中信里昂:重申現(xiàn)代牧業(yè)“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí),彰顯長期信心
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中信里昂證券近日發(fā)布研究報(bào)告,重申現(xiàn)代牧業(yè)(01117)“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。中信里昂指出,現(xiàn)代牧業(yè)在行業(yè)挑戰(zhàn)下顯示出較強(qiáng)的經(jīng)營韌性,成本管控成效尤其顯著。
中信里昂主要觀點(diǎn)如下:
上半年業(yè)績概覽
報(bào)告期內(nèi),現(xiàn)代牧業(yè)的原料奶業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長,銷售收入同比增長1%。盡管期內(nèi)原料奶平均售價(jià)同比下降約11%至3.49元(人民幣,下同)/公斤,但得益于成乳牛單產(chǎn)同比提升3%至13萬噸,銷量實(shí)現(xiàn)了16%的增長。公司現(xiàn)金EBITDA(息稅折舊及攤銷前利潤)同比增長19%,達(dá)到15億元。
原奶市場(chǎng)價(jià)格疲軟或持續(xù)
公司管理層預(yù)計(jì)2024年下半年原料奶平均售價(jià)將與上半年基本持平,意味著全年同比將出現(xiàn)小幅下滑。此外,由于行業(yè)頭部企業(yè)的牛群規(guī)模仍在擴(kuò)張,供應(yīng)過剩的緩解過程預(yù)計(jì)將延長,進(jìn)一步對(duì)原奶價(jià)格構(gòu)成壓力。中信里昂認(rèn)為,需求反彈、飼料成本及奶牛出售價(jià)格將成為短期內(nèi)的關(guān)鍵要素。
成本管控顯成效
該行特別指出,在原奶價(jià)格下跌的不利環(huán)境下,現(xiàn)代牧業(yè)憑借出色的成本管控能力,相較于同行展現(xiàn)出更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力,虧損幅度相對(duì)較小。展望未來,預(yù)計(jì)公司將通過進(jìn)一步提升單產(chǎn)、優(yōu)化供應(yīng)鏈管理以及調(diào)高運(yùn)營效率,持續(xù)提高毛利。盡管隨著總產(chǎn)量增加和平均售價(jià)的下降,短期內(nèi)銷售與分銷費(fèi)用率可能會(huì)略有上升,但長期成本優(yōu)化策略的實(shí)施將為公司帶來顯著的競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)。
維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)與目標(biāo)價(jià)
基于對(duì)現(xiàn)代牧業(yè)長期發(fā)展前景的樂觀預(yù)期,尤其是在原奶價(jià)格穩(wěn)定后的盈利潛力,中信里昂重申現(xiàn)代牧業(yè)“優(yōu)于大市”的評(píng)級(jí)及1.00港幣的目標(biāo)價(jià),對(duì)應(yīng)2024年9月3日收市價(jià)有47%的上升空間。
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