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　　隨著指揮棒傳到新一代“將帥”手中，新華保險(xiǎn)的股權(quán)投資繼續(xù)闖出新天地。通過(guò)“舉牌”上海醫(yī)藥和國(guó)藥股份，新華保險(xiǎn)不僅獲取了前期股價(jià)上漲帶來(lái)的投資收益，還為未來(lái)獲得穩(wěn)定的高股利打下基礎(chǔ)，同時(shí)有利于其在醫(yī)療康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行全方位布局。

　　新華保險(xiǎn)開(kāi)始頻頻“亮相”資本市場(chǎng)。

　　11月13日晚間，上海醫(yī)藥、國(guó)藥股份兩家上市公司公告稱，新華保險(xiǎn)及其一致行動(dòng)人持股比例達(dá)5%以上，觸及舉牌線。

　　而據(jù)伊利股份和陜西煤業(yè)披露的三季報(bào)顯示，新華保險(xiǎn)與中國(guó)人壽發(fā)起的鴻鵠基金也新進(jìn)了這兩家上市公司的前十大股東之列。

　　事實(shí)上，新華保險(xiǎn)是目前A股市場(chǎng)中最熱衷配置股票類資產(chǎn)的險(xiǎn)企。2024年前三季度，新華保險(xiǎn)已出現(xiàn)在49家A股上市公司的前十大流通股股東之列，持倉(cāng)市值達(dá)163.77億元。而在年初新華保險(xiǎn)僅出現(xiàn)在38家上市公司的前十大流通股股東之列，持倉(cāng)市值僅為78.23億元。

　　此外，據(jù)東吳證券測(cè)算，新華保險(xiǎn)在一眾上市險(xiǎn)企中股票余額/所有者權(quán)益比值最大，達(dá)到了160%，遠(yuǎn)超國(guó)壽的88%、太保的75%和人保的13%。因此，新華保險(xiǎn)在A股反彈中將會(huì)獲得更大的“彈性”。

　　今年前三季度，新華保險(xiǎn)年化總投資收益率為6.8%；年化綜合投資收益率為8.1%，上年同期為3.0%。報(bào)告期內(nèi)，實(shí)現(xiàn)投資收益51.34億元，同比增加約23倍。

　　然而，隨著權(quán)益類市場(chǎng)投資情緒的逐漸穩(wěn)定，對(duì)于在股票市場(chǎng)配置過(guò)高的新華保險(xiǎn)來(lái)說(shuō)，后市仍有不小的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

　　在此背景下，將國(guó)藥股份、上海醫(yī)藥兩家公司的持股比例一舉推過(guò)“舉牌線”，或有助于新華保險(xiǎn)“利用”新金融工具準(zhǔn)則將“以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益”的金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)為“以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益”的金融資產(chǎn)，從而緩釋股價(jià)波動(dòng)帶給利潤(rùn)表的壓力。

　　為何舉牌兩只醫(yī)藥股？

　　今年以來(lái)，險(xiǎn)資舉牌明顯升溫。特別是在8月份險(xiǎn)企掀起了“舉牌潮”，當(dāng)月長(zhǎng)城人壽、瑞眾人壽和“太保系”公司共舉牌三次。

　　舉牌事件頻出之際，險(xiǎn)資對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)的整體配置“水位”也一并提升。數(shù)據(jù)顯示，截至今年三季度末，險(xiǎn)資共重倉(cāng)超700家上市公司總計(jì)約889億股，相較二季度末增持了約50億股。同時(shí)，險(xiǎn)資持倉(cāng)市值為1.60萬(wàn)億元，也相較二季度末提升約0.4萬(wàn)億元。

　　與此同時(shí)，在國(guó)家一攬子政策催化下，權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)迎來(lái)一波強(qiáng)有力的回彈，熱度也逐步攀升。今年前三個(gè)季度，我國(guó)權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)在全球主要市場(chǎng)中名列前茅，創(chuàng)業(yè)板指漲幅接近30%，滬深兩市、恒生指數(shù)也均表現(xiàn)亮眼。

　　險(xiǎn)資敏銳的投資布局，亦帶來(lái)業(yè)績(jī)的大幅增長(zhǎng)。相較于上半年的穩(wěn)健增長(zhǎng)，三季度以來(lái)，5家上市險(xiǎn)企不僅延續(xù)了上半年的增長(zhǎng)勢(shì)頭，增速也大幅提升。這5家險(xiǎn)企2024前三季度合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3190.3億元，同比增長(zhǎng)78.3%。

　　在此背景下，11月以來(lái)，險(xiǎn)資再次掀起一股“舉牌潮”，在月初，瑞眾人壽增持并舉牌了龍?jiān)措娏股，11月6日晚間，中郵保險(xiǎn)也發(fā)布公告，舉牌皖通高速H股。

　　11月13晚間，上海醫(yī)藥和國(guó)藥股份公告稱，新華保險(xiǎn)于11月12日通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)集中競(jìng)價(jià)交易方式增持了公司股票，達(dá)到了“舉牌線”。

　　數(shù)據(jù)顯示，本次增持后，新華保險(xiǎn)及其一致行動(dòng)人合計(jì)持有上海醫(yī)藥A股1.49億股和H股3789.59萬(wàn)股，約占公司總股本的5.05%。持有國(guó)藥股份3824.62萬(wàn)股，約占公司總股本的5.07%。

　　然而，與8月份的險(xiǎn)資“舉牌潮”不同，近期A股的上漲趨勢(shì)有所放緩，前三季度重倉(cāng)A股險(xiǎn)資的業(yè)績(jī)穩(wěn)定性和持續(xù)性仍需進(jìn)一步觀察。中金公司在研報(bào)中也強(qiáng)調(diào)，“無(wú)論今年盈利增長(zhǎng)多少，其中很大一部分都難以長(zhǎng)期持續(xù)”。

　　因此，11月以來(lái)，險(xiǎn)資掀起的“舉牌潮”，其最終目的或是為了“緩釋股價(jià)波動(dòng)帶給利潤(rùn)表的壓力”。

　　據(jù)了解，上市險(xiǎn)企自2023年1月起全面實(shí)施新金融工具準(zhǔn)則后，權(quán)益類資產(chǎn)大量以公允價(jià)值計(jì)量，其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益，因此險(xiǎn)企當(dāng)期損益的波動(dòng)性也會(huì)由此提高。

　　不過(guò)，當(dāng)持股比例達(dá)到舉牌線后，險(xiǎn)企的持股可以采用權(quán)益法核算，納入長(zhǎng)期股權(quán)投資，持有期間的股息分紅計(jì)入投資收益，股票市值的波動(dòng)會(huì)計(jì)入所有者權(quán)益影響凈資產(chǎn)，不影響當(dāng)期利潤(rùn)表現(xiàn)。

　　從公開(kāi)的數(shù)據(jù)來(lái)看，新華保險(xiǎn)及其一致行動(dòng)人在三季度大幅增持上海醫(yī)藥以及國(guó)藥股份，三季度末分別持有A股總股本的1.73%和3.95%，季度漲幅分別為13.46%、12.21%。而三季度后，截至11月14日收盤，上海醫(yī)藥跌幅為0.28%，國(guó)藥股份跌幅為0.49%。

　　所以，新華保險(xiǎn)此時(shí)“舉牌”這兩家公司，不僅獲得前段時(shí)間內(nèi)股價(jià)暴漲所帶來(lái)的投資收益，還有望在未來(lái)獲得穩(wěn)定的高股利，熨平利潤(rùn)表。

　　新華保險(xiǎn)也表示，“國(guó)藥股份、上海醫(yī)藥兩家公司都具有高股息率特點(diǎn)，契合險(xiǎn)資長(zhǎng)期投資理念?！?/p>

　　此外，新華保險(xiǎn)還表示，舉牌上海醫(yī)藥、國(guó)藥控股有利于從資產(chǎn)端和負(fù)債端對(duì)醫(yī)療康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行全方位布局。

　　A股“大作手”

　　事實(shí)上，新華保險(xiǎn)的“新班子”為其股權(quán)投資贏得“騰挪”空間。

　　作為券商老將，楊玉成自去年“空降”新華保險(xiǎn)擔(dān)任董事長(zhǎng)以來(lái)，推行的一項(xiàng)重要內(nèi)容，便是“強(qiáng)投資”。在2023年年報(bào)發(fā)布會(huì)上，楊玉成就曾表示，2024年新華保險(xiǎn)要改善投資業(yè)績(jī)，產(chǎn)生豐厚的投資收益。

　　在投資策略上，楊玉成表示重點(diǎn)關(guān)注科技、安全、新質(zhì)生產(chǎn)力等符合國(guó)家戰(zhàn)略發(fā)展方向的領(lǐng)域，并注重對(duì)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、現(xiàn)金流和業(yè)績(jī)穩(wěn)定、分紅收益較高的優(yōu)質(zhì)高股息品種的投資。

　　截至今年6月末，新華保險(xiǎn)的股票、基金投資占比分別為10%、8.1%，相較去年末分別提升2.1個(gè)百分點(diǎn)、1.8個(gè)百分點(diǎn)。此外，上半年新華保險(xiǎn)的長(zhǎng)期股權(quán)投資金額增幅也較大，投資金額達(dá)162.87億元，同比增長(zhǎng)214.8%。

　　具體來(lái)看，2023年年中時(shí)，新華保險(xiǎn)僅出現(xiàn)在26家A股上市公司的前十大流通股股東之列，總持倉(cāng)市值達(dá)69.64億元。持倉(cāng)前五名分別是萬(wàn)科A、華魯恒升、郵儲(chǔ)銀行、長(zhǎng)安汽車、上海醫(yī)藥，其中萬(wàn)科A的持倉(cāng)市值達(dá)到了22.94億元，遠(yuǎn)超華魯恒升的4.99億元。

　　而到了2024年前三季度，新華保險(xiǎn)已出現(xiàn)在49家A股上市公司的前十大流通股股東之列，總持倉(cāng)市值達(dá)163.77億元，持倉(cāng)前十名分別是建設(shè)銀行、格力電器、上海醫(yī)藥、兗礦能源和山金國(guó)際。相比于上季度末，新華保險(xiǎn)對(duì)格力電器的增持規(guī)模最大，單季度持倉(cāng)市值漲約14.82億元。

　　不久前，中國(guó)人壽與新華保險(xiǎn)聯(lián)合發(fā)起設(shè)立總規(guī)模500億元鴻鵠基金已于2024年3月4日正式啟動(dòng)投資。截至9月30日，鴻鵠基金已經(jīng)出現(xiàn)在陜西煤業(yè)以及伊利股份的前十大股東之列，持股市值合計(jì)超50億元。

　　此外，橫向?qū)Ρ葋?lái)看，新華保險(xiǎn)是目前A股市場(chǎng)中最熱衷配置股票類資產(chǎn)的險(xiǎn)企。

　　據(jù)東吳證券測(cè)算，新華保險(xiǎn)在一眾上市險(xiǎn)企中股票余額/所有者權(quán)益比值最大，達(dá)到了160%，遠(yuǎn)超國(guó)壽的88%、太保的75%和人保的13%。因此，新華保險(xiǎn)在A股反彈中將會(huì)獲得更大的“彈性”。

　　值得注意的是，央行于10月10日宣布實(shí)施5000億元的互換便利這一新的貨幣政策工具，保險(xiǎn)公司作為非銀行金融機(jī)構(gòu)的重要成員，通過(guò)參與互換便利，預(yù)計(jì)保險(xiǎn)公司的資金獲取能力和股票增持能力將得到進(jìn)一步提升，為其在資本市場(chǎng)的后續(xù)表現(xiàn)提供有力支持。

　　業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)下的隱憂

　　如果說(shuō)新華保險(xiǎn)大舉投資A股是“因”，那么業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)就是“果”。

　　據(jù)新華保險(xiǎn)三季報(bào)顯示，前三季度，新華保險(xiǎn)年化總投資收益率為6.8%；年化綜合投資收益率為8.1%，上年同期僅為3.0%；投資收益51.34億元，同比增加23倍。

　　受投資收益拉動(dòng)，截至三季度末，新華保險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1069.56億元，同比增長(zhǎng)72.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)207.80億元，同比增長(zhǎng)116.7%。

　　雖然新華保險(xiǎn)憑借股票市場(chǎng)取得了可觀的收益，但不可否認(rèn)的是，目前險(xiǎn)企在償付能力、渠道和產(chǎn)品方面仍然面臨巨大的壓力。

　　當(dāng)前，在“報(bào)行合一”政策的影響下，渠道的銷售動(dòng)力短期內(nèi)難免有所下降，這也對(duì)保險(xiǎn)產(chǎn)品銷售端造成了一定壓力。此外，加上權(quán)益市場(chǎng)“牛市”的影響，原來(lái)依靠穩(wěn)健收益顯得頗具吸引力的保險(xiǎn)產(chǎn)品銷售端的壓力難免增大。

　　報(bào)告期內(nèi)，新華保險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入同比增長(zhǎng)僅為1.9%。在銀保渠道中，新華保險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期險(xiǎn)首年保費(fèi)215.53億元，與2023年同期相比下滑了24.1個(gè)百分點(diǎn)。

　　除了保費(fèi)收入承壓外，償付能力的下降也給新華保險(xiǎn)帶來(lái)了補(bǔ)充資本的壓力。

　　2022年一季度，償二代二期工程正式啟用。與“一期”相比，“二期”最大的區(qū)別在于償二代二期新增了“計(jì)入核心資本的保單未來(lái)盈余不得超過(guò)核心資本的35%”的規(guī)定。而正是該條款導(dǎo)致險(xiǎn)企償付能力下降，特別是核心償付能力的快速下降。

　　受此影響，新華保險(xiǎn)計(jì)入核心一級(jí)資本的保單未來(lái)盈余為854.83億元，較上一季度減少了872.95億元。其中，新華保險(xiǎn)核心償付能力下滑顯著，2022年一季度末，該公司核心償付能力充足率為144.19%，上季度末下滑了99.16個(gè)百分點(diǎn)。

　　即使從開(kāi)始執(zhí)行償二代二期已經(jīng)過(guò)去了近三年時(shí)間，但新華保險(xiǎn)當(dāng)前仍未緩過(guò)氣。三季度末，新華保險(xiǎn)核心償付能力充足率為130.53%；綜合償付能力充足率為223.20%，相較于年初，分別下滑26.48個(gè)百分點(diǎn)、55.23個(gè)百分點(diǎn)。

　　在“內(nèi)源性”補(bǔ)充核心資本的保單未來(lái)盈余被縮減的情況下，面臨償付能力壓力的新華保險(xiǎn)開(kāi)始尋求“外源性”補(bǔ)充。6月21日，新華保險(xiǎn)宣布其100億元資本補(bǔ)充債券發(fā)行完畢。發(fā)行完成后，為新華保險(xiǎn)綜合償付能力充足率約提高9.8個(gè)百分點(diǎn)。

　　綜上，雖然得益于權(quán)益類資產(chǎn)投資上的提前布局，新華保險(xiǎn)在2024年前三季度的業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了暴增，但其仍需繼續(xù)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，提升盈利能力，以更好地應(yīng)對(duì)市場(chǎng)挑戰(zhàn)和監(jiān)管要求。