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　　來源：證券之星

　　業(yè)績向好之際，四川長虹（600839.SH）欲拿超八成利潤進(jìn)行分紅。

　　9月19日晚間，四川長虹發(fā)布2024年半年度權(quán)益分派實(shí)施公告，公司每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.05元（含稅），分紅金額為2.31億元（含稅），占當(dāng)期歸母凈利潤的比例高達(dá)82.5%。

　　二級市場方面，或受分紅消息影響，9月20日，公司盤中漲幅超4%，隨后股價有所回落。截至收盤，公司股價報(bào)收5.05元/股，漲幅為2.85%，當(dāng)前總市值為233.1億元。

　　證券之星注意到，四川長虹近年來在多元化業(yè)務(wù)方面多有布局，然而，以中間產(chǎn)品、網(wǎng)絡(luò)通訊終端、物流服務(wù)等業(yè)務(wù)的表現(xiàn)不如人意，未能支撐起公司的業(yè)績，公司營收的主力軍依然為智能家電業(yè)務(wù)。同時，ICT綜合服務(wù)業(yè)務(wù)作為公司的第二大收入來源，其回報(bào)極為有限，該業(yè)務(wù)不僅毛利率極低，還拖累了公司的整體銷售毛利率。

　　值得注意的是，公司在上半年?duì)I收首次突破500億元的背景下，其凈利潤卻不足3億元，凈利率不到1%，而這背后政府補(bǔ)助還貢獻(xiàn)了超4成的凈利潤。

　　01．?業(yè)務(wù)多而不精

　　據(jù)2024年半年報(bào)顯示，四川長虹（600839.SH）在上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為514.19億元，同比增長10.24%；歸母凈利潤為2.8億元，同比增長38.71%，公司實(shí)現(xiàn)營利雙增。

　　目前，四川長虹主要涉及智能家電、通用設(shè)備制造、ICT綜合服務(wù)、中間產(chǎn)品、網(wǎng)絡(luò)通訊終端、物流服務(wù)、房地產(chǎn)以及物流服務(wù)八大業(yè)務(wù)，公司的業(yè)務(wù)涉及多個不同的行業(yè)。

　　從營收構(gòu)成來看，以電視、冰箱（柜）、空調(diào)、洗衣機(jī)等為代表的智能家電業(yè)務(wù)為公司的第一大收入來源，報(bào)告期內(nèi)，公司家電業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入約223.76億元，同比增長約17.69%。

　　證券之星注意到，智能家電業(yè)務(wù)的營收增速與去年同期的18.27%，略有放緩之勢。

　　細(xì)分到產(chǎn)品來看，除了電視業(yè)務(wù)之外，冰箱（柜）、空調(diào)、洗衣機(jī)產(chǎn)品的營收增速與去年同期相比均出現(xiàn)了下滑，而廚衛(wèi)、小家電業(yè)務(wù)的營收增速更是出現(xiàn)了負(fù)增長。

　　實(shí)際上，四川長虹被外界所熟悉的莫過于電視業(yè)務(wù)，但從2024年半年報(bào)來看，其電視機(jī)業(yè)務(wù)營收占比僅為14.01%，低于空調(diào)業(yè)務(wù)16.65%的占比。

　　同時，在近年國內(nèi)電視市場銷售低迷的背景下，公司國內(nèi)電視業(yè)務(wù)已出現(xiàn)虧損。雖然公司并未披露相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，但公司在2024年半年報(bào)提及，國內(nèi)電視業(yè)務(wù)圍繞“良性經(jīng)營”的方針，堅(jiān)持降費(fèi)控本，實(shí)現(xiàn)大幅減虧。

　　此外，公司在國內(nèi)市場的競爭力也出現(xiàn)下降。據(jù)悉，長虹電視在黃金時期國內(nèi)市場占有率曾高達(dá)35%，是當(dāng)之無愧的電視巨頭。然而，最新數(shù)據(jù)顯示，長虹、康佳和海爾這三個品牌，合并市占率為13.7%。由此可見，四川長虹的電視業(yè)務(wù)已經(jīng)出現(xiàn)了嚴(yán)重的衰退。

　　以ICT產(chǎn)品分銷和專業(yè)ICT解決方案提供為代表的ICT綜合服務(wù)業(yè)務(wù)為四川長虹的第二大收入來源，在上半年實(shí)現(xiàn)收入約177.23億元，同比增長約16.31%，占營收的比重為34%。

　　不過，該業(yè)務(wù)的回報(bào)十分有限。證券之星注意到，公司的ICT綜合服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率較低，僅為3.71%，在公司八大業(yè)務(wù)中墊底，且該業(yè)務(wù)的毛利率出現(xiàn)下滑，同比下滑了0.16個百分點(diǎn)。

　　ICT綜合服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率低與公司的業(yè)務(wù)模式有關(guān)。據(jù)悉，公司的ICT綜合服務(wù)業(yè)務(wù)主要為公司下屬控股子公司長虹佳華負(fù)責(zé)，主要分銷ICT消費(fèi)者產(chǎn)品（包括個人電腦、數(shù)碼產(chǎn)品及IT配件）以及ICT企業(yè)產(chǎn)品（包括存儲產(chǎn)品、小型電腦、網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品等）?？梢姡摌I(yè)務(wù)大多集中在分銷和基礎(chǔ)的服務(wù)層面，這些服務(wù)的附加值相對較低，難以獲得較高的毛利率。

　　除上述兩個業(yè)務(wù)之外，公司其余六個業(yè)務(wù)占營收比例較低，未能形成一定程度的營收規(guī)模。

　　02．?凈利率卻不到1%

　　盡管四川長虹在2024年上半年實(shí)現(xiàn)了營利雙增，但公司的凈利率僅為0.54%，表明其盈利能力仍較弱。

　　對此，有投資者發(fā)出“同是家電行業(yè)，美的、格力、海爾半年報(bào)的凈利/營收比分別可達(dá)到14%、10%、8%，而公司只達(dá)到0.5%，是什么原因造成如此大的懸殊？”的疑問。

　　證券之星注意到，在這背后，政府補(bǔ)貼還為公司貢獻(xiàn)了超4成的凈利潤。今年上半年，四川長虹計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助金額為1.14億元，占公司歸母凈利潤的比重為41%。

　　拉長時間線來看，2022年上半年至2023年上半年，公司計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助金額分別為2.06億元、1.18億元，占當(dāng)期凈利潤的比重分別為135%、58%。可見，隨著政府補(bǔ)貼的金額逐年減少，其占比有所下降，但仍處于較高水平。

　　四川長虹盈利能力較弱與公司的低毛利率有關(guān)。除了受到ICT綜合服務(wù)業(yè)務(wù)的低毛利率的拖累之外，今年上半年，公司的智能家電業(yè)務(wù)毛利率也出現(xiàn)下滑，同比下滑了1.35個百分點(diǎn)，為14.09%。因此，今年上半年，四川長虹的整體毛利率為10.21%，同比下滑了0.83個百分點(diǎn)。

　　同時，資產(chǎn)減值損失也在一定程度上影響了公司的凈利潤。2024上半年，四川長虹資產(chǎn)減值損失達(dá)1.98億元，同比增長61.46%，其中主要是存貨跌價損失為1.96億元。

　　值得注意的是，計(jì)提之后，四川長虹的存貨賬面價值高達(dá)202.19億元，其中，庫存商品為70.55億元。若未來原材料價格大幅波動，或產(chǎn)品市場價格大幅下跌，公司存貨將面臨減值風(fēng)險，將會對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生重大不利影響。

　　此外，盡管四川長虹在2024年上半年取得了不錯的利潤增長，但經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為-10.49億元，同比大幅下降。對此，公司解釋稱，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額下降主要為銷售采購結(jié)算結(jié)構(gòu)影響所致。后續(xù)公司通過持續(xù)提高經(jīng)營效率，不斷優(yōu)化銷售與采購業(yè)務(wù)結(jié)算方式，改善經(jīng)營性現(xiàn)金流。（本文首發(fā)證券之星，作者|李若菡）

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