金十?dāng)?shù)據(jù)

　　非農(nóng)數(shù)據(jù)未能完成的任務(wù)，今晚八點(diǎn)半的CPI能幫忙完成嗎？

　　市場(chǎng)正在為美聯(lián)儲(chǔ)的首次降息做準(zhǔn)備。在杰克遜霍爾會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾間接預(yù)告了9月19日凌晨的降息，并強(qiáng)調(diào)了勞動(dòng)力市場(chǎng)在當(dāng)前決策過(guò)程中的重要性。上周公布的就業(yè)市場(chǎng)數(shù)據(jù)參差不齊，進(jìn)一步確定了此次降息。然而，上周五的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)也加劇了市場(chǎng)對(duì)預(yù)期經(jīng)濟(jì)放緩幅度的擔(dān)憂，導(dǎo)致大多數(shù)股票指數(shù)出現(xiàn)負(fù)面反應(yīng)。

　　在美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入慣常的“靜默期”之前，幾位美聯(lián)儲(chǔ)官員在上周五紛紛發(fā)表講話，基本上確認(rèn)了降息這一公開(kāi)的秘密，并對(duì)這輪利率周期中首次且通常是最困難的降息決策表達(dá)了支持。不過(guò)，大多數(shù)官員避免公開(kāi)表示支持降息50個(gè)基點(diǎn)。

　　本周市場(chǎng)的焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向通脹數(shù)據(jù)，8月份的CPI通脹報(bào)告將在北京時(shí)間周三晚上八點(diǎn)半公布。鮑威爾在杰克遜霍爾會(huì)議上對(duì)通脹的評(píng)估非常直接。他提到通脹現(xiàn)在更接近美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)，“通脹的上行風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)減弱”。因此，通脹數(shù)據(jù)的重要性有所下降，但這一報(bào)告仍具有顯著的市場(chǎng)影響力。

　　有趣的是，最近的通脹相關(guān)信息表現(xiàn)不一。上周的ISM服務(wù)業(yè)和PMI中的價(jià)分項(xiàng)數(shù)據(jù)帶來(lái)了上行意外，顯示出通脹或重新走高。同樣，8月中旬的密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心調(diào)查顯示，1年期預(yù)期通脹率為2.9%。

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，美國(guó)8月整體CPI同比將從7月的2.9%放緩至2.6%。幾位經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，天然氣價(jià)格下跌和食品價(jià)格穩(wěn)定可能有助于控制總體通脹。如果預(yù)測(cè)成立，CPI通脹同比將創(chuàng)2021年3月以來(lái)的新低。剔除食品和能源價(jià)格的核心CPI通脹同比預(yù)計(jì)將降至3.2%。這些預(yù)測(cè)與克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)的Nowcast模型的估計(jì)相符。

　　然而，如果我們觀察油價(jià)在2023年和今年8月的表現(xiàn)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)這次的整體CPI有較大可能下行。2023年8月油價(jià)按月上漲了2.3%，但今年8月則大幅下跌了7%。也就是說(shuō)，通脹可能更為劇烈地下降，從而為美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部鴿派人士提出更為激進(jìn)的貨幣政策決策提供更多依據(jù)。

　　另外，CPI通脹是否符合經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)期將在很大程度上還取決于租金上漲的速度。住房成本占CPI通脹指數(shù)的三分之二。許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，隨著租金漲幅放緩逐漸顯示在官方通脹數(shù)據(jù)中，租金將開(kāi)始對(duì)通脹構(gòu)成下行壓力。不過(guò)值得注意的是，上個(gè)月的數(shù)據(jù)違背了這些預(yù)期，顯示租金仍繼續(xù)意外上漲。

　　排除住房因素，整個(gè)夏季通脹一直徘徊在美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)水平附近。價(jià)格增長(zhǎng)超過(guò)3%的CPI分項(xiàng)所占比例已低于疫情前的平均水平，僅為25%。美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)逐漸疲軟，比如職位空缺減少表明勞動(dòng)力需求疲軟，失業(yè)率逐漸上升，也增強(qiáng)了人們對(duì)更廣泛的通脹壓力將繼續(xù)放緩的信心。經(jīng)濟(jì)的崩潰并沒(méi)有導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)陷入恐慌，但越來(lái)越明顯的是，利率高于美國(guó)經(jīng)濟(jì)所需要的水平。

　　ING經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，由于非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)未能說(shuō)服美聯(lián)儲(chǔ)降息50個(gè)基點(diǎn)，市場(chǎng)目前正在關(guān)注美國(guó)通脹數(shù)據(jù)，以了解美聯(lián)儲(chǔ)降息的步伐，“很明顯，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)正在失去動(dòng)力，市場(chǎng)現(xiàn)在似乎關(guān)注經(jīng)濟(jì)最終會(huì)軟著陸還是硬著陸?！?/p>

　　據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”，美聯(lián)儲(chǔ)9月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為70%，降息50個(gè)基點(diǎn)的概率為30%。如果通脹出現(xiàn)意外下滑，降息50個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期很可能會(huì)進(jìn)一步上升。另一方面，如果報(bào)告結(jié)果符合預(yù)期，甚至顯示出通脹壓力的微幅上升，雖然不會(huì)改變市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)此次利率調(diào)整的預(yù)期，但可能在某種程度上抑制隨之而來(lái)的鴿派言論。

　　盛寶外匯策略主管查魯·查納納（Charu Chanana）就表示，弱于預(yù)期的報(bào)告可能會(huì)增強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)降息50個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期，但符合預(yù)期的數(shù)據(jù)可能會(huì)繼續(xù)讓25個(gè)基點(diǎn)與50個(gè)基點(diǎn)的降息爭(zhēng)論懸而未決，“總體而言，美元預(yù)計(jì)將橫盤(pán)走高，因?yàn)槟壳懊缆?lián)儲(chǔ)的寬松預(yù)期仍然顯得過(guò)度”。

　　美聯(lián)儲(chǔ)政策制定者上周表示，他們準(zhǔn)備開(kāi)始一系列降息，并指出如果不采取政策轉(zhuǎn)變，勞動(dòng)力市場(chǎng)降溫可能會(huì)變得更加可怕。查納納因此認(rèn)為：“這使得美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)選擇降息25個(gè)基點(diǎn)，以避免引發(fā)恐慌，盡管他們可能會(huì)在今年晚些時(shí)候采取更激進(jìn)的降息措施?！?/p>

　　其它分析則認(rèn)為，焦點(diǎn)可能仍然集中在核心CPI數(shù)據(jù)上，該數(shù)據(jù)的回落進(jìn)展已經(jīng)停滯一段時(shí)間了。如果價(jià)格波動(dòng)性較小，但缺乏進(jìn)展，本周風(fēng)險(xiǎn)積極勢(shì)頭可能會(huì)有所消停，因?yàn)榻灰讍T可能會(huì)認(rèn)為數(shù)據(jù)不足以說(shuō)服美聯(lián)儲(chǔ)下周降息50個(gè)基點(diǎn)。