機(jī)構(gòu)：民生證券

研究員：鄧永康/李孝鵬/席子屹/趙丹/王一如/朱碧野/李佳

2024H1 收入穩(wěn)定增長，盈利能力大幅提升。2024 年8 月30 日公司發(fā)布2024 年半年報(bào)，受益于下游行業(yè)景氣度走高，業(yè)績(jī)逐季企穩(wěn)上升。公司2024H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.47 億，同比增加0.88%，歸母凈利潤1.56 億，同比增加28.52%，扣非歸母凈利潤1.11 億，同比增長45.84%，收入、盈利同步增長。分季度來看，公司2024Q2 實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.40 億，同比降低6.29%，歸母凈利潤0.62億，同比增加23.07%，扣非歸母凈利潤0.60 億，同比增加35.89%，盈利能力同樣有所提升。

產(chǎn)品持續(xù)迭代，客戶關(guān)系穩(wěn)定。產(chǎn)品方面，公司已形成三代性能不斷提高的產(chǎn)品，目前以二代產(chǎn)品銷售為主，正在引導(dǎo)和推動(dòng)第三代產(chǎn)品的應(yīng)用。公司已經(jīng)完成單壁碳納米管的研發(fā)，單壁碳納米管具有更大的長徑比，具備更好的導(dǎo)電性與理化性能，預(yù)計(jì)運(yùn)用領(lǐng)域?yàn)楣杼钾?fù)極?？蛻舴矫?，公司積極開發(fā)優(yōu)質(zhì)客戶，不僅關(guān)注寧德時(shí)代、比亞迪、中創(chuàng)新航等國內(nèi)大客戶，還積極開拓海外優(yōu)質(zhì)客戶，目前已進(jìn)入LG、松下等知名日韓鋰電池企業(yè)供應(yīng)鏈，預(yù)計(jì)未來將實(shí)現(xiàn)批量供貨。

深化全球一體化布局，推動(dòng)新型材料研發(fā)。一體化布局方面，公司積極布局產(chǎn)能，目前公司國內(nèi)基地涵蓋了江蘇鎮(zhèn)江、江蘇常州、四川眉山，海外基地方面，公司積極推進(jìn)美國基地（美國內(nèi)堪薩斯州，預(yù)計(jì)2026 年投產(chǎn)）、歐洲基地（德國漢諾威）建設(shè)。2023 年公司碳納米管導(dǎo)電漿料產(chǎn)品市場(chǎng)占有率達(dá)46.7%，較去年增加6.4pcts，行業(yè)地位逐步增強(qiáng)。新型正極材料方面，公司計(jì)劃分期建設(shè)年產(chǎn)10 萬噸/年的新型正極材料，首期建設(shè)年產(chǎn)2 萬噸/年的新型正極材料。

投資建議：公司是全球碳納米管龍頭，產(chǎn)品技術(shù)持續(xù)迭代，我們預(yù)計(jì)公司2024-2026 年?duì)I收分別為13.69、18.98、24.23 億元，同比增速分別為-2.5%、38.6%、27.7%；歸母凈利潤分別為2.66、3.68、4.71 億元，對(duì)應(yīng)增速分別為-10.3%、38.2%、27.9%，以9 月19 日收盤價(jià)作為基準(zhǔn)，對(duì)應(yīng)2024-2026 年P(guān)E為26X、19X、15X，考慮公司未來盈利能力穩(wěn)步增長，產(chǎn)能逐漸擴(kuò)展，未來成長空間明確，首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1）電動(dòng)車銷量不及預(yù)期；2）公司產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；3）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；4）原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；5）股價(jià)波動(dòng)相對(duì)較大；6）匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

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