷售費用同比轉(zhuǎn)負（↑）。

　　營業(yè)稅金及附加增速收窄（↑），所得稅降幅擴大（↑）。

　　公允價值變動相對較大，投資凈收益轉(zhuǎn)正，對盈利有進一步正貢獻（↑）。

　　02

　　指數(shù)&板塊對比：滬深300指數(shù)盈利持續(xù)修復，主板凈利潤同比轉(zhuǎn)正

　　1、核心指數(shù)：中證500和中證1000指數(shù)盈利同比負值擴大

　　2024Q3滬深300/中證500/中證1000板塊的累計凈利潤增速分別為2.4%/ -10.4%/ -8.9%，單季度增速為8.8%/-14.7%/ -8.3%。

　　三季度以大盤股為代表的滬深300指數(shù)盈利持續(xù)修復，其中也有大金融成分股的重要貢獻，綜合前期相對抗壓的表現(xiàn)，進一步表明該指數(shù)盈利更具有韌性；中證500指數(shù)和中證1000指數(shù)盈利增速負值擴大，反映經(jīng)濟需求持續(xù)低迷，企業(yè)盈利仍然承壓。

　　2、板塊對比：主板業(yè)績增速領(lǐng)先，科創(chuàng)板收入同比轉(zhuǎn)負

　　主板業(yè)績增速優(yōu)于創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板增速，其中主板凈利潤同比轉(zhuǎn)正，科創(chuàng)板收入增速由正轉(zhuǎn)負。

　　利潤端：主板/創(chuàng)業(yè)板/科創(chuàng)板2024Q3凈利潤累計增速為0.2%/-6.4%/-28.7%，2024Q3單季度增速為5.1%/-11.8%/-42.6%；2024H1凈利潤增速分別為-2.3/-2.5%/-22.1%。

　　收入端：2024Q3主板/創(chuàng)業(yè)板/科創(chuàng)板收入累計增速為-1.9%/1.9%/-0.9%，2024Q3單季度收入增速為-2.0%/0.5%/-5.9%；2024H1增速分別為-2.0%/2.8%/3.5%。

　　本輪創(chuàng)業(yè)板盈利能力修復是從2019Q2開啟，2022Q3見頂，目前ROE（TTM）回落至5.6%的水平。

　　科創(chuàng)板ROE-TTM自21年三季度開始持續(xù)下滑，目前回落至3.3%的水平。

　　主板盈利能力領(lǐng)先創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板。

　　03

　　盈利能力：非金融及兩油ROE繼續(xù)下滑，銷售凈利率下降

　　2024Q3全部A股/非金融A股/非金融石油石化ROE（TTM）為7.9%/7.0%/6.9%，相比Q2變動0.0%/-0.3%/-0.2% 。

　　非金融石油石化ROE持續(xù)下行：

　　???銷售凈利潤持續(xù)下行

　　???總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率持續(xù)下行

　　???資產(chǎn)杠桿率三季度小幅下行

　　??銷售凈利率：持續(xù)下行

　　2024Q3非金融石油石化銷售凈利率TTM持續(xù)下行至5.0%，毛利率略有下行，管理費用占收入比例相對較高且連續(xù)兩個季度上行，財務(wù)費用占收入比重略有提升，銷售費用占比低位，與上期基本持平。

　　原材料價格的低位為毛利率提升創(chuàng)造空間，但財務(wù)費用、管理費用占收入比重均有提升，會對凈利率提升帶來拖累。

　　??毛利率：農(nóng)牧、交運等改善幅度較大

　　2024Q3毛利率相比2024H1出現(xiàn)明顯提升的行業(yè)依次為農(nóng)林牧漁、交通運輸、非銀金融、環(huán)保、紡織服飾、汽車、通信等。

　　毛利率明顯弱化的有鋼鐵、輕工制造、房地產(chǎn)、家電等地產(chǎn)鏈板塊，以及社會服務(wù)、電力設(shè)備、美容護理等行業(yè)。

　　??凈利率：改善居前行業(yè)多為消費和部分TMT板塊

　　成本下行或需求改善的行業(yè)農(nóng)林牧漁、商貿(mào)零售、環(huán)保、通信、交通運輸?shù)取?/p>

　　2024Q3凈利率居前的行業(yè)依次為食品飲料、煤炭、公用事業(yè)、美容護理、通信等。2024Q3凈利率相比2024Q2出現(xiàn)明顯提升的行業(yè)依次為農(nóng)林牧漁、商貿(mào)零售、環(huán)保、通信、交通運輸?shù)?；凈利率明顯弱化的有美容護理、鋼鐵、電力設(shè)備、房地產(chǎn)、傳媒等。

　　??總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：持續(xù)下行，資產(chǎn)增速持續(xù)收窄

　　非金融石油石化總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率TTM由2024H1的59.6%繼續(xù)下行至Q3的58.7%。由于內(nèi)需增長動能不足拖累生產(chǎn)延續(xù)弱勢，企業(yè)擴產(chǎn)意愿降低，導致非金融石油石化總資產(chǎn)增速進一步放緩；同時通脹上行不暢，收入端增速進一步放緩，并且收入增速低于總資產(chǎn)增速，使得企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降。后續(xù)有待有效需求的進一步改善。

　　??杠桿率：小幅震蕩下行

　　2024Q3/2024H1非金融石油石化資產(chǎn)杠桿TTM分別為236.6%/237.2%，小幅震蕩下行。后續(xù)隨著利率中樞的下移，企業(yè)盈利的改善，企業(yè)進行加杠桿的意愿有望進一步增強。

　　? ROE：少數(shù)行業(yè)盈利能力有所修復

　　三季度ROE有所提升的行業(yè)僅包括農(nóng)林牧漁、非銀、商貿(mào)零售、環(huán)保、通信、電子。

　　ROE居前的行業(yè)有大消費板塊（食品飲料、家用電器、美容護理、社會服務(wù)、紡織服飾）、上游資源品（煤炭、有色金屬、石油石化）、金融（銀行、非銀）、通信等。

　　04

　　現(xiàn)金流：非金融石油石化投資現(xiàn)金流占收入比重上行，企業(yè)償債增速提升

　　???經(jīng)營現(xiàn)金流同比降幅收窄，非金融及兩油經(jīng)營現(xiàn)金流占收入的比重下降

　　2024Q3上市公司經(jīng)營現(xiàn)金流同比降幅收窄，非金融上市公司、非金融石油石化經(jīng)營現(xiàn)金流占收入比重下滑至6.69%/6.36%（去年同期分別為7.87%/7.71%）。

　　2024Q3非金融上市公司銷售產(chǎn)品和提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金流同比-1.4%，自今年一季度轉(zhuǎn)負以來降幅持續(xù)走闊；非金融及兩油銷售產(chǎn)品和提供勞務(wù)現(xiàn)金流同比增速-1.7%，較上一季度小幅回升，但相比去年同期的+3.6%仍有差距。

　　?? ?籌資現(xiàn)金流凈流出，非金融石油石化償債增速提升

　　2024Q3籌資現(xiàn)金流凈流出，非金融上市公司、非金融石油石化籌資現(xiàn)金流占收入比重下行至-1.35%/-1.05%（去年同期分別為-0.45%/-0.31%），三季度企業(yè)借貸意愿仍處低位。

　　2024Q3上市公司償還債務(wù)增速提升，非金融石油石化償還債務(wù)支付的現(xiàn)金累計同比增幅略微提升0.1個百分點至4.4%，反映企業(yè)償債意愿有所提升。

　　??? 非金融石油石化投資現(xiàn)金流占收入比重上行，企業(yè)產(chǎn)能擴張增速進一步放緩?

　　非金融石油石化2024Q3投資現(xiàn)金流占收入比為8.5%（絕對值，前值為7.8%），受分母端收入下降影響，三季度企業(yè)投資現(xiàn)金流占收入比重較去年同期有所提升。

　　非金融石油石化公司購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金同比降幅擴大至-5.9%，在建工程同比增速收窄至5.2%，企業(yè)產(chǎn)能擴張增速進一步放緩。

　　?? ?A股存量商譽延續(xù)同比負增，創(chuàng)業(yè)板商譽有所回升

　　三季度全部A股存量商譽延續(xù)二季度來的負增態(tài)勢，且跌幅略微擴大，過去三年同期均錄得正增長。結(jié)構(gòu)上，創(chuàng)業(yè)板存量商譽同比回升，而主板則出現(xiàn)下跌。

　　截至2024Q3，全部A股/創(chuàng)業(yè)板存量商譽合計值分別為12562億元/1752億元，同比增速分別為-1.5%/0.8%。

　　醫(yī)藥、非銀、電子、計算機等部分行業(yè)存量商譽規(guī)模較大。2024Q3存量商譽規(guī)模超過600億元的行業(yè)有醫(yī)藥生物、非銀金融、電子、計算機、汽車、家用電器、傳媒。以上行業(yè)中部分個股仍有具有一定的商譽減值風險。

　　商譽規(guī)模大且盈利能力較弱的行業(yè)更加容易受到商譽減值帶來的負面沖擊。從彈性看，社會服務(wù)、傳媒、家用電器、計算機、醫(yī)藥生物等行業(yè)商譽占凈資產(chǎn)比重均接近或超過7%。

　　?? ?資產(chǎn)減值：房地產(chǎn)和紡織服飾行業(yè)資產(chǎn)減值占收入比重提升

　　三季度資產(chǎn)減值占收入比重有所下降的行業(yè)集中在上游資源品板塊（建筑材料、建筑裝飾、有色金屬、煤炭、基礎(chǔ)化工等），信息技術(shù)板塊（計算機、通信、電子、傳媒）以及消費板塊（美容護理、商貿(mào)零售、家用電器）等。資產(chǎn)減值占收入比重明顯提升的行業(yè)包括房地產(chǎn)和紡織服飾行業(yè)。

　　資產(chǎn)減值占收入比重居前的行業(yè)依次為房地產(chǎn)、電力設(shè)備、通信、環(huán)保、計算機等。

　　?? ?應(yīng)收賬款占比：建筑、機械、計算機、軍工、環(huán)保等行業(yè)應(yīng)收項占總資產(chǎn)的比重較高

　　2024Q3應(yīng)收項（應(yīng)收賬款+合同資產(chǎn)）占總資產(chǎn)比重較高的行業(yè)主要集中在部分中游領(lǐng)域，如建筑裝飾（占比為30.7%，下同）、機械設(shè)備（24.5%）、計算機（23.5%）、國防軍工（23.3%）、環(huán)保（18.3%）。

　　邊際上，過去三年即2024Q3相較2021Q3，應(yīng)收項占比提高較多的行業(yè)也主要集中在部分中游領(lǐng)域和消費服務(wù)行業(yè)，建筑裝飾（+4.7%）、國防軍工（+4.5%）、社會服務(wù)（+3.5%）、環(huán)保（+3.4%）、美容護理（+2.1%）。

　　05

　　資本開支和在建工程持續(xù)放緩

　　A股非金融資本開支增速在2023年二季度達到高點后持續(xù)下滑，在2024H1轉(zhuǎn)負，2024Q3跌幅走闊。2024Q3非金融/非金融石油石化上市公司資本開支增速分別為-5.9%和-5.9%，較2024H1分別下降1.4和2.0個百分點，較2023年分別下降15.0和14.9個百分點。繼2020一季度之后，非金融上市公司資本開支增速首次在2024H1出現(xiàn)負增，并在2024Q3跌幅走闊。

　　在建工程增速同樣處于收窄趨勢。2024H1非金融/非金融石油石化上市公司在建工程增速分別為4.3%和5.2%，較2024Q1分別下降1.2和1.4個百分點，較2023年分別下降4.1和4.5個百分點。

　　主要指數(shù)資本開支增速延續(xù)24H1的負增趨勢且大多跌幅走闊。小盤成長、小盤價值、創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50、紅利指數(shù)等指數(shù)資本開支增速出現(xiàn)兩位數(shù)降幅。偏大盤、高盈利質(zhì)量類指數(shù)資本開支降幅相對較小，如大盤價值資本開支同比下降1.9%，500質(zhì)量資本開支同比增長13.6%。

　　一級行業(yè)中資本開支增速大多延續(xù)負增或轉(zhuǎn)負，如資源品中基礎(chǔ)化工、鋼鐵、建筑材料、石油石化；中游制造領(lǐng)域的汽車、電力設(shè)備、機械設(shè)備；消費服務(wù)領(lǐng)域的農(nóng)林牧漁、食品飲料、紡織服飾，以及醫(yī)藥生物。

　　資本開支增速為正且增速較2023年環(huán)比提升的行業(yè)主要為國防軍工、電子、輕工制造和美容護理。

　　06

　　大類及細分行業(yè)

　　1、大類行業(yè)：消費服務(wù)增速較高，金融地產(chǎn)凈利同比轉(zhuǎn)正

　　2024Q3業(yè)績強弱：消費服務(wù)>公用事業(yè)>金融地產(chǎn)> TMT >醫(yī)藥>資源品>中游制造。消費服務(wù)受益于暑期假期催化、豬肉價格上漲生豬盈利回暖、必需消費穩(wěn)健增長等，2024Q3累計利潤同比增速達到18.5%；其次是公用事業(yè)受益于用電需求穩(wěn)定增長，2024Q3凈利潤同比為 8.4%；金融地產(chǎn)受負債壓力減輕、投資收益增長等因素驅(qū)動2024Q3累計利潤同比轉(zhuǎn)正至5.2%；TMT維持穩(wěn)健增長，2024Q3累計利潤同比增速為5.1%；醫(yī)藥、資源品和中游制造利潤降幅較中報有所擴大，2024Q3凈利潤同比分別為-7.3%、-10.3%和-16.0%。

　　單季度改善的大類行業(yè)僅包括金融地產(chǎn)。

　　2、一級行業(yè)：農(nóng)林牧漁、非銀、商貿(mào)零售、計算機等行業(yè)盈利有所改善

　　2024Q3業(yè)績增幅顯著擴大的行業(yè)包括受益于豬肉價格上漲、養(yǎng)殖盈利回暖的農(nóng)林牧漁，投資收益擴大、低基數(shù)的非銀金融，負債成本改善、息差趨于穩(wěn)定的銀行，景氣改善的計算機等。

　　部分上游資源品行業(yè)如建材、煤炭、有色金屬等受益于較低基數(shù)或者供給改善等因素業(yè)績增速邊際改善，商貿(mào)零售受益于擴內(nèi)需政策開始發(fā)力、電商直播火熱等因素疊加低基數(shù)效應(yīng)，盈利同比轉(zhuǎn)正。

　　?? ?上游資源品：盈利下滑，ROE小幅下降

　　三季度上游資源品盈利下行，2024Q3/2024H1/2024Q1累計凈利潤同比增速為-10.3%/-5.8%/-13.5%，在需求偏弱，資源品價格普遍下跌的背景下，單季度凈利潤同比再次轉(zhuǎn)負；2024Q3ROE（TTM）小幅下降至8.6%（H1為9.2%）。

　　受地產(chǎn)開工持續(xù)負增，制造業(yè)需求低迷等因素影響，三季度板塊盈利有所下滑；目前細分行業(yè)中有色金屬、化學制品等明顯改善，建筑材料、鋼鐵等盈利仍較大幅度下滑。

　　?? ?中游制造業(yè)：盈利增長較為分化，ROE小幅回落

　　2023 中期以來中游制造業(yè)盈利增速觸頂回落，三季報單季度降幅略有收窄，2024Q3/2024H1/2024Q1累計凈利潤同比增速分別為-16.0%/-15.4%/-11.8%，2024Q3ROE（TTM）收窄至6.4%（前值6.9%）；宏觀政策發(fā)力，疊加新品持續(xù)發(fā)布等，電網(wǎng)設(shè)備、軌交設(shè)備、通用設(shè)備等單季度盈利同比轉(zhuǎn)正，工程機械同比增幅擴大，自動化設(shè)備負值收窄；但光伏設(shè)備、風電設(shè)備、電池等盈利延續(xù)負增。

　　?? 消費服務(wù)：盈利能力持續(xù)回暖，互聯(lián)網(wǎng)電商反彈幅度較大

　　三季度由于較低基數(shù)、電商直播渠道拓寬、養(yǎng)殖盈利修復等因素影響，消費服務(wù)業(yè)盈利能力持續(xù)復蘇，互聯(lián)網(wǎng)電商反彈幅度較大；2024Q3/2024H1/2024Q1累計凈利潤同比增速分別為18.5%/19.7%/ 15.6%，2024Q3ROE（TTM）上升至11.8%（H1為11.5%）。

　　必需消費有關(guān)的養(yǎng)殖業(yè)、飲料乳品、休閑食品等單季度盈利均有改善，一般零售、互聯(lián)網(wǎng)電商、醫(yī)療美容等對板塊有較大貢獻；地產(chǎn)鏈相關(guān)的家電、家居單季度凈利潤增速持續(xù)下滑，出行鏈相關(guān)的酒店餐飲、旅游及景區(qū)等盈利均延續(xù)回落。

　　?? 信息科技：盈利穩(wěn)健增長，ROE繼續(xù)提升

　　三季度信息科技盈利增長，2024Q3/2024H1/2024Q1累計凈利潤同比增速分別為5.1%/5.7%/5.6%，單季度利潤增速收窄至2.0%，2024Q3ROE（TTM）小幅上行至5.7%（H1為5.5%）；單季度增速來看，半導體、計算機設(shè)備、通信設(shè)備增速較高或邊際改善，光學光電子、軟件開發(fā)、影視院線等對板塊拖累較大。

　　-? END? -