來源：@證券市場紅周刊微博

來源丨巴倫中文

有一個(gè)古老的經(jīng)濟(jì)學(xué)笑話是這樣說的：收益率曲線倒掛這個(gè)衰退指標(biāo)預(yù)測了過去5次衰退中的10次。過去幾年同樣充斥著錯(cuò)誤、悲觀的預(yù)測，如果商界領(lǐng)袖對所有這些預(yù)測都采取了行動(dòng)，經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在可能已經(jīng)真的陷入衰退?？偸瞧谕耆珳?zhǔn)確的預(yù)測是不現(xiàn)實(shí)的，但是當(dāng)不確定性出現(xiàn)的時(shí)候，肯定有比呼喊“狼來了”更好的方法。

波士頓咨詢公司(BCG)的兩位經(jīng)濟(jì)學(xué)家已著手解決這個(gè)問題。在《沖擊、危機(jī)和錯(cuò)誤警報(bào): 如何評估真正的宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)》（Shocks, Crises, and False Alarms: How to Assess True Macroeconomic Risk）一書中，菲利普 · 卡爾森-斯萊扎克（Philipp Carlsson-Szlezak）和保羅 · 斯沃茨（Paul Swartz）寫到了如何打破危言聳聽的宏觀經(jīng)濟(jì)敘事?！栋蛡愔芸肪腿绾胃玫毓芾盹L(fēng)險(xiǎn)，采訪了波士頓咨詢集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡爾森-斯萊扎克。以下為經(jīng)過編輯的談話記錄。

《巴倫周刊》：《沖擊、危機(jī)和錯(cuò)誤警報(bào)》這本書背后的大觀念是什么？

菲利普·卡爾森-斯萊扎克：我們對于宏觀經(jīng)濟(jì)的公開討論對我們沒有太多好處。末日預(yù)言太多了，而且這會(huì)讓高管和投資者付出代價(jià)。宏觀經(jīng)濟(jì)危機(jī)的確會(huì)發(fā)生，但每一場真正的危機(jī)之前都有許多虛假警報(bào)。

想一想我們現(xiàn)在本該處于的不可避免的經(jīng)濟(jì)衰退。想想上世紀(jì)70年代失控的通貨膨脹并沒有成為現(xiàn)實(shí)?；蛘呦胂胄鹿诓《疽咔楹蟮幕謴?fù)時(shí)間，當(dāng)時(shí)認(rèn)為需要6年或更長時(shí)間。

另一個(gè)想法是，雖然你不能始終如一地得到正確的宏觀經(jīng)濟(jì)警報(bào)，但你可以提高命中率和框架、習(xí)慣和工具，來實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)。

《巴倫周刊》：在這本書里，你談到了一個(gè)叫做“好的宏觀經(jīng)濟(jì)”的東西，那是什么，它已經(jīng)終結(jié)了嗎？

菲利普·卡爾森-斯萊扎克：好的宏觀經(jīng)濟(jì)是一個(gè)我們用來描述過去40年左右的經(jīng)濟(jì)順風(fēng)交匯的術(shù)語。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中，你得到的周期更長；在金融經(jīng)濟(jì)中，通脹和利率下降會(huì)大幅提升資產(chǎn)價(jià)值；在全球舞臺(tái)上，機(jī)構(gòu)和價(jià)值鏈網(wǎng)絡(luò)大量增加，使（公司和投資者）能夠承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，向其它市場出售資產(chǎn)。這對高管和投資者都非常有利。雖然現(xiàn)在壓力很大，但還沒徹底結(jié)束。這本書認(rèn)為，好的宏觀經(jīng)濟(jì)正在發(fā)生變化，但我們不喜歡它會(huì)突然陷入停滯的觀點(diǎn)。

《巴倫周刊》：在這個(gè)框架下，公司和投資者應(yīng)該如何看待風(fēng)險(xiǎn)？

菲利普·卡爾森-斯萊扎克：我們在書中推薦的是三種習(xí)慣或思維模式。第一種是拒絕主模型（master model）的心智，也就是說，經(jīng)濟(jì)學(xué)不像自然科學(xué)那樣運(yùn)作，對物理學(xué)的嫉妒已經(jīng)把這門學(xué)科引入歧途，多年以來，從凱恩斯到米塞斯和哈耶克，許多偉大的經(jīng)濟(jì)學(xué)家都拒絕接受這樣的觀點(diǎn)：我們可以很容易地建立這些事物的模型，并找到指導(dǎo)我們的現(xiàn)成答案。

對于高管來說，第二種看待這個(gè)問題的方式是，反對我前面所描述的所有末日預(yù)言。我們必須認(rèn)識到，有一些公共話語是由新聞業(yè)控制的。

看待風(fēng)險(xiǎn)的第三種方式是接受這樣一種觀點(diǎn)：我們需要更加廣泛的洞察力。經(jīng)濟(jì)學(xué)作為一個(gè)獨(dú)奏者并不是很令人信服，但它在一只完整的樂隊(duì)中表現(xiàn)良好。因此，如果我們從歷史、金融、政治以及更遠(yuǎn)的領(lǐng)域引入相鄰的學(xué)科，所有這些都將有助于判斷宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

《巴倫周刊》：那么，在考慮宏觀經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)，沒有一套需要嚴(yán)格注意的警示信號嗎？

菲利普·卡爾森-斯萊扎克：不幸的是，經(jīng)濟(jì)學(xué)沒有一個(gè)用閃爍的燈光來宣布下一個(gè)危機(jī)的好儀表盤，歸根結(jié)底還是需要判斷。很明顯，在過去的幾年里，宏觀經(jīng)濟(jì)議題已經(jīng)進(jìn)入了董事會(huì)，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者們將不得不培養(yǎng)他們自己的判斷力，投資于破解其中的一些風(fēng)險(xiǎn)和故事。（企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者）不能將風(fēng)險(xiǎn)外包給一個(gè)模型或公眾討論來判斷風(fēng)險(xiǎn)在哪里。這并不奇怪。領(lǐng)導(dǎo)力的所有方面都與判斷力有關(guān)。這才是真正的領(lǐng)導(dǎo)力，為什么在宏觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域會(huì)有所不同？

《巴倫周刊》：在美國這個(gè)動(dòng)蕩不安的時(shí)刻，我們應(yīng)該如何看待政治風(fēng)險(xiǎn)？

菲利普·卡爾森-斯萊扎克：人們傾向于認(rèn)為，總統(tǒng)選舉會(huì)對這個(gè)周期產(chǎn)生非常重要的影響。但事實(shí)并非如此?？偨y(tǒng)并沒有被賦予入主白宮并重新安排經(jīng)濟(jì)的能力，你需要國會(huì)的支持，你需要花費(fèi)政治資本才能影響巨大的變化。

在某些經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，總統(tǒng)擁有自由裁量權(quán)，尤其是關(guān)稅。當(dāng)然這也是焦點(diǎn)之一。但是，如果我認(rèn)為總統(tǒng)選舉會(huì)對經(jīng)濟(jì)周期產(chǎn)生影響，特別是經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)，我會(huì)非常謹(jǐn)慎地做出這樣的假設(shè)。由于你不太可能看到經(jīng)濟(jì)周期因?yàn)檫x舉結(jié)果的原因而出現(xiàn)轉(zhuǎn)折。

《巴倫周刊》：你現(xiàn)在看到的風(fēng)險(xiǎn)是什么？

菲利普·卡爾森-斯萊扎克：我認(rèn)為經(jīng)濟(jì)周期仍然非常強(qiáng)勁，我不認(rèn)為明年會(huì)出現(xiàn)周期性衰退。在本書中，我們主張通過可能發(fā)生的衰退類型來研究衰退風(fēng)險(xiǎn)。第一種風(fēng)險(xiǎn)是可能通過實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)生，但（因?yàn)椋┚蜆I(yè)、消費(fèi)、投資等等的力量，我們認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)很低。

第二種風(fēng)險(xiǎn)是貨幣政策導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退。這種風(fēng)險(xiǎn)有所上升但并不是決定性的。第三種類型的衰退是金融崩潰，金融體系出現(xiàn)短暫的停頓或崩潰，然后影響整個(gè)經(jīng)濟(jì)。第三種風(fēng)險(xiǎn)始終存在，但對沖和部署刺激措施的能力也相當(dāng)強(qiáng)大。在這三種類型的衰退之間，我們只是不認(rèn)為這是一個(gè)迫在眉睫或接近結(jié)束的周期。所以我們對經(jīng)濟(jì)的發(fā)展方向很有建設(shè)性，也很樂觀。

《巴倫周刊》：謝謝你，菲利普。

（文章僅代表作者觀點(diǎn)，不代表本刊立場。文中提及個(gè)股僅做分析，不做投資建議。）