來(lái)源：中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)

　　本報(bào)記者 楊井鑫 北京報(bào)道

　　在銀行系金融資產(chǎn)投資公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“AIC”）股權(quán)投資試點(diǎn)擴(kuò)容的同時(shí)，國(guó)有銀行旗下子公司出資設(shè)立股權(quán)投資基金動(dòng)作頻頻，成為一級(jí)市場(chǎng)翹首以盼的長(zhǎng)期資本和耐心資本，在當(dāng)前嚴(yán)峻的股權(quán)投融資環(huán)境下尤為難得。

　　據(jù)《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者了解，銀行業(yè)目前資產(chǎn)占金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)的90%以上，是服務(wù)科創(chuàng)型企業(yè)的主力軍。但是，在科創(chuàng)企業(yè)的融資體系中，銀行提供的大多為信貸支持，而創(chuàng)業(yè)投資基金直接融資渠道卻成為了輔助性渠道，這與部分科創(chuàng)金融的需求仍不太匹配。同時(shí)，當(dāng)前股權(quán)投資市場(chǎng)行情冷淡，很多機(jī)構(gòu)募資困難間接影響了市場(chǎng)投資。

　　此時(shí)，商業(yè)銀行下場(chǎng)通過(guò)AIC設(shè)立股權(quán)投資基金的方式改善科創(chuàng)金融股權(quán)投資的生態(tài)，可謂意義重大。

　　股權(quán)融資“困擾”

　　李華（化名）是江蘇一家生物醫(yī)藥公司的負(fù)責(zé)人，公司坐落在江蘇工業(yè)園區(qū)。作為一家初創(chuàng)型的科創(chuàng)企業(yè)，李華認(rèn)為公司經(jīng)營(yíng)的重點(diǎn)就是研發(fā)和融資，而后者是前者的保障。

　　“股權(quán)投資市場(chǎng)行情非常冷淡，這對(duì)于企業(yè)的項(xiàng)目推進(jìn)造成了一定影響?！崩钊A表示，由于大環(huán)境的影響，目前創(chuàng)投機(jī)構(gòu)對(duì)外投資偏謹(jǐn)慎，而企業(yè)的融資周期也相應(yīng)拉長(zhǎng)。

　　他告訴記者，該公司每年的研發(fā)費(fèi)用在1.2億元左右，超過(guò)一半的資金需要外部融資。與5年前相比，科創(chuàng)公司在外部融資中向銀行貸款容易了很多，但是獲得股權(quán)投資的難度也大了很多。

　　“相比銀行貸款，我們其實(shí)更希望拿到股權(quán)融資?！崩钊A表示。據(jù)他介紹，該公司已經(jīng)在一家國(guó)有大行中拿到了2000萬(wàn)元的授信，也有更多的銀行拋出橄欖枝愿意在授信方面達(dá)成合作。但是，這對(duì)于公司解決資金問(wèn)題而言并非最佳方案。

　　他告訴記者，銀行對(duì)科創(chuàng)企業(yè)的貸款是短期債務(wù)，并需要支付融資成本。通常情況下，貸款的規(guī)模不大，銀行看重的是當(dāng)前企業(yè)的資質(zhì)條件。而股權(quán)融資的邏輯完全不同，融資更看重的是項(xiàng)目前景，股權(quán)融資的周期更長(zhǎng)，也不需要在1—2年內(nèi)考慮到還貸的事宜。

　　他認(rèn)為，對(duì)于一家初創(chuàng)企業(yè)而言，融資成本對(duì)融資的影響不會(huì)太大，而拿到足夠資金推進(jìn)項(xiàng)目才最關(guān)鍵?！拔覀冋J(rèn)為，銀行信貸融資是股權(quán)融資的一個(gè)好的補(bǔ)充。在當(dāng)前企業(yè)的融資周期拉長(zhǎng)之后，企業(yè)會(huì)在‘空窗期’存在資金短缺情況。此時(shí)，銀行的信貸資金能夠滿(mǎn)足企業(yè)短期資金需求來(lái)應(yīng)急，一旦企業(yè)股權(quán)融資成功資金到位之后，企業(yè)會(huì)立刻償還銀行貸款。”

　　“很多前期一些的研發(fā)類(lèi)項(xiàng)目情況都差不多。有項(xiàng)目、有團(tuán)隊(duì)，但在銀行能夠拿到的資金還是有限，貸款的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系與股權(quán)評(píng)價(jià)體系不一樣。相比之下，股權(quán)投資對(duì)于這類(lèi)科創(chuàng)企業(yè)的作用會(huì)更大一些。”李華認(rèn)為。

　　然而，國(guó)內(nèi)股權(quán)投資市場(chǎng)正在經(jīng)歷換擋調(diào)整期。今年4月，貝恩公司發(fā)布的《2024年中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)報(bào)告》顯示，2023年中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)的投資活躍度延續(xù)結(jié)構(gòu)性下降趨勢(shì)，投資交易額較前5年均值（2018年—2022年）下降58%，跌至410億美元，跌至2013年以來(lái)的最低點(diǎn)，交易量也跌去31%。平均投資交易額為6900萬(wàn)美元，為2014年以來(lái)的最低值。

　　清科研究數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年，中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)整體延續(xù)下滑態(tài)勢(shì)。其中，新募集基金數(shù)量和規(guī)模分別為1817只、6229.39億元，同比下降49.2%、22.6%；投資案例共3033起，同比下滑37.6%；共發(fā)生746筆退出案例，同比下降63.5%。

　　9月8日，上海新金融研究院理事長(zhǎng)屠光紹在2024浦江創(chuàng)新論壇WeStart全球創(chuàng)業(yè)投資大會(huì)上表示，從融資結(jié)構(gòu)與科技行業(yè)的匹配看，我國(guó)融資結(jié)構(gòu)以銀行主導(dǎo)的間接融資較強(qiáng)，而科創(chuàng)企業(yè)的股權(quán)融資較弱，特別是早期投資、風(fēng)險(xiǎn)投資。要大力發(fā)展股權(quán)投資特別是風(fēng)險(xiǎn)投資，擴(kuò)大投資規(guī)模，提高投資能力，支持各類(lèi)投資主體，引導(dǎo)更多長(zhǎng)期資金。同時(shí)，要健全內(nèi)部、外部、混合投貸聯(lián)動(dòng)模式。

　　一家股份制銀行人士向記者表示，監(jiān)管鼓勵(lì)通過(guò)投貸聯(lián)動(dòng)的模式支持科創(chuàng)性企業(yè)，但是落地項(xiàng)目數(shù)量寥寥，這其中的原因比較復(fù)雜。目前，多家國(guó)有大行高新技術(shù)貸款的規(guī)模都突破了萬(wàn)億元，股份制銀行的該類(lèi)貸款規(guī)模也不乏數(shù)千億元，但投貸聯(lián)動(dòng)的項(xiàng)目并不多。

　　“銀行信貸支持科創(chuàng)企業(yè)大多在企業(yè)生命周期的成熟期，這類(lèi)企業(yè)對(duì)于出讓股權(quán)的意愿不大。相反，一些早期的科創(chuàng)企業(yè)愿意出讓部分股權(quán)，但是股權(quán)價(jià)值不大?！痹摴煞葜沏y行人士認(rèn)為。

　　銀行系A(chǔ)IC下場(chǎng)

　　在政策上，“耐心資本”一詞今年被頻頻提及，而這也釋放了監(jiān)管支持股權(quán)融資提升科技金融服務(wù)的信號(hào)。

　　2023年12月，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議首次明確提出：“鼓勵(lì)發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資、股權(quán)投資”作為“以科技創(chuàng)新引領(lǐng)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)”的重要力量，通過(guò)鼓勵(lì)發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資、股權(quán)投資，支持長(zhǎng)期資本、耐心資本更多地投向科技創(chuàng)新。

　　在此背景下，我國(guó)創(chuàng)投行業(yè)悄然醞釀著行業(yè)生態(tài)的重塑。

　　6月26日，在國(guó)務(wù)院舉辦的《促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干政策措施》吹風(fēng)會(huì)上，“擴(kuò)大金融資產(chǎn)投資公司直接股權(quán)投資試點(diǎn)范圍”被有關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人多次提起。國(guó)家金融監(jiān)督管理總局（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“金融監(jiān)管總局”）政策研究司司長(zhǎng)李明肖表示，要深入梳理總結(jié)前期上海試點(diǎn)開(kāi)展的直接股權(quán)投資經(jīng)驗(yàn)，研究擴(kuò)大試點(diǎn)地區(qū)范圍，充分發(fā)揮金融資產(chǎn)投資公司在創(chuàng)業(yè)投資、股權(quán)投資和企業(yè)重組等方面的專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)，加大對(duì)科技創(chuàng)新的支持力度。

　　日前，金融監(jiān)管總局會(huì)同北京市政府、國(guó)家發(fā)展改革委召開(kāi)推進(jìn)金融資產(chǎn)投資公司股權(quán)投資擴(kuò)大試點(diǎn)座談會(huì)，明確了試點(diǎn)范圍從上海擴(kuò)圍至北京。

　　與此同時(shí)，銀行系A(chǔ)IC出手設(shè)立股權(quán)投資基金的消息不斷。以工商銀行（601398.SH）為例，據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，年初至今，工商銀行旗下AIC與中國(guó)電子、中交集團(tuán)、國(guó)家能源投資集團(tuán)等央企及其旗下投資平臺(tái)、私募基金管理人合作多只基金。同時(shí)，該公司與蘇州、北京、湖北、甘肅等國(guó)資合作，陸續(xù)落地了“智造”基金、“智能制造”基金、“結(jié)構(gòu)調(diào)整”基金等一批股權(quán)投資基金。今年以來(lái)，工商銀行旗下AIC已作為L(zhǎng)P共計(jì)認(rèn)繳出資了近10只私募股權(quán)投資基金主體，基金總計(jì)注冊(cè)規(guī)模超過(guò)400億元，工商銀行旗下AIC認(rèn)繳出資額接近300億元。

　　與工商銀行AIC不斷設(shè)立股權(quán)投資基金不同的是，中國(guó)銀行（601988.SH）直接設(shè)立了目標(biāo)規(guī)模300億元的中銀科創(chuàng)母基金。該基金由中國(guó)銀行旗下中銀證券擔(dān)任發(fā)起單位和管理人，聯(lián)合地方政府、產(chǎn)業(yè)龍頭分批分期設(shè)立，將引導(dǎo)更多市場(chǎng)資源投早、投小、投長(zhǎng)期、投硬科技。

　　在投資方向上，母基金將聚焦人工智能、量子技術(shù)、生物技術(shù)等重點(diǎn)領(lǐng)域，在國(guó)家重要科技創(chuàng)新區(qū)域和節(jié)點(diǎn)城市快速布局，助力重大科研實(shí)力提升，服務(wù)核心關(guān)鍵技術(shù)轉(zhuǎn)化應(yīng)用，推動(dòng)科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)化發(fā)展。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，中農(nóng)工建交五大銀行旗下的AIC自2018年布局股權(quán)投資以來(lái)，截至目前，已累計(jì)認(rèn)繳出資股權(quán)投資基金超2900億元。

　　國(guó)信證券最新研報(bào)指出，金融資產(chǎn)投資公司股權(quán)直投業(yè)務(wù)規(guī)模還較小，預(yù)計(jì)未來(lái)將持續(xù)增長(zhǎng)，并提升大行科技金融服務(wù)能力。隨著試點(diǎn)范圍擴(kuò)大和經(jīng)驗(yàn)積累，未來(lái)金融資產(chǎn)投資公司的股權(quán)直投業(yè)務(wù)規(guī)模有望持續(xù)增長(zhǎng)，試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)成熟之后預(yù)計(jì)也會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大城市范圍。金融資產(chǎn)投資公司股權(quán)直投業(yè)務(wù)試點(diǎn)的擴(kuò)大有利于大行豐富其業(yè)務(wù)板塊，全面服務(wù)科技企業(yè)。最終的收益并不僅僅體現(xiàn)為股權(quán)直投業(yè)務(wù)的盈利，還更多體現(xiàn)為這些科技企業(yè)客戶(hù)帶來(lái)的存款、貸款、中間業(yè)務(wù)等各方面收益，以及它們科技突破之后對(duì)產(chǎn)業(yè)上下游乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)體的外部收益。

　　復(fù)旦大學(xué)金融研究院兼職研究員董希淼表示，擴(kuò)大金融資產(chǎn)投資公司股權(quán)投資試點(diǎn)工作，有助于商業(yè)銀行促進(jìn)內(nèi)部投貸聯(lián)動(dòng)發(fā)展。內(nèi)部投貸聯(lián)動(dòng)協(xié)同效率較高，風(fēng)險(xiǎn)偏好容易統(tǒng)一，通過(guò)內(nèi)部投貸聯(lián)動(dòng)，將更好地為國(guó)家重大科技任務(wù)和科技型中小企業(yè)提供股權(quán)和債權(quán)融資服務(wù)，拓寬科技型企業(yè)融資渠道，加快科技金融發(fā)展。同時(shí)，對(duì)大型商業(yè)銀行而言，通過(guò)內(nèi)部投貸聯(lián)動(dòng)，將有效改善客戶(hù)結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，獲得多元化的收入，減緩凈息差收窄的壓力。

　　“銀行系A(chǔ)IC是因?yàn)閭D(zhuǎn)股而設(shè)立的，但是未來(lái)可能成為商業(yè)銀行參與股權(quán)投資的一個(gè)重要平臺(tái)?！鼻笆龉煞葜沏y行人士表示，在政策指引下，目前國(guó)有大行AIC的投資業(yè)務(wù)節(jié)奏已經(jīng)加快。