登錄新浪財經(jīng)APP 搜索【信披】查看更多考評等級

　　來源：中國經(jīng)營報

　　本報記者 方超 張家振 上海報道

　　在招股書失效兩個月后，安徽海螺材料科技股份有限公司（以下簡稱“海螺材料”）再度闖關(guān)港交所。9月19日，港交所官網(wǎng)顯示，海螺材料遞交上市申請。這已是公司在不到一年時間內(nèi)二度沖刺港交所上市。

　　《中國經(jīng)營報》記者注意到，作為一家以生產(chǎn)及銷售水泥外加劑、混凝土外加劑等產(chǎn)品的細分市場龍頭公司，海螺材料因低價開拓第三方市場、毛利率持續(xù)下滑、產(chǎn)能利用率不足等引發(fā)市場關(guān)注。例如，在主要產(chǎn)品水泥外加劑產(chǎn)能利用率方面，海螺材料2021年披露的數(shù)據(jù)為68%，而在今年上半年已大幅下滑至32.6%。

　　在國內(nèi)房地產(chǎn)市場持續(xù)低迷的背景下，海螺材料正將目光投向海外市場。海螺材料方面表示，由于若干發(fā)展中國家對水泥及混凝土外加劑的需求預(yù)期增長，擬在烏茲別克斯坦及印度尼西亞開拓業(yè)務(wù)。

　　“繼續(xù)深耕細作，提高母液、混凝土外加劑市場占有率，全力開發(fā)功能性聚醚單體及母液，保障銷量實現(xiàn)兩位數(shù)增長，推動公司首個海外項目規(guī)劃落成?！焙Ｂ莶牧峡偨?jīng)理陳烽在海螺集團2024年工作會議上公開表示。

　　成立五年“火速”沖刺港股IPO

　　在成立短短五年后，背靠“水泥大王”海螺集團的海螺材料，開啟了港股上市沖刺之旅。

　　公開資料顯示，海螺材料是海螺集團下屬安徽海螺科創(chuàng)材料有限責(zé)任公司（以下簡稱“海螺科創(chuàng)”）控股子公司，是一家生產(chǎn)及銷售水泥外加劑、混凝土外加劑及其相關(guān)上游原材料的精細化工材料供應(yīng)商。

　　根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，按2023財年水泥外加劑銷量和收入計算，海螺材料在中國排名首位，市場份額分別約為28.3%及32.3%。同期，海螺材料混凝土外加劑銷量約占中國混凝土外加劑總銷量的0.8%。

　　事實上，海螺材料的誕生，與海螺集團業(yè)務(wù)擴張密不可分。

　　據(jù)“安徽國資”微信公眾號文章介紹，2017年11月，海螺科創(chuàng)前身安徽海螺投資有限責(zé)任公司成立?！肮緞偝闪?，便將水泥外加劑和混凝土減水劑行業(yè)作為投資公司第一個發(fā)展目標。以集聚國內(nèi)技術(shù)和市場資源為原則，通過多輪商務(wù)談判，成功收購了在水泥外加劑行業(yè)國內(nèi)排名前列的山東宏藝科技公司和鑫統(tǒng)領(lǐng)集團?！?/p>

　　在此基礎(chǔ)上，海螺科創(chuàng)組建了海螺材料前身“海螺新材料”。

　　企查查顯示，在海螺材料股東中，海螺科創(chuàng)為第一大股東，持股48.62%，湖北鑫統(tǒng)領(lǐng)股權(quán)投資有限公司持股24.1%，臨沂海宏新型材料科技有限公司持股16.87%，另有多家股東持股比例低于5%。

　　記者注意到，在成立約4年時間后，海螺材料就著手進行上市準備工作。皖江江北新興產(chǎn)業(yè)集中區(qū)官網(wǎng)2022年2月21日發(fā)布的一篇文章介紹：“為拓寬企業(yè)融資渠道，海螺新材料啟動上市計劃。目前已完成上市輔導(dǎo)保薦機構(gòu)、會計審計機構(gòu)和法律服務(wù)機構(gòu)三家中介機構(gòu)的公開招標選聘?！?/p>

　　2022年8月12日，皖江江北新興產(chǎn)業(yè)集中區(qū)官網(wǎng)介紹，轄區(qū)重點上市后備庫企業(yè)海螺新材料完成股改，正式更名為海螺材料?！按舜喂筛耐瓿?，標志著海螺材料上市籌備進入實質(zhì)性階段?！?/p>

　　港交所官網(wǎng)顯示，在股改完成一年多后的2023年12月28日，海螺材料正式遞交上市招股書。不過，在向港交所遞交招股書屆滿六個月后，狀態(tài)顯示已失效。

　　僅在兩個多月后，海螺材料再度于9月19日向港交所遞交招股書，沖擊港股上市。

　　記者注意到，海螺材料曾確立了明確的上市時間目標。海螺材料時任總經(jīng)理許庚友在2022年接受采訪時曾表示：“在IPO規(guī)劃方面，公司將進一步加快IPO申報步伐，力爭在‘十四五’末，實現(xiàn)公司首發(fā)上市?！卑凑赵撘?guī)劃目標，海螺材料距成功上市僅剩下一年多的時間。

　　業(yè)績依賴海螺系企業(yè)

　　二度沖擊港股上市，海螺材料業(yè)績表現(xiàn)也受到市場關(guān)注。

　　招股書顯示，2021年至2023年及2024年上半年，海螺材料營收分別為15.38億元、18.4億元、23.96億元及11.03億元，同期凈利潤分別約為1.27 億元、0.92 億元、1.44 億元及0.6 億元。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，海螺材料業(yè)績較為穩(wěn)健，或與海螺系企業(yè)的“協(xié)助”密不可分。

　　記者注意到，在報告期內(nèi)，海螺水泥一直為海螺材料的最大客戶，而海螺集團持有海螺水泥36.4%股權(quán)。海螺材料也在招股書中坦言：“自2018年下半年以來，海螺材料一直是海螺水泥的外加劑產(chǎn)品供應(yīng)商?！?/p>

　　相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2021年至2023年及2024年上半年期間，來自海螺水泥的收入分別占海螺材料總收入的約52.5%、41.6%、31.8%及30.7%。海螺材料董事認為，不久的將來，來自海螺水泥成員的銷售收入，“將持續(xù)占我們總收入的相對較大比例”。

　　海螺材料與海螺系企業(yè)的緊密聯(lián)系并不局限于此，海螺材料向關(guān)聯(lián)方客戶銷售的毛利率明顯高于其向第三方客戶銷售的毛利率。2021年至2023年及2024年上半年期間，海螺材料向關(guān)聯(lián)方客戶銷售的毛利率分別為32.7%、36.5%、42.1%及45.4%，同期向第三方客戶銷售的毛利率分別為23.1%、 31.7%、34.0%及40.2%。

　　對此，海螺材料方面解釋稱，公司向關(guān)聯(lián)方客戶銷售的毛利較高，主要是由于關(guān)聯(lián)方客戶對產(chǎn)品質(zhì)量要求較高，及提供長途送貨服務(wù)及配套服務(wù)等增值服務(wù)。

　　為了拓展第三方市場，海螺材料則選擇低價銷售。海螺材料方面表示，考慮到無須向第三方客戶提供全國范圍的支持，且為能與其他小規(guī)模水泥外加劑供應(yīng)商競爭，“我們通常為第三方客戶提供更具競爭力的價格”。

　　記者注意到，對于業(yè)績依賴海螺系企業(yè)的風(fēng)險，海螺材料方面表示，海螺水泥的業(yè)務(wù)營運、經(jīng)營業(yè)績及前景并非公司可控制，無法確保海螺水泥能夠維持其業(yè)務(wù)規(guī)模并保持對海螺材料產(chǎn)品的需求。

　　海螺材料方面同時直言，若海螺水泥的業(yè)務(wù)或其所在行業(yè)發(fā)生任何重大變動，公司無法保證海螺水泥的需求一定會達到預(yù)期。“這可能會對我們的業(yè)務(wù)、經(jīng)營業(yè)績、財務(wù)狀況及前景產(chǎn)生重大不利影響?！?/p>

　　核心產(chǎn)品產(chǎn)能利用率下滑

　　除了業(yè)績對海螺系企業(yè)存在較大依賴外，海螺材料也深受外部環(huán)境影響。

　　“我們的成長取決于混凝土及水泥行業(yè)各種下游應(yīng)用對我們的水泥外加劑及混凝土外加劑的穩(wěn)定需求，而混凝土及水泥行業(yè)又依賴于中國經(jīng)濟。盡管水泥外加劑及混凝土外加劑的需求有所增長，但該增長率未來可能不會保持不變或增加。”海螺材料也在招股書中表示。

　　值得注意的是，近年來，海螺材料核心產(chǎn)品產(chǎn)能利用率也呈下滑趨勢。

　　招股書顯示，海螺材料目前分別擁有21條、23條、16條、5條及46條生產(chǎn)水泥外加劑、混凝土外加劑、醇胺產(chǎn)品、聚醚單體及聚羧酸母液生產(chǎn)線。在2021—2023年，海螺材料水泥外加劑產(chǎn)能利用率分別為68%、43.6%、36.3%，混凝土外加劑產(chǎn)能利用率分別為70.7%、15.8%、18.3%。

　　對于未來發(fā)展策略，海螺材料在招股書中表示，將優(yōu)化產(chǎn)能布局。“同時有效擴大我們在中國及若干海外國家的地理覆蓋范圍，以鞏固我們作為中國領(lǐng)先的精細化工材料供應(yīng)商之一的地位?！?/p>

　　記者了解到，在中國建材企業(yè)“出?！贝蟊尘跋?，海螺材料也在籌劃海外業(yè)務(wù)。早在2022年，海螺材料方面公開表示：“公司緊跟海螺集團‘一帶一路’倡議同步規(guī)劃‘海外基地’。”

　　印度尼西亞、烏茲別克斯坦是海螺材料主要出海目的地。以烏茲別克斯坦為例，海螺材料在招股書中表示，到2028年，烏茲別克斯坦水泥外加劑的消費量預(yù)計將達到7700噸，2023年至2028年的復(fù)合年增長率約為6.2%。

　　對于再度申請港股上市的原因和如何開拓海外第三方客戶等問題，記者致電致函海螺材料，相關(guān)工作人員回復(fù)稱：“目前，公司正處于上市申請進程中的靜默期，出于合規(guī)要求暫不便作過多信息披露?！?/p>