根據中國疾病預防控制中心發(fā)布的最新一期全國法定傳染病疫情概況，6月我國流感發(fā)病人數為314709例，較去年同期的65289例增長了近4倍。流感肆虐，讓市場的目光再度聚焦于“流感神藥”奧司他韋(可威)及其背后的東陽光長江藥業(yè)。

智通財經APP了解到，8月30日，東陽光長江藥業(yè)(01558)公布2024年上半年業(yè)績報告，報告期內錄得營收24.55億元，公司權益股東應占溢利6.85億元。其中，公司以核心品種可威為代表的抗感染兒科線的銷售額為18.65億元，這一業(yè)績表現(xiàn)符合公司對其上年高基數情況下的收入預期。

在此次中期業(yè)績，創(chuàng)新轉型漸入收獲期也是東陽光長江藥業(yè)的一個重要看點。近年來，公司除了持續(xù)擴大可威的商業(yè)護城河外，在積極布局抗感染、內分泌及代謝疾病等多個領域加速創(chuàng)新轉型，打造公司內生增長的“第二曲線”。

體系化優(yōu)勢下，核心品種護城河穩(wěn)固

在醫(yī)藥領域，商業(yè)化成功的背后其實是企業(yè)在規(guī)模化生產、質量控制以及市場銷售上的“體系化競爭”勝利。

以東陽光長江藥業(yè)的核心品種可威為例，該藥之所以能成為國內“流感神藥”并在上年同期銷售高基數情況下，依舊能在今年上半年保持符合預期的銷售業(yè)績，其關鍵在于，公司掌控著國內奧司他韋原料藥市場話語權，且能夠根據市場動態(tài)靈活地在藥品生產及銷售全周期階段，實行合理的產銷安排，穩(wěn)固自身護城河。

從市場角度來看，近年來我國流感病毒檢測陽性率持續(xù)上升，部分省份在夏季出現(xiàn)了高發(fā)的情況。今年流感的“反季節(jié)”趨勢較去年同期又有增加。

根據中國疾病預防控制中心發(fā)布的最新一期全國法定傳染病疫情概況，6月我國流感發(fā)病人數為314709例，較去年同期的65289例增長了近4倍。而國家流感中心的監(jiān)測數據也顯示，目前北方地區(qū)“流感樣病例占門急診病例的百分比”高于2021-2023年同期水平。7月29日到8月4日，北方省份哨點醫(yī)院的流感樣病例百分比為3.8%，高于往期水平。

市場預計，這波“反季節(jié)”流感或導致奧司他韋藥物市場需求激增，而這或許會讓奧司他韋原料藥面臨供應緊張?zhí)魬?zhàn)。據智通財經APP了解，目前國內奧司他韋上游原料藥領域能實現(xiàn)短期規(guī)模供應的企業(yè)寥寥無幾，主要是兩家企業(yè)在供應奧司他韋原料藥，分別是東陽光長江藥業(yè)以及博瑞醫(yī)藥，而前者目前占有更大市場份額并擁有全球最大的磷酸奧司他韋生產基地。

從適應癥市場可及性來看，在流感藥物市場中，兒童群體需求量不容忽視。流感全人群普遍易感，而兒童罹患率高于成年人。研究顯示，每年流感流行季節(jié)，兒童流感罹患率約為20%至30%，在某些高流行季節(jié)，兒童流感感染率可高達50%左右。

實際上，早在2008年東陽光長江藥業(yè)便推出了奧司他韋顆粒產品，之后公司選擇專注于競爭格局良好且價格不敏感的兒童藥市場，在擴大可威市場可及性的同時，進一步夯實公司在抗感染及兒科領域優(yōu)勢。

在產銷領域的體系化優(yōu)勢持續(xù)為可威拓寬護城河，這也就是奧司他韋膠囊在去年7月份國家啟動的第七批藥品集采名單且有10家企業(yè)中標的情況下，東陽光長江藥業(yè)依舊能實現(xiàn)可威穩(wěn)步銷量的原因。因此，今年“反季節(jié)”流感后，預計可威將維持強勁穩(wěn)健的銷售業(yè)績，并在后續(xù)公司財報中有所體現(xiàn)。

除了核心品種可威外，集采和新零售線作為東陽光長江藥業(yè)重要的現(xiàn)金流業(yè)務線，其表現(xiàn)同樣不容忽視。

財報顯示，報告期內，公司集采和新零售線實現(xiàn)營業(yè)額約3.46億元，較去年同期增長60.8%。業(yè)務端來看，目前公司已有12個不同規(guī)格的化學仿制藥中選國家集采，集采業(yè)務整體上呈現(xiàn)銷售費用率低、營收穩(wěn)健提升等特點。期間公司多款中選集采的產品呈現(xiàn)非常好的增長表現(xiàn)，例如艾司奧美拉唑鎂腸溶膠囊較去年同期增長79.2%，替米沙坦較去年同期增長53.7%。以上數據也說明，集采正成為公司實現(xiàn)規(guī)模營收和盈利的關鍵支撐。

差異化創(chuàng)新迎來收獲期

近年來，東陽光長江藥業(yè)正從患者的臨床實際需求出發(fā)，依托自身強勁高效的研發(fā)實力，全面加速創(chuàng)新轉型，目前公司創(chuàng)新管線已迎來全面收獲期。

研發(fā)投入方面，公司近年研發(fā)開支均以兩位數的增速逐年增長，今年也不例外。財報顯示，公司當期研發(fā)投入2.66億元，同比大幅增長65.51%。在強有力的投入支撐下，公司差異化創(chuàng)新管線研發(fā)實現(xiàn)穩(wěn)步進展。報告期內，公司的慢病和糖尿病產品線表現(xiàn)出色，管線研發(fā)迎來全面收獲期。

作為東陽光長江藥業(yè)旗下新的業(yè)績增長曲線之一，以胰島素為代表的慢病產品線在今年上半年表現(xiàn)出色，期內實現(xiàn)營業(yè)額1.8億元，較去年同期大幅增長140.7%。在財務業(yè)績增長的背后，公司自主研發(fā)的5種胰島素產品，重組人胰島素注液、甘精胰島素注射液、門冬胰島素注射液、門冬胰島素30注射液和精蛋白人胰島素混合注射液(30R)已全部獲批準上市。

上述產品的規(guī)格在有效性、安全性及穩(wěn)定性等方面數據與原研生物制劑高度一致，并且5款胰島素產品全部中標集中帶量采購，隨著胰島素系列產品的進一步推廣，預計將為公司慢病線業(yè)務帶來顯著的業(yè)績增長。

除了胰島素系列產品外，公司擁有的完整糖尿病產品線也為其帶來不錯的業(yè)績表貢獻，例如口服降糖產品利格列汀，較去年同期大幅增長394.0%。

與此同時，公司糖尿病創(chuàng)新在研管線也進展順利，其中用于治療2型糖尿病的一類創(chuàng)新藥物SGLT-2抑制劑榮格列凈已提交新藥上市申請。SGLT-2類抑制劑已逐漸成為治療糖尿病的一線口服用藥，市場處于高速增長階段，有望為公司后續(xù)持續(xù)增厚業(yè)績。

值得一提的是，公司創(chuàng)新藥業(yè)務線正逐漸成長為公司業(yè)績貢獻的重要一極。公司獲批的首款一類創(chuàng)新藥磷酸依米他韋膠囊為例，隨著產品的市場滲透率不斷提高，該藥期內實現(xiàn)收入4080萬元，較去年同期大幅增長188.5%。

其收入和市場滲透率之所以呈現(xiàn)持續(xù)增長的良好態(tài)勢，得益于其卓越的療效和安全性，自2023年納入醫(yī)保目錄，磷酸依米他韋在醫(yī)療界獲得了終端市場一致好評。目前磷酸依米他韋的單品銷售規(guī)模累計已達到過億規(guī)模，市場占有率也有顯著提升，當下已成功躋身行業(yè)前三。

提到創(chuàng)新研發(fā)便不得不提東陽光長江藥業(yè)的母公司今年決定其醫(yī)藥產業(yè)將不再延續(xù)過去創(chuàng)新研發(fā)與產銷獨立的業(yè)務布局，而是選擇推動廣東東陽光藥業(yè)與東陽光長江藥業(yè)合并。整合之后，新上市公司將結合廣東東陽光藥業(yè)藥品研發(fā)及國外銷售優(yōu)勢與東陽光長江藥業(yè)的國內銷售優(yōu)勢，成為一家集研產銷于一體的綜合性制藥公司，進一步發(fā)揮規(guī)模效應及協(xié)同優(yōu)勢。

在研發(fā)端，整合后的東陽光藥研發(fā)管線內共有超過100個在研藥物，涵蓋感染、慢病、腫瘤等疾病領域。且截至目前，公司共申請2300多項發(fā)明專利，其中境外880項。根據弗若斯特沙利文報告，2014-2023年公司的中國專利公開數量、授權公告數量在國內醫(yī)藥企業(yè)中排名第一。值得一提的是，東陽光藥預計將在2026年前后完成多個新藥的上市申報，而豐富的研發(fā)管線陸續(xù)兌現(xiàn)也將公司業(yè)績帶來新的增長點。

而在產銷方面，新整合的東陽光藥將會作為國內少數擁有從原料藥到制劑的完整生產線，并擁有一個由1700多名專業(yè)銷售人員組成的覆蓋國內32個省級行政區(qū)、近300個地級市的超過2400家三級醫(yī)院以及超過8900家二級醫(yī)院和超過6.5萬家一級醫(yī)院龐大銷售及分銷網絡的綜合性制藥公司。

也就是說，屆時東陽光藥將有望在研產銷一體化層面實現(xiàn)全面收獲，公司內在價值釋放的信號十分明確。

小結

從當前的行業(yè)內生發(fā)展邏輯來看，醫(yī)藥板塊現(xiàn)已步入醫(yī)保壓力常態(tài)化和后疫情時代，行業(yè)進入估值切換長周期逐漸成為市場共識。在這一新業(yè)態(tài)下，醫(yī)藥工業(yè)收入增速整體承壓，結構分化愈加明顯，而具備創(chuàng)新研發(fā)和商業(yè)化能力的藥械企業(yè)則有望成為推動醫(yī)藥行業(yè)前進的主要增長動力。

在此背景下，具備研產銷一體化能力并加速創(chuàng)新的東陽光長江藥業(yè)以及后續(xù)新整合的東陽光藥顯然順應了醫(yī)藥行業(yè)后續(xù)發(fā)展的大趨勢，且公司同時滿足"港股通優(yōu)質企業(yè)”和“低估價值股”的品種篩選，屬于投資者長期醫(yī)藥投資的可選標的。

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