來(lái)源：財(cái)聯(lián)社

　　隨著年中財(cái)報(bào)季逐漸落下帷幕，財(cái)聯(lián)社記者注意到，從各機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)情況來(lái)看，資管行業(yè)上半年分化趨勢(shì)越發(fā)明顯。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，當(dāng)前資產(chǎn)管理行業(yè)正處于深刻轉(zhuǎn)型過(guò)程中，隨著居民財(cái)富再配置趨勢(shì)延續(xù)，以及資管機(jī)構(gòu)“資產(chǎn)荒”焦慮凸顯，如何應(yīng)對(duì)低利率、低收益環(huán)境，進(jìn)行行業(yè)高質(zhì)量轉(zhuǎn)型成為關(guān)鍵。

　　“隨著人均收入持續(xù)增長(zhǎng)，居民資產(chǎn)配置中金融資產(chǎn)占比會(huì)越來(lái)越高，居民財(cái)富將會(huì)由過(guò)去的房地產(chǎn)向金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移?！惫獯罄碡?cái)副總經(jīng)理李永鋒認(rèn)為，隨著居民財(cái)富持續(xù)積累，未來(lái)財(cái)富管理機(jī)構(gòu)在為客戶提供更精準(zhǔn)化、更加優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品方面還有非常大的空間。

　　據(jù)《中國(guó)資產(chǎn)管理市場(chǎng)2023-2024》報(bào)告測(cè)算，中國(guó)目前正處于快速增長(zhǎng)階段，國(guó)內(nèi)居民總資產(chǎn)2023年達(dá)到718.2萬(wàn)億元，2019年到2023年年均復(fù)合增長(zhǎng)達(dá)到9.3%。

　　居民金融資產(chǎn)配置比例或持續(xù)提升，存款有望再次進(jìn)入資本市場(chǎng)

　　近日，光大理財(cái)發(fā)布的《中國(guó)資產(chǎn)管理市場(chǎng)2023-2024》報(bào)告顯示，2023年我國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)資產(chǎn)分化，權(quán)益市場(chǎng)低迷，但債券市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)。國(guó)內(nèi)資產(chǎn)管理市場(chǎng)規(guī)模在曲折中小幅增長(zhǎng)3.41%至138.38萬(wàn)億元人民幣。

　　“對(duì)比主要經(jīng)濟(jì)體而言，中國(guó)目前正處于快速增長(zhǎng)階段。”在光大理財(cái)副總經(jīng)理李永鋒看來(lái)，當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)總體回升向好，隨著人均收入持續(xù)增長(zhǎng)，居民資產(chǎn)配置中金融資產(chǎn)占比會(huì)越來(lái)越高，居民財(cái)富將會(huì)由過(guò)去的房地產(chǎn)向金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。

　　據(jù)光大理財(cái)測(cè)算，中國(guó)居民總資產(chǎn)2023年達(dá)到718.2萬(wàn)億元，2019年-2023年年均復(fù)合增速達(dá)到9.3%。伴隨著居民財(cái)富增長(zhǎng)，我國(guó)居民總資產(chǎn)中金融資產(chǎn)占比從2018年以來(lái)持續(xù)提升，并于2022年達(dá)到最高點(diǎn)44.9%。

　　不過(guò)2023年，金融資產(chǎn)增量貢獻(xiàn)下降至43.9%，存量占比也小幅度下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)方面，2023年以來(lái)，中國(guó)居民金融資產(chǎn)中現(xiàn)金及存款占比階段性提升。

　　對(duì)此，《中國(guó)資產(chǎn)管理市場(chǎng)2023-2024》報(bào)告（下稱“報(bào)告”）認(rèn)為，對(duì)比全球主要國(guó)家的居民資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，中國(guó)居民的金融資產(chǎn)配置比例仍有提升空間。而拉長(zhǎng)時(shí)間周期來(lái)看，低收益環(huán)境下，居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)在不同風(fēng)險(xiǎn)收益特征資產(chǎn)之間的比重或?qū)⒒貧w均衡。

　　“長(zhǎng)期來(lái)看，打破剛兌、存款利率下行后各類(lèi)金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益屬性更加清晰和市場(chǎng)化，有利于居民形成正確的風(fēng)險(xiǎn)收益預(yù)期。在此基礎(chǔ)上，風(fēng)險(xiǎn)收益、期限匹配等帶來(lái)的投資體驗(yàn)將得到改善，同時(shí)跑贏通脹的收益率底線要求、資本市場(chǎng)自身的高質(zhì)量發(fā)展，都將推動(dòng)居民資金從存款再次進(jìn)入資本市場(chǎng)?！眻?bào)告指出。

　　同時(shí)，李永峰也進(jìn)一步表示，高凈值客群風(fēng)險(xiǎn)偏好逐漸收斂，居民存款占比快速提升，一定意義上也說(shuō)明，財(cái)富管理機(jī)構(gòu)在為客戶提供更精準(zhǔn)化、更加優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品方面還有非常大的空間。“在凈值化轉(zhuǎn)型背景下，資產(chǎn)和資金在服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展、內(nèi)涵式發(fā)展方面存在更多新機(jī)會(huì)?！彼Q。

　　“資產(chǎn)荒”問(wèn)題凸顯，資管行業(yè)如何應(yīng)對(duì)低收益環(huán)境

　　然而值得關(guān)注的是，居民金融資產(chǎn)配置占比持續(xù)提升的同時(shí)，低利率環(huán)境下，隨著信用利差進(jìn)一步壓縮的趨勢(shì)延續(xù)，高票息資產(chǎn)供給短缺或?qū)⒊蔀槌B(tài)化，機(jī)構(gòu)配置壓力下“資產(chǎn)荒”行情仍在持續(xù)。

　　報(bào)告認(rèn)為，結(jié)合日本低利率歷史與我國(guó)現(xiàn)實(shí)環(huán)境，境內(nèi)資管機(jī)構(gòu)除審慎開(kāi)展海外投資外，還應(yīng)該從利率債投研能力、另類(lèi)資產(chǎn)投資能力、被動(dòng)指數(shù)投資能力以及資管產(chǎn)品創(chuàng)新能力四個(gè)方面提升自身能力建設(shè)，回歸投研能力本源，從此前的配置“票息”向配置“能力”轉(zhuǎn)型，以應(yīng)對(duì)潛在的低收益環(huán)境。

　　對(duì)此，中國(guó)人壽資產(chǎn)管理有限公司副總裁于泳直言，當(dāng)前的低利率環(huán)境，對(duì)于保險(xiǎn)行業(yè)是非常大的挑戰(zhàn)。以保險(xiǎn)資管為例，目前主要面臨著利率下行帶來(lái)的配置、收益以及資產(chǎn)負(fù)債匹配管理這三重壓力。

　　同時(shí)他也指出，過(guò)去歐美、日本等也都遇到低利率環(huán)境，參考他們化解風(fēng)險(xiǎn)的做法來(lái)看，主要是降低負(fù)債端的利率水平，同時(shí)增配國(guó)債、利率債等無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，進(jìn)行海外資產(chǎn)配置。

　　從國(guó)壽資管來(lái)講，于泳認(rèn)為，首先，進(jìn)一步進(jìn)行多元化的資產(chǎn)配置是化解風(fēng)險(xiǎn)、降低波動(dòng)的主要辦法。其次，更多從另類(lèi)資產(chǎn)方面尋找機(jī)會(huì)，提升投資管理能力、進(jìn)一步豐富產(chǎn)品體系，發(fā)揮保險(xiǎn)資管優(yōu)勢(shì)和特點(diǎn)，通過(guò)大量資產(chǎn)配置和多品種投資的能力，為客戶創(chuàng)造跨越周期、長(zhǎng)期穩(wěn)定的回報(bào)。

　　此外，中郵理財(cái)有限責(zé)任公司董事長(zhǎng)吳姚東也進(jìn)一步指出，作為理財(cái)公司來(lái)講，轉(zhuǎn)型過(guò)程中第一要解決的是組合管理能力，第二是單資產(chǎn)投研能力。在他看來(lái)，就中郵理財(cái)而言，未來(lái)將會(huì)堅(jiān)守以固收為主核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，不斷提升組合管理能力，從自上而下和自下而上中間真正找到能力圈。

　　傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式不可持續(xù)，行業(yè)轉(zhuǎn)型面臨四大痛點(diǎn)

　　實(shí)際上，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，當(dāng)前資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的傳統(tǒng)模式已不可持續(xù)，中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)面臨深刻轉(zhuǎn)型。

　　“我國(guó)資管行業(yè)穩(wěn)中有進(jìn)，但行業(yè)間分化發(fā)展勢(shì)頭明顯?！睆墓獯罄碡?cái)測(cè)算數(shù)據(jù)來(lái)看，去年銀行理財(cái)從2022年底的市場(chǎng)沖擊中有所恢復(fù)，但理財(cái)規(guī)模同比仍然下降3.10%；公募基金規(guī)模延續(xù)緩慢增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，同比增長(zhǎng)4.95%；保險(xiǎn)行業(yè)保費(fèi)收入較快增長(zhǎng)，保險(xiǎn)資管規(guī)模增速達(dá)10.47%；信托行業(yè)在經(jīng)歷新規(guī)落地后持續(xù)轉(zhuǎn)型，規(guī)模大幅增長(zhǎng)，同比增幅達(dá)到15.64%，增速領(lǐng)先其他子行業(yè)。而私募基金監(jiān)管更趨規(guī)范，行業(yè)回歸穩(wěn)定態(tài)勢(shì)，券商資管、期貨資管通道業(yè)務(wù)持續(xù)壓縮，行業(yè)總規(guī)模則持續(xù)下降。

　　如今，以產(chǎn)品為核心的銷(xiāo)售模式向顧問(wèn)咨詢?yōu)楹诵牡馁I(mǎi)方投顧模式轉(zhuǎn)型，進(jìn)而推動(dòng)整個(gè)行業(yè)的升級(jí)，已逐漸成為行業(yè)共識(shí)。但在行業(yè)實(shí)際轉(zhuǎn)型過(guò)程中，也無(wú)疑存在一些難以避免的痛點(diǎn)。

　　報(bào)告指出，當(dāng)前行業(yè)轉(zhuǎn)型過(guò)程中，普遍受到“四個(gè)不匹配”制約：一是過(guò)去產(chǎn)品銷(xiāo)售為核心的理念與財(cái)富管理模式下客戶為核心的理念不匹配；二是買(mǎi)方銷(xiāo)售規(guī)模為主的考核體系與財(cái)富管理業(yè)務(wù)模式不匹配；三是短期內(nèi)投入產(chǎn)出要求與長(zhǎng)期持續(xù)投入的理念不匹配；四是圍繞產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化業(yè)務(wù)流程與圍繞個(gè)人提供差異化服務(wù)不匹配。

　　在李永峰看來(lái)，投資者獲得穩(wěn)健收益、良好的投資體驗(yàn)，需要負(fù)債端（投顧服務(wù)）和資產(chǎn)端（產(chǎn)品業(yè)績(jī)）的共同努力才能實(shí)現(xiàn)。

　　對(duì)此，報(bào)告認(rèn)為，未來(lái)在賣(mài)方銷(xiāo)售轉(zhuǎn)向買(mǎi)方投顧、資產(chǎn)管理與財(cái)富管理雙向賦能過(guò)程中，需要通過(guò)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)、財(cái)富管理機(jī)構(gòu)、從業(yè)人員以及投資者等四方面共同努力，促進(jìn)買(mǎi)方投顧理念的培養(yǎng)形成，加快人才隊(duì)伍和考核機(jī)制調(diào)整，建立前、中、后臺(tái)數(shù)字化的服務(wù)能力體系，從而與渠道、客戶達(dá)成高度共識(shí)，最終形成與居民財(cái)富管理相契合的行業(yè)價(jià)值觀、戰(zhàn)略目標(biāo)、組織機(jī)構(gòu)、考核體系的全流程閉環(huán)服務(wù)體系。