投資要點(diǎn)

　　匯率約束減小，貨幣政策空間打開(kāi)。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在杰克遜霍爾年會(huì)上的發(fā)言，基本確認(rèn)美聯(lián)儲(chǔ)9月開(kāi)啟降息已是大概率事件。不管未來(lái)降息節(jié)奏如何，對(duì)于國(guó)內(nèi)貨幣政策而言，匯率約束的壓力將逐步減輕，四季度降準(zhǔn)降息可期。

　　消費(fèi)可能成為重要抓手。7月政治局會(huì)議將“以提振消費(fèi)為重點(diǎn)擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求”放在了主要任務(wù)中的第一項(xiàng)，促進(jìn)服務(wù)消費(fèi)高質(zhì)量發(fā)展以及加大耐用消費(fèi)品以舊換新的支持力度可能是政策著力點(diǎn)。若出口增速回落，內(nèi)需方面地方財(cái)政壓力對(duì)投資仍有約束，而消費(fèi)可能是實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要抓手之一。

　　后續(xù)利潤(rùn)增速是否能持續(xù)回升關(guān)鍵在于需求側(cè)政策的落地。四季度利潤(rùn)增速可能面臨基數(shù)抬升的壓力，從當(dāng)月同比看，去年下半年月均值為11.9%。從補(bǔ)庫(kù)的表現(xiàn)來(lái)看，上游原材料開(kāi)采及中游原材料制造、下游制造庫(kù)存增速處于回升趨勢(shì)，但利潤(rùn)占比較大的中游裝備制造未明顯補(bǔ)庫(kù)。盡管商品價(jià)格已有所回落，但仍影響中游成本。

　　配置主線(xiàn)。短期業(yè)績(jī)因素?cái)_動(dòng)即將消退，由于此前持續(xù)的縮量調(diào)整，政策預(yù)期引起的市場(chǎng)波動(dòng)可能會(huì)更加明顯。不過(guò)海外流動(dòng)性即將迎來(lái)拐點(diǎn)，國(guó)內(nèi)貨幣政策空間有望打開(kāi)，增量政策可期。主線(xiàn)可關(guān)注：1．估值調(diào)整相對(duì)到位，中長(zhǎng)期推動(dòng)新舊經(jīng)濟(jì)動(dòng)能轉(zhuǎn)換的科技產(chǎn)業(yè)，海外美債收益率下行趨勢(shì)下利好科創(chuàng)50。2．避險(xiǎn)屬性、金融屬性兼具的黃金或仍有走?？赡堋?．行業(yè)上，關(guān)注下半年政策支持的重點(diǎn)方向，如消費(fèi)、家電、機(jī)械等相關(guān)細(xì)分板塊。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策不及預(yù)期；海外通脹風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)受政策影響的風(fēng)險(xiǎn)。