9月10日早盤，滬指及深成指再創(chuàng)階段新低，但午后開啟反彈。截至收盤，三大指數(shù)集體收漲，上證指數(shù)上漲0.28%，深證成指漲0.13%，創(chuàng)業(yè)板指漲0.06%，兩市全天成交5276億元，下午盤略有放量。從盤面上看，下午盤市場情緒轉(zhuǎn)暖，科技股引領(lǐng)反彈勢頭，芯片、通信、計算機等板塊漲幅居前，地產(chǎn)、醫(yī)藥、養(yǎng)殖等板塊表現(xiàn)不佳。

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　　通信ETF（515880）今日低開之后震蕩上行，截至收盤漲1.83%。當(dāng)前的AI相關(guān)的調(diào)整仍在繼續(xù)，近3個月來通信ETF權(quán)重股中際旭創(chuàng)、美股英偉達均跌10%左右。

　　種種跡象表明，市場對于美股科技行業(yè)在邊際上持比較謹(jǐn)慎的態(tài)度，盡管其基本面屢屢超預(yù)期。這更像是一個優(yōu)等生因為考試沒得滿分而受到懲罰。當(dāng)前，標(biāo)普500指數(shù)中Magnificent 7的市值占比已經(jīng)達到30%——這是該指數(shù)歷史上從未有過的集中度。而在美股有史以來10次最大的單日市值蒸發(fā)中，英偉達已經(jīng)占據(jù)8席，充分體現(xiàn)了收益和風(fēng)險并存的關(guān)系。

　　據(jù)巴倫周刊統(tǒng)計，今年以來，F(xiàn)idelity、GQG Partners、T． Rowe Price等資管巨頭已經(jīng)大幅降低了英偉達的持倉，其中Fidelity就賣出超過2億股，而對沖基金Citadel更是斬去了93%的倉位。在上周五的一份報告中，花旗銀行指出，他們認為今后一段時間內(nèi)英偉達不會再是標(biāo)普500指數(shù)的主要收益貢獻者，盡管預(yù)計前者的盈利增速將保持強勁。

　　在A股的光通信領(lǐng)域，我們看到24H1的數(shù)通光模塊/光器件需求高速增長，相關(guān)頭部廠商充分享受了AI紅利。其中，中際旭創(chuàng)實現(xiàn)營收107.99億元，同比增長169.7%，實現(xiàn)歸母凈利潤23.58億元，同比增長284.3%，400G和800G出貨量增長明顯。新易盛實現(xiàn)營收27.28億元，同比增長109.1%，實現(xiàn)歸母凈利潤8.65億元，同比增長200.0%。天孚通信實現(xiàn)營收15.56億元，同比增長134.3%，實現(xiàn)歸母凈利潤6.54億元，同比增長177.2%。

　　目前，下游云廠商的資本開支仍然對行業(yè)高景氣構(gòu)成支撐。據(jù)民生證券統(tǒng)計，從二季度來看，亞馬遜/谷歌/微軟/Meta的CAPEX（PP&E口徑）合計約528.5億美元，同比+57.8%/環(huán)比+19.3%。此外，CAPEX結(jié)構(gòu)上，受AI需求火熱驅(qū)動，CAPEX投入持續(xù)聚焦AI和云相關(guān)的底層基礎(chǔ)設(shè)施。

　　最后，在估值上，當(dāng)前通信ETF（515880）跟蹤的中證全指通信設(shè)備指數(shù)的市盈率（TTM）為22.72x，位于上市以來5.08%分位，投資的安全邊際較高。感興趣的投資者可以關(guān)注通信ETF（515880）未來的投資機會。

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　　今日消費電子ETF（561310）收漲0.69%。蘋果、華為相繼發(fā)布新品有望催化行情。

　　消息面上，北京時間今日凌晨，蘋果舉行秋季發(fā)布會，共發(fā)布了4款iPhone，2款手表，3款A(yù)irPods，其中芯片升級為3nm的A18，較前代CPU+30%/GPU+40%。此外，AI方面，Apple Intelligence部分功能將于10月率先在美國推出英語版，并將于12月推廣至更多英語國家市場，明年支持中文/法/日/西班牙語等更多語言。首批上線的部分功能包括Writing Tools（文本改寫、校對和摘要）、照片（回憶、特定搜索和消除物體）、全新設(shè)計Siri、音頻錄制及轉(zhuǎn)寫、優(yōu)先通知、郵件Smart Reply等。預(yù)計新的芯片將能為Apple Intelligence提供卓越的設(shè)備性能。

　　今天晚些時候，華為發(fā)布了HUAWEI Mate XT三折疊手機，為10.2英寸全球最大折疊屏手機，同時也是全球最薄的折疊屏手機，僅3.6毫米，重量也僅有298克。據(jù)悉，該款手機定價從19，999元至23，999元不等，當(dāng)前已經(jīng)開放預(yù)約，預(yù)計本月20日開售，但在一些平臺上已經(jīng)有溢價較高的代搶/訂貨價格出現(xiàn)。

　　科技大廠的新品發(fā)布和技術(shù)的迭代有望推動消費者的換機熱情，AI手機的滲透率有望不斷提。據(jù)Canalys估計，今年全球16%的智能手機出貨為AI手機，而到2028年，這一比例或?qū)⑸仙?4%，并逐步從高端手機向中低端擴散。

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　　醫(yī)藥行業(yè)今天迎來回撤，近期表現(xiàn)不佳。

　　消息面上，8月29日，國家衛(wèi)健委發(fā)布《2023年我國衛(wèi)生健康事業(yè)發(fā)展統(tǒng)計公報》?！豆珗蟆凤@示，2023年全國衛(wèi)生總費用初步核算為90575.8億元，衛(wèi)生總費用占GDP比例為7.2%。此外，醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)總床位數(shù)持續(xù)增加、尤其是總診療量、住院量等結(jié)束三年左右的停滯，重新恢復(fù)增長勢頭。

　　上半年，國家陸續(xù)出臺及通過《推動大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新行動方案》、《全鏈條支持創(chuàng)新藥發(fā)展實施方案》等重要文件，對于創(chuàng)新藥品、醫(yī)療設(shè)備等多個細分均給與一定程度的扶持。政策驅(qū)動下，板塊后續(xù)有望迎來觸底回升機會。

　　從基本面角度看，醫(yī)藥行業(yè)中報發(fā)布完畢，創(chuàng)新藥板塊整體維持增長。但由于國內(nèi)銷售落地能力差異和海外授權(quán)出海兌現(xiàn)差異，行業(yè)內(nèi)收入利潤增速出現(xiàn)分化。展望下半年，國內(nèi)創(chuàng)新藥各細分賽道龍頭都將在下半年的各國際專業(yè)疾病領(lǐng)域會議上披露數(shù)據(jù)，板塊關(guān)注度后續(xù)有望持續(xù)提升。

　　從宏觀層面看，美國經(jīng)濟放緩，降息預(yù)期相對清晰，對于以未來銷售收入折現(xiàn)為核心估值邏輯的創(chuàng)新藥公司來說，有望迎來流動性改善和估值的整體提升。醫(yī)保基金支付承壓，基金監(jiān)管趨嚴(yán)，下半年整體國內(nèi)醫(yī)療需求或?qū)⑵?。但長期來看，由于老齡化的趨勢持續(xù)，醫(yī)?；鹬С鲆约霸\療需求仍將穩(wěn)健增長。

　　國內(nèi)創(chuàng)新藥公司經(jīng)過多年研發(fā)投入，研發(fā)管線陸續(xù)進入收獲期，新藥出海授權(quán)金額不斷創(chuàng)新高。創(chuàng)新藥作為新質(zhì)生產(chǎn)力的重要代表，北京等地不斷出臺政策支持創(chuàng)新藥發(fā)展?？梢躁P(guān)注創(chuàng)新藥滬深港ETF（517110）、生物醫(yī)藥ETF（512290）、醫(yī)療ETF（159828）的低位布局機會。

　　特約作者：國泰基金