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　　ETF和保險(xiǎn)資金是今年銀行股上漲的重要驅(qū)動(dòng)

　　即便指數(shù)日內(nèi)上漲回暖，創(chuàng)業(yè)板的總市值，仍被六大國有銀行超越。

　　截至8月28日收盤，中行、農(nóng)行、工行、建行、交行、郵儲(chǔ)銀行六大國有銀行的總市值，合計(jì)達(dá)到8.71萬億元，超越創(chuàng)業(yè)板的總市值8.68萬億元。

　　市值逆轉(zhuǎn)背后，今年以來，銀行板塊指數(shù)（882115.WI）不斷走高，目前已累計(jì)上漲27.34%。而創(chuàng)業(yè)板指（399006.SZ）則不斷震蕩走低，年內(nèi)下跌超過19%。

　　走勢出現(xiàn)分化的關(guān)鍵，可能在于市場的業(yè)績預(yù)期和估值。業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，近期市場避險(xiǎn)情緒較高，投資者更傾向于低估值、高股息、業(yè)績較為穩(wěn)定的標(biāo)的。

　　創(chuàng)業(yè)板市值被六大行超越

　　雖然28日略有回調(diào)，但六大行的總市值依然高于創(chuàng)業(yè)板總市值。

　　截至8月28日收盤，中國銀行、農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、郵儲(chǔ)銀行六大國有商業(yè)銀行的總市值合計(jì)達(dá)到8.71萬億元。

　　根據(jù)同花順數(shù)據(jù)，六大行今年平均漲幅達(dá)到30%。其中，農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行、交通銀行今年股價(jià)累計(jì)漲幅超過30%；建設(shè)銀行、中國銀行年內(nèi)漲幅分別為26.1%、27.7%；即便是漲幅最小的郵儲(chǔ)銀行，年內(nèi)漲幅也高達(dá)18.3%。經(jīng)過一路水漲船高，六大行的總市值，從去年底的6.64萬億元增長至當(dāng)前的8.71萬億元，增量超過2萬億元。

　　與此同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板指震蕩走弱至低位。截至今日收盤，創(chuàng)業(yè)板指報(bào)收1531.45點(diǎn)，總市值8.68億元，上漲0.05%。雖然短暫上漲，但目前，創(chuàng)業(yè)板指不僅逐步逼近今年2月的年內(nèi)最低點(diǎn)1482.99點(diǎn)，同時(shí)，其點(diǎn)位也已基本回撤至2019年7月時(shí)水平。

　　據(jù)wind數(shù)據(jù)，創(chuàng)業(yè)板指年初至今跌幅超19%，總市值也從去年年底的11.39萬億元，縮水到了目前的8.68萬億元，市值縮水2.71萬億元。

　　市值一增一減之下，從8月27日開始，六大行的總市值已超過創(chuàng)業(yè)板1349只成分股的總市值。

　　原因?yàn)楹危?/p>

　　創(chuàng)業(yè)板市值跑輸六大行，是哪些原因造成的？多位受訪機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，這可能與板塊業(yè)績與估值有關(guān)。

　　機(jī)構(gòu)多認(rèn)為，今年的銀行股行情基于低估值、高分紅的投資邏輯。雖然已經(jīng)歷多輪上漲，但目前銀行板塊仍處低估值狀態(tài)。截至今日收盤，銀行板塊的市盈率僅有5.92倍，市凈率為0.62倍，大多數(shù)銀行股仍處于破凈狀態(tài)。

　　國信證券金融業(yè)首席分析師王劍（金麒麟分析師）認(rèn)為，近兩年大行業(yè)績持續(xù)下行，估值早已反映了極度悲觀預(yù)期，2022年11月大行PB估值降至約0.45x的極低位置。

　　王劍分析，伴隨房地產(chǎn)維穩(wěn)政策頻發(fā)，以及地方政府化債的有序推進(jìn)，銀行信用風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期有所改善。因此在紅利策略占優(yōu)的投資風(fēng)格下，“低估值+高分紅+業(yè)績波動(dòng)較小”的大行受到低風(fēng)險(xiǎn)偏好資金的青睞。

　　艾媒咨詢CEO兼首席分析師張毅對(duì)第一財(cái)經(jīng)說，銀行股市值逆轉(zhuǎn)的主要原因包括兩點(diǎn)。一方面，近期市場避險(xiǎn)情緒較高，投資者更傾向于低估值、高股息、業(yè)績較為穩(wěn)定的標(biāo)的。銀行股就是符合這一特征的典型代表，因此成為市場避風(fēng)港。另一方面，監(jiān)管環(huán)境的改善、銀行股的超額收益也為上漲提供有力的支持。

　　張毅進(jìn)一步指出，長遠(yuǎn)來看，銀行股市值仍有擴(kuò)張空間。從業(yè)績來看，雖然近年來由于息差因素，銀行業(yè)績持續(xù)承壓，但仍有一定增長點(diǎn)。據(jù)調(diào)研，在對(duì)公貸款領(lǐng)域，銀行的競爭對(duì)手是風(fēng)險(xiǎn)投資商。風(fēng)險(xiǎn)投資商近年高對(duì)賭、高回購的利息是銀行的2.5倍~3倍左右。因此，近期企業(yè)需要資金大多首選銀行，這點(diǎn)有利于銀行業(yè)績增長。從市場看，接下來一段時(shí)間內(nèi)，市場避險(xiǎn)情緒大概率仍然會(huì)存在，銀行股或持續(xù)受到資金青睞。

　　與具備穩(wěn)定市場預(yù)期的銀行股相比，創(chuàng)業(yè)板的標(biāo)的則多為較大市值的高新技術(shù)公司，近期業(yè)績波動(dòng)較大。

　　從近期密集披露的中報(bào)來看，部分創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績表現(xiàn)不佳。choice數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)業(yè)板共有842家公司披露業(yè)績快報(bào)，已披露公司整體營收為1.31萬億元，同比下跌27.22%。已披露公司的凈利潤為1012億元，同比下跌約30%。

　　同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板的估值相對(duì)較高。根據(jù)Choice數(shù)據(jù)，在2021年，創(chuàng)業(yè)板的市盈率一度高達(dá)60倍以上，市凈率在8倍以上。雖然經(jīng)歷多輪下跌，截至28日收盤，創(chuàng)業(yè)板的市盈率為23.13倍，市凈率為2.99倍，仍顯著高于銀行板塊。

　　一名業(yè)內(nèi)人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，作為代表創(chuàng)新、成長型個(gè)股的板塊指數(shù)，創(chuàng)業(yè)板指中多為較大市值的高新技術(shù)公司，其中，又以電力設(shè)備、醫(yī)藥生物、電子、通信股占比較高。不過，隨著近年來這些行業(yè)頻頻迎來調(diào)整，創(chuàng)業(yè)板指也相對(duì)表現(xiàn)不佳。其次，較高的發(fā)行市盈率，讓創(chuàng)業(yè)板的限售股股東存在拋售套現(xiàn)的沖動(dòng)，容易引起市場波動(dòng)。

　　哪些資金在買銀行股？

　　創(chuàng)業(yè)板與銀行股市值一減一增背后，除了市場環(huán)境因素外，增量資金的變化也是關(guān)鍵。

　　香頌資本董事沈萌對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者分析，創(chuàng)業(yè)板股票大多是市場投資者關(guān)注，而作為重要的指數(shù)成分股，銀行股更受機(jī)構(gòu)投資者關(guān)注，因此當(dāng)指數(shù)低迷、不斷下挫時(shí)，負(fù)有穩(wěn)定市場職責(zé)的機(jī)構(gòu)投資者就會(huì)買入低風(fēng)險(xiǎn)的銀行股，既保證投資安全、又帶動(dòng)指數(shù)回升。創(chuàng)業(yè)板下跌說明市場投資者的預(yù)期較弱，當(dāng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性翻轉(zhuǎn)時(shí)，投資者信心恢復(fù)，創(chuàng)業(yè)板行情也會(huì)隨之變好。

　　興業(yè)證券首席策略分析師、策略研究中心總經(jīng)理張啟堯（金麒麟分析師）認(rèn)為，ETF和保險(xiǎn)資金是今年銀行股上漲的重要驅(qū)動(dòng)。一方面，保費(fèi)高增帶動(dòng)險(xiǎn)資大幅流入，為市場尤其是其重倉的銀行板塊帶來資金增量。截至2024年一季報(bào)，險(xiǎn)資重倉股中銀行持倉占比高達(dá)48.3%，較年初提升0.8pct。

　　另一方面，今年ETF資金大幅流入并主要加倉滬深300，銀行作為滬深300指數(shù)第一大權(quán)重行業(yè)，同樣顯著受益。根據(jù)估算，截至8月16日，年內(nèi)股票型ETF凈流入約6293億元，寬基類ETF為核心增量，凈流入6359億元。寬基類ETF中，流入最多的為跟蹤滬深300指數(shù)的ETF產(chǎn)品，年內(nèi)凈流入約4477億元，占全部寬基凈流入規(guī)模的70%以上。

　　與銀行板塊增量資金涌入不同，創(chuàng)業(yè)板領(lǐng)域杠桿資金已連續(xù)撤離。截至8月27日，創(chuàng)業(yè)板兩融余額合計(jì)2102.35億元，較上一交易日減少10.57億元。其中，融資余額合計(jì)2090.76億元，較上一交易日減少9.70億元，為連續(xù)六個(gè)交易日減少，其間累計(jì)減少41.69億元。