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　　經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 胡艷明 臨近歲末，企業(yè)結(jié)匯需求升高，往往助推人民幣升值。但近期人民幣對(duì)美元匯率的走勢(shì)，讓不少有結(jié)匯需求的人想再“等一等”。

　　11月14日，一位在浙江從事小商品外貿(mào)業(yè)務(wù)的小企業(yè)主告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)，10月底，銀行的客戶經(jīng)理建議她在人民幣對(duì)美元匯率為7.15左右結(jié)匯?！靶姨澁?dāng)時(shí)資金沒(méi)有到賬，沒(méi)能及時(shí)操作。”她說(shuō)。

　　隨著近期人民幣匯率走貶，她將約5萬(wàn)美元的貨款結(jié)匯，可以比10月底結(jié)匯多得3500元人民幣。

　　11月15日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)繼續(xù)較上一個(gè)交易日調(diào)貶，為1美元對(duì)人民幣7.1992元，是自2023年9月11日以來(lái)最低值。

　　中國(guó)銀河證券宏觀經(jīng)濟(jì)分析師張迪（金麒麟分析師）指出，短期內(nèi)，人民幣對(duì)美元匯率比較關(guān)鍵的位置可能在7.30左右。如果來(lái)到這個(gè)位置附近，中國(guó)央行可能會(huì)采取逆周期調(diào)節(jié)行動(dòng)，堅(jiān)決對(duì)順周期行為予以糾偏，防止市場(chǎng)單邊預(yù)期自我強(qiáng)化，保持人民幣匯率基本穩(wěn)定。

　　中間價(jià)創(chuàng)14個(gè)月新低

　　11月6日，美國(guó)共和黨總統(tǒng)候選人特朗普在2024年總統(tǒng)選舉中獲勝后，美元指數(shù)上漲1.92%，至105點(diǎn)。

　　在經(jīng)歷了11月初短暫上升后，11月6日，人民幣對(duì)美元匯率顯著下跌，在岸人民幣對(duì)美元匯率跌554點(diǎn)至7.16；離岸人民幣對(duì)美元匯率日內(nèi)跌超1000點(diǎn)，跌破7.20關(guān)口。

　　此后，人民幣對(duì)美元匯率波動(dòng)明顯。

　　11月12日，在岸人民幣對(duì)美元匯率報(bào)7.24，較前一交易日跌0.67%，收盤(pán)價(jià)跌破“7.20”關(guān)口；離岸人民幣對(duì)美元匯率盤(pán)中接連跌破7.23、7.24關(guān)口，刷新8月初以來(lái)的新低。

　　自11月6日至11月15日，人民幣對(duì)美元中間價(jià)累計(jì)調(diào)貶999點(diǎn)。

　　隨著市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的降溫以及對(duì)通脹預(yù)期的回升，美元指數(shù)走強(qiáng)，截至11月14日，美元指數(shù)已經(jīng)連漲5天，一度漲超107點(diǎn)，為2023年11月1日以來(lái)首次站上107點(diǎn)關(guān)口。

　　按照11月15日一家國(guó)有大行的美元買(mǎi)入價(jià)7.22計(jì)算，相比在7.15的價(jià)格結(jié)匯，上述浙江小企業(yè)主約5萬(wàn)美元貨款，大約可以多結(jié)匯人民幣3500元。

　　人民幣貶值有利于出口企業(yè)，但不利于進(jìn)口企業(yè)和出國(guó)留學(xué)的學(xué)生等。

　　一位在美留學(xué)生對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示，其關(guān)注到最近人民幣出現(xiàn)了貶值，慶幸自己在1個(gè)月前已經(jīng)購(gòu)匯。他在10月22日購(gòu)匯2萬(wàn)美元，當(dāng)時(shí)花費(fèi)人民幣14.28萬(wàn)元。若按照11月15日銀行賣(mài)出價(jià)7.25元計(jì)算，此時(shí)他購(gòu)匯2萬(wàn)美元?jiǎng)t需要花費(fèi)人民幣14.50萬(wàn)元。提前購(gòu)匯，讓他節(jié)省了人民幣2200元。

　　不同于2018年

　　前述小企業(yè)主想觀望一段時(shí)間，等匯率到7.30左右，其再考慮是否進(jìn)行結(jié)匯。

　　她身邊不少做外貿(mào)的朋友也在討論，未來(lái)人民幣是否會(huì)繼續(xù)貶值的問(wèn)題。

　　此前，特朗普曾多次在公開(kāi)場(chǎng)合表示將對(duì)所有美國(guó)進(jìn)口的商品征收20%的基準(zhǔn)關(guān)稅，在對(duì)華貿(mào)易政策上，特朗普曾表示將取消中國(guó)的最惠國(guó)待遇，并提議將對(duì)來(lái)自中國(guó)的進(jìn)口商品的關(guān)稅提高到60%。

　　2018年6月至2019年，伴隨美國(guó)對(duì)中國(guó)采取一系列加征關(guān)稅措施，人民幣匯率持續(xù)走弱。

　　但多位分析人士指出，此次加征關(guān)稅與2018年有所不同。

　　張迪表示，2018年—2019年，人民幣匯率總體處于貶值趨勢(shì)，不論對(duì)美元匯率還是對(duì)一攬子貨幣匯率均呈現(xiàn)貶值。人民幣走弱對(duì)應(yīng)美元走強(qiáng)，此間人民幣匯率與美元指數(shù)的相關(guān)系數(shù)為0.79，也就是絕大多數(shù)情況下人民幣下跌可以用美元走強(qiáng)來(lái)解釋。美國(guó)對(duì)中國(guó)加征關(guān)稅帶來(lái)中國(guó)貿(mào)易條件惡化也對(duì)人民幣走弱有部分解釋力，人民幣實(shí)際有效匯率下行，最大下跌幅度約5%。

　　2018年—2019年，美元從88的位置上行，最高達(dá)到99，最大升值幅度為12.2%。同期，人民幣波動(dòng)范圍是6.26—7.18，并未跌破7.20，最大貶值幅度為12.8%。

　　人民幣對(duì)美元匯率是四個(gè)因素共同作用的結(jié)果：中美名義經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、中美貨幣政策、外匯供求關(guān)系以及匯率政策。張迪表示，從四個(gè)因素的角度分析來(lái)看，構(gòu)成人民幣貶值的因素包括中國(guó)名義經(jīng)濟(jì)增速相對(duì)美國(guó)的優(yōu)勢(shì)呈現(xiàn)逐季縮小，2018年美國(guó)加息周期（全年加息100基點(diǎn)），外匯市場(chǎng)供求關(guān)系失衡等。

　　因此，基于對(duì)上述四個(gè)因素進(jìn)行分析，張迪的判斷是，當(dāng)下人民幣面臨的環(huán)境主要有三方面的不同，包括美國(guó)貨幣政策周期、中國(guó)的財(cái)政擴(kuò)張更早到來(lái)以及相對(duì)其他國(guó)家更低的通脹水平。

　　中金公司也表示，本輪加征關(guān)稅對(duì)人民幣匯率的影響或小于2018年：

　　首先，這次中國(guó)或準(zhǔn)備得更為充分。2024年以來(lái)，在經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)既定的背景下，偏強(qiáng)的外需起到了重要拉動(dòng)作用。

　　第二，美聯(lián)儲(chǔ)仍在一段時(shí)間內(nèi)處于寬松周期。美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策周期與2018年有異，降息周期整體利好非美貨幣。

　　第三，中國(guó)央行穩(wěn)匯率政策或?qū)R率預(yù)期有所支撐。人民幣匯率預(yù)期在2024年以來(lái)保持了整體穩(wěn)定，穩(wěn)匯率政策在其中發(fā)揮了重要作用。

　　匯率走向

　　11月14日，瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室表示，已將美元對(duì)人民幣的預(yù)測(cè)上調(diào)至7.30（2024年12月）、7.40（2025年3月）、7.50（2025年6月）和7.50（2025年9月）；此前分別為7.20、7.00、7.00和7.00。中期內(nèi)，人民幣對(duì)美元的風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)偏向上行，盡管這可能會(huì)以分階段、逐步的方式顯現(xiàn)。

　　2024年以來(lái)，中國(guó)央行積極采取多種匯率工具以維護(hù)人民幣匯率穩(wěn)定。中信證券（維權(quán)）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明分析，2024年1月至7月，央行采取了穩(wěn)定中間價(jià)、增發(fā)離岸央票、穩(wěn)定遠(yuǎn)期匯率以吸引外資持債等政策工具，實(shí)現(xiàn)了人民幣匯率的相對(duì)穩(wěn)定。8月以來(lái)，隨著人民幣匯率快速回升至7附近，離岸人民幣對(duì)美元匯率、在岸人民幣對(duì)美元匯率和人民幣對(duì)美元中間價(jià)基本實(shí)現(xiàn)“三價(jià)合一”，央行的匯率政策強(qiáng)度有所減弱。往后看，央行或延續(xù)“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”的思路，靈活運(yùn)用穩(wěn)匯率工具防止人民幣匯率出現(xiàn)大幅單邊波動(dòng)。

　　近日，央行在《2024年第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中指出，做好跨境資金流動(dòng)的監(jiān)測(cè)分析，堅(jiān)持底線思維，綜合施策，強(qiáng)化預(yù)期引導(dǎo)，防止形成單邊一致性預(yù)期并自我實(shí)現(xiàn)，堅(jiān)決防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。加強(qiáng)外匯市場(chǎng)管理，引導(dǎo)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)樹(shù)立“風(fēng)險(xiǎn)中性”理念，指導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)基于實(shí)需和風(fēng)險(xiǎn)中性原則積極為中小微企業(yè)提供匯率避險(xiǎn)服務(wù)，維護(hù)外匯市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。

　　張迪判斷，短期人民幣可能在7.10—7.30波動(dòng)，將保持較大彈性。人民幣目前與其他非美貨幣均面臨相同的短期沖擊環(huán)境。應(yīng)對(duì)匯率波動(dòng)，央行已積累了豐富的應(yīng)對(duì)經(jīng)驗(yàn)，能夠有效管理市場(chǎng)預(yù)期。央行在過(guò)往多次成功行動(dòng)中建立了較好的信譽(yù)，這將有助于市場(chǎng)相信央行可以實(shí)現(xiàn)幣值穩(wěn)定的目標(biāo)，建立對(duì)人民幣匯率的信心，形成正反饋。人民幣在年末的結(jié)匯需求季節(jié)性上升，從外匯供求關(guān)系上也會(huì)對(duì)人民幣短期構(gòu)成支持。

　　展望2025年，明明表示，特朗普勝選后，外部擾動(dòng)或是人民幣匯率最大的風(fēng)險(xiǎn)因素，包括美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸下的強(qiáng)美元，以及美國(guó)對(duì)華加征關(guān)稅的潛在風(fēng)險(xiǎn)。此外，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的不確定性或也通過(guò)直接投資、證券投資等渠道下的資本流動(dòng)加劇人民幣匯率的波動(dòng)。若地緣政治風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)超預(yù)期發(fā)展，不排除人民幣匯率跌破前高的可能。就國(guó)內(nèi)因素而言，在外需預(yù)期轉(zhuǎn)弱的情況下，若內(nèi)需相關(guān)的刺激政策持續(xù)保持強(qiáng)度，或能在一定程度上對(duì)沖外部風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于人民幣匯率的影響。此外，央行穩(wěn)匯率工具儲(chǔ)備充足，有助于防止人民幣匯率出現(xiàn)大幅單邊波動(dòng)。