21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者賴鎮(zhèn)桃 廣州報道

　　11月7日，周四，英國央行如期降息25個基點，開啟年內(nèi)第二次貨幣政策寬松。

　　議息會議上，英國央行貨幣政策委員會以八比一的投票結(jié)果決定下調(diào)基準(zhǔn)利率，從5%下調(diào)至4.75%，符合市場預(yù)期。

　　從通脹水平看，最新發(fā)布的英國9月CPI三年半來首次降至2%的央行政策目標(biāo)以下，為11月份的降息提供支撐。

　　不過，通脹風(fēng)險擾動下，英國央行的降息節(jié)奏或慢于歐央行。英國央行表示，未來降息可能是漸進式的，在新政府出臺第一份預(yù)算案后，通脹和經(jīng)濟增長都會加快。

　　值得注意的是，工黨政府上周發(fā)布增稅400億英鎊的預(yù)算案，形成新的通脹壓力，英國央行轉(zhuǎn)向更淺的寬松周期，正引發(fā)國債市場新一輪的重新定價。

　　通脹風(fēng)險上行，降息路徑生變

　　今年8月，英國央行啟動四年來首次降息，9月議息會議上選擇按兵不動，這周再次按下降息按鈕，將基準(zhǔn)利率下調(diào)25個基點。

　　前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家、基金經(jīng)理楊德龍向21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者分析，雖然英國央行比美聯(lián)儲提前幾小時宣布降息，但市場此前已經(jīng)充分預(yù)期鮑威爾會宣布25個基點的降息，所以英國央行此次宣布降息一定程度上還是和美國保持同步。英國通脹率已經(jīng)降至1.7%，而且經(jīng)濟增長疲軟，放松貨幣政策的限制有一定迫切性。

　　和一般走勢不同的是，英國央行宣布降息后，英鎊走強，主要股指明顯走弱。富時100指數(shù)周四收跌0.06%，周五開盤后跌幅擴大，早盤跌0.75%。英鎊在宣布降息決議后迅速走高，英鎊兌美元周四一度上漲1%至1.3009，創(chuàng)9月以來最大盤中漲幅，收盤時日內(nèi)漲0.84%。

　　市場的反應(yīng)主要基于英國央行重申通脹風(fēng)險、謹(jǐn)慎降息。

　　英國央行預(yù)測，財政大臣里夫斯上周公布的預(yù)算，包括大幅增加稅收、支出和借貸，將使英國經(jīng)濟規(guī)模在明年增長0.75%左右，但在兩三年內(nèi)幾乎不會提高年增長率。同時，預(yù)算案可能會使通脹率在兩年多的時間內(nèi)達到峰值，并讓通脹率提高0.5個百分點以內(nèi)，導(dǎo)致通脹水平需要更長時間才能回到目標(biāo)區(qū)間以內(nèi)。

　　一個月前，英國央行行長貝利曾暗示降息可能會“更加激進”。但現(xiàn)在，他則表示，我們需要確保通脹率接近目標(biāo)，因此我們不能過快或過多地降息。“但如果經(jīng)濟發(fā)展如我們預(yù)期的那樣，利率很可能會繼續(xù)逐步下降，”他補充道。

　　安邦智庫研究員賀燕向21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者解釋，英國降息節(jié)奏放緩，工黨政府提出的“400億英鎊的稅收”預(yù)算案是重要的因素之一。貿(mào)易沖突加劇和不利的地緣政治發(fā)展，都將使商品和大宗商品價格面臨上行風(fēng)險。此外，雖然英國央行幾乎沒有提到美歐貿(mào)易戰(zhàn)的風(fēng)險，但這仍是不可忽視的因素。

　　展望英國央行后續(xù)行動，市場預(yù)計12月再次降息25個基點的可能性約為15%，而此前這一可能性為25%。對于明年，市場預(yù)計英國央行將降息兩到三次，降息次數(shù)少于預(yù)算案公布前的四次。

　　賀燕表示，英國央行未來的降息路徑也不可避免地受到財政政策和選舉結(jié)果的影響。英國財政大臣里夫斯宣布的財政寬松政策可能導(dǎo)致英國央行預(yù)期未來幾年通脹會更高，影響其降息步伐。另外，特朗普在美國大選中獲勝可能通過新一輪貿(mào)易戰(zhàn)在全球經(jīng)濟中引發(fā)沖擊波，影響英國央行的利率決策。

　　英債拋售潮暫消，上行壓力仍存

　　上周，英國公布預(yù)算案后，英國國債價格暴跌，收益率一路飆升。英國10年期國債收益率上周飆升超20個基點，來到近一年來的最高水平，2年期國債連續(xù)11個交易日上行，創(chuàng)今年5月以來新高。

　　貝利在新聞發(fā)布會上表示，他也留意到上周國債市場出現(xiàn)的拋售風(fēng)波，因為投資者預(yù)期預(yù)算案后，英國央行會降低降息幅度，于是大幅平倉對利率敏感的短期英債，加上美國大選塵埃落定前，市場不愿積極建倉。但現(xiàn)在這波劇烈動蕩可能已經(jīng)結(jié)束，“如果你看今天的市場，你會發(fā)現(xiàn)它相當(dāng)穩(wěn)定。”

　　本周，英國央行議息會議前，英國國債收益率延續(xù)小幅上漲。宣布降息后，短期和長期國債收益率開始回落，拋售壓力暫解。

　　對比兩年前特拉斯政府引發(fā)的國債崩盤，這次預(yù)算案引發(fā)的重新定價更為有序，不過，英國央行謹(jǐn)慎漸進的寬松節(jié)奏下，英債市場仍將繼續(xù)承壓。

　　匯豐資管公司策略師預(yù)計，預(yù)算案帶來的通脹影響下，“相當(dāng)淺的降息周期”將給債券收益率帶來上行壓力。

　　賀燕分析，市場對英國央行的降息預(yù)期，遠低于對歐央行和美聯(lián)儲的降息定價。此外，投資者考慮里夫斯過度借貸的程度，以及加稅對經(jīng)濟增長和通脹的間接影響，從而導(dǎo)致英國借貸成本飆升，所以國債收益率將可能繼續(xù)震蕩走高。

　　不過，機構(gòu)看來英債收益率上行的空間也將有限。

　　荷蘭國際銀行周四發(fā)布的研報提出，通脹前景看起來比較光明，服務(wù)業(yè)通脹數(shù)據(jù)一直低于英國央行的預(yù)測，調(diào)查顯示2025年還將進一步下滑。而且，預(yù)算案提出的財政擴張政策能否實際到位，也依然存疑。預(yù)算案提出明年資本支出將增加 180億英鎊，但在如此短的時間內(nèi)籌集這筆資金可能很困難。

　　因而，荷蘭國際銀行認(rèn)為，英國央行有可能在明年一季度加快降息步伐，英債收益率的上漲將受到制約。

　　對于特朗普回歸的貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險，楊德龍認(rèn)為，特朗普加稅確實會增加通脹水平，不過英美有著盟友關(guān)系，美國對英加關(guān)稅的幅度預(yù)計不一定會特別大，所以英國通脹水平整體比較平和，投資者不必過于擔(dān)憂，暫無需準(zhǔn)備通脹交易對沖風(fēng)險。