“經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型，就好比在高速公路開車。有的時候你要轉(zhuǎn)彎，這個轉(zhuǎn)彎就相當(dāng)于經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型。在高速公路轉(zhuǎn)彎的時候要減速，如果繼續(xù)維持非常高的速度，不安全，而且很可能會轉(zhuǎn)不過去。轉(zhuǎn)彎的過程中，盡管要減速，但如果速度太低也會造成很多問題?！?/p>

　　9月7日，在第六屆外灘金融峰會上，國投證券首席經(jīng)濟學(xué)家高善文舉了這個高速路轉(zhuǎn)彎的例子，分析了當(dāng)前對于國內(nèi)經(jīng)濟總需求不足局面兩類不同的診斷及政策建議。

　　他提到，面對國內(nèi)經(jīng)濟總需求不足的局面，市場上存在兩種不同的觀點。一種認為，當(dāng)前總需求不足是轉(zhuǎn)型的代價、成長的煩惱。經(jīng)濟要從過去依靠機械（制造）和房地產(chǎn)驅(qū)動的增長，轉(zhuǎn)向依靠高端制造業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等驅(qū)動的高質(zhì)量增長，在轉(zhuǎn)型的過程中必然需要經(jīng)歷一段時間的痛苦，經(jīng)過一段相對比較低速的增長。這類觀點認為，目前的局面是轉(zhuǎn)折過程中不可避免要付出的代價，是必須面對的現(xiàn)實。

　　另一種觀點則認為，當(dāng)前總需求不足，總體價格水平以及再就業(yè)壓力，尤其青年人和大學(xué)生的就業(yè)壓力突出。從總需求管理的角度，當(dāng)務(wù)之急是盡快刺激和穩(wěn)定總需求，使總體物價水平能夠盡快恢復(fù)到合意水平，使就業(yè)率、失業(yè)率能夠回到相對比較正常的區(qū)間。而管理短期的總需求波動，與經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型可以分離開來。

　　高善文認為，上述爭議更多是一種哲學(xué)層面、經(jīng)濟理念上的爭議，來源于方法和信念的差異?！爱?dāng)前總需求不足的局面與經(jīng)濟轉(zhuǎn)型顯然存在一定的聯(lián)系，在轉(zhuǎn)型過程中，我們的速度是剛剛好，還是相對于轉(zhuǎn)型的需求仍然處在過低的水平？”他認為，這一問題需要觀察更廣泛的證據(jù)并做出結(jié)論，尤其今年二季度以來，國內(nèi)消費者在消費開支上出現(xiàn)了比較大的減速，這些證據(jù)和變化值得我們進一步深思。

　　談到備受關(guān)注的房地產(chǎn)問題，高善文認為，過去兩年，房地產(chǎn)的調(diào)整是影響我國經(jīng)濟非常關(guān)鍵的一個因素。至于中國房地產(chǎn)市場調(diào)整與上世紀(jì)80年代末日本房地產(chǎn)市場的調(diào)整是否相同，他認為既有相似之處，但也存在多個層面的特殊之處。

　　從需求端來看，近年來房地產(chǎn)市場的需求節(jié)節(jié)下滑，尤其是新房市場上，消費者在消費行為上、資產(chǎn)配置行為（包括房地產(chǎn)配置行為）上變得更加保守，這種影響一直延續(xù)到現(xiàn)在，毫無疑問加劇了房地產(chǎn)市場的調(diào)整。

　　“但盡管如此，我認為，中國房地產(chǎn)市場調(diào)整在幾個層面上是非常特殊的，與其他國家典型的房地產(chǎn)泡沫破滅是不同的?！备呱莆膹娬{(diào)，中國房地產(chǎn)市場正在經(jīng)歷三個巨大的挑戰(zhàn)和調(diào)整：第一，從2021年之前的高周轉(zhuǎn)模式轉(zhuǎn)到未來的制造模式；第二，從以前的大型集團公司在法律上作為獨立法人管理眾多項目，并統(tǒng)一調(diào)配資金和協(xié)調(diào)流動性，過渡到未來資金和流動性管理以單個獨立法人的項目為中心；第三，從過去的以預(yù)售制為主（占比近90%），過渡到未來在很大程度上以現(xiàn)房銷售為主的模式。

　　高善文認為，中國房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展模式正在經(jīng)歷的三種轉(zhuǎn)型和過渡，給房地產(chǎn)企業(yè)帶來了巨大挑戰(zhàn)。其中，在短期內(nèi)非常突出的挑戰(zhàn)是資金層面的壓力，既表現(xiàn)在債務(wù)融資上，也表現(xiàn)在權(quán)益融資上。

　　“但同資金層面壓力相對應(yīng)的，是過去幾年各類金融機構(gòu)總體上都在降低對房地產(chǎn)企業(yè)的風(fēng)險敞口?！彼硎荆瓿蛇@樣巨大的過渡，房地產(chǎn)企業(yè)需要包括債務(wù)融資、權(quán)益融資在內(nèi)的巨量資金，但金融體系對房地產(chǎn)企業(yè)的資金供應(yīng)還在削減，這一矛盾使房地產(chǎn)企業(yè)的調(diào)整不能非常平滑、順利地展開。疊加需求端的一系列問題，導(dǎo)致房地產(chǎn)行業(yè)身陷困境。

　　他進一步指出，房地產(chǎn)行業(yè)上述困境的出現(xiàn)和持續(xù)，也成為經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和調(diào)整過程中增長率不及預(yù)期、需求弱、地方財政困難非常基礎(chǔ)的原因之一。

　　今年三到四季度，總需求進一步減弱的風(fēng)險可能依然是國內(nèi)經(jīng)濟主導(dǎo)性的風(fēng)險。展望未來，高善文認為，通過刺激居住需求、降低貸款利率等需求端來調(diào)整房地產(chǎn)市場是有作用的，但要幫助房地產(chǎn)企業(yè)完成上述三個方面的巨大過渡，在供應(yīng)側(cè)采取更加有力、更具針對性的措施可能更加重要。

　　另外，在廣義消費層面，高善文結(jié)合當(dāng)前備受關(guān)注的產(chǎn)能過剩、貿(mào)易壓力等話題提到，中國作為全球制造業(yè)第一大國，制造業(yè)產(chǎn)出幾乎等于七大工業(yè)國在制造業(yè)上的產(chǎn)出總和，這意味著，中國的總需求和總供給波動都會產(chǎn)生溢出效應(yīng)，因此，在產(chǎn)業(yè)政策、宏觀經(jīng)濟和稅收管理上需要采取更具有全球視野的想法和做法。

　　他強調(diào)：“盡管經(jīng)濟向高端制造業(yè)轉(zhuǎn)型非常重要，經(jīng)濟越來越多轉(zhuǎn)向依靠TFP、依靠全要素生產(chǎn)力的驅(qū)動越來越重要，但是，所有經(jīng)濟活動的終級目的都是為了讓人們、讓消費者過上更美好的生活。人們對于更美好生活的渴望、更大的消費，是驅(qū)動經(jīng)濟活動最終級的力量，因此，消費活動應(yīng)該是所有經(jīng)濟活動最終級的目的。我們在刺激消費層面上的政策需要進一步的深入思考?！?/p>

　　（本文來自第一財經(jīng)）