時隔半年多，上證指數(shù)再度失守2800點。

　　9月4日，上證綜指震蕩下挫收報2784點，創(chuàng)2月8日以來新低；深證成指、創(chuàng)業(yè)板指分別跌0.51%、0.11%。至此，三大指數(shù)年內(nèi)跌幅擴大至6.41%、13.63%、17.8%。

　　除了指數(shù)漲跌外，市場的目光也聚焦在低迷的成交量上。Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日市場成交量仍不足6000億元，近一個月來，A股平均日成交額為5860億元，其中還數(shù)次縮至5000億元以下。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，A股成交量低迷主要由市場信心不足、缺乏增量資金、中報業(yè)績承壓等多方面因素導(dǎo)致。但在筑底過程中，積極因素在不斷累積，且下行風(fēng)險可控。市場正在逐步跌出配置價值，政策催化下有一定反彈動能。

　　成交額持續(xù)低迷

　　9月4日，A股市場繼續(xù)縮量調(diào)整，上證指數(shù)全天震蕩調(diào)整，2800點得而復(fù)失；深證成指、創(chuàng)業(yè)板指盤中翻紅后回落。截至當(dāng)日收盤，上證綜指下跌0.67%，定格在2784.28點，創(chuàng)下2月8日以來新低。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日市場成交量為5616億元，較前一交易日縮量210余億元。板塊方面，在31個申萬一級行業(yè)中，電力設(shè)備、汽車、醫(yī)藥生物、紡織服飾等“飄紅”，漲幅不到0.5%；有色金屬、石油石化等行業(yè)領(lǐng)跌，跌幅超過2%。

　　A股市場這輪盤整從今年5月開始，尤其是近一個月來，上證指數(shù)陸續(xù)跌破2900點、2800點整數(shù)關(guān)口，成交額從上萬億元一度回落至不到5000億元。截至9月4日，A股市場近一個月平均成交額為5860億元。

　　其中，8月12日至14日連續(xù)三個交易日成交額均在5000億元之下。隨后有所放量，但8月28日成交額再度縮至4989.52億元。據(jù)第一財經(jīng)查閱，上一次成交額在5000億元以下，是在2020年5月25日，彼時成交額為4814.82億元。

　　A股成交量為何持續(xù)低迷？瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊對第一財經(jīng)表示，主要是市場信心不足和中報業(yè)績承壓等多方面因素導(dǎo)致的。在他看來，市場的催化劑仍在政策方面，等待新一輪刺激政策出臺，真正提振信心后，市場才有望好轉(zhuǎn)。

　　孟磊分析稱：“雖然當(dāng)前（市場）處于情緒比較低迷的位置，但監(jiān)管已經(jīng)多次發(fā)聲力挺A股市場，也看到了A股市場對于國家經(jīng)濟發(fā)展的戰(zhàn)略重要性，現(xiàn)在這個點位來說下行風(fēng)險是可控的，更多的是在等待一個催化劑，或者說所謂的信號?！?/p>

　　“從國際比較看，A股整體處于偏低估值，已經(jīng)具有一定吸引力，往后看核心在于盈利的企穩(wěn)和供需再平衡?！币晃恢写笮突鸸就堆腥耸繉Φ谝回斀?jīng)表示，上半年影響A股相對重要的宏觀因素是貨幣與財政政策。下一階段關(guān)注政策如何在需求端發(fā)力，包括實物工作量及消費政策的落地效果。

　　上海一位投研人士則認(rèn)為，成交量下滑的原因主要是信心缺位下增量資金的匱乏。以公募基金為例，第一財經(jīng)根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，主動權(quán)益類產(chǎn)品上半年凈贖回2474.07億份，疊加業(yè)績下滑，主動權(quán)益類產(chǎn)品的基金規(guī)模上半年減少了3879.18億元。

　　增量資金仍在進(jìn)場

　　在市場調(diào)整過程中，ETF產(chǎn)品持續(xù)逆勢凈買入，成為市場增量資金的主力之一。Wind數(shù)據(jù)顯示，股票型ETF產(chǎn)品連續(xù)三個月持續(xù)凈流入700億元以上，6月至8月的“吸金”額分別為772.31億元、1731.46億元、1312.94億元。

　　截至9月3日，股票型ETF自6月以來已經(jīng)累計凈流入近3800億元（3798.39億元）。其中，近三個月規(guī)模出現(xiàn)明顯增長的主要為寬基ETF，跟蹤滬深300的指數(shù)產(chǎn)品為主力，凈流入2497.33億元，包括華泰柏瑞滬深300ETF區(qū)間凈流入1016.44億元；中證1000、上證50、中證500等主題產(chǎn)品也有超過200億元的凈流入。

　　“國家隊”此前也多次表態(tài)增持ETF產(chǎn)品，隨著中報數(shù)據(jù)的披露，這些資金的買入情況也顯現(xiàn)出來。以中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司（下稱“匯金投資”）為例，截至二季度末，匯金投資合計持有基金份額達(dá)2232.06億份，較去年底增加了1830億份；平均持倉比例從34.6%升至47.48%。

　　據(jù)第一財經(jīng)統(tǒng)計，匯金投資上半年主要加倉了485.89億份易方達(dá)滬深300ETF、294.07億份華泰柏瑞滬深300ETF，此外，華夏滬深300ETF、嘉實滬深300ETF、華夏上證50ETF等產(chǎn)品也獲得其160億份至181億份不等的增持。

　　另一方面，險資也是市場重要增量資金，年內(nèi)加倉舉動明顯。截至目前，險企年內(nèi)共舉牌11次，舉牌了11家上市公司，舉牌次數(shù)和舉牌的上市公司數(shù)量均創(chuàng)下近4年新高。從舉牌對象來看，多屬于公用事業(yè)、銀行、運輸?shù)雀吖上鍓K。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至二季報，保險公司合計現(xiàn)身967只A股公司前十大流通股股東名單中，數(shù)量較上期增加了90家；持股總市值為1.18萬億元，環(huán)比增加了315.81億元。

　　“不宜過度悲觀”

　　“隨著政策慢慢開始往寬松方向遷移，風(fēng)格有逐步再平衡的過程。”在孟磊看來，無論是地產(chǎn)政策還是財政政策都有可能在下半年進(jìn)一步加碼。下半年配合消費的相關(guān)財政政策刺激以及更多的廣義財政刺激，有可能對經(jīng)濟產(chǎn)生一定的正面推動作用，這樣的背景下，將帶動股市估值從低位逐步出現(xiàn)一定的回升。

　　孟磊認(rèn)為，今年A股市場風(fēng)格幾乎由增量資金即ETF以及險資主導(dǎo)。據(jù)其測算，今年險資流入股市的資金規(guī)模估計將在4000億至5000億元，下半年依然有可能維持這樣數(shù)量級的凈流入。

　　招商基金資深策略分析師鄧和權(quán)有類似看法?！懊缆?lián)儲降息周期將打開國內(nèi)貨幣政策寬松空間，穩(wěn)增長政策發(fā)力背景下，A股市場投資性價比有望進(jìn)一步提升?！彼麑Φ谝回斀?jīng)說，市場整體下行空間非常有限，正在逐步跌出配置價值，政策催化下有一定反彈動能。

　　鄧和權(quán)分析稱，自5月以來，A股指數(shù)連續(xù)下跌4個月、市場縮量到達(dá)極低水平、上證指數(shù)再度逼近2800點低位，無論從時間還是空間上看，本輪二次探底走勢調(diào)整都相對充分。市場可能在9月份會有一定表現(xiàn)。

　　不過，他同時指出，伴隨指數(shù)進(jìn)一步下探，市場短期資金仍有贖回壓力，短期資金面并不樂觀。未來，則需等待后續(xù)提振內(nèi)需的相關(guān)政策發(fā)力，以及新一輪逆周期調(diào)控政策配合。

　　金鷹基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊剛也表示，9月或迎來階段性筑底反彈。他告訴第一財經(jīng)，進(jìn)入9月，考慮到央行行長潘功勝近期表態(tài)“下一步將加強逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，著力支持穩(wěn)定預(yù)期”，且美聯(lián)儲9月降息極大概率兌現(xiàn)，“全球流動性改善的同時，國內(nèi)貨幣政策有望進(jìn)一步寬松以提振經(jīng)濟，市場風(fēng)險偏好或有望回暖，利好前期估值端嚴(yán)重受壓制類品種的筑底企穩(wěn)”。

　　楊剛認(rèn)為，鑒于當(dāng)前市場估值提供的安全邊際較高，且股債性價比也達(dá)到歷史高位，建議對權(quán)益市場不宜過度悲觀，應(yīng)積極做好市場風(fēng)格切換的應(yīng)對準(zhǔn)備。

　　“戰(zhàn)略層面，需保持定力和信心；戰(zhàn)術(shù)層面，建議可以逢低分批配置，同時注意市場尾部殺跌的風(fēng)險?！编嚭蜋?quán)說。