來(lái)源：中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)

　　本報(bào)記者 樊紅敏 北京報(bào)道

　　又一家民營(yíng)地方資產(chǎn)管理公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“地方AMC”）陷入困境。

　　8月13日，因一筆與小額貸款公司的借款合同糾紛，重慶市民營(yíng)地方AMC——重慶富城資產(chǎn)管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“富城資產(chǎn)”）被列為失信被執(zhí)行人，富城資產(chǎn)及其法定代表人同時(shí)還收到了限制消費(fèi)令。

　　據(jù)《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者統(tǒng)計(jì)，此前，湖北天乾資產(chǎn)管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“天乾資產(chǎn)”）、國(guó)厚資產(chǎn)管理股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“國(guó)厚資產(chǎn)”）、寧夏順億資產(chǎn)管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“順億資產(chǎn)”）、上海睿銀盛嘉資產(chǎn)管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“睿銀資產(chǎn)”）等多家民營(yíng)地方AMC已經(jīng)紛紛陷入困境。

　　“以國(guó)厚資產(chǎn)為代表的民營(yíng)控股的地方AMC，資本金體量通常較小，受制于此形成了以投資業(yè)務(wù)、類(lèi)信貸業(yè)務(wù)等為主的業(yè)務(wù)特征，不良資產(chǎn)主業(yè)的占比通常較低；而在近年來(lái)的經(jīng)濟(jì)下行周期中，投資、類(lèi)信貸等業(yè)務(wù)通常易爆發(fā)信用事件，同時(shí)民營(yíng)系A(chǔ)MC的股東通常難以提供較大的資本支持，我們認(rèn)為民營(yíng)AMC整體風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高。”浙商證券研究所近日發(fā)布的研報(bào)表示。

　　本報(bào)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，持牌地方AMC中，民營(yíng)地方AMC共有13家，從上述信息來(lái)看，已經(jīng)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)困境的民營(yíng)地方AMC就達(dá)7家，超過(guò)半數(shù)。

　　對(duì)于多家民營(yíng)AMC陷入困境的原因，標(biāo)普信評(píng)金融機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)部總經(jīng)理李迎在接受記者采訪時(shí)分析認(rèn)為，主要有三個(gè)方面。首先，不良資產(chǎn)管理公司的資產(chǎn)端為不良資產(chǎn)，不良資產(chǎn)流動(dòng)性很差，變現(xiàn)時(shí)間不確定；如果要在資產(chǎn)端流動(dòng)性差的情況下保持良好的流動(dòng)性，確保不發(fā)生違約，就需要有很強(qiáng)的融資能力，能夠得到商業(yè)銀行的持續(xù)支持。沒(méi)有國(guó)資背景的民營(yíng)AMC很難多年保持穩(wěn)定的外部融資。其次，不良資產(chǎn)管理公司資產(chǎn)質(zhì)量的順周期性很強(qiáng)，在經(jīng)濟(jì)下行周期，不良資產(chǎn)的變現(xiàn)難度加大，回收率下降；同時(shí)，很多不良資產(chǎn)的回收依賴(lài)房地產(chǎn)資產(chǎn)，在目前的房地產(chǎn)市場(chǎng)環(huán)境下，房地產(chǎn)類(lèi)資產(chǎn)的保值增值以及變現(xiàn)難度大。最后，地方AMC并非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)，雖然有一定的監(jiān)管制度約束，但是在監(jiān)管強(qiáng)度上遠(yuǎn)小于銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)，在業(yè)務(wù)方向、風(fēng)險(xiǎn)管理、內(nèi)部控制、公司治理方面更容易發(fā)生問(wèn)題，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)困難。

　　據(jù)了解，地方AMC中，除十余家由民企控股以及極個(gè)別由央企、外資控股的企業(yè)外，其余絕大部分為地方國(guó)資控股企業(yè)，具體控股機(jī)構(gòu)包括地方財(cái)政、地方國(guó)企以及地方金控集團(tuán)等。由于AMC業(yè)務(wù)具備較強(qiáng)的政策屬性，國(guó)資背景AMC較民營(yíng)企業(yè)在業(yè)務(wù)資源獲取、資金支持、融資渠道、融資成本等方面更具優(yōu)勢(shì)。近兩年，地方國(guó)資進(jìn)一步增持地方AMC的趨勢(shì)也頗為明顯。

　　對(duì)于民營(yíng)地方AMC當(dāng)前面臨的市場(chǎng)形勢(shì)，李迎向記者表示，目前的融資環(huán)境不太支持民營(yíng)地方AMC高杠桿經(jīng)營(yíng)。根據(jù)標(biāo)普信評(píng)調(diào)整以后的數(shù)據(jù)，目前國(guó)有主流地方AMC的杠桿倍數(shù)（總債務(wù)/凈資產(chǎn)）大約為4倍。地方民營(yíng)AMC很難找到穩(wěn)定的融資來(lái)源維持4倍左右的杠桿率，并保證不發(fā)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。如果低杠桿經(jīng)營(yíng)，業(yè)務(wù)規(guī)模太小，資本金消耗很快，很難實(shí)現(xiàn)可持續(xù)性的不良處置業(yè)務(wù)模式。

　　“不良資產(chǎn)管理行業(yè)的政策性屬性在加強(qiáng)，純市場(chǎng)化屬性下降；近年來(lái)地方AMC的大規(guī)模不良收購(gòu)?fù)菄?guó)有AMC在地方政府的安排下收購(gòu)當(dāng)?shù)馗唢L(fēng)險(xiǎn)銀行的資產(chǎn)包。這些業(yè)務(wù)第一目的是維護(hù)當(dāng)?shù)亟鹑诜€(wěn)定，化解當(dāng)?shù)亟鹑陲L(fēng)險(xiǎn)，并不是純市場(chǎng)化業(yè)務(wù)。這樣的業(yè)務(wù)只能由國(guó)有AMC開(kāi)展，民營(yíng)地方AMC沒(méi)有太多業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。”李迎稱(chēng)。

　　那么，民營(yíng)地方AMC該如何走出當(dāng)前困境？中國(guó)特殊資產(chǎn)綜合服務(wù)平臺(tái)資芽網(wǎng)創(chuàng)始人張洛夫認(rèn)為，增資擴(kuò)股和加強(qiáng)流動(dòng)性管理，對(duì)當(dāng)前民營(yíng)地方AMC盡快走出困境，更好發(fā)揮其處置職能和效率有較強(qiáng)的支撐作用。“在宏觀經(jīng)濟(jì)下行背景下，民營(yíng)地方AMC需積極拓展境內(nèi)外融資渠道，同時(shí)要不斷創(chuàng)新和豐富處置方式和手段，提升資金回收效率，緩解不良資產(chǎn)積壓造成的壓力；同時(shí)還應(yīng)做好打持久戰(zhàn)的準(zhǔn)備，保有合理的流動(dòng)性?xún)?chǔ)備并兼?zhèn)淞己玫牧鲃?dòng)性管理能力，方可使其更好地抵御市場(chǎng)波動(dòng)的沖擊。”

　　“由于沒(méi)有很穩(wěn)定的長(zhǎng)期融資，民營(yíng)地方AMC很難效仿國(guó)有AMC的業(yè)務(wù)模式?！崩钣硎荆绻叱隼Ь?，民營(yíng)地方AMC需要在特定領(lǐng)域建立獨(dú)特的專(zhuān)業(yè)化能力，例如具有更高效率的，同時(shí)有效控制暴力催收風(fēng)險(xiǎn)的個(gè)貸不良催收體系，或某些專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域獨(dú)到的辨別潛在優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的能力或資產(chǎn)變現(xiàn)能力。

　　“民營(yíng)地方AMC需要結(jié)合自身股東背景、所在區(qū)域，立足行業(yè)的特點(diǎn)，建立‘小而美’的專(zhuān)業(yè)化團(tuán)隊(duì)，在細(xì)分賽道上深耕，而不應(yīng)盲目做大規(guī)模，要以質(zhì)取勝，做厚盈利，形成經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)和特色，最終才能跨越周期。”金樂(lè)函數(shù)分析師廖鶴凱向記者表示。