一、行情走勢回顧

　　近期甲醇盤面連續(xù)下挫，上周主力2501合約周線收跌57元/噸或2.34%。現(xiàn)貨市場價格多數(shù)回落，市場心態(tài)不佳，入市較謹慎。價格方面，9月6日，江蘇太倉國標甲醇市場價237元/噸，環(huán)比前一周跌90元/噸，華東地區(qū)基差走強，廣東地區(qū)市場主流價2350元/噸，環(huán)比跌85元/噸，川渝地區(qū)主流價2340元/噸，環(huán)比跌20元/噸，西北內蒙地區(qū)市場主流價2075元/噸，環(huán)比跌30元/噸。

　　二、供給端：裝置產(chǎn)能利用率回升，供給相對充裕

　　上周國內甲醇裝置生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能利用率環(huán)比提升，周期內內蒙古新奧60萬噸/年、安徽臨泉30萬噸/年、恒信高科15萬噸/年、山東榮信25萬噸/年、云南解化15萬噸/年、煙臺萬華66萬噸/年等裝置恢復，金能科技10萬噸/年、陽煤豐喜10萬噸/年等裝置檢修，新疆新業(yè)50萬噸/年裝置恢復后9月3日中午5號鍋爐跳車，預計10日恢復，整體產(chǎn)量增加。從制法來看，煤制裝置產(chǎn)能利用率上行起到拉動作用，焦爐氣裝置和天然氣裝置產(chǎn)能利用率分別下降2.04個百分點及1.71個百分點，焦爐氣裝置主要受到鋼企對焦炭提降后，焦企虧損降負影響，天然氣裝置則主要因西高溫限電政策約束。本周鶴壁煤化60萬噸/年、中原大化50萬噸/年等多套裝置計劃于10日重啟，中煤榆林100萬噸/年裝置上周重啟不暢預計本周恢復，供給料仍將上行。數(shù)據(jù)方面，9月6日當周，國內甲醇裝置產(chǎn)能利用率84.04%，環(huán)比增1.56個百分點，同比增4.31個百分點，周產(chǎn)量176.86萬噸，環(huán)比增3.27萬噸，同比增7.81萬噸，從數(shù)據(jù)來看，當前產(chǎn)能利用率及產(chǎn)量仍處同期絕對高位，故供給端壓力仍存。

　　海外裝置開工率66.79%，環(huán)比基本持平，裝置方面，伊朗ZPC其中一套裝置停車，馬石油小裝置重啟后8成負荷運行，南美一套裝置檢修。國際甲醇價格上周環(huán)比有所回落，其中CFR中國主港價周環(huán)比跌10美元/噸，不過國內港口價格回落，進口利潤仍為負。

　　三、需求端：旺季需求有邊際改善，但支撐一般

　　上周盤面持續(xù)下挫，利空市場心態(tài)，雙節(jié)前市場有一定備貨需求，但下游入市較為謹慎，接貨意愿不強。

　　裝置方面，上周MTO裝置開工率繼續(xù)提升，延長中煤榆林、恒有能源烯烴裝置提負，需要注意的是，原油價格下跌后聚烯烴價格下挫，烯烴各制法中，PDH裝置虧損大于MTO裝置，石腦油裂解裝置虧損則明顯小于MTO裝置，石腦油裂解裝置產(chǎn)能利用率也有提升，進而反向壓制甲醇價格。9月6日當周，MTO裝置產(chǎn)能利用率91.42%，環(huán)比漲2.31個百分點，高于去年10.11個百分點。

　　傳統(tǒng)下游開工率漲跌互現(xiàn)，步入金九銀十消費旺季，下游需求仍有好轉預期，不過從目前情況看兌現(xiàn)情況一般，支撐相對有限。上周甲醛因山東恒信裝置重啟開車，產(chǎn)能利用率上行，醋酸在前期停車裝置恢復下產(chǎn)能利用率回升，本周預計仍將上行，二甲醚因九江心連心裝置停車產(chǎn)量下滑，蘭考匯通匯通重啟彌補部分減量。

　　四、庫存：港口庫存壓力仍存

　　庫存方面，隆眾統(tǒng)計上周期甲醇到港量28.16萬噸，略低于預期，個別船只故障等問題對卸貨速度稍有影響，但下游剛需消耗為主，港口繼續(xù)累庫，本周計劃到港量回升至40萬噸以上，預計港口庫存仍將上行。從季節(jié)性數(shù)據(jù)看，當前港口庫存及社會庫存均處同期高位，市場可售貨源充足，對甲醇價格形成壓制。生產(chǎn)企業(yè)庫存小幅增長，生產(chǎn)企業(yè)積極出貨，但市場氛圍轉弱，企業(yè)訂單量減少，庫存上行，拉長周期看，生產(chǎn)企業(yè)廠內庫存仍處相對低位，也在一定程度上支撐廠家挺價心態(tài)。數(shù)據(jù)來看，截至上周，甲醇社會庫存157.8萬噸，周環(huán)比增5.79萬噸，增幅3.85%，較去年同期增8.47萬噸，增幅5.68%；其中，港口庫存117.44萬噸，周環(huán)比增5.01萬噸，較去年同期增13.6萬噸，生產(chǎn)企業(yè)廠內庫存40.36萬噸，周環(huán)比增0.78萬噸，較去年同期降5.12萬噸。

　　五、成本端：高溫天氣影響將逐步減小，煤價支撐走弱

　　成本方面，上周各制法裝置利潤漲跌互現(xiàn)，其中內蒙煤制及西南地區(qū)天然氣制法虧損有所擴大。煤炭方面，動力煤價格穩(wěn)中偏強運行，北方港口庫存連續(xù)下滑，但市場觀望情緒較濃，因發(fā)運成本倒掛部分貿易商挺價意愿較強，市場成交一般。坑口價格持穩(wěn)，部分煤種啟漲，多地高溫，部分煤礦基于中秋節(jié)前補庫需求挺價，站臺及貿易商操作較謹慎。供給端，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，上周462家動力煤樣本礦山產(chǎn)能利用率95.80%，環(huán)比增1.3個百分點，日均產(chǎn)量575.3萬噸，環(huán)比增7.4萬噸，上周進入新的生產(chǎn)月，此前因生產(chǎn)計劃停產(chǎn)或減產(chǎn)的煤礦恢復，產(chǎn)能有所釋放。需求方面，南方高溫天氣超預期，中央氣象臺預報，未來一周，南方地區(qū)持續(xù)高溫天氣，強度有所減弱，近期“秋老虎”影響下高溫區(qū)域較多，同時西南水電出力不足，火電廠日耗短期仍處高位，從季節(jié)看，迎峰度夏步入尾聲，短期雖有支撐，但后市需求大幅上漲可能性不大；非電需求有回升預期，夏季結束后即將步入工業(yè)品消費旺季，工業(yè)品需求料將季節(jié)性回升，部分化工品產(chǎn)能利用率提高，水泥熟料產(chǎn)能利用率則再次走弱。進口方面，進口煤價震蕩偏強，旺季結束后電廠補庫釋放遠期進口煤采購需求，同時俄羅斯政府已同意將暫停征收動力煤和無煙煤出口關稅的期限延長三個月，進口煤仍有性價比。綜上來看，動力煤供給端整體基本平穩(wěn)，新的生產(chǎn)月產(chǎn)能有所釋放，需求端電煤消費旺季將逐步結束，非電需求有一定增加，預計煤價震蕩運行，支撐逐步走弱，關注天氣變化。

　　六、結論：供需雙增基本面支撐一般，商品情緒下行甲醇承壓

　　隨著裝置的重啟，甲醇后市供給端壓力仍存，需求端，MTO裝置重啟后提負，不過原油下跌拖累聚烯烴價格，進而向上傳導壓制甲醇走勢，傳統(tǒng)下游逐漸步入消費旺季，需求邊際改善，關注裝置變動情況及烯烴價格變動；高溫天氣預計持續(xù)時間有限，煤價承壓；近期到港量大增，港口庫存壓力上行；OPEC+推遲增產(chǎn)，原油支撐走強，不過非農就業(yè)數(shù)據(jù)不佳，市場聚焦美國經(jīng)濟衰退的風險，商品市場情緒繼續(xù)走弱，同時相較其他品種，甲醇此前跌幅較小，存補跌可能，建議仍以偏空思路對待，操作以逢高沽空為主，后市需關注沿海MTO裝置開工情況及工業(yè)品整體市場情緒。僅供參考。

　　長安期貨：張晨

　　2024年9月9日

　　張晨，長安期貨煤化工研究員，對煤炭及其相關產(chǎn)業(yè)有系統(tǒng)的理論學習經(jīng)歷，進入期貨市場以來，主要負責動力煤及煤化工相關品種的研究工作，善于從政策導向與基本面分析行情趨勢，具有豐富的專業(yè)知識和較強的邏輯分析能力。