來(lái)源：華爾街見(jiàn)聞　張雅琦

　　華爾街神秘做市商巨頭、日交易量超紐交所、數(shù)據(jù)分析的王者，Citadel Securities如何通過(guò)高頻交易、量化模型，在瞬息萬(wàn)變的金融市場(chǎng)中保持領(lǐng)先？

　　華爾街的江湖，從來(lái)不乏傳奇。

　　Citadel，這個(gè)對(duì)于許多中國(guó)投資者來(lái)說(shuō)有些陌生的名字，目前卻是全球金融市場(chǎng)上最炙手可熱的玩家之一。它從一家小型對(duì)沖基金起步，經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，逐漸成長(zhǎng)為該行業(yè)歷史上最賺錢的投資公司。

　　Citadel由Citadel LLC和Citadel Securities共同組成，其中Citadel Securities作為做市商，執(zhí)行著大量的美國(guó)證券交易。

　　Citadel Securities利用先進(jìn)的技術(shù)和數(shù)據(jù)分析能力，為股票、期權(quán)等證券提供流動(dòng)性，并從中賺取巨額利潤(rùn)，并不斷嘗試擴(kuò)大自己的“版圖”。

　　如今，這家做市巨頭已經(jīng)成為美國(guó)股票的全球最大買家和賣家，并占據(jù)了美國(guó)股票市場(chǎng)四分之一的交易量。8月，其股票交易量甚至超過(guò)了紐約證券交易所。

　　Citadel Securities究竟有何魔力，能夠在做市業(yè)務(wù)上獨(dú)樹(shù)一幟、并在競(jìng)爭(zhēng)激烈的金融市場(chǎng)中獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷？

　　Citadel Securities：全球最大做市商之一

　　1990年，還在哈佛校園的Ken Griffin就創(chuàng)立了Citadel。2002年，他又創(chuàng)立了Citadel Securities。

　　Citadel創(chuàng)始人Ken Griffin

　　隨著科技的日新月異，ETF風(fēng)靡全球，投資者對(duì)交易速度和成本的要求越來(lái)越高。電子做市商憑借其高速度和先進(jìn)算法在債券市場(chǎng)中占據(jù)了越來(lái)越重要的地位。

　　簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，電子做市商就像位“雙面交易員”，他們同時(shí)掛出買入和賣出報(bào)價(jià)，為市場(chǎng)提供流動(dòng)性，從中賺取微薄的價(jià)差。

　　Citadel Securities很早就意識(shí)到了電子交易的潛力，并投入大量資源進(jìn)行技術(shù)研發(fā)和系統(tǒng)建設(shè)，為股票、期權(quán)等證券提供流動(dòng)性，其市場(chǎng)份額不斷擴(kuò)大。

　　2008年，全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩不安，許多投資銀行紛紛退出了市場(chǎng)，導(dǎo)致市場(chǎng)流動(dòng)性嚴(yán)重不足，波動(dòng)性劇烈上升。

　　然而，對(duì)于Citadel Securities來(lái)說(shuō)，這卻是一個(gè)絕佳的機(jī)遇。憑借其強(qiáng)大的數(shù)學(xué)建模和計(jì)算能力，Citadel Securities能夠快速準(zhǔn)確地為證券定價(jià)，在市場(chǎng)動(dòng)蕩中為投資者提供流動(dòng)性，并從中獲利豐厚。

　　Citadel Securities的歐洲業(yè)務(wù)在2008年實(shí)現(xiàn)了近4.61億美元的交易收入，這一業(yè)績(jī)?cè)陔S后的十年中都未能被超越。

　　而這一年，也是Citadel分道揚(yáng)鑣的一年：Citadel LLC瀕臨破除，而Citadel Securities正值輝煌。此后，兩家公司雖然獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，但在股權(quán)上仍歸Griffin所有。

　　值得一提的是，Citadel Securities的首席執(zhí)行官趙鵬，是一位出生于北京的資深金融人士。Citadel Securities在中國(guó)市場(chǎng)內(nèi)拓展了業(yè)務(wù)，該公司已在上海設(shè)立了小型團(tuán)隊(duì)，專注于支持其離岸中國(guó)業(yè)務(wù)。

　　數(shù)據(jù)分析的王者

　　Citadel之所以能夠在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，得益于其對(duì)人才的重視和對(duì)數(shù)據(jù)的深度挖掘。Citadel LLC以其Multi-manage（多重經(jīng)理人）模式而聞名。

　　而Citadel Securities成功秘訣，在于訂單流，以及對(duì)海量數(shù)據(jù)的深度挖掘和利用。公司每天處理價(jià)值高達(dá)4500億美元的交易信息，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)行復(fù)雜的預(yù)測(cè)分析和估值。

　　通過(guò)對(duì)龐大數(shù)據(jù)集的分析，Citadel Securities能夠準(zhǔn)確估算各種市場(chǎng)條件下股票和期權(quán)的公允價(jià)值。這一能力得益于該公司在技術(shù)研發(fā)上的巨額投入。據(jù)內(nèi)部人士向英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》透露，Citadel Securities每年都會(huì)在硬技術(shù)和量化研究方面投入數(shù)億美元。

　　Citadel Securities表示，該公司“吸引了非常聰明且積極主動(dòng)的專業(yè)人士，他們能夠解決世界上最復(fù)雜的金融問(wèn)題”，并且“期待并獎(jiǎng)勵(lì)那些為我們?yōu)榭蛻籼峁┳吭襟w驗(yàn)的使命做出貢獻(xiàn)的人”。

　　盡管Citadel Securities的定價(jià)極具競(jìng)爭(zhēng)力，但其利潤(rùn)率卻相對(duì)較低。做市業(yè)務(wù)的本質(zhì)決定了其利潤(rùn)的微薄。

　　正如Virtu創(chuàng)始人Doug Cifu曾表示，做市是一種“打單打”的業(yè)務(wù)，需要長(zhǎng)期穩(wěn)定地積累小額利潤(rùn)。

“我們不會(huì)試圖打出二壘安打、三壘安打或本壘打。要成為一名穩(wěn)定的單打手真的非常非常困難?！?/p>

　　有競(jìng)爭(zhēng)力的定價(jià)會(huì)吸引更多資金，甚至來(lái)自競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。一位對(duì)沖基金高管在接受《金融時(shí)報(bào)》采訪時(shí)表示：

“事實(shí)上，他們的定價(jià)是業(yè)內(nèi)最好的；我不知道他們是怎么做到的。我們經(jīng)常與他們交易，不得不尊重他們?！?/p>

　　固定收益市場(chǎng)的“新霸主”

　　如今，這家做市巨頭已經(jīng)成為美國(guó)股票的全球最大買家和賣家，并占據(jù)了美國(guó)股票市場(chǎng)四分之一的交易量；8月，其股票交易量甚至超過(guò)了紐約證券交易所。

　　公司去年凈營(yíng)收63億美元，利潤(rùn)28億美元，僅今年上半年，公司凈營(yíng)收就達(dá)到49億美元。

　　Citadel Securities表示，自從去年開(kāi)始在優(yōu)質(zhì)企業(yè)債市場(chǎng)做市以來(lái)，使用其固定收益服務(wù)的機(jī)構(gòu)客戶數(shù)量增長(zhǎng)了超過(guò)15%。

　　Citadel Securities的全球固定收益和跨資產(chǎn)分銷負(fù)責(zé)人Av Bhavsar表示：

“這種演變（電子交易）實(shí)際上從幾十年前的股權(quán)市場(chǎng)開(kāi)始，不久之后又在外匯市場(chǎng)發(fā)生，現(xiàn)在這一趨勢(shì)已經(jīng)擴(kuò)展到了固定收益市場(chǎng)。隨著固定收益市場(chǎng)技術(shù)的進(jìn)步，新參與者的出現(xiàn)似乎是自然而然的事情?！?/p>

　　顯然，Citadel Securities的擴(kuò)張步伐不會(huì)局限于美國(guó)。在歐洲、亞洲，甚至是中國(guó)市場(chǎng)，Citadel正小心翼翼地布局，尋求新的市場(chǎng)機(jī)遇。其中包括歐洲政府債券市場(chǎng)、以及由銀行主導(dǎo)的企業(yè)固定收益交易市場(chǎng)。

　　“我們進(jìn)入一個(gè)行業(yè)不是為了賺點(diǎn)小錢。我們進(jìn)入一個(gè)行業(yè)是為了成為第一。每一次都是如此?！盋itadel Securities首席運(yùn)營(yíng)官M(fèi)att Culek說(shuō)道。

　　如今，Citadel Securities的目光轉(zhuǎn)向了債券市場(chǎng)。該公司希望將自己在股票交易領(lǐng)域積累的經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)應(yīng)用到債券交易中。

　　然而，債券市場(chǎng)與股票市場(chǎng)存在顯著差異。債券品種繁多，交易結(jié)構(gòu)復(fù)雜。此外，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)非銀行金融機(jī)構(gòu)的關(guān)注也日益加強(qiáng)。

　　傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)對(duì)Citadel Securities的崛起保持警惕。他們擔(dān)心，Citadel Securities等新興的電子交易平臺(tái)會(huì)削弱他們的市場(chǎng)份額，并對(duì)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定性構(gòu)成威脅。

　　系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的隱患下，面對(duì)監(jiān)管壓力

　　作為一家非銀行金融機(jī)構(gòu)，Citadel Securities沒(méi)有像銀行那樣受到嚴(yán)格的監(jiān)管，但其規(guī)模和影響力引發(fā)了外界的擔(dān)憂。

　　一位大型美國(guó)銀行的資深經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)高管在接受《金融時(shí)報(bào)》采訪時(shí)表示：

“如果其中一家（大型做市商）倒閉，整個(gè)系統(tǒng)就會(huì)受到影響，就像銀行一樣?！?/p>

　　例如，其家族理財(cái)室Archegos在2021年違約衍生品交易時(shí)，給瑞士信貸、摩根士丹利和野村等銀行造成了數(shù)十億美元的損失。

　　去年年底，美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）和其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)加大了對(duì)非銀行金融公司的關(guān)注，該辦法以前用于監(jiān)管保險(xiǎn)公司，現(xiàn)在可能適用于Citadel Securities等公司。

　　而Citadel Securities方面強(qiáng)調(diào)，它們一直遵守透明交易的準(zhǔn)則，積極配合監(jiān)管機(jī)構(gòu)的要求。

　　一家大型銀行的高管表示：“主要風(fēng)險(xiǎn)在于，監(jiān)管機(jī)構(gòu)看到Citadel Securities和Jane Street等公司存在風(fēng)險(xiǎn)，然后決定像監(jiān)管銀行一樣監(jiān)管它們，”

“然后，你的股權(quán)回報(bào)率就從無(wú)限變成了15%左右?！?/p>

　　近年來(lái)，Griffin還試圖在美國(guó)政治舞臺(tái)上扮演著越來(lái)越重要的角色。他大幅增加了對(duì)共和黨的捐贈(zèng)，并且公開(kāi)批評(píng)一些民主黨政策。他曾公開(kāi)表示，不排除未來(lái)參與政治事務(wù)的可能性。

　　盡管前路充滿挑戰(zhàn)，但在科技創(chuàng)新、資本市場(chǎng)實(shí)力和政治影響力的加持下，Citadel已成為現(xiàn)代金融市場(chǎng)的巨無(wú)霸，未來(lái)將繼續(xù)塑造全球金融的格局。