來(lái)源：獨(dú)角金融　　

　　文 |? 張黎明

　　自9月24日以來(lái)一個(gè)多月時(shí)間，A股展開(kāi)一波大幅反彈，盡管?chē)?guó)慶長(zhǎng)假后市場(chǎng)有所調(diào)整，但上證指數(shù)、滬深300等漲幅均超20%，主動(dòng)權(quán)益基金的業(yè)績(jī)普遍回暖，部分產(chǎn)品凈值大漲四成。

　　但也有少部分基金，錯(cuò)過(guò)本輪行情。華安基金旗下一只權(quán)益產(chǎn)品（華安新動(dòng)力靈活配置混合A），在上述時(shí)間段內(nèi)跑輸一年定期存款利率。

　　拉長(zhǎng)時(shí)間維度，2023年，作為基金“老五家”之一，在主動(dòng)權(quán)益規(guī)模TOP20的公司中，華安基金主動(dòng)權(quán)益規(guī)模下滑29%，幅度最大。

　　作為國(guó)內(nèi)最早的基金公司“老五家”之一，華安基金如何逆襲？

　　1、錯(cuò)判形勢(shì)，提前清倉(cāng)權(quán)益資產(chǎn)

　　數(shù)據(jù)顯示，華安新動(dòng)力靈活配置混合A從9月24日至10月28日的1個(gè)多月時(shí)間內(nèi)，凈值下跌至-0.12%，同期1300余只靈活配置型基金平均上漲18.87%。

　　值得一提的是，A股自9月24日起開(kāi)始大幅上漲，而華安新動(dòng)力A的凈值9月24日下跌0.06%，9月25日上漲0.06%，隨后凈值就一路下跌，從1.2634元下跌至1.2594元，盡管跌幅并不大，但在此期間市場(chǎng)大幅上漲。

　　該基金凈值直至10月10日才觸底回升，10月17日達(dá)到高點(diǎn)后又一路下行，截至10月31日，該基金凈值為1.2624元，與9月24日的凈值1.2627元基本持平，完全錯(cuò)過(guò)了本輪A股的反彈行情。

　　資料顯示，華安新動(dòng)力A是一只靈活配置型基金，成立于2015年3月，基金經(jīng)理為張瑞、李振宇。

　　該基金的投資目標(biāo)為：“在嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，通過(guò)大類(lèi)資產(chǎn)的優(yōu)化配置和高安全邊際的證券精選，追求超越業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的投資回報(bào)和資產(chǎn)的長(zhǎng)期穩(wěn)健增值”。該基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為：“中國(guó)人民銀行公布的一年期定期存款利率（稅后）+3%”。

　　即使在如今，部分銀行三個(gè)月定期存款利率甚至下降至1%，但華安新動(dòng)力靈活配置混合凈值走勢(shì)也完全跑輸前者，更不用說(shuō)比其高出3個(gè)百分點(diǎn)的收益。

　　歸因分析后發(fā)現(xiàn)，提前清倉(cāng)權(quán)益資產(chǎn)，誤判股市走向，是該基金踏空本輪行情的重要原因。

　　基金三季報(bào)顯示，截至三季度末，華安新動(dòng)力A的股票倉(cāng)位為0，債券占總資產(chǎn)比例為38.14%，銀行存款占總資產(chǎn)比例為29.61%；此前的二季度末，華安新動(dòng)力A股票占總資產(chǎn)比例為9.12%，債券占總資產(chǎn)比例為78.3%，銀行存款占總資產(chǎn)比例為3.36%。也就是說(shuō)，三季度華安新動(dòng)力將股票清倉(cāng)，降低了債券持倉(cāng)比例，提高了銀行存款比例。

　　對(duì)此，深圳一家私募基金經(jīng)理對(duì)《深圳商報(bào)》表示，大漲或大跌等極端行情，是考驗(yàn)基金經(jīng)理前瞻能力和應(yīng)變能力的重要指標(biāo)，尤其是特定區(qū)間段內(nèi)的收益和回撤情況，也可以很大程度上體現(xiàn)基金經(jīng)理的管理水平。

　　“全能型的基金經(jīng)理的確罕見(jiàn)，但如果完全踏空大漲行情，也需要有一定的反思。”上述私募基金經(jīng)理還表示，“如果在上漲周期中跑贏基準(zhǔn)的勝率較高，則認(rèn)為該基金經(jīng)理是善于進(jìn)攻，上攻能力較強(qiáng)；反之，如果在下跌周期中跑贏基準(zhǔn)的勝率較高，則認(rèn)為該基金經(jīng)理善于防守，防御能力較強(qiáng)?！?/p>

　　2、權(quán)益資產(chǎn)規(guī)模下滑

　　華安基金管理有限公司成立于1998年，總部位于上海，是中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)成立的首批五家基金管理公司之一。截至9月30日，華安基金的管理規(guī)模超過(guò)了6000億元，達(dá)6514.12億元。截至目前，該公司控股股東為國(guó)泰君安（601211.SH），持股比例50%；國(guó)泰君安投資管理股份有限公司，持股20%。

　　早期，華安基金在韓方河等創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)帶領(lǐng)下，一直處在行業(yè)前五之列。不過(guò)2006年，董事長(zhǎng)王成明、總經(jīng)理韓方河均因涉案被查，公司一時(shí)間出現(xiàn)動(dòng)蕩，來(lái)自原股東上海國(guó)際信托的俞妙根擔(dān)任總經(jīng)理，逐漸穩(wěn)定了局面。

　　2009年華安基金海選總經(jīng)理，有海外工作背景的李勍獲任總經(jīng)理，此后出現(xiàn)了多位高管的離職，包括董事長(zhǎng)俞妙根、副總經(jīng)理韓勇、首席投資官王國(guó)衛(wèi)等。好在李勍逐漸穩(wěn)定了局面，公司排名穩(wěn)定在前十名左右。

　　2014年李勍去職后，華安基金再次出現(xiàn)高管與基金經(jīng)理離任，包括分管投研的副總經(jīng)理、首席投資官尚志民，分管銷(xiāo)售的副總秦軍。高層的動(dòng)蕩使得華安基金沒(méi)能把握住2014-2015年的市場(chǎng)爆發(fā)，排名下滑到行業(yè)十名開(kāi)外。

　　妙投資深研究員劉國(guó)輝表示，目前華安基金主動(dòng)權(quán)益實(shí)力在行業(yè)里也算上游梯隊(duì)，但離一線有一定距離。2023年底主動(dòng)權(quán)益規(guī)模在992億元左右，居行業(yè)第13位。整體非貨規(guī)模3369億元，也在第13位。

　　獨(dú)角金融梳理發(fā)現(xiàn)，從2021年起，華安基金權(quán)益資產(chǎn)規(guī)模出現(xiàn)下滑，其中是混合類(lèi)基金，下滑明顯。

　　其中，股票型基金整體規(guī)模，從2021年中旬的38.94億元，下降至今年3季度末的21.86億元。

　　而混合型基金的整體規(guī)模，從2021年末的1839.27億元，下降至今年三季度末的980.87億元。

　　“現(xiàn)金奶?！睓?quán)益資產(chǎn)規(guī)模下滑，帶來(lái)公司整體利潤(rùn)下調(diào)。

　　據(jù)“券商中國(guó)”統(tǒng)計(jì)，2023年華安基金主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品平均收益為-12.04%，在行業(yè)排名第八；但同時(shí)華安基金2023年主動(dòng)權(quán)益基金規(guī)模從年初的1398億元下降到年末的992億元，下降幅度接近29%，下跌幅度在行業(yè)頭部前二十里排名第一。這直接導(dǎo)致華安基金2023年的營(yíng)收凈利雙雙下滑。

　　具體來(lái)看，華安基金2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入34.39億元，同比下滑4.55%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9.5億元，同比下滑7.86%。

　　同時(shí)，華安基金旗下部分產(chǎn)品還在持續(xù)降費(fèi)，影響了公司收入。

　　10月26日，華安基金剛發(fā)布公告，自10月28日起降低旗下華安上證科創(chuàng)板芯片ETF及其聯(lián)接基金、華安上證科創(chuàng)板新一代信息技術(shù)ETF及其聯(lián)接基金的管理費(fèi)率及托管費(fèi)率，4只基金的年管理費(fèi)由0.50%調(diào)降至0.15%，托管費(fèi)率由0.10%調(diào)降至0.05%。

　　3、能否回歸第一梯隊(duì)？

　　劉國(guó)輝認(rèn)為，如果僅憑如今的實(shí)力，華安基金難回一線。

　　首先是從權(quán)益團(tuán)隊(duì)的變動(dòng)來(lái)看，幾位明星經(jīng)理沒(méi)能留住，吸納外部人才能力又不足。

　　其實(shí)2021年的華安基金在主動(dòng)權(quán)益領(lǐng)域具備了沖擊一線的實(shí)力，不過(guò)自崔瑩等實(shí)力基金經(jīng)理離職后，公司整體表現(xiàn)離一線公司有一定差距。

　　近兩年里，華安基金走了兩位實(shí)力選手（基金經(jīng)理崔瑩、原華安品質(zhì)甄選基金經(jīng)理張亮），只補(bǔ)充了劉瀟一位過(guò)往業(yè)績(jī)還不錯(cuò)的基金經(jīng)理，與上海的富國(guó)基金、匯添富基金等招兵買(mǎi)馬相比形成鮮明對(duì)照，也就是說(shuō)，公司與頭部陣營(yíng)相比，實(shí)力相對(duì)薄弱。

　　頭部公司在早年也多經(jīng)歷過(guò)高管與優(yōu)秀基金經(jīng)理紛紛離職的打擊，不過(guò)從2021年市場(chǎng)調(diào)整以來(lái)的表現(xiàn)看，頭部公司都在調(diào)整中實(shí)現(xiàn)了團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定，相對(duì)來(lái)說(shuō)華安基金在行業(yè)TOP20基金公司里團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性不夠強(qiáng)，特別是崔瑩的離職，使得華安基金幾乎成為唯一一家頭牌選手離職的TOP20公司。

　　就像一支球隊(duì)的頭號(hào)球星轉(zhuǎn)會(huì)，實(shí)力難免受影響。

　　劉國(guó)輝表示，造成這種局面的原因可能在于，華安基金在股、債、指數(shù)產(chǎn)品上發(fā)展都比較平均，都處在行業(yè)10-15名之間，都還行但都沒(méi)有特別突出的優(yōu)勢(shì)，沒(méi)有哪個(gè)業(yè)務(wù)可以打造成強(qiáng)有力的現(xiàn)金奶牛。而頭部公司或者各項(xiàng)業(yè)務(wù)都強(qiáng)，或者債強(qiáng)股弱，或者股強(qiáng)債弱，或者指數(shù)產(chǎn)品強(qiáng)，能夠形成發(fā)展支點(diǎn)。

　　其次，從現(xiàn)有權(quán)益團(tuán)隊(duì)看，投研實(shí)力是有的，橫跨多種風(fēng)格，但除了成長(zhǎng)風(fēng)格基金經(jīng)理在行業(yè)中較強(qiáng)外，其他并不出眾。劉國(guó)輝認(rèn)為，與頭部公司相比，華安基金”優(yōu)秀選手不夠多“。

　　價(jià)值風(fēng)格基金經(jīng)理比較稀缺，優(yōu)秀的行業(yè)基金也不足，并沒(méi)有在新能源、半導(dǎo)體等優(yōu)質(zhì)賽道上形成拳頭產(chǎn)品。

　　“整體來(lái)說(shuō)華安基金目前的權(quán)益團(tuán)隊(duì)中胡宜斌、王斌在全市場(chǎng)具有競(jìng)爭(zhēng)力，其他基金經(jīng)理雖然也還算優(yōu)秀，但與頭部公司的同風(fēng)格基金經(jīng)理相比，不僅數(shù)量不夠多，也還需要拿出更出色更穩(wěn)定的業(yè)績(jī)?！眲?guó)輝總結(jié)。

　　你認(rèn)為，華安基金后續(xù)還會(huì)重新回歸一線嗎？歡迎在評(píng)論區(qū)互動(dòng)。