來源：中國(guó)基金報(bào)

　　近日，國(guó)泰君安和海通兩家滬上頭部券商官宣合并，震動(dòng)市場(chǎng)。多家接受中國(guó)基金報(bào)記者采訪的私募表示，這一合并預(yù)示著行業(yè)集中度的提升和資源優(yōu)化配置，可能會(huì)激發(fā)更多券商間的整合。

　　在政策支持背景下，新一輪券業(yè)并購(gòu)潮拉開帷幕，私募認(rèn)為，當(dāng)前券商板塊處于底部位置，隨著提振資本市場(chǎng)各項(xiàng)舉措落地見效、券商并購(gòu)對(duì)基本面產(chǎn)生積極影響，市場(chǎng)周期性回升，券商股具備投資價(jià)值，保持跟蹤，考慮擇時(shí)布局。

　　新一輪券業(yè)并購(gòu)潮拉開帷幕

　　提升行業(yè)集中度、優(yōu)化資源配置

　　9月5日晚間，國(guó)泰君安證券擬吸收合并海通證券、并發(fā)行股票募集配套資金的消息，在資本市場(chǎng)引起軒然大波。據(jù)了解，這是中國(guó)資本市場(chǎng)史上規(guī)模最大的A+H雙邊市場(chǎng)吸收合并、上市券商A+H最大的整合案例。

　　“國(guó)君與海通的合并是中國(guó)資本市場(chǎng)的里程碑事件，不僅將創(chuàng)造一個(gè)總資產(chǎn)達(dá)1.68萬億元的行業(yè)巨頭，而且符合國(guó)家培育國(guó)際一流投資銀行的戰(zhàn)略目標(biāo)?！迸鸵Y產(chǎn)稱，這一合并預(yù)示著行業(yè)集中度的提升和資源優(yōu)化配置，可能會(huì)激發(fā)更多券商間的整合，推動(dòng)證券行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。同時(shí)，它也為市場(chǎng)提供了新的投資機(jī)會(huì)，并對(duì)其他券商的未來發(fā)展提供了參考模板，有望引領(lǐng)行業(yè)服務(wù)升級(jí)和結(jié)構(gòu)優(yōu)化的新趨勢(shì)。

　　明世伙伴基金權(quán)益投資總監(jiān)孫勇認(rèn)為，國(guó)泰君安和海通證券吸收合并，此舉意義重大。對(duì)證券公司行業(yè)而言，強(qiáng)化了行業(yè)并購(gòu)重組預(yù)期，以此類推，多家證券公司均具備邏輯上的并購(gòu)重組預(yù)期，可以有效支撐和提振行業(yè)估值水平，同時(shí)對(duì)合并后業(yè)務(wù)協(xié)同，改善基本面業(yè)績(jī)亦有所期待。對(duì)A股市場(chǎng)而言，近期央企并購(gòu)重組步伐有所加快，兩船合并、國(guó)君和海通合并，國(guó)企央企做大做強(qiáng)信號(hào)明確，對(duì)提振資本市場(chǎng)信心有積極作用。

　　紫鑫投資表示，這可能是金融監(jiān)管和券業(yè)合并的一個(gè)階段性的事件，可能會(huì)出臺(tái)配套政策，整合冗余的資源配置，優(yōu)先做強(qiáng)優(yōu)質(zhì)券商。

　　事實(shí)上，今年3月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布相關(guān)意見，力爭(zhēng)5年左右時(shí)間推動(dòng)形成10家左右優(yōu)質(zhì)頭部機(jī)構(gòu)；到2035年，形成2至3家具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力與市場(chǎng)引領(lǐng)力的投資銀行和投資機(jī)構(gòu)。近期，國(guó)聯(lián)證券與民生證券整合重組迎來實(shí)質(zhì)性進(jìn)展；國(guó)信證券也宣布，擬發(fā)行股份購(gòu)買萬和證券96.08%股份。市場(chǎng)認(rèn)為，新一輪券業(yè)并購(gòu)潮拉開帷幕。

　　磐耀資產(chǎn)表示，近期，中國(guó)證券行業(yè)迎來了并購(gòu)重組的新浪潮，標(biāo)志著行業(yè)整合的加速。這些并購(gòu)背后的主要驅(qū)動(dòng)力包括政策的鼓勵(lì)、行業(yè)整合的需求、國(guó)資體系內(nèi)部的整合以及提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的需要。監(jiān)管層明確支持通過并購(gòu)重組等方式培育具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的一流投資銀行，同時(shí)，券商之間的整合有助于實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)和資源的優(yōu)化配置，從而推動(dòng)行業(yè)向更高質(zhì)量、更集約化的方向發(fā)展。

　　展望未來，孫勇認(rèn)為，通過并購(gòu)重組做大做強(qiáng)的方式將成為各家證券公司的重要經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，對(duì)于緩解行業(yè)內(nèi)卷式無序惡性競(jìng)爭(zhēng)有積極幫助，同時(shí)有效提升了行業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力和公司經(jīng)營(yíng)和治理水平。

　　對(duì)于這一輪并購(gòu)潮的前景，磐耀資產(chǎn)稱，市場(chǎng)普遍持積極態(tài)度。并購(gòu)后的券商預(yù)期將通過業(yè)務(wù)協(xié)同和資源整合，顯著提升自身的行業(yè)地位和綜合競(jìng)爭(zhēng)力。這些整合案例不僅能夠增強(qiáng)券商服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，還有助于激發(fā)資本市場(chǎng)的活力，吸引長(zhǎng)期資本；此外，其也將為行業(yè)提供寶貴的經(jīng)驗(yàn)和示范，推動(dòng)更多券商通過市場(chǎng)化手段實(shí)現(xiàn)優(yōu)化重組，提升整個(gè)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)效率。

　　私募看好并購(gòu)帶來基本面改善

　　當(dāng)前券商股具備底部布局價(jià)值

　　近年來券商板塊調(diào)整幅度較大，截至9月6日，Wind券商指數(shù)年初至今跌幅達(dá)到10.92%，多家私募認(rèn)為，當(dāng)前券商股估值處于底部，隨著政策、基本面、市場(chǎng)等因素發(fā)生邊際變化，其迎來布局機(jī)會(huì)。私募稱，券商并購(gòu)對(duì)行業(yè)和公司基本面產(chǎn)生積極影響，推動(dòng)行業(yè)向更高效、更集中的方向發(fā)展。

　　“目前券商股估值處于歷史較低水平，多家上市證券公司估值低于凈資產(chǎn)水平，部分港股上市的證券公司折價(jià)更為明顯?！睂O勇認(rèn)為，從中長(zhǎng)期來看，隨著提振資本市場(chǎng)各項(xiàng)舉措逐步落地見效、券商并購(gòu)重組業(yè)務(wù)協(xié)同在業(yè)績(jī)上逐步顯現(xiàn)，資本市場(chǎng)周期性回升，券商具備周期性底部布局的投資價(jià)值。

　　從中短期來看，孫勇表示，隨著并購(gòu)重組節(jié)奏的加快，部分潛在重組的券商股具備一定的并購(gòu)重組套利機(jī)會(huì)。券商并購(gòu)重組對(duì)行業(yè)減少惡性競(jìng)爭(zhēng)有較大幫助，從重組雙方基本面改善方面看，通過業(yè)務(wù)協(xié)同、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)等方面，能有效提升公司經(jīng)營(yíng)和治理水平，也將顯著提升抗風(fēng)險(xiǎn)水平。

　　磐耀資產(chǎn)稱，目前券商估值、公募持倉(cāng)均在歷史底部，已充分反映市場(chǎng)悲觀預(yù)期，監(jiān)管政策的邊際寬松將利好券商估值修復(fù)。券商并購(gòu)能夠提升行業(yè)集中度，通過整合資源和業(yè)務(wù)，增強(qiáng)參與券商的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和資本實(shí)力。這種整合有助于提高風(fēng)險(xiǎn)管理能力和創(chuàng)新能力，同時(shí)擴(kuò)大市場(chǎng)影響力和提升品牌價(jià)值。并購(gòu)還可能促進(jìn)產(chǎn)品和服務(wù)的創(chuàng)新，改善客戶服務(wù)體驗(yàn)，并可能帶來股價(jià)和估值的正面變化。此外，并購(gòu)過程中的監(jiān)管合規(guī)要求也有助于提高整個(gè)行業(yè)的穩(wěn)健性。

　　紫鑫投資表示，當(dāng)前券商估值處于歷史低位，原因是在同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的大背景下，券商股長(zhǎng)期以來只有牛市情緒指標(biāo)的投機(jī)作用，“在本輪整合完成后，未來可能會(huì)激發(fā)行業(yè)活力，對(duì)提升估值有正向影響?！?/p>

　　遠(yuǎn)行基金認(rèn)為，券商合并背后的政策意圖是加快推動(dòng)資本市場(chǎng)變革，目標(biāo)是服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展?！翱紤]到權(quán)益市場(chǎng)整體的低估值狀態(tài)，以及目前的一系列改革和變化因素，券商股在目前位置可能已出現(xiàn)較好的買點(diǎn)機(jī)會(huì)?！?/p>

　　據(jù)記者了解，不少私募關(guān)注券商股的投資機(jī)會(huì)，保持跟蹤，考慮擇時(shí)布局。

　　磐耀資產(chǎn)稱，公司一直關(guān)注券商股，在底部的時(shí)候做過一定的配置，他們認(rèn)為當(dāng)前券商的輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)面臨復(fù)蘇的挑戰(zhàn)，而公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)主要依賴于自營(yíng)業(yè)務(wù)的表現(xiàn)。市場(chǎng)普遍預(yù)期，由于去年下半年券商投資端業(yè)績(jī)基數(shù)較低，可能帶動(dòng)今年下半年整體利潤(rùn)增速的回升。然而，一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于，如果權(quán)益市場(chǎng)繼續(xù)下跌，可能會(huì)削弱因低基數(shù)帶來的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)效應(yīng)?！氨M管如此，預(yù)計(jì)隨著穩(wěn)定市場(chǎng)的相關(guān)制度改革陸續(xù)推出，下半年券商業(yè)績(jī)改善的可能性將增加，這可能會(huì)推動(dòng)券商板塊的市場(chǎng)表現(xiàn)，我們會(huì)持續(xù)跟蹤，考慮擇時(shí)布局?！?/p>

　　孫勇表示，明世伙伴基金對(duì)券商行業(yè)保持關(guān)注，后續(xù)根據(jù)市場(chǎng)情況擇機(jī)進(jìn)行中長(zhǎng)期布局。同時(shí)，他認(rèn)同大型并購(gòu)重組通常發(fā)生在周期性底部的經(jīng)驗(yàn)性判斷，“在行業(yè)經(jīng)營(yíng)低谷期，通過并購(gòu)重組，改善行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，增強(qiáng)自身抗風(fēng)險(xiǎn)能力，穿越周期，這一市場(chǎng)化規(guī)律在各行各業(yè)均有典型案例。”

　　紫鑫投資稱，密切關(guān)注券商股的投資機(jī)會(huì)，本次合并潮的象征意義較大，目前公司對(duì)此持有較積極的態(tài)度。

　　（文章來源：中國(guó)基金報(bào)）