機(jī)構(gòu)：天風(fēng)證券

研究員：繆欣君

金山辦公發(fā)布2024 年半年報(bào)，總體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)健，機(jī)構(gòu)授權(quán)業(yè)務(wù)節(jié)奏短期有所波動(dòng)

公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入241,299 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)11.09%，其中個(gè)人辦公服務(wù)訂閱業(yè)務(wù)收入152,982 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)22.17%；國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)訂閱及服務(wù)業(yè)務(wù)收入44,270 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)5.95%；國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)授權(quán)業(yè)務(wù)收入32,457 萬(wàn)元，同比減少10.14%；國(guó)際及其他業(yè)務(wù)收入11,505 萬(wàn)元，同比減少18.12%。

利潤(rùn)端實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)72,144 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)20.38%。截至2024 年上半年，公司合同負(fù)債總額達(dá)268,547 萬(wàn)元，國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)訂閱業(yè)務(wù)向SaaS 模式轉(zhuǎn)型亦進(jìn)展順利，為公司長(zhǎng)期健康發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

C 端訂閱付費(fèi)率持續(xù)提升，WPS AI 商業(yè)化初見成效，B 端業(yè)務(wù)加速公有云截止半年末，公司主要產(chǎn)品月度活躍設(shè)備6.02 億，同比增長(zhǎng)3.08%，其中PC 端月活躍設(shè)備2.71 億，同比+7.11%，個(gè)人年度累計(jì)付費(fèi)用戶3815 萬(wàn)，同比+14.79%，我們預(yù)計(jì)付費(fèi)率仍在提升。到半年末，AI 會(huì)員和大會(huì)員累計(jì)年度付費(fèi)用戶數(shù)合計(jì)已超百萬(wàn)。B 端，在上半年公司推出了面向組織和企業(yè)客戶的辦公新質(zhì)生產(chǎn)力平臺(tái)WPS 365，整合升級(jí)版的WPS Office、WPS協(xié)作及WPS AI 企業(yè)版，幫助政企客戶實(shí)現(xiàn)整個(gè)組織高效協(xié)作和安全管控。

依托更完善的產(chǎn)品體系WPS 365，公司發(fā)力公有云市場(chǎng)的民企、國(guó)企領(lǐng)域，引導(dǎo)機(jī)構(gòu)客戶逐步從年場(chǎng)地向年賬號(hào)模式轉(zhuǎn)型，相關(guān)合同負(fù)債保持健康增長(zhǎng)。到半年度末，公司W(wǎng)PS 365 已服務(wù)超過18,000 家頭部政企客戶。

WPS AI 產(chǎn)品持續(xù)迭代，B 端C 端齊發(fā)力

在個(gè)人業(yè)務(wù)端公司持續(xù)致力于重要戰(zhàn)略產(chǎn)品WPS AI 的升級(jí)迭代。今年7月，公司正式發(fā)布WPS AI 2.0。在個(gè)人版方面，升級(jí)后的WPS AI 2.0 在AI寫作助手、AI 閱讀助手、AI 數(shù)據(jù)助手、AI 設(shè)計(jì)助手四個(gè)維度實(shí)現(xiàn)了范式革新。政企端，公司推出了辦公新質(zhì)生產(chǎn)力平臺(tái)WPS 365，引入了WPS AI 企業(yè)版，該版本集成了AI Hub、AI Docs 和Copilot Pro 三大核心模塊。面向黨政客戶推出金山政務(wù)辦公模型，基于此發(fā)布的WPS AI 政務(wù)版，涵蓋政務(wù)AI 寫作、政務(wù)AI 問答、政務(wù)AI 工具等能力，適配信創(chuàng)等多種環(huán)境，支持私有化部署，為政務(wù)場(chǎng)景提供智能化支持。

投資建議：結(jié)合半年報(bào)，考慮到B 端發(fā)力公有云市場(chǎng)和信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)調(diào)整的影響，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，收入從24-26 年的56.53/74.21/96.63 億元調(diào)整為51.37/60.75/73.16 億元，歸母凈利潤(rùn)由24-26 年的16.25/21.63/28.79 億元調(diào)整為15.52/19.54/24.05 億元?？紤]到公司作為國(guó)產(chǎn)辦公軟件龍頭，同時(shí)AI 產(chǎn)品快速迭代，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)需求不及預(yù)期、B 端公有云轉(zhuǎn)型不及預(yù)期、WPS AI 產(chǎn)品商業(yè)化節(jié)奏不及預(yù)期

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