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　　稅期資金邊際收緊、農(nóng)商行頻遭嚴(yán)監(jiān)管信號(hào)、央行在二季度貨政報(bào)告直指資管產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)、大行賣債——8月以來(lái)各期限利率普遍上行，債市震蕩疲軟。在此背景下，部分純固收理財(cái)凈值回撤，但受影響產(chǎn)品占比和凈值回撤幅度均較小。

　　南財(cái)理財(cái)通數(shù)據(jù)顯示，608只固收類理財(cái)產(chǎn)品樣品在債市急跌的8月5日~8月12日期間，凈值跌幅不到0.01%，凈值下跌的產(chǎn)品占比26.53%；另外415只固收類理財(cái)產(chǎn)品的凈值平均跌幅為0.02%，凈值下跌的產(chǎn)品占比19.81%。

　　總之，由于配置的債券久期更短和估值方法（攤余成本法）的應(yīng)用，固收理財(cái)配債的久期的平均凈值跌幅明顯小于債基凈值平均跌幅的0.22%。

　　又到理財(cái)機(jī)構(gòu)安撫時(shí)

　　銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行臄?shù)據(jù)顯示，截至6月末，銀行理財(cái)產(chǎn)品債券類資產(chǎn)配置占比55.56%。8月上旬以來(lái)的債市波動(dòng)，尤其是長(zhǎng)債的調(diào)整，必然會(huì)對(duì)部分固收理財(cái)產(chǎn)品的凈值表現(xiàn)產(chǎn)生影響。?

　　不少銀行理財(cái)正加強(qiáng)投資者溝通和陪伴，如興銀理財(cái)在公眾號(hào)上發(fā)布《債市波動(dòng)要擔(dān)心嗎？求穩(wěn)該如何理財(cái)？》、招銀理財(cái)發(fā)布《答疑時(shí)間：市場(chǎng)波動(dòng)，如何守護(hù)“全+?！薄贰⑵桨怖碡?cái)發(fā)布《債市連跌，投資者關(guān)心的三個(gè)問(wèn)題》。

　　但事實(shí)上，機(jī)構(gòu)對(duì)此輪債市波動(dòng)引發(fā)理財(cái)產(chǎn)品贖回風(fēng)險(xiǎn)的觀察追蹤，整體偏樂(lè)觀。中信證券的預(yù)測(cè)是：截至8月12日，全市場(chǎng)理財(cái)破凈率僅為2.07%，較7月末的2.08%甚至小幅下滑。另?yè)?jù)國(guó)信證券研報(bào)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至8月18日，理財(cái)公司產(chǎn)品累計(jì)凈值破凈率也僅上升至2.65%。

　　總之，大部分理財(cái)公司產(chǎn)品并未破凈，這意味著很多投資者尚未出現(xiàn)賬面虧損。

　　平安理財(cái)研究部指出，整體來(lái)看，國(guó)內(nèi)宏觀基本面的變化不大，且當(dāng)前外部金融市場(chǎng)的波動(dòng)以及對(duì)海外經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的擔(dān)憂，反而有利于國(guó)內(nèi)貨幣政策維持友好，從而支持債市向好。債券市場(chǎng)供需也未發(fā)生逆轉(zhuǎn)，金融機(jī)構(gòu)對(duì)債券的配置需求依然強(qiáng)烈。在基本面和市場(chǎng)供需無(wú)大的變化條件下，在部分金融機(jī)構(gòu)的交易行為和債券久期調(diào)整到位后，債市將逐漸企穩(wěn)或恢復(fù)性上漲。

　　另?yè)?jù)券商中國(guó)記者了解，平安理財(cái)用來(lái)平滑風(fēng)險(xiǎn)的舉措，是多資產(chǎn)多策略的投資框架。

　　興銀理財(cái)指出，近日的債市波動(dòng)并未引發(fā)理財(cái)產(chǎn)品贖回風(fēng)險(xiǎn)。從機(jī)構(gòu)持倉(cāng)數(shù)據(jù)看，近幾日理財(cái)子公司及理財(cái)產(chǎn)品仍保持持續(xù)凈買入，基于對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)以及海外形勢(shì)的預(yù)判，發(fā)生負(fù)反饋循環(huán)的風(fēng)險(xiǎn)較低。近期A股、商品下跌，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好仍較低，低波理財(cái)產(chǎn)品作為居民穩(wěn)健配置類資產(chǎn)，需求仍有較強(qiáng)支撐。

　　專業(yè)分析人士認(rèn)為，銀行理財(cái)短期不會(huì)出現(xiàn)“贖回潮”。普益理財(cái)總結(jié)了原因：本輪債市調(diào)整中，中長(zhǎng)久期及高杠桿產(chǎn)品受到的影響較為明顯，而銀行理財(cái)產(chǎn)品多持有中短端債券，因此產(chǎn)品凈值波動(dòng)幅度整體可控。但普益理財(cái)同時(shí)指出，部分通過(guò)加杠桿實(shí)現(xiàn)高收益的產(chǎn)品對(duì)利率的變動(dòng)較為敏感，應(yīng)警惕潛在的破凈風(fēng)險(xiǎn)。?

　　民生證券分析師陶川（金麒麟分析師）團(tuán)隊(duì)研報(bào)表示，近期債市正經(jīng)歷一輪急漲急跌的波動(dòng)行情，與2022年的理財(cái)“贖回潮”相比，近期行情的一大不同的特點(diǎn)是，當(dāng)前債市回調(diào)并沒有驅(qū)動(dòng)信用利差大幅走闊。近期債市調(diào)整，但短期和中長(zhǎng)期信用利差并未出現(xiàn)大幅走闊跡象，說(shuō)明當(dāng)下債市的贖回風(fēng)險(xiǎn)也基本可控。?

　　8月理財(cái)怎么走？機(jī)構(gòu)：不過(guò)度擔(dān)心債市回調(diào)

　　在債市降溫、理財(cái)凈值回撤背景下，進(jìn)入下半年的銀行理財(cái)規(guī)模將如何演繹？這是諸多機(jī)構(gòu)正在關(guān)注的問(wèn)題。

　　普益標(biāo)準(zhǔn)的預(yù)測(cè)偏謹(jǐn)慎樂(lè)觀，綜合考慮長(zhǎng)期利率下行態(tài)勢(shì)、市場(chǎng)低波需求黏性以及理財(cái)市場(chǎng)沖量慣性，其發(fā)文預(yù)計(jì)下半年銀行理財(cái)規(guī)模將保持穩(wěn)定。理由是：新一輪存款降息，特別是國(guó)有大行再度集體下調(diào)人民幣存款利率，預(yù)計(jì)將進(jìn)一步推動(dòng)存款資金向理財(cái)市場(chǎng)轉(zhuǎn)移。雖然一些平抑凈值波動(dòng)的措施被監(jiān)管叫停，但綜合看銀行理財(cái)產(chǎn)品在風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低、收益相對(duì)穩(wěn)健的特點(diǎn)下，仍然是許多投資者的選擇。

　　而中信證券對(duì)下半年理財(cái)規(guī)模的表現(xiàn)更偏樂(lè)觀，其預(yù)計(jì)8月理財(cái)規(guī)?；?qū)h(huán)比增長(zhǎng)約4000億元，下半年理財(cái)整體規(guī)模在理財(cái)子的沖量發(fā)力之下或?qū)⒅匦抡旧?1.5萬(wàn)億元的關(guān)口，完全修復(fù)至贖回潮之前的高點(diǎn)。

　　具體來(lái)看，中信證券撰文指出，2018—2023年8月理財(cái)規(guī)模環(huán)比增長(zhǎng)均值達(dá)到了2600億元，其預(yù)計(jì)今年8月理財(cái)增長(zhǎng)規(guī)模在7月末存款新一輪降息的推動(dòng)下，會(huì)達(dá)到4000億元以上。且從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，理財(cái)公司整體素有在下半年沖量發(fā)力的慣例，國(guó)有行旗下理財(cái)公司表現(xiàn)更為明顯，據(jù)中信證券測(cè)算，2019—2021年國(guó)有行理財(cái)規(guī)模下半年的增量占全年增量的比例分別為180%、145%、165%。

　　中信證券預(yù)計(jì)，在國(guó)有行理財(cái)公司的帶動(dòng)之下，2024年下半年理財(cái)規(guī)模將重新站上31.5萬(wàn)億元的關(guān)口，完全修復(fù)贖回潮前的高點(diǎn)。就債市投資而言，理財(cái)規(guī)模增長(zhǎng)的同時(shí)資產(chǎn)端配置面臨資產(chǎn)荒的巨大壓力，仍將對(duì)債市短端有較強(qiáng)支撐。當(dāng)前債市回調(diào)之下，理財(cái)資產(chǎn)端短期內(nèi)可能會(huì)收縮久期，賣長(zhǎng)買短，提高防御能力，對(duì)債市短端的支撐會(huì)更強(qiáng)，收益率曲線可能走陡，這也符合央行的調(diào)控目標(biāo)。