9月12日，國(guó)泰君安(601211)和海通證券(600837)雙雙公告，重組的相關(guān)事項(xiàng)存在重大不確定性，為保證公平信息披露，維護(hù)投資者利益，避免造成公司股價(jià)異常波動(dòng)，根據(jù)上海證券交易所相關(guān)規(guī)定，公司股票將繼續(xù)停牌。

在此之前，國(guó)泰君安和海通證券旗下的港股平臺(tái)國(guó)泰君安國(guó)際和海通恒信已經(jīng)雙雙復(fù)牌。復(fù)牌之后，國(guó)泰君安國(guó)際首日一度大漲超過13%，隨后震蕩回落，海通恒信在連續(xù)兩日下跌之后今日大漲5.13%。

兩大券商繼續(xù)停牌

9月6日，國(guó)泰君安和海通證券公告，國(guó)泰君安與海通證券正在籌劃由公司通過向海通證券全體A股換股股東發(fā)行A股股票、向海通證券全體H股換股股東發(fā)行H股股票的方式換股吸收合并海通證券并發(fā)行A股股票募集配套資金。根據(jù)上海證券交易所的相關(guān)規(guī)定，兩家公司A股自9月6日開市起停牌，預(yù)計(jì)停牌時(shí)間不超過25個(gè)交易日。

9月12日，兩家公司齊發(fā)公告，鑒于本次重組的相關(guān)事項(xiàng)存在重大不確定性，為保證公平信息披露，維護(hù)投資者利益，避免造成公司股價(jià)異常波動(dòng)，根據(jù)上海證券交易所相關(guān)規(guī)定，公司股票將繼續(xù)停牌。

兩家公司表示，停牌期間，將積極推進(jìn)各項(xiàng)工作，并根據(jù)本次重組進(jìn)展情況，嚴(yán)格按照有關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定和要求履行信息披露義務(wù)，待相關(guān)事項(xiàng)確定后，公司將及時(shí)發(fā)布相關(guān)公告并申請(qǐng)公司股票復(fù)牌。

同時(shí)，本次重組的具體合作方案以雙方進(jìn)一步簽署的交易文件為準(zhǔn)。本次重組尚需履行必要的內(nèi)部決策程序，并需經(jīng)有權(quán)監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)后方可正式實(shí)施，能否實(shí)施尚存在不確定性。

“史詩(shī)”級(jí)合并備受關(guān)注

國(guó)泰君安和海通證券這兩家同屬上海國(guó)資的頭部券商合并，將是新“國(guó)九條”實(shí)施以來頭部券商合并重組的首單，也是中國(guó)資本市場(chǎng)史上規(guī)模最大的“A+H”雙邊市場(chǎng)吸收合并、上市券商“A+H”最大的整合案例。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，此次合并或?qū)⒊蔀樾袠I(yè)機(jī)構(gòu)間并購(gòu)的典型案例，進(jìn)一步加速行業(yè)格局優(yōu)化。

這兩家券商的合并因此也備受關(guān)注。在此之前，兩家公司董事長(zhǎng)對(duì)于合并事宜都紛紛進(jìn)行了表態(tài)。

9月10日上午，在國(guó)泰君安證券的2024年半年度業(yè)績(jī)說明會(huì)上，國(guó)泰君安董事長(zhǎng)朱健就近期吸收合并海通證券的相關(guān)事宜回應(yīng)了投資者們的關(guān)切。

朱健表示，此次重組旨在響應(yīng)國(guó)家戰(zhàn)略、推動(dòng)打造一流投資銀行，符合兩家公司的戰(zhàn)略發(fā)展方向，有助于雙方優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，增強(qiáng)核心功能，提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能級(jí)，為進(jìn)一步優(yōu)化上海市金融國(guó)資布局、促進(jìn)證券行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展貢獻(xiàn)力量。

9月11日，海通證券召開2024年半年度業(yè)績(jī)說明會(huì)，針對(duì)被國(guó)泰君安吸收合并，海通證券董事長(zhǎng)周杰在回答投資者提問時(shí)表示，本次重組是為了響應(yīng)國(guó)家戰(zhàn)略，加快建設(shè)一流投資銀行，與兩家公司的發(fā)展戰(zhàn)略相契合，有助于雙方資源共享、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力，提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力與水平，助推上海市金融國(guó)資布局進(jìn)一步優(yōu)化，促進(jìn)資本市場(chǎng)和證券行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

“此次國(guó)君與海通公告合并，打開了投資者對(duì)于大券商并大券商和上市券商合并的想象空間。歷史上未曾出現(xiàn)過上市券商并上市券商，以及大型并大型券商的先例?！比A創(chuàng)證券金融業(yè)研究主管首席分析師徐康表示。

不過徐康也指出，對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者而言，并購(gòu)概念是錦上添花，投資者需重視的是長(zhǎng)期行業(yè)格局變化及發(fā)展空間。由于券商之間合并為重大信息，在確認(rèn)公告之前難以把握時(shí)間線及合并價(jià)格，若單純?yōu)椴┺牟①?gòu)而參與配置則容易產(chǎn)生較大波動(dòng)，不確定性高。

投資者能夠參與的并購(gòu)概念標(biāo)的中，被并購(gòu)方的估值或不能太貴。并購(gòu)規(guī)則規(guī)定上市券商之間合并的定價(jià)不得低于基準(zhǔn)日前20/60/120個(gè)交易日均價(jià)的80%，因此被并購(gòu)方當(dāng)前估值對(duì)最終收購(gòu)價(jià)格影響較大。若被并購(gòu)方估值過高，容易產(chǎn)生較大商譽(yù)，商譽(yù)會(huì)在凈資本中從凈資產(chǎn)全額扣減，對(duì)凈資本形成一定壓力。此外，由于當(dāng)前券商是重資本類業(yè)務(wù)為主，杠桿水平不足，券商之間合并協(xié)同效應(yīng)覆蓋對(duì)應(yīng)商譽(yù)的難度不小，導(dǎo)致合并后提升ROE的周期較長(zhǎng)。需要監(jiān)管部門在行業(yè)格局優(yōu)化之后，進(jìn)一步鼓勵(lì)業(yè)務(wù)發(fā)展及創(chuàng)新，深化服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)及資本市場(chǎng)的能力。

徐康同時(shí)表示，海通及國(guó)君合并，需要結(jié)合上海打造國(guó)際金融中心的背景，進(jìn)一步提升區(qū)域內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)力，黨的二十屆三中全會(huì)明確要求“加快建設(shè)上海國(guó)際金融中心”。對(duì)于其他同一區(qū)域內(nèi)券商合并，需要綜合考慮省內(nèi)金融定位及券商合并的社會(huì)效應(yīng)之間的平衡。