每經(jīng)評論員 杜恒峰

近日，證監(jiān)會研究起草了《上市公司監(jiān)管指引第10號――市值管理（征求意見稿）》（以下簡稱《指引》），向社會公開征求意見。

這標志著市值管理改革的大幕正式拉開。市值管理以提升上市公司質(zhì)量為基礎，旨在提高投資者回報?！吨敢穼κ兄倒芾砉ぷ魈岢隽藰O具針對性的要求，特別是對市場影響力大、估值表現(xiàn)落后的公司予以重點關注。

主要指數(shù)的成分股直接影響市場整體表現(xiàn)，因此成為市值管理的重點?！吨敢芬螅饕笖?shù)成分股公司應當制定并披露市值管理制度，明確具體負責部門或人員，界定董事和高管的職責，并制定應對股價短期連續(xù)或大幅下跌情形的措施。主要指數(shù)包括滬深300指數(shù)、科創(chuàng)50指數(shù)、科創(chuàng)100指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)和北證50指數(shù)等。這些指數(shù)的成分股通常是所在市場中市值排名靠前的股票，只有成分股的市值管理做好了，整個指數(shù)的投資價值才能充分體現(xiàn)。

長期資金和耐心資本往往追求穩(wěn)定的長期平均收益，寬基指數(shù)是它們天然的投資對象。因此，證監(jiān)會主席吳清在24日的發(fā)布會上透露，將大力推動寬基ETF等指數(shù)化產(chǎn)品的創(chuàng)新，并適時推出更多包括創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板在內(nèi)的中小盤ETF基金產(chǎn)品。要發(fā)展這些產(chǎn)品，同樣需要成分股做好市值管理。

長期破凈的個股雖然估值表現(xiàn)落后，但提升潛力巨大。截至9月26日收盤，總計有626家公司的股價低于其每股凈資產(chǎn)，主要分布在房地產(chǎn)、金融、可選消費、原材料、公用事業(yè)等行業(yè)，總市值為19.23萬億元。如果這些個股市凈率達到1，則總市值將增長到29.69萬億元。

《指引》提出，長期破凈公司應當制定并經(jīng)董事會審議后披露估值提升計劃，包括目標、期限及具體措施，并在年度業(yè)績會上說明相關工作的進展情況。然而，不同行業(yè)、不同公司破凈的原因各不相同。

例如，房地產(chǎn)受行業(yè)周期影響，金融行業(yè)受金融政策和國資監(jiān)管政策影響，一些工業(yè)企業(yè)則受制于經(jīng)營質(zhì)量不高。因此，不同企業(yè)改善破凈程度或擺脫破凈狀態(tài)的路徑也各不相同?！吨敢房梢詫⑦@些路徑具象化，為投資者提供重要的決策參考。

市值管理改革對于推動上市公司治理變革也具有重要意義。由于歷史原因和發(fā)展階段的限制，上市公司和股東之間、大股東和中小股東之間的利益并不完全一致。在公司治理上，通常表現(xiàn)為大股東或管理層完全主導企業(yè)發(fā)展方向，缺乏有效的監(jiān)督和制衡機制，導致中小股東參與度不高，中小投資者的利益保護不足。

《指引》將市值管理升級為“硬約束”，對上市公司董事會、董事長、高管、控股股東或?qū)嶋H控制人提出了明確的要求或指引，這將深刻改變“關鍵少數(shù)”只重視自身利益最大化的行為邏輯。

通過在公司治理層面納入市值考核的相關要求并接受各界監(jiān)督，可以推動上市公司提升經(jīng)營效率、完善信息披露、加強投資者溝通，并加大分紅和回購力度，以回饋投資者。這才是上市公司和資本市場應有的互動方式。

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