專題：英特爾被傳將“賣身”高通 芯片行業(yè)或現(xiàn)超大交易

　　2021年，帕特·基辛格（Pat Gelsinger）剛成為英特爾史上第八位CEO。他上任后為公司提出的第一個目標是，英特爾要在所競爭的每一個業(yè)務領域都成為引領者。

　　3年后，不僅想象中的引領未迎來、隨著AMD搶占個人電腦和服務器市場，加之行業(yè)重心由CPU轉向更適合AI計算的GPU，英特爾的市場空間遭受空前擠壓。對比3年前，英特爾的收入下降了三成以上，現(xiàn)金流轉負，債務超過500億美元。

　　2024年至今，英特爾股價跌去一半。目前市值912.5億美元，僅約為博通的12%、臺積電的10.5%、英偉達的3.3%。

　　9月，基辛格發(fā)布全員信，開啟公司史上最大轉型以自救。之前他已經(jīng)宣布裁員1.5萬人和削減100億美元開支，這一次又做出了一個更具斷臂求生意義的動作：將代工業(yè)務剝離為一家獨立的子公司，設立獨立董事，將允許外部增資，與英特爾“更加明確地分離和獨立”。

　　目前最新的變化是，9月21日，據(jù)華爾街日報和紐約時報援引知情人士消息，高通正在和英特爾洽談收購事宜，高通尚未對英特爾提出正式報價。兩家公司尚未正式回應。

　　作為曾經(jīng)全球最強大的芯片制造商，同時也是高端邏輯芯片領域目前唯一一家具備平臺、架構、設計、制造實力的公司，英特爾是如何一步一步走到了今天的境地？

　　看起來，生成式AI的興起讓英特爾成了時代巨輪下被碾過的第一個巨頭。然而，雪崩時，沒有一片雪花是無辜的。過去的20年里，英特爾連續(xù)做出了4個與時代趨勢相悖的戰(zhàn)略決策。如今包括代工業(yè)務的分拆等自救措施，更像是英特爾為了留在牌桌上必須打出的一張牌，而且已經(jīng)出得太晚了些。

　　一、無法隱瞞的落后

　　英特爾近期種種調(diào)整，直接原因可以追溯到其8月2日公布的2024年二季度財報。

　　這是一張無法再繼續(xù)粉飾太平的財報。數(shù)據(jù)顯示，英特爾在2024年二季度遭遇了超出預期的虧損，雖然營收較去年同比只是下降了0.9%；但凈虧損達到16.1億美元，遠超過市場預期的虧損5.4億美元，更重要的是沒有收窄趨勢，預期下一季度虧損將繼續(xù)擴大。

　　凈利潤的下降與毛利的下降有關。英特爾該季度的毛利率為35.4%，遠低于市場預期的42.1%。英特爾稱，毛利率下降主要由于AI PC產(chǎn)品的增多、晶圓產(chǎn)能的調(diào)整以及其他非核心業(yè)務費用的上升。

　　英特爾主要服務于個人電腦服務器等微處理器市場。分板塊來看，英特爾的業(yè)務板塊包括客戶端業(yè)務、數(shù)據(jù)中心及AI、網(wǎng)絡及邊緣域、其所投資自動駕駛公司Mobileye和晶圓代工服務。其中，前兩項占總收入的80%以上。

　　客戶端業(yè)務目前是唯一增長的業(yè)務板塊，在二季度實現(xiàn)了74.1億美元的收入，同比增長了9.3%，但全球PC已是存量市場，出貨量增速緩慢。

　　引起外界關注的是數(shù)據(jù)中心及AI業(yè)務，這一板塊收入為34.06億美元，同比下滑了14.9%，作為對比，同期英偉達數(shù)據(jù)中心收入與去年相比增長了154%，換句話說，數(shù)據(jù)中心業(yè)務本是英特爾的核心部分，不僅沒有能實現(xiàn)預期的增長，反而出現(xiàn)了收入下滑。與整個市場對AI和高性能計算需求的增長形成了鮮明對比，這已經(jīng)足夠證明英特爾在AI浪潮中掉隊了。

　　此外，網(wǎng)絡及邊緣域業(yè)務收入和Mobileye也均有不同程度的下滑。晶圓代工服務收入為0.66億美元，如果以晶圓廠的收入標準來衡量，這種收入幾乎少到可以忽略不計。

　　也就是說，英特爾目前的處境是，業(yè)務基本盤在萎縮，且在新技術趨勢競爭里完全落后了?？梢灶A見，隨著AI競爭加劇，業(yè)務主要集中在傳統(tǒng)CPU和服務器領域的英特爾，市場份額只會被競爭對手如AMD和英偉達繼續(xù)侵蝕。

　　伴隨這份財報，英特爾宣布，年內(nèi)將裁員1.5萬人，相當于裁員10%，同時將從今年第四季度開始暫停分紅，這也是英特爾20年來首次暫停分紅。消息一出，英特爾在一天內(nèi)市值跌了超過320億美元。

　　5天后，憤怒的股東們在舊金山提起了集體訴訟。他們認為，英特爾“欺詐性地隱瞞了公司存在的問題”，導致了業(yè)績和股價的下滑。

　　二、一誤再誤

　　盡管發(fā)起集體訴訟的股東們表示公司的欺騙讓他們措手不及，但事實上，在生成式AI技術興起前，英特爾就已經(jīng)掉隊了。

　　如果將大公司的發(fā)展比作是一場接力賽，關鍵決策就相當于交接棒，英特爾的宿命在于，在最近20年里，幾乎在之后每個關鍵技術趨勢的判斷上都站在了時代的對立面，于是在每段賽程里都處于追趕狀態(tài)，最終掉出了第一梯隊。

　　2006年，英特爾當時的管理層做出了第1個誤判，拒絕了第一代iPhone這個代工客戶，理由是喬布斯壓到極致的出價遠遠低于英特爾內(nèi)部的成本預估。從一家上市公司的商業(yè)決策來說，這一選擇并非沒有說服力。英特爾當時如日中天，龐大市場份額帶來了豐厚的利潤和資源，這些資源被用來鞏固其在行業(yè)中的領導地位，更換供應商變得成本高昂且充滿風險，更無法接受利潤的下滑。

　　不過，后來看，這一選擇代價過大：英特爾不僅因此錯失了移動互聯(lián)網(wǎng)最重要的入場機會，同時也給了后來為蘋果代工的三星空間，讓其成了未來最大的芯片代工競爭對手。

　　這種類似的決策錯誤反復上演。英特爾也沒能抓住ARM架構。由于英特爾過去堅持做高性能高功耗的芯片，面對移動市場所需要低功耗芯片需求顯得被動，也看不到低功耗的ARM架構的長期價值，這導致了其雖然探索過ARM架構，但未深入，最終進一步加劇了其在移動市場的落后。

　　如果說前兩棒落后時，外界對英特爾還有彎道超車的幻想，那在對先進制程的爭奪上落后，則成為了公司的分水嶺。

　　2014年，英特爾和三星都實現(xiàn)了14納米制程芯片的生產(chǎn)，然而，2017年時臺積電已經(jīng)推進到10納米工藝，而英特爾因為不愿意采用最新的EUV光刻技術，導致其10納米產(chǎn)品晚于臺積電兩年半才推出，這也讓英特爾被臺積電遠遠甩在身后，此后在先進制程上掉入了競爭梯隊。

　　最后一個錯過的重大技術趨勢，則是英特爾未能充分重視GPU的發(fā)展。英特爾過去長期依賴CPU的成功，形成了慣性思維，未能及時發(fā)現(xiàn)市場對高性能圖形處理的需求。直到2018年，英特爾才開始重點關注GPU業(yè)務，但此時英偉達已經(jīng)通過CUDA平臺培養(yǎng)了整個行業(yè)。

　　這4個錯誤決策之外，英特爾還有一個遺憾。2017年前后，OpenAI曾經(jīng)主動尋求過英特爾的投資，這筆交易不僅能為英特爾帶來財務上的回報，還可能在戰(zhàn)略上幫助其在AI領域獲得先發(fā)優(yōu)勢。然而，由于當時的管理層判斷生成式AI技術短期內(nèi)難以規(guī)?；?，英特爾最終與這張生成式AI時代最重要的船票失之交臂。

　　同樣也是在2017年，英特爾通過收購Nervana Systems，進軍AI專用芯片市場。在之后的幾年間，英特爾也陸續(xù)推出了多個AI芯片系列，但是這些產(chǎn)品始終未能在市場上激起水花。

　　從錯過與蘋果合作的機會，到忽視ARM架構的長期價值，再到芯片制程技術的落后，以及對GPU發(fā)展的輕視，英特爾的每一步失誤都為其今日的困境埋下了伏筆。這些技術趨勢發(fā)展早期，英特爾同樣投入過預研，甚至一度身位領先，但是其最終無法擺脫大公司的業(yè)務慣性和上市公司對投資者和股東利益負責的束縛失去先機。到了現(xiàn)任CEO基辛格任內(nèi)，英特爾已經(jīng)面臨著巨大的挑戰(zhàn)。

　　三、基辛格的藥方

　　基辛格上任的改革措施，主要可以概括為三點，一是縮小芯片制程差距、二是利用美國政府的政策性補助建設先進晶圓工廠，三是將芯片設計與制造環(huán)節(jié)分開，讓公司變得更輕資產(chǎn)。

　　從商業(yè)模式來說，到了基辛格任內(nèi)，英特爾在芯片上的集成設備制造商模式（IDM）已經(jīng)成為其痛苦的核心。

　　英特爾是高端邏輯芯片領域唯一一家IDM模式企業(yè)。IDM模式指的是企業(yè)同時進行芯片設計、封裝、制造、驗證全鏈條環(huán)節(jié)，代表企業(yè)有英特爾、三星和德州儀器。

　　曾經(jīng)，英特爾自己設計芯片，并由自家工廠制造，從商業(yè)上更有利于控制成本。但是，隨著芯片制程不斷突破，芯片量產(chǎn)的成本和難度也隨之增加。代工廠模式開始顯現(xiàn)優(yōu)勢。臺積電等代工廠通過為多家客戶服務積累經(jīng)驗，獲得了更多技術迭代的機會，隨著高階工藝技術的逐步成熟并投入量產(chǎn)，代工廠能夠對先進技術收取溢價，從而提升其盈利能力。進而足夠制程進一步的擴張和資本支出。

　　相比之下，IDM模式下英特爾的制造客戶主要是自己，因此限制了其市場適應性和技術創(chuàng)新的空間。英特爾又長期專注于成熟市場，在新興技術如AI和移動互聯(lián)網(wǎng)領域的研發(fā)動力不足。這反過來導致英特爾在制造上更加被動，沒有多余的利潤投入先進制程的研發(fā)，逐漸與行業(yè)領先者差距拉大。

　　過去兩年，英特爾代工業(yè)務的營收從2022年的274.9億美元下降至2023年的189億美元，經(jīng)營虧損則從前一年的52億美元繼續(xù)擴大至70億美元?？梢灶A見，如果不采取措施，虧損只會愈發(fā)嚴重。

　　如果從產(chǎn)業(yè)趨勢來看，數(shù)字芯片的設計與制造分離幾乎是一種商業(yè)上的必然。首先，數(shù)字芯片的設計和制造的分離模式愈發(fā)成熟，很多數(shù)字芯片的設計人員甚至不需要懂工藝。其次。高端數(shù)字芯片的制造工藝的研發(fā)成本越來越高，只有獨立代工廠能廣泛接單攤薄成本，同時也可以靠廣泛接單進一步鍛煉自己的制造工藝提高良率，IDM廠則不具備這種能力，在競爭里天然不占優(yōu)勢。

　　2024年一季度，英特爾終于拆分旗下設計與制造業(yè)務，業(yè)務部門變?yōu)?個產(chǎn)品部門：客戶端計算事業(yè)部（CCG）、數(shù)據(jù)中心和AI事業(yè)部（DCAI）以及網(wǎng)絡與邊緣事業(yè)部（NEX）。代工則成為一個獨立的運營部門，也就是Intel Foundary，報表獨立核算。

　　也就是說，此后晶圓代工業(yè)務Intel Foundary與Intel的產(chǎn)品部門之間的關系發(fā)生巨大轉變：產(chǎn)品部門可以選擇Intel Foundary以外更具競爭優(yōu)勢的代工廠；Intel Foundary也將可以按市場定價尋找外部的設計客戶，并獨立核算來自外部客戶和英特爾產(chǎn)品的收入。

　　看起來，Intel Foundry 的獨立，可以為其增大尋找外部客戶的可能性。目的是為了提高資本效率和吸引外部投資。以減少虧損、增厚利潤。

　　但是，這個設想也有明顯的缺陷：首先，英特爾現(xiàn)在已經(jīng)面臨嚴重的技術和產(chǎn)品落后問題，即使是分拆也并未治本；其次，是否真的會有芯片設計公司，放心讓一家同樣具有設計業(yè)務的競爭對手來代工自家芯片；最后，基于以上兩點，分拆后的代工部分大概率仍會面臨產(chǎn)能利用不足的問題，而設計部分則直面外界洶涌的競爭，也就是說，兩者分拆后可能變得更加靈活，也可能更加孱弱。

　　根據(jù)研究機構TrendForce集邦咨詢數(shù)據(jù)，2024年二季度，英特爾并未進入全球晶圓代工廠營收前10名。在過去一年里，英特爾曾經(jīng)在2023年第三季度短暫上榜，市場份額為1%。

　　四、收縮自救

　　基辛格近期的全員信，最重要的舉動就是將英特爾設計和代工業(yè)務分拆得更加徹底。也就是說，英特爾從之前致力于成為多個領域的領導者，到不得不事實上收縮。

　　在二季度財報發(fā)布后，基辛格已經(jīng)表示，“我們先前是為了回到領導地位，而現(xiàn)在，我們要專注效率。”

　　除此之外，英特爾接下來的重要動作還包括：一是擴大與亞馬遜云部門（AWS）的合作。英特爾已獲得亞馬遜芯片的制造合同，將使用其最先進的 18A 制造工藝（1.8nm節(jié)點）為亞馬遜生產(chǎn)定制的AI芯片。

　　二是與美國軍方的合作。根據(jù)《芯片法案》，拜登政府將向英特爾額外提供高達 30 億美元的資金用于“安全飛地”計劃，這一計劃旨在擴大國防部的微電子產(chǎn)品供應。

　　三是暫停在波蘭和德國的部分建廠投資。

　　基辛格稱，“我們需要將成本結構與創(chuàng)新的運營策略相融合，實現(xiàn)運營方式的根本轉型。目前，我們的收入增長并未達到預期目標，尚未充分利用人工智能等前沿技術帶來的機遇。同時，我們的成本居高不下，導致利潤率偏低。”

　　接下來，決定英特爾走向的關鍵有兩點：一是和亞馬遜的合作、這一合作不僅將成為外界對英特爾在AI時代競爭力的參考指標，還將為英特爾帶來十億美元級別的收入。

　　不過，9 月初據(jù)路透社援引知情人士消息，博通（Broadcom）在測試英特爾最先進制程 18A后發(fā)現(xiàn)良率不足以量產(chǎn)。英特爾并未對此事進行置評。

　　第二點則是政府的撥款。拜登政府為了重塑美國半導體制造業(yè)，提出了《芯片法案》，英特爾是他們可選擇的僅有的本土廠商之一。今年3月，拜登政府向英特爾給予了高達 85 億美元的資金。不過，這筆資金尚未事實上到賬，隨著英特爾制造業(yè)務的調(diào)整，普遍認為撥款也會發(fā)生變化。

　　公司已經(jīng)內(nèi)外交困。英特爾的主營業(yè)務收入近年來下降明顯，現(xiàn)金流不斷承壓，與此同時，競爭對手在研發(fā)和市場擴張方面的努力從未停歇，逼迫英特爾必須在短時間內(nèi)推動公司從泥沼中走向正循環(huán)。無論是匆忙推出尚未成熟的高端產(chǎn)品，還是其在歐洲的此前輕易擴張、又輕易收縮，都顯示出英特爾在追求快速成功的過程中陷入了焦慮。

　　英特爾的種種自救，仍需要時間檢驗。

　　目前最確定的效果表現(xiàn)在裁員上。英特爾的裁員已經(jīng)進行了一半。在全球多個社交平臺上，出現(xiàn)了不少從英特爾“畢業(yè)”的帖子。有人憤怒，也有人惋惜。一位幾年前從英特爾離職的從業(yè)者懷念英特爾對員工的慷慨。他表示，和臺積電的高強度相比，在英特爾工作有自由也有不錯的待遇。不過，正是因為這種太過安逸的工作環(huán)境，讓他提前感覺到了危機，并選擇早早離職。

　　本文來自微信公眾號：硅兔賽跑，作者：顧喬安妮