專(zhuān)題：聚焦杰克遜霍爾全球央行年會(huì) 美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾暗示即將降息

　　美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾昨晚在杰克遜霍爾年會(huì)上表示，政策調(diào)整時(shí)刻已經(jīng)到來(lái)，降息的時(shí)間和速度將取決于即將公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、不斷變化的前景和風(fēng)險(xiǎn)的平衡。

　　美聯(lián)儲(chǔ)9月降息是否“板上釘釘”？降息次數(shù)和幅度將如何？降息之前市場(chǎng)何去何從？多家券商對(duì)此發(fā)表點(diǎn)評(píng)。

　　方正證券：時(shí)機(jī)已至，美聯(lián)儲(chǔ)料于9月降息

　　方正證券研報(bào)表示，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在杰克遜霍爾年會(huì)上發(fā)言鴿派，認(rèn)為政策調(diào)整的時(shí)機(jī)已至，市場(chǎng)加碼押注降息。預(yù)期8月非農(nóng)將加速對(duì)過(guò)于悲觀的經(jīng)濟(jì)預(yù)期與過(guò)于樂(lè)觀的降息預(yù)期的證偽，9月FOMC會(huì)議美聯(lián)儲(chǔ)料將降息25bps，點(diǎn)陣圖指引今年累計(jì)50bps、明年累計(jì)125-150bps的降息幅度。

　　招商證券：美聯(lián)儲(chǔ)9月降息幾無(wú)懸念

　　招商證券研報(bào)表示，鮑威爾講話(huà)隱含了“經(jīng)濟(jì)已然正常化”，進(jìn)而貨幣政策有待“正?；钡男盘?hào)。1、供應(yīng)限制已經(jīng)正?；浵滦械男判娘@著增強(qiáng)；2、就業(yè)不再“過(guò)熱”，重視就業(yè)惡化風(fēng)險(xiǎn)；3、繼7月FOMC后，再度確認(rèn)雙重使命的風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生變化：通脹上行風(fēng)險(xiǎn)減弱，就業(yè)下行風(fēng)險(xiǎn)則增加。9月降息幾無(wú)懸念，后續(xù)降息或繼續(xù)作為跟隨者直至美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)顯著的下行壓力。

　　中國(guó)銀河證券：美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行2至3次降息，累計(jì)50-75BP是合適的

　　中國(guó)銀河證券的研報(bào)稱(chēng)，考慮到美國(guó)2024下半年消費(fèi)在薪資和其他收入支撐下不會(huì)大幅失速、投資仍受高利率壓制、財(cái)政繼續(xù)擴(kuò)張托底經(jīng)濟(jì)、失業(yè)率整體繼續(xù)上行的情況，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行2至3次降息，累計(jì)50-75BP是合適的，兩次或三次降息實(shí)際對(duì)經(jīng)濟(jì)影響的區(qū)別有限。同時(shí)，年內(nèi)經(jīng)濟(jì)韌性下暫無(wú)單次降息50BP的必要，市場(chǎng)預(yù)期仍稍顯樂(lè)觀。在美聯(lián)儲(chǔ)將關(guān)注重點(diǎn)轉(zhuǎn)向勞動(dòng)市場(chǎng)，而失業(yè)率進(jìn)一步抬升同時(shí)經(jīng)濟(jì)短期仍有韌性的情況下，市場(chǎng)可能繼續(xù)以“降息交易”為主線(xiàn)，而勞動(dòng)數(shù)據(jù)和投資數(shù)據(jù)的弱化可能導(dǎo)致衰替交易階段性穿插進(jìn)行，短期美債收益率和美元指數(shù)的下行繼續(xù)獲得支撐。

　　興證宏觀：美聯(lián)儲(chǔ)真正降息之前，表征美國(guó)基本面走向的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布時(shí)點(diǎn)或?qū)⒊蔀槭袌?chǎng)的重要博弈點(diǎn)

　　興證宏觀研報(bào)表示，鮑威爾發(fā)言后，市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，股債雙漲、黃金漲、美元跌，呈現(xiàn)為典型的降息交易邏輯主導(dǎo)下的市場(chǎng)表現(xiàn)。市場(chǎng)提前交易降息，歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看部分資產(chǎn)會(huì)在降息落地前完成計(jì)價(jià)。從幅度來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)定價(jià)聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息近100bp，即年內(nèi)3次會(huì)議中有一次會(huì)議降息幅度超過(guò)25bp，其定價(jià)的衰退或者危機(jī)的前提與當(dāng)前較為平穩(wěn)的美國(guó)基本面可能不匹配。從節(jié)奏來(lái)看，尤其對(duì)于美債來(lái)說(shuō)，其交易節(jié)奏往往提前。復(fù)盤(pán)歷次降息周期中，美債往往在真正開(kāi)啟降息時(shí)點(diǎn)之前跑完更多漲幅，而降息靴子落地后，在市場(chǎng)向聯(lián)儲(chǔ)靠近的過(guò)程中，疊加對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)向好的預(yù)期，長(zhǎng)端美債收益率可能會(huì)有回調(diào)。而真正降息之前，表征美國(guó)基本面走向的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布時(shí)點(diǎn)，或?qū)⒊蔀槭袌?chǎng)的重要博弈點(diǎn)。