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　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者倪雨晴 深圳報(bào)道 英偉達(dá)的股價(jià)震蕩再次牽動(dòng)市場(chǎng)神經(jīng)。

　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月3日，美股市場(chǎng)低開(kāi)低走，三大指數(shù)集體收跌。在這場(chǎng)風(fēng)暴中，巨頭英偉達(dá)（NVIDIA）的股價(jià)遭遇了重創(chuàng)，暴跌9.53%，市值一夜蒸發(fā)2789億美元（約合人民幣19861億元），從3萬(wàn)億俱樂(lè)部回落到26492億美元。

　　與此同時(shí)，上周英偉達(dá)發(fā)布了“逆天”的二季度業(yè)績(jī)后，股價(jià)卻一直走低，背后究竟發(fā)生了什么？

　　目前綜合來(lái)看，近期波動(dòng)主要由三個(gè)因素推動(dòng)。首先，美國(guó)制造業(yè)數(shù)據(jù)不佳，顯示經(jīng)濟(jì)放緩，引發(fā)市場(chǎng)恐慌。其次，英偉達(dá)自身的財(cái)務(wù)表現(xiàn)未能滿足市場(chǎng)的高期待，三季度指引不及機(jī)構(gòu)的最樂(lè)觀預(yù)期，圍繞Blackwell交付的噪音、關(guān)于AI觸頂?shù)馁|(zhì)疑都映射在股價(jià)中。

　　最重要的是，多家媒體報(bào)道稱，美國(guó)司法部對(duì)英偉達(dá)展開(kāi)了反壟斷調(diào)查，已向其發(fā)出傳票，進(jìn)一步加劇了投資者的擔(dān)憂。這也影響了當(dāng)日盤后行情，隨后英偉達(dá)下跌超2%。

　　對(duì)于調(diào)查，9月4日，英偉達(dá)方面向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者回應(yīng)道：“NVIDIA憑借自身實(shí)力取勝，這反映在我們的基準(zhǔn)測(cè)試結(jié)果和對(duì)客戶的價(jià)值上，客戶可以選擇最適合自己的解決方案?！?/p>

　　盡管面臨反壟斷調(diào)查挑戰(zhàn)和AI成長(zhǎng)性爭(zhēng)議，部分分析師仍看好英偉達(dá)的長(zhǎng)期前景，認(rèn)為其技術(shù)優(yōu)勢(shì)將帶來(lái)增長(zhǎng)潛力。

　　下跌背后：反壟斷調(diào)查和大盤陰影

　　從今天的重要消息面看，首先反壟斷調(diào)查或成關(guān)鍵因素。有媒體報(bào)道稱，英偉達(dá)作為AI領(lǐng)域的科技巨頭，近日收到了美國(guó)司法部的傳票。司法部的調(diào)查重點(diǎn)在于英偉達(dá)是否利用其在人工智能芯片領(lǐng)域的主導(dǎo)地位，阻礙其他公司的競(jìng)爭(zhēng)。

　　報(bào)道還表示，有消息人士透露，美國(guó)司法部的調(diào)查人員正在核查英偉達(dá)的銷售行為，特別是該公司是否通過(guò)要求客戶購(gòu)買附加產(chǎn)品或承諾不從競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手處購(gòu)買芯片的方式，來(lái)維護(hù)其市場(chǎng)主導(dǎo)地位。司法部的這一調(diào)查顯然加劇了市場(chǎng)對(duì)英偉達(dá)未來(lái)發(fā)展的不確定性，從而引發(fā)了大規(guī)模拋售。

　　目前在AI芯片領(lǐng)域，英偉達(dá)一騎絕塵，尤其是在AI訓(xùn)練芯片賽道上，占據(jù)了九成以上的市場(chǎng)份額。這使其成為全球監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)注的焦點(diǎn)。此前，關(guān)于美國(guó)司法部可能對(duì)英偉達(dá)展開(kāi)反壟斷調(diào)查的傳言屢見(jiàn)報(bào)端，而近期這一調(diào)查已明顯升級(jí)。

　　不僅美國(guó)在加強(qiáng)對(duì)英偉達(dá)的監(jiān)管，法國(guó)也在采取行動(dòng)。2023年9月，法國(guó)競(jìng)爭(zhēng)管理局對(duì)顯卡行業(yè)進(jìn)行了突擊檢查，作為該國(guó)反壟斷調(diào)查的一部分。隨后，2024年6月，法國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)布了一份關(guān)于生成式AI競(jìng)爭(zhēng)的報(bào)告，指出芯片供應(yīng)商可能存在濫用市場(chǎng)支配地位的風(fēng)險(xiǎn)。

　　法國(guó)的反壟斷調(diào)查重點(diǎn)包括兩方面：一是顯卡行業(yè)對(duì)英偉達(dá)CUDA編程軟件的依賴，二是英偉達(dá)對(duì)以AI為重點(diǎn)的初創(chuàng)公司如CoreWeave的投資，這可能進(jìn)一步強(qiáng)化其市場(chǎng)壟斷地位。

　　自從英偉達(dá)成為全球最有價(jià)值的芯片制造商，并且在生成式AI熱潮中獲益后，其始終處于監(jiān)管機(jī)構(gòu)的密切關(guān)注之下。隨著科技巨頭在新興市場(chǎng)中迅速崛起，全球監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)潛在的市場(chǎng)濫用行為將采取更加嚴(yán)格的態(tài)度。這可能為英偉達(dá)未來(lái)的發(fā)展帶來(lái)挑戰(zhàn)，也反映了當(dāng)前競(jìng)爭(zhēng)格局和監(jiān)管環(huán)境的復(fù)雜性。

　　其次，英偉達(dá)股價(jià)下跌也受到美股大盤的影響，當(dāng)天美股三大指數(shù)集體下跌。直接因素是美國(guó)最新披露的8月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，為市場(chǎng)帶來(lái)巨大壓力。

　　9月3日早盤，美國(guó)公布的兩組制造業(yè)指標(biāo)同時(shí)顯示，美國(guó)工廠8月份仍處于放緩模式，加劇了外界對(duì)其經(jīng)濟(jì)走向的擔(dān)憂。美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)（ISM）的制造業(yè)PMI錄得47.2，標(biāo)普全球的數(shù)字則為47.9，這兩個(gè)數(shù)據(jù)均位于50榮枯線下方，代表該領(lǐng)域的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)處于萎縮狀態(tài)。

　　這一經(jīng)濟(jì)放緩的信號(hào)也令市場(chǎng)產(chǎn)生擔(dān)憂情緒，導(dǎo)致大型科技股集體走低。除了英偉達(dá)，其他科技巨頭，包括半導(dǎo)體企業(yè)也表現(xiàn)不佳。其中，費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)成分股中，Synaptics和Monolithic Power Systems跌超10%。市值較大的臺(tái)積電跌6.53%，博通跌6.16%，阿斯麥跌6.47%，AMD跌7.82%。

　　大型科技公司股價(jià)也出現(xiàn)不同程度的下跌，蘋果跌2.72%，微軟跌1.85%，谷歌C跌3.94%，亞馬遜跌1.26%，Meta Platforms跌1.83%，特斯拉跌1.64%。

　　不少市場(chǎng)分析指出，當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月3日芯片股大跌是在追隨美股大盤重挫的態(tài)勢(shì)。而投資者對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩的擔(dān)憂再度升溫，引發(fā)股市拋售。

　　AI隱憂：增長(zhǎng)和圍獵的煩惱

　　此外，英偉達(dá)股價(jià)在上周發(fā)布財(cái)報(bào)后便不斷下挫，自身也面臨著增長(zhǎng)壓力。盡管已經(jīng)連續(xù)多個(gè)季度三位數(shù)增長(zhǎng)，營(yíng)收和利潤(rùn)均超出預(yù)期，但是外界對(duì)于英偉達(dá)仍不滿意。

　　財(cái)報(bào)顯示，在2025財(cái)年第二季度，英偉達(dá)營(yíng)收為300億美元，同比增長(zhǎng)122%；凈利潤(rùn)為166億美元，同比增長(zhǎng)168%。

　　英偉達(dá)的增長(zhǎng)幅度已經(jīng)驚人，然而相比上一季度凈利潤(rùn)超6倍的增長(zhǎng)，二季度翻倍的增長(zhǎng)已經(jīng)是放緩。但是，作為地表最強(qiáng)的科技股，這是英偉達(dá)不得不承受的一份壓力。

　　這也意味著，該公司滿足市場(chǎng)預(yù)期的難度越來(lái)越大，這導(dǎo)致投資者對(duì)其股價(jià)的可持續(xù)性產(chǎn)生爭(zhēng)議。在過(guò)去一年中，英偉達(dá)股價(jià)已經(jīng)翻倍，但是市場(chǎng)對(duì)其預(yù)期過(guò)高、過(guò)于“完美”，統(tǒng)計(jì)的精細(xì)度也越來(lái)越密，這也導(dǎo)致一丁點(diǎn)風(fēng)吹草動(dòng)就會(huì)迅速在業(yè)內(nèi)傳導(dǎo)。

　　第三財(cái)季的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)低于最高預(yù)期、新一代Blackwell芯片的延期交付猜測(cè)，都使得外界對(duì)英偉達(dá)的增長(zhǎng)性刷上一層疑慮。市場(chǎng)上對(duì)AI估值過(guò)高、AI芯片投資狂潮可持續(xù)性等多重因素的擔(dān)憂，也拖累芯片與AI股。

　　盡管近期的股價(jià)下跌讓人們對(duì)英偉達(dá)的短期前景產(chǎn)生疑慮，但一些市場(chǎng)分析師依然看好該公司的長(zhǎng)期發(fā)展，AI芯片需求面看并未減少。

　　TrendForce集邦咨詢分析師龔明德向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，隨著市場(chǎng)對(duì)搭載H200 AI服務(wù)器需求提升，將填補(bǔ)Blackwell新平臺(tái)可能因供應(yīng)鏈尚需整備而延遲出貨的空缺，預(yù)計(jì)今年下半年英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心的業(yè)務(wù)營(yíng)收將不會(huì)受太大影響。Blackwell平臺(tái)預(yù)計(jì)將于2025年正式放量，其裸晶尺寸（die size）是現(xiàn)有Hopper平臺(tái)的兩倍，明年成為市場(chǎng)主流后將帶動(dòng)CoWoS需求增長(zhǎng)。

　　同時(shí)，供應(yīng)鏈調(diào)查結(jié)果顯示，近期云廠商和OEM客戶將提高對(duì)H200的需求，預(yù)計(jì)該GPU將于2024年第三季后成為英偉達(dá)供貨主力。集邦咨詢預(yù)計(jì)，2024年英偉達(dá)的GPU產(chǎn)品線中近90%將屬于Hopper平臺(tái)，包括H100、H200、特規(guī)版H20以及整合了自家Grace CPU的GH200方案。在中國(guó)市場(chǎng)方面，對(duì)搭載H20的AI服務(wù)器需求從第二季起有較顯著提升。

　　特斯拉CEO埃隆·馬斯克也在社交媒體上表達(dá)了對(duì)英偉達(dá)產(chǎn)品的需求，馬斯克旗下的人工智能初創(chuàng)公司xAI已經(jīng)在短短122天內(nèi)成功上線了由10萬(wàn)個(gè)英偉達(dá)H100 GPU驅(qū)動(dòng)的Colossus AI訓(xùn)練基礎(chǔ)設(shè)施，并計(jì)劃在未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)進(jìn)一步擴(kuò)大規(guī)模。

　　這一積極前景或許能為英偉達(dá)帶來(lái)一些慰藉。但需要指出的是，英偉達(dá)當(dāng)前也面臨多家企業(yè)的AI芯片“圍獵”，尤其是在AI推理芯片市場(chǎng)。AMD和英特爾不必多言，谷歌、亞馬遜、微軟、乃至OpenAI都在強(qiáng)化芯片。據(jù)最新消息，OpenAI 也加入了臺(tái)積電A16產(chǎn)能的首發(fā)名單。隨著反壟斷調(diào)查和競(jìng)爭(zhēng)升級(jí)，或許會(huì)有新的市場(chǎng)空間出現(xiàn)。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，英偉達(dá)的股價(jià)暴跌反映了市場(chǎng)對(duì)其未來(lái)前景的復(fù)雜情緒。一方面，反壟斷調(diào)查的升級(jí)增加了監(jiān)管方面的不確定性；另一方面，盡管短期內(nèi)面臨挑戰(zhàn)，英偉達(dá)在AI領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)潛力依然為其長(zhǎng)期發(fā)展提供了支撐。