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　　文：華創(chuàng)證券研究所副所長 、首席宏觀分析師 張瑜（金麒麟分析師）

　　事項(xiàng)

　　11月13日，財(cái)政部、稅務(wù)總局、住房城鄉(xiāng)建設(shè)部發(fā)布了《關(guān)于促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展有關(guān)稅收政策的公告》，稅務(wù)總局發(fā)布了《關(guān)于降低土地增值稅預(yù)征率下限的公告》（下統(tǒng)稱《公告》）；11月11日，自然資源部發(fā)布《關(guān)于運(yùn)用地方政府專項(xiàng)債券資金收回收購存量閑置土地的通知》（下稱《通知》）。

　　主要觀點(diǎn)

　　10月12日財(cái)政部發(fā)布會(huì)上，藍(lán)部長將“疊加運(yùn)用地方政府專項(xiàng)債券、專項(xiàng)資金、稅收政策等工具，支持推動(dòng)房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)。”列為一攬子有針對(duì)性增量政策舉措的第三條（僅次于化債、特別國債注資大行）；副部長廖岷展開介紹了財(cái)政部的三方面考慮：第一，允許專項(xiàng)債券用于土地儲(chǔ)備。第二，支持收購存量房，優(yōu)化保障性住房供給。第三，及時(shí)優(yōu)化完善相關(guān)稅收政策；11月8日，藍(lán)部長在人大常委會(huì)新聞發(fā)布會(huì)上提到“支持房地產(chǎn)市場健康發(fā)展的相關(guān)稅收政策，已按程序報(bào)批，近期即將推出”。11月11日~13日，《通知》、《公告》相繼發(fā)布，財(cái)政支持地產(chǎn)政策落地兌現(xiàn)。

　　一、《公告》：顯性的增量，契稅、土地增值稅超預(yù)期支持居民、企業(yè)

　　《公告》調(diào)整了哪些稅？可分兩部分：一是明確與取消普通住宅和非普通住宅標(biāo)準(zhǔn)相銜接的稅收政策（增值稅和土地增值稅），符合預(yù)期，屬于“四個(gè)取消”、賦予地市政府調(diào)控自主權(quán)，已由財(cái)政部部長助理宋其超在10月17日住建部發(fā)布會(huì)上闡述（詳見《地產(chǎn)轉(zhuǎn)向新特征或已明確》）；二是針對(duì)居民和企業(yè)的稅收政策（契稅和土地增值稅），超預(yù)期，結(jié)合有關(guān)部委負(fù)責(zé)人介紹：

　　契稅的增量點(diǎn)在哪？針對(duì)居民，超預(yù)期支持剛性和改善性住房需求：

　　1、購房不超140平米，契稅降至1%（無論唯一住房、二套房）；

　　2、購房140平米以上，唯一住房契稅減按1.5%，二套房契稅按2%；

　　3、不再區(qū)別對(duì)待北上廣深二套房（面積不超過140平米，契稅1%；140平米以上，契稅2%）。

　　土地增值稅的增量點(diǎn)在哪？針對(duì)企業(yè)（個(gè)人銷售住房暫免征收土地增值稅），超預(yù)期緩解房地產(chǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)困難（隨著地產(chǎn)市場持續(xù)調(diào)整，部分地產(chǎn)項(xiàng)目增值率降幅較大，土地增值稅預(yù)征率下限過高，或?qū)е缕髽I(yè)持續(xù)多繳稅、累積資金壓力）：將各地區(qū)土地增值稅預(yù)征率下限統(tǒng)一降低0.5個(gè)百分點(diǎn)，即東部下限為1.5%，中部和東北下限為1%，西部下限為0.5%。

　　二、《通知》：隱秘的增量，土儲(chǔ)專項(xiàng)債支持地方政府，或有4萬億

　　《通知》雖由自然資源部發(fā)布，但內(nèi)容對(duì)應(yīng)廖副部長10月12日介紹的“有利于房地產(chǎn)平穩(wěn)發(fā)展的政策措施”三方面考慮之首，預(yù)計(jì)土儲(chǔ)專項(xiàng)債有望成為4萬億級(jí)別的增量政策，資本市場當(dāng)前對(duì)其重視程度仍不足。

　　為何政策量級(jí)或有4萬億？提供一個(gè)參考視角：疫情以來，一些地方政府由于賣地不暢，讓城投托底土地市場，對(duì)其形成較大資金占用；我們測算2020~2024年城投超常規(guī)拿地占用資金近4萬億，土儲(chǔ)專項(xiàng)債或以“類化債”邏輯，大額釋放這部分流動(dòng)性（具體土儲(chǔ)專項(xiàng)債是否全部、何種節(jié)奏支持城投，尚不清楚，僅從支持地方政府角度，提示一個(gè)支持該工具放量的視角）。

　　對(duì)于地方政府而言，若明年土儲(chǔ)專項(xiàng)債重啟發(fā)行，當(dāng)?shù)赜钟蟹现醒霊?zhàn)略要求或當(dāng)?shù)孛裆?、?shí)體經(jīng)濟(jì)需要的項(xiàng)目，當(dāng)年或就能形成進(jìn)入經(jīng)濟(jì)循環(huán)的增量（仍屬地方合理發(fā)展權(quán)，詳見《好飯不怕晚，空間在路上———人大常委會(huì)新聞發(fā)布會(huì)點(diǎn)評(píng)》）?！锻ㄖ访鞔_“收回收購的土地原則上當(dāng)年不再供應(yīng)用于房地產(chǎn)開發(fā)”，但“收回收購?fù)恋赜糜诿裆I(lǐng)域和實(shí)體經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目的，不受上述限制”，城投長期以來作為地方政府項(xiàng)目建設(shè)的重要抓手，本身優(yōu)勢就不在房地產(chǎn)開發(fā)、而在民生領(lǐng)域和實(shí)體經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目建設(shè)，符合《通知》要求。

　　三、對(duì)資本市場意味著什么：好飯不怕晚，空間在路上

　　重申明年兩會(huì)之前，預(yù)計(jì)財(cái)政政策隨時(shí)仍有增量可能，幾乎沒有明確證偽的風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)偏好上行概率料將顯著大于下行，是珍貴的、確定性較高的活躍窗口（詳見《好飯不怕晚，空間在路上———人大常委會(huì)新聞發(fā)布會(huì)點(diǎn)評(píng)》）。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：財(cái)政政策不及預(yù)期，市場反應(yīng)超預(yù)期，測算基于一定前提假設(shè)存在偏差風(fēng)險(xiǎn)。

　　報(bào)告目錄

　　報(bào)告正文

　　一、《公告》：顯性的增量，契稅、土地增值稅超預(yù)期支持居民、企業(yè)

　　《公告》調(diào)整了哪些稅？可分兩部分：一是明確與取消普通住宅和非普通住宅標(biāo)準(zhǔn)相銜接的稅收政策（增值稅和土地增值稅），符合預(yù)期，屬于“四個(gè)取消”、賦予地市政府調(diào)控自主權(quán)，已由財(cái)政部部長助理宋其超在10月17日住建部發(fā)布會(huì)上闡述（詳見《地產(chǎn)轉(zhuǎn)向新特征或已明確》）；二是針對(duì)居民和企業(yè)的稅收政策（契稅和土地增值稅），超預(yù)期，結(jié)合有關(guān)部委負(fù)責(zé)人介紹：

　　契稅增量點(diǎn)在哪？針對(duì)居民，超預(yù)期支持剛性和改善性住房需求：

　　1、購房不超140平米契稅降至1%（無論唯一住房、二套房）；

　　2、購房140平米以上，唯一住房契稅減按1.5%、二套房契稅按2%；

　　3、不再區(qū)別對(duì)待北上廣深二套房（面積不超過140平米，契稅1%；140平米以上，契稅2%）。

　　土地增值稅增量點(diǎn)在哪？針對(duì)企業(yè)（個(gè)人銷售住房暫免征收土地增值稅），超預(yù)期緩解房地產(chǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)困難（隨著地產(chǎn)市場持續(xù)調(diào)整，部分地產(chǎn)項(xiàng)目增值率降幅較大，土地增值稅預(yù)征率下限過高，或?qū)е缕髽I(yè)持續(xù)多繳稅、累積資金壓力）：將各地區(qū)土地增值稅預(yù)征率下限統(tǒng)一降低0.5個(gè)百分點(diǎn)，即東部下限為1.5%，中部和東北下限為1%，西部下限為0.5%（注：為保障土地增值稅收入及時(shí)均衡入庫，土地增值稅實(shí)行預(yù)征制度，即稅務(wù)部門對(duì)納稅人在項(xiàng)目竣工結(jié)算前轉(zhuǎn)讓房地產(chǎn)取得的收入，按一定比例預(yù)征土地增值稅，待項(xiàng)目全部竣工、辦理結(jié)算后再進(jìn)行清算，多退少補(bǔ)；稅務(wù)總局于2010年發(fā)文明確了各地區(qū)預(yù)征率下限，其中：東部為2%，中部和東北為1.5%，西部為1%）。

　　二、《通知》：隱秘的增量，土儲(chǔ)專項(xiàng)債支持地方政府，或有4萬億

　　《通知》雖由自然資源部發(fā)布，但內(nèi)容對(duì)應(yīng)廖副部長10月12日介紹的“有利于房地產(chǎn)平穩(wěn)發(fā)展的政策措施”三方面考慮之首，預(yù)計(jì)土儲(chǔ)專項(xiàng)債有望成為4萬億級(jí)別的增量政策，資本市場當(dāng)前對(duì)其重視程度仍不足。

　　為何政策量級(jí)或有4萬億？提供一個(gè)參考視角：疫情以來，一些地方政府由于賣地不暢，讓城投托底土地市場，對(duì)其形成較大資金占用；我們測算2020~2024年城投超常規(guī)拿地占用資金近4萬億，土儲(chǔ)專項(xiàng)債或以“類化債”邏輯，大額釋放這部分流動(dòng)性（具體土儲(chǔ)專項(xiàng)債是否全部、何種節(jié)奏支持城投，尚不清楚，僅從支持地方政府角度，提示一個(gè)支持該工具放量的視角）。

　　對(duì)于地方政府而言，若明年土儲(chǔ)專項(xiàng)債重啟發(fā)行，當(dāng)?shù)赜钟蟹现醒霊?zhàn)略要求或當(dāng)?shù)孛裆?shí)體經(jīng)濟(jì)需要的項(xiàng)目，當(dāng)年或就能形成進(jìn)入經(jīng)濟(jì)循環(huán)的增量（仍屬地方合理發(fā)展權(quán)，詳見《好飯不怕晚，空間在路上———人大常委會(huì)新聞發(fā)布會(huì)點(diǎn)評(píng)》）?！锻ㄖ访鞔_“收回收購的土地原則上當(dāng)年不再供應(yīng)用于房地產(chǎn)開發(fā)”，但“收回收購?fù)恋赜糜诿裆I(lǐng)域和實(shí)體經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目的，不受上述限制”，城投長期以來作為地方政府項(xiàng)目建設(shè)的重要抓手，本身優(yōu)勢就不在房地產(chǎn)開發(fā)、而在民生領(lǐng)域和實(shí)體經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目建設(shè)，符合《通知》要求。

　　三、對(duì)資本市場意味著什么：好飯不怕晚，空間在路上

　　重申明年兩會(huì)之前，預(yù)計(jì)財(cái)政政策隨時(shí)仍有增量可能，幾乎沒有明確證偽的風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)偏好上行概率料將顯著大于下行，是珍貴的、確定性較高的活躍窗口（詳見《好飯不怕晚，空間在路上———人大常委會(huì)新聞發(fā)布會(huì)點(diǎn)評(píng)》）。

　　具體內(nèi)容詳見華創(chuàng)證券研究所11月14日發(fā)布的報(bào)告《【華創(chuàng)宏觀】隱秘的增量——財(cái)政支持地產(chǎn)政策點(diǎn)評(píng)》。

　　根據(jù)《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》及配套指引，本資料僅面向華創(chuàng)證券客戶中的金融機(jī)構(gòu)專業(yè)投資者，請勿對(duì)本資料進(jìn)行任何形式的轉(zhuǎn)發(fā)。若您不是華創(chuàng)證券客戶中的金融機(jī)構(gòu)專業(yè)投資者，請勿訂閱、接收或使用本資料中的信息。本資料難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請諒解。感謝您的理解與配合。

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　　20230503-PMI忽高忽低，但經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)強(qiáng)弱分明——4月PMI數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)

　　20230429-工業(yè)利潤增速開啟回升——3月工業(yè)企業(yè)利潤點(diǎn)評(píng)

　　20230419-七個(gè)判斷與三個(gè)待定——3月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)

　　20230331-超預(yù)期之下，看10個(gè)細(xì)節(jié)——3月PMI數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)

　　20230327-利潤增速或已見底——1-2月工業(yè)企業(yè)利潤點(diǎn)評(píng)

　　20230316-開年經(jīng)濟(jì)適配5%的目標(biāo)嗎？——1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)

　　20230303-復(fù)蘇途中，下行風(fēng)險(xiǎn)偏低，尚有上行動(dòng)能——1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)前瞻

　　20230301-兩個(gè)指標(biāo)看繼續(xù)“擴(kuò)內(nèi)需”的必要性——2月PMI數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)

　　20230201-溫和的開局——1月PMI數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)

　　20230201-今年利潤會(huì)是什么節(jié)奏？——12月工業(yè)企業(yè)利潤點(diǎn)評(píng)

　　20230118-疫情三年36個(gè)指標(biāo)回顧：各個(gè)環(huán)節(jié)現(xiàn)狀如何？12月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)

　　20230104-GDP讀數(shù)或不足以反映需求收縮程度——12月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)前瞻

　　20230101-穩(wěn)增長需要解決一連串問題——12月PMI數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)

　　【金融】

　　20231229-應(yīng)對(duì)社會(huì)預(yù)期偏弱，要提振信心——2023年四季度貨幣政策委員會(huì)例會(huì)理解

　　20231214-一暖一冷——11月金融數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)

　　20231128-短期更關(guān)注經(jīng)濟(jì)的“質(zhì)”——三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告解讀

　　20231114-政府加杠桿，等于寬貨幣；私人加杠桿，才是擴(kuò)信用

　　20231109-穩(wěn)增長情境下，貨幣政策更加“以我為主”——11月8日央行行長發(fā)言理解

　　20231014-低名義利率，高實(shí)際利率下的前景演繹——9月金融數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)

　　20230915-降準(zhǔn)不必然對(duì)應(yīng)銀行間流動(dòng)性寬松——9月15日央行降準(zhǔn)點(diǎn)評(píng)

　　20230912-三部門看當(dāng)下經(jīng)濟(jì)狀態(tài)——8月金融數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)

　　20230822-艱難的平衡——8月21日LPR利率調(diào)降點(diǎn)評(píng)

　　20230816-降息是一種明確的“選擇”——8月15日央行降息點(diǎn)評(píng)

　　20230812-企業(yè)補(bǔ)庫可能需要一點(diǎn)耐心——7月金融數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)

　　20230716-居民中長期消費(fèi)貸款首次單季負(fù)增長——上半年金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會(huì)點(diǎn)評(píng)

　　20230712-社融總量同比或見底，結(jié)構(gòu)仍需觀察——6月金融數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)

　　20230621-債市“獲利”幅度夠大嗎？

　　20230614-搶在社融回落之前的安慰——5月金融數(shù)據(jù)和降息點(diǎn)評(píng)

　　20230518-一季度信貸，錢都去哪了？

　　20230516-貨幣政策的“中庸之道”——2023年Q1貨幣政策執(zhí)行報(bào)告點(diǎn)評(píng)

　　20230512-信貸投放力度最大的時(shí)間段或已過去——4月金融數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)

　　20230415-重點(diǎn)是結(jié)構(gòu)性工具——2023年Q1人民銀行貨幣政策委員會(huì)例會(huì)點(diǎn)評(píng)

　　20230412-為何社融強(qiáng)，債市利率下行？——3月金融數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)

　　20230411-大行的存款利率未來會(huì)下行嗎？

　　20230318-降準(zhǔn)：調(diào)節(jié)流動(dòng)性的工具——央行2023年3月27日降準(zhǔn)點(diǎn)評(píng)

　　20230314-定量測算居民提前還款可能造成的影響

　　20230225-貨幣政策：“質(zhì)”比“量”重要——2022年Q4貨幣政策執(zhí)行報(bào)告解讀

　　20230220-2022年信貸流向行業(yè)圖譜

　　20230211-金融數(shù)據(jù)開年三問——1月金融數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)

　　20230111-社融“至暗時(shí)刻”，降息“翹首以待”——12月金融數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)

　　【海外】

　　20240204-強(qiáng)勁非農(nóng)背后的兩個(gè)干擾與兩個(gè)影響——美國1月非農(nóng)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)

　　20240202-降息預(yù)期落空，美債利率不升反降？——1月FOMC會(huì)議點(diǎn)評(píng)

　　20240116-補(bǔ)庫會(huì)導(dǎo)致核心商品再通脹嗎？——美國2023年12月CPI數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)&海外周報(bào)第35期

　　20231231-重啟學(xué)生貸款，是否會(huì)是美國消費(fèi)的最后一根稻草？——美國風(fēng)險(xiǎn)探測儀系列四

　　20231215-聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向降息敘事的兩個(gè)思考——12月FOMC會(huì)議點(diǎn)評(píng)

　　20231214-通脹回落仍有一些曲折——美國11月CPI數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)

　　20231211-超預(yù)期背后的兩個(gè)“瑕疵”——美國11月非農(nóng)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)

　　20231129-天量美債基差交易能否平穩(wěn)落地？——美國風(fēng)險(xiǎn)探測儀系列二&海外周報(bào)第29期

　　20231122-美企業(yè)債天量到期？明年或無憂——美國風(fēng)險(xiǎn)探測儀系列一

　　20231116-技術(shù)性調(diào)整的通脹反彈風(fēng)險(xiǎn)消退——美國10月CPI數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)

　　20231102-Higher解除，Longer開啟——11月FOMC會(huì)議點(diǎn)評(píng)

　　20231027-曇花一現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)再加速——美國3季度GDP數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)

　　20231013-通脹“寬度”比通脹“高度”更重要——美國9月CPI數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)

　　20230921-或不宜過度看重政策利率中樞的上移——9月FOMC會(huì)議點(diǎn)評(píng)

　　20230903-五個(gè)視角看美就業(yè)市場持續(xù)邁向正?；绹?月非農(nóng)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)

　　20230812-加息結(jié)束的通脹信號(hào)再確認(rèn)——美國7月CPI數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)

　　20230805-停止加息的三個(gè)信號(hào)均已顯現(xiàn)——美國7月非農(nóng)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)

　　20230727-美債或已進(jìn)入最優(yōu)配置區(qū)間——7月FOMC會(huì)議點(diǎn)評(píng)

　　20230713-美國通脹寬度回落！——美國6月CPI數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)

　　20230616-如何理解“停而未止”的美聯(lián)儲(chǔ)？——6月FOMC會(huì)議點(diǎn)評(píng)

　　20230614-小心通脹數(shù)據(jù)的“坑”——美國5月CPI數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)

　　20230611-美債萬億供給來襲？

　　20230604-就業(yè)數(shù)據(jù)對(duì)聯(lián)儲(chǔ)和市場意味著什么？——美國5月非農(nóng)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)

　　20230511-什么樣的通脹和就業(yè)可讓聯(lián)儲(chǔ)降息？——美國4月CPI數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)

　　20230506-就業(yè)韌性強(qiáng)化維持高利率的必要性——美國4月非農(nóng)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)

　　20230505-加息或結(jié)束！然后呢？

　　20230429-經(jīng)濟(jì)的成色與聯(lián)儲(chǔ)的選擇

　　20230426-美國房地產(chǎn)市場有大“雷”嗎？

　　20230415-加息結(jié)束看什么信號(hào)？經(jīng)濟(jì)還是通脹？——3月非農(nóng)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)

　　20230324-因子投資與機(jī)器學(xué)習(xí)及業(yè)績歸因——海外論文雙周報(bào)第15期

　　20230323-美聯(lián)儲(chǔ)難題在于利率敏感性不對(duì)稱——3月FOMC會(huì)議點(diǎn)評(píng)

　　20230317-美國超額儲(chǔ)蓄還能撐多久？——海外雙周報(bào)第2期

　　20230316-市場預(yù)期大幅波動(dòng)會(huì)影響聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏嗎？——2月美國CPI數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)

　　20230312-時(shí)薪增長對(duì)通脹的壓力仍未緩解——2月非農(nóng)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)

　　20230311-日銀新行長可能帶來什么政策調(diào)整？——3月日央行貨幣政策會(huì)議點(diǎn)評(píng)

　　20230302-關(guān)于反通脹，歷史會(huì)告訴我們什么？——海外論文雙周報(bào)第14期

　　20230227-歐日韓高通脹的動(dòng)力是什么？——新版海外雙周報(bào)第1期

　　20230213-美國就業(yè)市場真得如此緊張嗎？——海外論文雙周志第13期

　　20230216-當(dāng)下跟2022年3季度一樣嗎？——1月美國CPI數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)

　　20230204-日本“失落的十年”與居民消費(fèi)——海外論文雙周志第12期

　　20230203-美股“搶跑”轉(zhuǎn)向，警惕后續(xù)補(bǔ)跌風(fēng)險(xiǎn)——2月FOMC會(huì)議點(diǎn)評(píng)

　　20230114-美國通脹：油、房、商已緩，“人”緊是關(guān)鍵——12月美國CPI數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)

　　20230109-就業(yè)強(qiáng)勁+薪資放緩≠軟著陸可期——12月非農(nóng)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)

　　20221215-市場預(yù)期主要央行加息周期何時(shí)見頂？——12月FOMC會(huì)議點(diǎn)評(píng)

　　20221030-全球能源通脹的新時(shí)代——海外論文雙周志第11期

　　20221214-讓子彈再飛一會(huì)兒——11月美國CPI數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)

　　【政策跟蹤系列】

　　20240201-安全是題眼：新版產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄四問四答——政策觀察雙周報(bào)第75期

　　20240116-部委年度會(huì)議中的五大方向——政策觀察雙周報(bào)第74期

　　20240104-“十四五”規(guī)劃中期評(píng)估更關(guān)注哪些困難和挑戰(zhàn)？——政策觀察雙周報(bào)第73期

　　20231218-部委和地方如何落實(shí)經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神？——政策觀察雙周報(bào)第72期

　　20231205-“十四五”規(guī)劃中期進(jìn)展如何？——政策觀察雙周報(bào)第71期

　　20231117-PPP新舊機(jī)制的5點(diǎn)比較——政策觀察雙周報(bào)第70期

　　20231102-國務(wù)院組織法修訂的三個(gè)關(guān)注點(diǎn)——政策觀察雙周報(bào)第69期

　　20231021-中央機(jī)構(gòu)改革進(jìn)展如何？——政策觀察雙周報(bào)第68期

　　20231012-以高水平開放推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展——政策觀察雙周報(bào)第67期

　　20230926-26城地產(chǎn)放松到哪？還有哪些空間？——政策觀察雙周報(bào)第66期

　　20230913-10大行業(yè)穩(wěn)增長方案透露哪些信息？——政策觀察雙周報(bào)第65期

　　20230822-下半年外資政策的三大可能方向——政策觀察雙周報(bào)第64期

　　20230803-超大城市瘦身健體如何理解？如何推進(jìn)？——政策觀察雙周報(bào)第63期

　　20230726-民營經(jīng)濟(jì)政策脈絡(luò)與新變化——政策觀察雙周報(bào)第62期

　　20230706-如何推進(jìn)房屋養(yǎng)老金制度？——政策觀察雙周報(bào)第61期

　　20230624-國務(wù)院立法計(jì)劃透漏哪些信號(hào)？——政策觀察雙周報(bào)第60期

　　20230607-中國-中西亞合作30年：戰(zhàn)略意義、合作歷程及重點(diǎn)領(lǐng)域——政策觀察雙周報(bào)第59期

　　20230529-一個(gè)主線與三個(gè)變化——大興調(diào)查研究之風(fēng)跟蹤系列二

　　20230520-不只是海參崴！一文讀懂中俄遠(yuǎn)東合作——政策觀察雙周報(bào)第58期

　　20230504-政府購買服務(wù)的三大變化——政策觀察雙周報(bào)第57期

　　20230425-央、地逾百場調(diào)研都關(guān)注什么？——大興調(diào)查研究之風(fēng)跟蹤系列一

　　20230413-新設(shè)立的國家局會(huì)做什么？——從國家能源局看國家數(shù)據(jù)局

　　20230406-浙江如何建設(shè)共同富裕示范區(qū)？——政策觀察雙周報(bào)第55期

　　20230326-關(guān)注海南自貿(mào)港：十件大事落地情況回顧——每周經(jīng)濟(jì)觀察第12期

　　20230307-歷次國務(wù)院機(jī)構(gòu)改革怎么改？——每周經(jīng)濟(jì)觀察第9期

　　20230307-夯實(shí)科技、產(chǎn)業(yè)自立自強(qiáng)根基——政策觀察雙周報(bào)第53期

　　20230219-什么是千億斤糧食產(chǎn)能提升行動(dòng)？——每周經(jīng)濟(jì)觀察第7期

　　20230217-中央一號(hào)文件的10個(gè)新提法——政策觀察雙周報(bào)第52期

　　20230207-地方兩會(huì)的五大看點(diǎn)

　　20230206-2023年海內(nèi)外有哪些“大事”？——每周經(jīng)濟(jì)觀察第5期

　　20230204-15個(gè)關(guān)鍵詞看部委新年工作安排

　　20230131-春節(jié)假期哪些政策值得關(guān)注？——政策觀察雙周報(bào)第51期

　　20230118-部長專訪里重要信息有哪些？——政策觀察雙周報(bào)第50期

　　20230115-地方國資委負(fù)責(zé)人會(huì)議：三年對(duì)比，三個(gè)變化

　　20230103-提振信心”有哪些抓手？——政策觀察雙周報(bào)第49期

　　【年報(bào)&半年報(bào)系列】

　　20240530-以“價(jià)”定“價(jià)”——2024年中期策略報(bào)告

　　20231212-掙脫——2024年展望

　　20230627-尋找看不見的增長——2023年中期策略報(bào)告

　　20221227-移動(dòng)靶時(shí)代：邊開槍，邊瞄準(zhǔn)——宏觀2023年度策略報(bào)告

　　20220516-有形之手突圍，中美風(fēng)景互換——2022年中期策略報(bào)告

　　20211115-贏己贏彼的穩(wěn)增長——2022年度宏觀策略展望

　　20210510-登頂后的惆悵——2021年中期策略報(bào)告

　　20201123-2021：歸途——年度宏觀策略展望

　　20200625-顯微鏡下的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇——2020年中期策略

　　20191111-踏邊識(shí)界，持盾擊矛——2020年度策略報(bào)告

　　20181126-來者猶可追--宏觀2019年度策略

　　【投資導(dǎo)航儀系列】

　　20230815-宏觀反詐訓(xùn)練營——千頁P(yáng)PT來襲！

　　20220815-當(dāng)宏觀可以落地·2022版——16小時(shí)千頁P(yáng)PT邀邀約！

　　20210909-中國政經(jīng)體系與大類資產(chǎn)配置的指標(biāo)體系——2021培訓(xùn)系列一

　　20210910-舊瓶如何出新酒？200頁P(yáng)PT詳解中國宏觀經(jīng)濟(jì)特色分析框架——2021培訓(xùn)系列二

　　20210911-中美通脹分析框架的共性和差別——2021培訓(xùn)系列三

　　20210912-流動(dòng)性之思——2021培訓(xùn)系列四

　　20210913-財(cái)政收支ABC——2021培訓(xùn)系列五

　　20210914-海外研究的框架：全球數(shù)據(jù)盲海中的那些“燈”——2021培訓(xùn)系列六

　　法律聲明

　　華創(chuàng)證券研究所定位為面向?qū)I(yè)投資者的研究團(tuán)隊(duì)，本資料僅適用于經(jīng)認(rèn)可的專業(yè)投資者，僅供在新媒體背景下研究觀點(diǎn)的及時(shí)交流。華創(chuàng)證券不因任何訂閱本資料的行為而將訂閱人視為公司的客戶。普通投資者若使用本資料，有可能因缺乏解讀服務(wù)而對(duì)報(bào)告中的關(guān)鍵假設(shè)、評(píng)級(jí)、目標(biāo)價(jià)等內(nèi)容產(chǎn)生理解上的歧義，進(jìn)而造成投資損失。

　　本資料來自華創(chuàng)證券研究所已經(jīng)發(fā)布的研究報(bào)告，若對(duì)報(bào)告的摘編產(chǎn)生歧義，應(yīng)以報(bào)告發(fā)布當(dāng)日的完整內(nèi)容為準(zhǔn)。須注意的是，本資料僅代表報(bào)告發(fā)布當(dāng)日的判斷，相關(guān)的分析意見及推測可能會(huì)根據(jù)華創(chuàng)證券研究所后續(xù)發(fā)布的研究報(bào)告在不發(fā)出通知的情形下做出更改。華創(chuàng)證券的其他業(yè)務(wù)部門或附屬機(jī)構(gòu)可能獨(dú)立做出與本資料的意見或建議不一致的投資決策。本資料所指的證券或金融工具的價(jià)格、價(jià)值及收入可漲可跌，以往的表現(xiàn)不應(yīng)作為日后表現(xiàn)的顯示及擔(dān)保。本資料僅供訂閱人參考之用，不是或不應(yīng)被視為出售、購買或認(rèn)購證券或其它金融工具的要約或要約邀請。訂閱人不應(yīng)單純依靠本資料的信息而取代自身的獨(dú)立判斷，應(yīng)自主作出投資決策并自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。華創(chuàng)證券不對(duì)使用本資料涉及的信息所產(chǎn)生的任何直接或間接損失或與此有關(guān)的其他損失承擔(dān)任何責(zé)任。

　　本資料所載的證券市場研究信息通常基于特定的假設(shè)條件，提供中長期的價(jià)值判斷，或者依據(jù)“相對(duì)指數(shù)表現(xiàn)”給出投資建議，并不涉及對(duì)具體證券或金融工具在具體價(jià)位、具體時(shí)點(diǎn)、具體市場表現(xiàn)的判斷，因此不能夠等同于帶有針對(duì)性的、指導(dǎo)具體投資的操作意見。普通個(gè)人投資者如需使用本資料，須尋求專業(yè)投資顧問的指導(dǎo)及相關(guān)的后續(xù)解讀服務(wù)。若因不當(dāng)使用相關(guān)信息而造成任何直接或間接損失，華創(chuàng)證券對(duì)此不承擔(dān)任何形式的責(zé)任。

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